Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Участие в аукционе по размещению облигаций ФСК ЕЭС серии 24 интересно с купоном от 8%


[25.01.2013]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

ОФЗ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Благоприятная конъюнктура на денежном рынке вчера сохранилась - индикативная ставка MosPrimeRate o/n продемонстрировала резкое снижение с 5,48% до 5,16% годовых. Спрос на депозитном аукционе Росказны, а также аукционе РЕПО ЦБ также оказался весьма низким, что говорит о комфортной денежной позиции банков. Так, при лимите 10 млрд. руб. на однодневном аукционе РЕПО спрос составил 7 млрд. руб. Казначейство на депозитном аукционе из заявленных 80 млрд. руб. смогло разместить лишь 11,7 млрд. руб.

Уровень свободной ликвидности банков остается на комфортном уровне в размере 1,1 трлн. руб.; аналогичное значении имеет и суммарный дефицит по чистой ликвидной позиции банковской системы, который остается вдвое ниже уровней IV квартала 2012 г. Сегодня банки пройдут через очередную налоговую дату (уплата налога на прибыль) – ожидаем небольшого повышения ставок o/n к уровню 5,5% годовых.

Для госбумаг вчера на рынках сложились идеальные условия для роста котировок – на фоне роста цен на нефть, укрепления рубля и снижения ставок на МБК продолжилось снижение валютных и процентных свопов, в результате чего кривая ОФЗ снизилась по всей длине на 3-4 б.п. Единственно, достаточно скромный для текущих реалий оборот торгов в размере 24,3 млрд. руб. не дает подтверждения для смены тренда на устойчивый рост котировок после коррекции.

Вместе с тем наша рекомендация по спекулятивной покупке ОФЗ 26207 и ОФЗ 26212 начала реализовываться и остается актуальной. 14-летняя бумага вновь опустилась ниже отметки 7,% годовых, новый 15-лений выпуск вплотную приблизился к данной отметки (7,03%), показав рост котировок на 58 б.п. с момента аукциона в среду. На текущий момент спрэд между ОФЗ 26207 и коротким выпуском ОФЗ 25079 остается на уровне 102 б.п., что является максимумом с октября 2012 г. и выглядит привлекательно.

Минфин вчера объявил, что с 30 января сдвинет на час вперед время ввода заявок при размещении ОФЗ – теперь заявки на аукционах будут приниматься в период с 12:00 мск по 12:30 мск. Данное изменение принято для удобства иностранных инвесторов из-за разности в часовых поясах, что еще раз подтверждает неизбежность для прихода международных клиринговых систем в Россию в самое ближайшее время.

Сегодня рыночная конъюнктура остается умеренно позитивной (RUB/USD вплотную приближается к 30,0 руб., EUR/USD достигла отметки 1,34, нефть тестирует уровень $113 за баррель), в результате чего покупки ОФЗ могут сохраниться.

КОРПОРАТИВНЫЕ РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Спрос на корпоративные облигации сохраняется на высоком уровне, как в бумагах I эшелона, так и в выпусках III эшелона, а также зачастую в достаточно экзотических высокодоходных бондах, что говорит о высоком аппетите к риску на рынке.

Росбанк (Baa3/—/BBB+) вчера закрыл книгу на выпуски БО-05 и БО-06 общим объемом 10 млрд. руб. с купоном 8,8% годовых. Как мы отмечали накануне, справедливым уровнем купона для новых бондов банка является значение 8,6% годовых, в результате чего фактическая ставка выглядит крайне привлекательно, предлагая премию к кривой ОФЗ в размере 295 б.п. по сравнению с 250 б.п. по более короткому выпуску серии БО-04 и 235 б.п. по новому выпуску ВТБ, БО-21, книга заявок по которому была закрыта 18 января с купоном 8,19% годовых.

На фоне большой премии нового выпуска к Росбанк, БО-04 в размере 45 б.п. фиксируем прибыль по бумаге в нашем модельном портфеле по цене 101,6 (прибыль от операции составила 5,04% или 13,63% в годовом выражении при покупке бонда на размещении в сентябре 2012 г.). Также закрываем позицию по выпускам Юникредитбанк, БО-04, БО-05 (—/BBB/BBB+) по цене 101,8, спрэд к ОФЗ, по которым достиг 225 б.п., что вплотную приблизилось к облигациям госбанком I эшелона (прибыль от операции составила 4,07% или 16,32% в годовом выражении; выпуск был куплен на размещении в октябре прошлого года).

ФСК ЕЭС (Baa2/BBB/—) сегодня до 13:00 по мск проводит прием заявок в рамках аукциона по определению ставки купона на 24-й выпуск облигаций объемом 10 млрд. рублей. Предельная граница ставки 1-го купона облигаций установлена в размере не более 8,4% (YTP 8,58%) годовых к 7-летней оферте. Обозначенный потолок прайсинга по новому выпуску ФСК ЕЭС, 24 соответствует уровню спрэда 230 б.п. На наш взгляд, пограничным значением ставки купона для принятия решения об участии в аукционе является 8,0% годовых, что предполагает премию к кривой ОФЗ 180 б.п. при положении кривой эмитента на данном участке в диапазоне по спрэду 175-180 б.п. Отметим, что дополнительным фактором поддержки спроса может стать покупка длинного корпоративного бонда в расчете на продажу бумаги иностранным инвесторам после запуска Euroclear. В результате мы рекомендуем участвовать в аукционе с купоном от 8% годовых.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: