Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Текущие уровни доходности ОФЗ закладывают снижение ЦБ ключевой ставки более чем на 100 б.п. на заседании в конце июля


[20.07.2015]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Глобальные рынки

Глобальные долговые площадки без особых идей.

В пятницу торги на глобальном долговом рынке проходили при низкой активности игроков. Как и ранее, участники рынка пребывали в ожидании появления новых идей, на фоне чего доходности сегмента европейского госдолга находились на прежних уровнях. При этом можно наблюдать небольшой рост интереса к гособлигациям стран ранее наиболее пострадавших от «бегства от риска». Так, несущественное снижение доходностей можно было наблюдать в бондах Италии и Испании.

В рамках американской сессии доходности UST-10 продолжали удерживаться на уровне 2,345%. При этом публикация статданных оказалась неспособной изменить настрой участников рынка.

Сегодня глобальные долговые площадки, на наш взгляд, продолжат торговаться на прежних уровнях.

Еврооблигации

Российские евробонды показали рост, хотя нефть была неустойчивой, успех Минфина на локальном рынке улучшил общий сантимент на российские активы.

В пятницу российские суверенные евробонды умеренно подрастали, даже несмотря на неустойчивую нефть, которая опускалась в последнюю рабочую неделю до уровня 56,5 долл. за барр. марки Brent. Успешное размещение Минфином инфляционных бондов на локальном рынке, где 30% выпуска выкупили иностранные инвесторы, могло улучшить сантименты на другие российские активы. К тому же CDS на Россию (5 лет) заметно опустился – до минимумов этого года в 312 б.п.

В итоге, длинные выпуски Russia-42 и Russia-43 в цене подросли на 60-68 б.п., Russia-23 – на 20 б.п., Russia-30 все также в боковике – цена 117,68%, доходность 3,54%. Спрэд суверенных бумаг России к кривым гособлигаций других стран EM составляет 30-50 б.п.

В корпоративных евробондах также был рост, в основном в пределах 25-65 б.п. Лучше рынка («+80-100 б.п.») были длинные нефтегазовые бумаги (Газпром, Газпром нефть, Лукойл), неплохо росли (на 70-100 б.п.) длинные выпуски госбанков (Сбербанк, ВЭБ, РСХБ), а также ликвидные бумаги VimpelCom («+85-105 б.п.»).

Сегодня с утра цены на нефть удерживаются вблизи отметки 57 долл. за барр. марки Brent, что не создает повода для покупок, скорее вероятна консолидация с возможностью умеренного снижения.

Сегодня с утра цены на нефть удерживаются вблизи отметки 57 долл. за барр., что не создает повода для покупок, скорее вероятна консолидация.

FX/Денежные рынки

Рубль продолжает дрейфовать.

В пятницу торги на локальном валютном рынке проходили в настроениях, сформированных еще накануне. Курс доллара по отношению к рублю удерживался в диапазоне 56,80 – 57,12 руб. При этом участники рынка весьма скромно реагировали на развитие событий на сырьевых площадках, где в пятницу наблюдалась умеренная волатильность. Кроме того, фактор налоговых выплат фактически не оказывал рублю поддержки. На наш взгляд, подобное, относительно спокойное, поведение рубля было обусловлено опасениями участников рынка относительно выходных. По итогам торгов курс доллара составил – 56,95 руб.

Сегодня, вероятнее всего, рубль продолжит дрейфовать на уровнях закрытия торгов прошлой недели - вблизи значения 57 руб. При этом отсутствие позитива на сырьевых площадках будет нивелировать поддержку рубля со стороны фактора налоговых выплат.

На денежном рынке ставки МБК удерживаются на прежних уровнях – вблизи значения 12,30%. Mosprime o/n – 12,33%. При этом уровень ликвидности в банковской системе находится на вполне комфортном уровне – 1,5 трлн руб.

Сегодня, вероятнее всего, рубль продолжит дрейфовать на уровнях закрытия торгов прошлой недели - вблизи значения 57 руб.

Облигации

В пятницу ОФЗ продолжили рост, отыгрывая успешное размещение Минфином нового инструмента – индексируемых облигаций.

В пятницу ОФЗ продолжили рост, отыгрывая успешное размещение Минфином нового инструмента – индексируемых облигаций, спрос на которые превысил 200 млрд руб., при этом 30% выпуска выкупили иностранные инвесторы. На фоне обозначенного навеса спроса при первичном размещении, по данным Bloomberg, выпуск уже котируется на уровне 93,5-93,7% против цены размещения 91%. На этом фоне средний участок кривой ОФЗ в доходности опустился на 10-15 б.п. к уровню 10,3-10,35%, длинные выпуски – 10,33-10,35%.

Таким образом, текущие уровни доходности ОФЗ закладывают снижение ЦБ ключевой ставки более чем на 100 б.п. на заседании в конце июля, что, на наш взгляд, маловероятно после резкого роста недельной инфляции в начале месяца из-за повышения тарифов, а также смены риторики регулятором, который может пойти на смягчение скорее не более 50 б.п. Скорее всего, в ближайшее время в ОФЗ стоит ожидать коррекции после локального ралли, кривая в доходности вполне может уйти к отметке 10,5-10,6%.

В корпоративном сегменте рублевых бондов ЕвразХолдинг Финанс в пятницу сообщил, что приобрел в рамках ранее объявленной оферты облигаций серий 05 и 07 по цене 98% на общую сумму 4,7 млрд руб. Причем, было выкуплено 593 тыс. бумаг серии 05 (или 12% выпуска) и 4 198 тыс. серии 07 (около 28%). Сегодня Ленэнерго проводит book building бондов серии БО-05 н а 4 м лрд р уб. Индикативная ставка купона – 13%, по выпуску предусмотрена оферта 1,5 года, при этом имеется call-option 0,5 года. Согласно данным СМИ, якорным инвестором в выпуске могут стать Россети.

В ближайшее время ОФЗ, вероятно, ждет коррекция после бурного роста, в настоящее время рынок закладывает понижение ключевой ставки более 100 б.п.

Корпоративные события

Ленэнерго (Ва2/-/-): первичное предложение.

Сегодня Ленэнерго проводит book building бондов серии БО-05 на 4 млрд руб. Книга будет открыта всего на час – с 11-00 до 12-00 по МСК. Индикативная ставка купона составляет 13%, по выпуску предусмотрена оферта 1,5 года, при этом имеется call-option 0,5 года. Ранее в СМИ сообщалось, что якорным инвестором по займу выступит «материнская» структура – Россети, которая планировала выкупить 60% выпуска (или 2,4 млрд руб.).

В целом, размещение Ленэнерго может заинтересовать размером купона, учитывая, что последние размещения эмитентов с рейтингом категории «ВВ» прошли на уровне 12-13%, но срочность бумаг была заметно больше ( 4-6 лет). Впрочем, определенную долю дискомфорта может вносить встроенный calloption, поскольку по факту бумага может оказаться полугодовой, а также вопрос ликвидности бонда на вторичном рынке, учитывая заметный вклад якорного инвестора.

Что касается финансовых трудностей Ленэнерго, то в их преодолении активно помогают «материнский» холдинг Россети (ранее выделили 4,2 млрд руб.). Кроме того, в августе состоится внеочередное собрание акционеров Ленэнерго, где предполагается одобрить допэмиссию, которая связана с получением в капитал взноса на 32 млрд руб. в виде ОФЗ (соответствующие поправки в бюджет 2015 г. уже внесены).

МТС (Ва1/ВВ+/ВВ+) покупает «Энвижн» за 15 млрд руб.

В пятницу МТС сообщил, что выкупит 100% IT-компании «Энвижн групп» у АФК «Система» за сумму до 15 млрд руб. с учетом долга. На выплату долгов «Энвижн» будет направлено около 10 млрд руб., продавцы актива – «дочки» АФК – ООО «Система Телеком Активы» и ОАО «РТИ» – получат в пределах 5 млрд руб. Сделка будет закрыта в два этапа. МТС уже приобрела у «Энвижн» ряд компаний, включая ЗАО «Ситроникс Телеком Солюшнс» и NVision Czech Republiс (оператор получил контроль над собственным биллингом в РФ и Белоруссии). До конца 2015 г. МТС выкупит 100% акций «Энвижн Груп» и консолидирует бизнес IT-услуг и биллинг на Украине. Оператор оценивает синергетический эффект от покупки «Энвижн» в 24 млрд руб.

Отметим, что МТС подтвердил факт сделки, о которой ранее уже писали СМИ (см. наш комментарий от 17 июля 2015 г.), при этом сумма сделки оказалась несколько ниже – 15 млрд руб. против 20 млрд руб., при на выплату долгов «Энвижн» пойдет 10 млрд руб. Сделка, по сути, является «внутригрупповой» и вряд ли негативно скажется на кредитном профиле МТС, располагающего солидным запасом денежных средств (порядка 82 млрд руб.), а кредитные метрики вполне приемлемые – Долг/EBITDA составил 1,8х. В свою очередь, Корпоративный центр АФК получит дополнительные ресурсы для инвестиционной активности. Вряд ли данная новость окажет заметное влияние на евробонды МТС и АФК, хотя дополнительная поддержка последним может последовать.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: