Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: В российских евробондах возможно небольшое снижение доходности


[23.01.2017]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Глобальные рынки

Доходности 10-летних treasuries удержались ниже 2,5% по факту инаугурационной речи Д.Трампа.

В пятницу в преддверии инаугурации Д.Трампа на глобальных долговых рынках наблюдался рост доходностей. Доходности 10-летних treasuries подрастали до 2,50-2,51% годовых. Однако инаугурационная речь Д.Трампа не содержала каких-либо конкретных предложений относительно экономических реформ, что способствовало возвращению treasuries к более привычным для последних дней уровням и продолжению коррекции доллара на валютном рынке.

Возврат доходностей 10-летних treasuries в район 2,43% годовых уменьшает спрэд между 10-летними гособлигациями США и Германии до 200-205 б.п., что, в свою очередь, способствует развитию коррекционного восстановления в паре евро/доллар. Единая европейская валюта достигала отметки в 1,0750 долл. на сегодняшней азиатско-тихоокеанской сессии, и продолжение постепенного восстановления в район 1,08 долл. остается, на наш взгляд, базовым сценарием на ближайшие дни.

Текущая неделя не богата на публикацию макроэкономической статистики (за исключением, пожалуй, публикацию первой оценки американского ВВП за четвертый квартал в пятницу). В этих условиях ключевым ньюсмейкером на рынках может вновь стать Д.Трамп и его возможные комментарии по обещанным ранее мерам стимулирования. Даже частичное выполнение предвыборных протекционистских обещаний – риск для дальнейшего роста доходностей на глобальных рынках. Однако, пока мы не получим какой-либо конкретики, доходности UST, вероятно, сохранят диапазон в 2,3-2,5%.

Среднесрочно доходности UST пока сохраняют диапазон в 2,3-2,5%.

Еврооблигации

В пятницу российские суверенные евробонды консолидировались в преддверии инаугурации Д.Трампа, хотя доходности UST были на повышенных уровнях.

В пятницу российские суверенные евробонды демонстрировали незначительные ценовые изменения в преддверии инаугурации Д.Трампа, хотя доходности базовых активов вновь пошли вверх (UST-10 превышала отметку 2,5% годовых). Поддержка российскому сегменту исходила от сырьевых площадок, где нефть сорта Brent доходила до 55,5 долл. за барр. В итоге, бенчмарк Russia-23 в цене были в небольшом плюсе на 25 б.п. (YTM 3,85% годовых), длинные Russia-42 и Russia-43 – на 12-33 б.п. (YTM 4,98%-5,0% годовых).

Сегодня в первую рабочую неделю президентства Д.Трампа доходности UST с утра отступили от повышенных уровней – 10-летние госбонды опустились до уровня 2,43%- 2,44% годовых, что может найти отражение в небольшом снижении доходности российских суверенных евробондов в рамках сохранения кредитных премий. В свою очередь, инаугурационная речь Д.Трампа не внесла больше ясности относительно стимулирующих мер в экономике и протекционизма, во многом отразив его предвыборные заявления. Это находит отражение в котировках на глобальных долговых рынках. При этом первые шаги Д.Трампа и конкретика в заявленных программах развития могут найти отражение в движении рынков в ближайшей перспективе. На этой неделе выходит важная статистика, в первую очередь в США (в основном в четверг и пятницу) – индексы деловой активности в январе, ВВП (4 кв.), объем заказов на товары длительного пользования (м/м), продажи домов и др., которые могут отразиться на ходе торгов на глобальных долговых площадках, в том числе в преддверии первого в этом году заседания ФРС (31 января – 1 февраля).

UST снижаются в доходности после того как, рынки вновь не получили конкретики в инаугурационной речи Д.Трампа по стимулам в экономике. Небольшое снижение доходности вероятно и в российских евробондах.

FX/Денежные рынки

Большую часть пятничных торгов пара доллар/рубль консолидировалась в диапазоне 59,55-59,95 руб/долл.

"Вербальные интервенции" со стороны российских властей на прошлой неделе способствовали возвращению курса рубля к отметке 60 за доллар, но вернуться выше этого рубежа паре пока проблематично. Сохранение диапазона в 54-56 долл/барр. по смеси Brent и позитивный взгляд глобальных инвесторов на российский долговой рынок не позволяют продемонстрировать рублю значительную коррекцию.

На данный момент не до конца понятен механизм пополнения резервов. На 2017 г. в проекте бюджета запланировано использование резервных фондов в размере в 1,82 трлн руб. По оценке главы Минфина А.Силуанова, при среднегодовой цене нефти на уровне в 50 долл/барр. доходы бюджета превысят запланированные на 1 трлн руб., при цене в 55 долл/барр. – на 1,4 трлн руб. При этом пока не ясно будет ли в этих условиях покупаться валюта в резервы, а затем конвертироваться из фондов в рубли, либо на сумму дополнительных доходов сократиться использование средств резервных фондов.

На текущей неделе поддержку рублю может оказать приближающийся налоговый период. Пик выплат приходится на 25 января (НДС, НДПИ, акцизы) и 30 января (налог на прибыль). Совокупный объем налоговых выплат в январе мы оцениваем в 780 млрд руб. Но значительный объем ликвидности в банковской системе свидетельствует о том, что большой поддержки рубль налоговый период в этом месяце оказать не должен.

Курс национальной валюты пока сохраняет диапазон в 59-60 руб/долл. Для рубля больше рисков создают внешние условия (возможность коррекции на глобальных рынках) по сравнению с внутренними (покупка валюты со стороны ЦБ). Пока на глобальных рынках преобладают оптимистичные настроения, возможности для масштабной коррекции в рубле ограничены.

На рынке МБК краткосрочные ставки в пятницу снизились до 10,30%. Остатки на счетах и депозитах в ЦБ увеличились до 3,1 трлн руб. Система продолжает находиться в состоянии профицита ликвидности.

Диапазон в 59-60 руб/долл. сохраняет актуальность для пары доллар/рубль.

Облигации

Волатильность на рынке ОФЗ остается низкой, что указывает на фундаментальную обоснованность значительного снижения доходностей с декабря 2016 г.

В пятницу при нейтральном внешнем фоне котировки ОФЗ следовали за нефтяными фьючерсами, подросшими на 2% до 55,5 долл. за барр. по марке Brent. В результате доходности большинства выпусков упали на 3-5 б.п. до 7,9- 8% по среднесрочным ОФЗ и 8,05-8,4% по бумагам с погашением в 2026 г. и позднее. Таким образом, с минимумов от 13 января доходности выпусков с погашением в 2020-2028 гг. подросли лишь на 5 б.п. после снижения на 70-90 б.п. с декабря 2016 г. Считаем, что небольшая глубина коррекции подтверждает сохраняющуюся фундаментальную привлекательность рынка в текущих условиях, и мы по-прежнему ожидаем снижения доходностей до 7,7-8,1% к концу 1 квартала. Отметим, что инаугурация Д. Трампа и его первые указы не принесли неожиданностей, но политика новоизбранного президента, на наш взгляд, по- прежнему является основным риском для данного прогноза.

С момента закрытия российского рынка доходности UST-10 снижаются на 6 б.п. до 2,43%, а цены на нефть удерживаются вблизи 55,5 долл. за барр. после того, как комитет по мониторингу выполнения договоренностей о сокращении добычи нефти между ОПЕК и крупными нефтепроизводителями вне картеля подтвердил успешность их исполнения на первом этапе. В данных обстоятельствах котировки ОФЗ, скорее всего, будут показывать рост в течение сегодняшнего дня. С умеренным оптимизмом на рублевый долговой рынок мы смотрим и на недельном горизонте, важнейшими днями с точки зрения статистики станут среда (недельная инфляция, реальная з/п и розничные продажи за декабрь в РФ) и пятница (последний блок данных из США перед заседанием ФРС 31 января).

Полагаем, что сегодня доходности ОФЗ могут опуститься еще на 3-5 б.п. благодаря благоприятной ценовой динамике влияющих на них активов.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов