Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Существенное падение нефтяных цен в американскую сессию, безусловно, отразится на снижении российских евробондов


[10.02.2016]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Глобальные рынки

Рынки замерли в ожидании новых ориентиров.

Вчерашние торги на глобальном долговом рынке были менее активны, чем в понедельник. Долговые площадки, испытавшие приток ресурсов в наиболее надежных инструментах – гособлигации Германии и США, на время взяли паузу. При этом можно отметить, что торги в рамках европейской сессии проходили в условиях слабого потока макростатистики. Примечательно, что коррекция на сырьевых и фондовых площадках не сильно повлияла на долговые рынки.

По итогам европейской сессии доходности десятилетних гособлигаций Германии составили 0,23%. Доходности UST-10 – 1,73%. Следует отметить, что сегодня участник рынка будут находиться в ожидании итогов выступления главы ФРС США, от которого участники рынка рассчитывают получить ориентиры дальнейшей монетарной стратегии американского регулятора.

Сегодня ожидаем увидеть сохранение низкой активности в первой половине торгов, с последующим ростом волатильности в рамках американской сессии.

Еврооблигации

Российские евробонды продолжили отыгрывать негативную динамику нефти и общее ухудшение сантимента на глобальных рынках.

Во вторник российские суверенные евробонды продолжили отыгрывать динамику нефтяных котировок, которые ушли ниже отметки в 33 долл. за барр. марки Brent. К тому же на глобальных площадках сохраняются негативные настроения. Намерения России выйти на рынок с новым евробондом на 3 млрд евро также отчасти сказываются на уже торгующихся госбумагах.

В итоге, длинные выпуски Russia-42 и Russia-43 снизились в цене на 70-88 б.п., бенчмарк Russia-23 – на 25 б.п. Корпоративные евробонды также дешевели в пределах 20-60 б.п., в лидерах падения были длинные выпуски госбанков (суборды Сбербанка («-230-285 б.п.»), ВЭБ («-235-255 б.п.»), нефтегазовых компаний (Газпром («-105-120 б.п.»)). Также существенно подешевел выпуск Polyus-20 (YTM 7,01%/3,62 г.), который снизился на 165 б.п. в цене после понижения кредитного рейтинга агентством Fitch сразу на 3 ступени с «ВВВ-» до «ВВ-», прогноз Негативный. В целом, выпуск после просадки вышел на уровень доходности бумаг с рейтингом «ВВ» и пока может несколько притормозить снижение. У компании еще сохраняется рейтинг от S&P на уровне «ВВ+», впрочем, и он вскоре также может быть пересмотрен. Поддержать бумаги может рост цен на золото с начала года.

Сегодня с утра Brent торгуется заметно ниже вчерашних значений, после просадки в американскую сессию, вблизи отметки 31 долл. за барр., что, безусловно, окажет давление на котировки российских евробондов, которые не успели отреагировать на ухудшение ситуации на сырьевых площадках. Успокоить глобальные рынки могло бы выступление главы ФРС США Дж.Йеллен в Конгрессе сегодня вечером. Данное выступление будет проходить на фоне новой турбулентности на рынках, нельзя исключать, что глава ФРС может внести некоторую определенность относительно дальнейшей денежно-кредитной политики американского центробанка.

Существенное падение нефтяных цен в американскую сессию, безусловно, отразится на снижении российских евробондов.

FX/Денежные рынки

Рубль продолжает находиться под влиянием сырьевого сегмента.

Вчерашние торги на локальном валютном рынке проходили под давлением негативных тенденций на сырьевых площадках. Курс доллара в рамках дневной сессии находился в относительно узком диапазоне 78,10-79,20 руб. Следует отметить, что рубль частично проигнорировал снижение котировок нефти, не в полной мере отыграв достижение нефтяных цен уровня 32,5 долл. за барр. Мы не исключаем, что участники рынка прибывали в ожидании возможного разворота тренда на сырьевых площадках. Тем не менее, в рамках вечерней сессии котировки нефти опустились к отметке 30,5 долл. за барр. что стало поводом для активного ослабления национальной валюты. В рамках вечерней сессии курс доллар достиг уровня 79,85 руб.

Сегодня, на наш взгляд, следует рассчитывать на умеренное ослабление национальной валюты. Большая часть снижения курса национальной валюты уже прошла в рамках вечерней сессии. Мы полагаем, что в рамках сегодняшних торгов курс доллара будет удерживаться в диапазоне 79,0 – 80,5 руб.

На денежном рынке ситуация сохраняется прежней – объем ликвидности банковской системы продолжает снижаться на прежних уровнях, при этом ставки МБК: Mosprime o/n – 10,73%. Можно отметить, что на прошедших на этой неделе аукционах Федерального казначейства по-прежнему наблюдался весьма невысокий спрос от ограниченного количества участников, отражая сохраняющуюся сегментацию денежного рынка.

Сегодня, на наш взгляд, следует рассчитывать на умеренное ослабление национальной валюты.

Облигации

ОФЗ продолжили корректироваться, отыгрывая негативную динамику нефтяных цен и ослабление рубля.

Во вторник ОФЗ продолжили корректироваться вниз, отыгрывая негативную динамику нефтяных цен и ослабление рубля. При этом в длине ОФЗ усилили снижение после объявления параметров аукционов Минфина, который несмотря на неблагоприятную конъюнктуру, все-таки решил предложить рынку длинные выпуски. В итоге, доходность кривой ОФЗ выросла на 10-15 б.п. – среднесрочный участок был в районе 10,4-10,45%, в длине – 10,3-10,33%.

Сегодня Минфин проведет аукционы по продаже 11-летних ОФЗ 26207 на 10 млрд руб., а также 9-летнего флоатера ОФЗ 29006 на 15 млрд руб. На фоне сохраняющейся высокой волатильности на внешних рынках вкупе с более консервативным подходом ЦБ к снижению ставки текущие уровни кривой ОФЗ-ПД остаются спекулятивно неинтересными: выпуск ОФЗ 26207 торгуется на уровне 87,22/87,56 (YTM 10,36%/10,3% годовых). На наш взгляд, для формирования позиции интересны доходности ближе к текущему уровню ключевой ставки. Котировки длинного флоутера ОФЗ 29006 на уровне 103,85/103,96 также выглядят дорого относительно фиксированной кривой – с учетом наших долгосрочных ожиданий по ставке покупка бумаги может быть интересна ближе к номиналу.

На первичном рынке корпоративных бондов появляются первые признаки оживления. Так, сегодня Татфонбанк будет принимать заявки на биржевые облигаций БО-17 объемом 2 млрд руб. Индикатив ставки купона не назывался, но, по нашим оценкам, учитывая кредитный профиль Татфондбанка, справедливый уровень купона находится на уровне 14,25% - 14,75% годовых при наличии оферты через 1 год.

Сегодня внимание игроков рынка будет на итогах аукционов ОФЗ в неблагоприятных условиях, что в том числе предопределит дальнейший ход торгов.

Корпоративные события

Fitch снизило рейтинги Полюса Золото до «BB-» c Негативным прогнозом.

Fitch снизило рейтинг Полюс Золото с «BBB-» до «BB-» с Негативным прогнозом. Аналогичное действие предпринято в отношении ее материнской компании, джерсийской Polyus Gold International Limited. Таким образом Fitch завершило пересмотр рейтингов компаний, начатый в прошлом октябре.

Снижение рейтинга последовало после завершения сделки с Sacturino Limited и ее материнской структурой Wandle Holdings Limited, которые приобрели оставшиеся бумаги компании, провели делистинг акций с Лондонской биржи. По мнению аналитиков Fitch, результатом сделки станет снижение уровня корпоративного управления и существенно сокращение кредитных показателей компании. По оценке агентства, средства из открытой ранее кредитной линии на сумму 2,5 млрд долл. будут выплачены акционерам компании в виде выкупа акций либо дивидендов. При этом выплаты такого размера не приведут к росту соотношения Чистого долга/EBITDA выше 3,5х. Негативный прогноз связан с риском, что выплаты акционерам будут масштабнее, чем ожидается, и что показатели бизнеса будут хуже, нежели прогнозирует Fitch.

Отметим, у Полюс Золото сохраняется от S&P рейтинг уровне «ВВ+», впрочем, в скором времени он также может быть пересмотрен. Напомним, что в январе стало известно, что Полюс привлекает 7-летний кредит Сбербанка на 2,5 млрд долл., которые пойдут на buyback, что приведет к росту долга и метрика Чистый долг/EBITDA может возрасти до 2,5х. По итогам 1 пол. 2015 г. метрика была на уровне 0,3х. В целом, столь резкое снижение рейтинга, сразу на 3 ступени, окажет дополнительное давление (помимо ухудшения конъюнктуры) на евробонд Polyus-20 (YTM 7,01%/3,62 г.), который вчера уже просел на 165 б.п. в цене. Впрочем, во многом ухудшение кредита учтено в котировках, доходность находится на уровне бумаг с рейтингом «ВВ». Некоторая поддержка бондам может последовать со стороны уверенного роста цен на золото с начала года. Рублевые выпуски с доходностью в районе 12% также могут переоцениться следом за снижением рейтинга Полюс Золото, учитывая заметный рост бумаг с начала года почти на 1,5 фигуры.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: