Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Внешний фон остается неопределенным, в результате чего инвестиции в короткие бумаги остаются актуальными


[14.09.2011]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Отраслевые торговые идеи по рублевым облигациям: «банки и финансовые институты»

Кредитный риск уровня «BBB»:

Внешний фон остается неопределенным, в результате чего инвестиции в короткие бумаги остаются актуальными. Кроме того, не исключаем волатильности в коротком конце на фоне начинающихся налоговых выплат, которую можно использовать для покупки.

• ВТБ, БО-01, БО-02 (Baa1/BBB/BBB) (100,9/7,15%/1,42): рекомендуем обратить внимание на биржевые облигации ВТБ, которые 16 сентября выходят на торги после выплаты купона – последние несколько недель облигации торговались с премией к кривой госбумаг более 100 б.п.; последние сделки на уровне 100,9 б.п. предусматривают премию 113 б п Рекомендуем на капливать биржевые бонды ВТБ с доходностью от 7,0% годовых.

• ВТБ-Лизинг Финанс (-/BBB/-) (100,5/6,36%/0,58): среди полугодовых бумаг интересно смотрится выпуск ВТБ-Лизинга, который торгуется с премией к кривой госбумаг на уровне 170 б.п.

• Росбанк, БО-1 (Baa2/BB+/BBB+) (100,62/6,66%/ 0,77): короткий выпуск торгуется с премией к кривой ОФЗ в размере 126 б.п., что выглядит привлекательно для эмитента с рейтингом на уровне суверенного.

• Россельхозбанк, 10, 11 (Baa1/-/BBB) (102,64/ 7,11%/1,35): на кривой РСХБ данные выпуски остаются наиболее привлекательными, предлагая премию к ОФЗ на уровне 117 б.п. по сравнению с премией на уровне 65-75 б.п. по самым длинным выпускам Банка серии 12,13 и 14.

Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Вчера на рынках наблюдались проблески оптимизма после появления информация о переговорах Италии с КНР по вопросу покупки гособлигаций и заявлений А.Меркель о недопущении неконтролируемого дефолта Греции. На этом фоне доходность UST’10 выросла на 4 б.п. – до 1,99%, UST’30 – на 8 б.п. – до 3,33%. Сегодня заявления премьера КНР фактически перечеркнули вчерашние надежды инвесторов на помощь проблемным странам ЕС. Новостной фон остается весьма насыщенным - волатильность на рынке сохранится.

Напомним, накануне Financial Times сообщила, что Италия провела переговоры с корпорацией China Investment Corp., предложив ей купить значительный объем итальянских гособлигаций и инвестировать средства в стратегические итальянские компании, что вызвало повышение оптимизма на рынках. Мы отмечали, что подобные слухи не раз уже появлялись в СМИ, однако до дела так и не дошло. Премьер Госсовета КНР Вэнь Цзябао заявил, что развитые страны должны сначала «навести порядок у себя дома», а не полагаться на спасение Китаем. Он призвал страны сокращать бюджетные дефициты и создавать рабочие места.

Также вчера канцлер Германии А.Меркель заявила, что необходимо не допустить неконтролируемый дефолт Греции и сохранить целостность еврозоны. Сегодня Меркель, Саркози и Папандреу проведут видео-конференцию по вопросу долгового кризиса в Греции. Внимание инвесторов будет приковано к официальной позиции Германии по Греческому вопросу, т.к. накануне министр финансов Германии Вольфганг Шойбле заявил о том, что Греция не должна получать дополнительную помощь помимо согласованной ранее.

В свою очередь Moody's, как и обещало, понизило рейтинги на 1 ступень Societe Generale до «Aa3» и Credit Agricole до «Aa2» с негативным прогнозом, продолжив пересмотр рейтинга BNP Paribas.

Что касается США то сегодня важными данными макростатистики станут розничные продажи за август, а также индекс PPI, который может указать на снижение инфляционного давления в августе в преддверии публикации данных по инфляции (CPI). Отметим, что внешний фон остается насыщенным, что приводит к высокой волатильности на рынках и поддерживает спрос на защитные активы.

Суверенные еврооблигации РФ и ЕМ

Рынки еврооблигаций развивающихся стран вчера преимущественно консолидировались в ожидании более четких сигналов о перспективах преодоления долгового кризиса в Европе. Сегодня с утра внешний фон выглядит негативным, что может увеличить давление на котировки евробондов ЕМ.

Доходность выпуска Rus’30 вчера осталась на уровне 4,15%, RUS’20 – выросла на 1 б.п. – до 4,26% годовых, спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) сузился на 4 б.п. – до 216 б.п. Индекс EMBI+ снизился на 3 б.п. - до 357 б.п., несколько отойдя от вчерашних максимумов сентября 2009 г.

Пока цены на нефть остаются выше $110 за баррель инвесторы по евробондам развивающихся стран, скорее всего, будут занимать выжидательную позицию при негативном внешнем фоне. Вместе с тем мы не исключаем продолжения их снижения - вчера МЭА сообщило о снижении прогнозных темпов увеличения мирового потребления нефти в 2011 2012 г а сегодня пройдет 2011-г., экспирация фьючерсных контрактов по нефти, что добавит волатильности рынку.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

Сегодня внешний фон сменился с умеренно позитивного до умеренно негативного в результате чего инвесторы вновь будут находиться в стороне от рынка. Ориентиры по доходности к сегодняшнему размещению 10-летнего выпуска ОФЗ 26205 даже с учетом снижения объема предложения выглядят неинтересно.

Вчера активность на рынке госбумаг несколько выросла - дневной оборот немного недотянул до 15 млрд. руб. Основная активность по-прежнему наблюдается в 7-летнем ОФЗ 26204, который снизился по доходности на 3 б.п. – до 7,94%.

При этом после объявления параметров аукциона по ОФЗ 26205 на уровне 8,0-8,1% по доходности 10-летний выпуск немного просел, остановившись у верхней границы Минфина. Несмотря на то, что спрэд между ОФЗ 26205 и 26204 расширился до 16 б.п., 10-летний выпуск страдает от снижения ликвидности, что может отпугнуть потенциальных инвесторов. Кроме того, учитывая снижение аппетита к риску, не ожидаем сегодня увидеть рыночный спрос по длинной бумаге.

Корпоративные облигации и РиМОВ

Во вторник активность участников рынка немного выросла на признаках внешнего оптимизма. Вместе с тем объективные причины для продолжения роста отсутствуют – угрозой для рынка является начало налогового периода и уже традиционный рост ставок на денежном рынке. Сегодня пройдет заседание ЦБ – не ожидаем услышать по его итогам каких-либо неожиданных заявлений.

На денежном рынке объем свободной рублевой ликвидности в ЦБ остается на уровне 900 млрд. руб. В преддверии налогов ставки на денежном рынке пошли вверх - MosPrime Rate o/n выросла до 4,13%. Несмотря на кажущийся достаточный уровень ликвидности каждый налоговый период вызывает рост ставок на МБК и РЕПО. Спрос на депозитном аукционе Минфина вчера составил 111 млрд. руб. при предложении всего 20 млрд. руб.

Сегодня пройдет уплата налога на прибыль, которая открывает текущий налоговый период - ожидаем рост ставок по РЕПО до уровня ЦБ – 5,5% годовых при росте MosPrime Rate o/n снова выше 4,5%.

Также сегодня пройдет заседание Банка России учитывая текущую макроэкономическую конъюнктуру РФ, вряд ли ЦБ предпримет какие-либо действия на фоне замедления инфляции и ожидаемого профицита бюджета в 2011 г. Вместе с тем ЦБ может в очередной раз заявить о своей готовности предоставить рынкам ликвидность в необходимых объемах.

На долговом рынке основная масса инвесторов предпочитает оставаться в стороне, решая свои текущие вопросы: «заносят» бумаги на оферты, перетряхивая портфели, укорачивая дюрацию и ориентируясь в большей степени на ломбардные выпуски.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: