Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Стабильность в UST создает умеренный потенциал для российского долгового рынка до конца января


[19.12.2013]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Комментарий трейдера

Облигации

Как и ожидалось, ФРС объявило о tapering на $10 млрд., обещав удерживать ключевую ставку на минимуме до тех пор, пока безработица превышает 6,5%, а инфляция остается ниже 2,5% годовых. Подобное решение уже было учтено инвесторами, в связи с чем стоит ожидать постепенного снижения напряженности на рынках.

Глобальные рынки: Эффект от решения ФРС, которого так ждал рынок, пока не успел отразиться на ключевых индикаторах долгового рынка

Ключевым событием вчерашнего дня было заседания ФРС США. При этом публикуемая в рамках дневной сессии статистика скорее относилась к второстепенному информационному фону.

Отметим, что в ходе европейской сессии отмечалось относительное спокойствие инвесторов, которые предпочитали не совершать активных действий до публикации решения ФРС.

При открытии торгов на американских площадках доходности бумаг ключевых стран ЕС, а также США начали демонстрировать рост, отражая неблагоприятный исход двухдневного заседания ФРС. Сохранение процентной ставки на прежнем уровне добавило немного оптимизма инвесторам. Однако внимание все же было сконцентрировано на пресс-конференции Б. Бернанке. Объявление о том, что объем покупок активов с января снизится на 10 млрд долл., было сделано незадолго до закрытия американских площадок и не успело отразиться на европейских бумагах. При этом, UST в конце торгов сохранило тренд роста доходности.

На глобальном валютном рынке пара EUR/USD в рамках дневной сессии находилась на уровне 1,376х. Новость о начале сворачивания мер монетарного стимулирования послужила поводом для сильного укрепления доллара. По итогам дня соотношение между долларом и евро составило 1,3675х.

Сегодня мы ждем роста волатильности на глобальных долговых площадках.

Еврооблигации: Продажи на «длинном» конце росдолга. Сохранение продаж в бумагах МКБ

Долларовые ставки по итогам вчерашнего дня показали некоторый рост. Тем не менее итоги заседания ФРС привнесли волатильности на рынок, в результате чего ставки остались практически неизменными. Евробонды корпоративных заемщиков торговались ближе к бидам, однако, с сужением кредитных спрэдов.

По нашему мнению, новости по tapering, по всей вероятности, уже не будут вызывать столь же острой реакции на рынках, как ранее. Ожидается мягкая и сдержанная динамика на рынках. При этом внешняя конъюнктура будет оказывать меньшее давление на развивающиеся рынки, так как на первый план выйдут именно внутренние проблемы этих стран, в частности замедление экономики и действия ЦБ. Тем временем между рынками, возможно, будут прослеживаться более заметные различия в динамике, нежели в те периоды, когда тема tapering главенствовала на рынках.

Вчерашняя реакция, или точнее практически отсутствие реакции, свидетельствует о том, что рынки уже устали от данной темы и что такое решение уже было заложено в ценах, как мы писали ранее. Что касается локального рынка, мы сомневаемся, что стабильность UST станет весомым триггером для российского рынка – это скорее повод для небольшого роста до конца января, как мы и отмечали в нашей стратегии по долговым рынкам. В целом ожидается небольшая коррекция вверх без сколь значимых экстремумов.

В российском долге можно отметить на «длинном» конце более активные продажи: Russia-30 потеряла порядка 18,8 б.п., Russia-42 – около 17,9 б.п.

В результате мы наблюдаем некоторое расширение кредитных спрэдов. Однако движение Z-спрэдов довольно ограничено – «+/- 2 б.п.». Сохраняются продажи в МКБ.

На рынках ожидается небольшая коррекция вверх без сколь значимых экстремумов.

FX/Денежные рынки: Рубль в рамках дневной сессии демонстрировал нейтральную динамику в преддверии решения ФРС

Участники локального валютного рынка в первой половине дня предпочитали не совершать резких движений в ожидании предстоящего решения ФРС США. Отметим, что в рамках европейской сессии вслед за публикацией статданных рубль предпринял первую попытку продемонстрировать укрепление, которая не увенчалась успехом. Тем не менее незадолго до закрытия основной сессии национальной валюте все же удалось добиться укрепления до уровня 32,87 руб.

Новость о том, что ФРС с января уменьшит объем выкупа активов, стала поводом для усиления позиций доллара на международных площадках, что дает основания ожидать возможного сильного движения на локальном валютном рынке.

Предстоящие налоговые выплаты стали поводом выхода ставок денежного рынка на новые максимальные уровни. Mosprime o/n – 6,75%. При этом уровень ликвидности банковской системы по-прежнему остается на вполне комфортном уровне. На наш взгляд, в ближайшее время вполне можно рассчитывать на то, что ставки на МБК приблизятся к уровню 7%.

Рубль сегодня начнет отыгрывать вчерашнее решение ФРС. Вероятнее всего, национальная валюта сегодня может продемонстрировать ослабление.

Облигации: В среду было затишье перед заседанием ФРС. На аукционе ОФЗ интерес был проявлен к «длинным» бумагам. На первичке успешно размещается Роснефть

В среду в преддверии заседания ФРС активность на рынке, как и в предыдущие дни недели, также была невысокой. ОФЗ 26207 вчера пробили отметку в 103,0%, опускаясь до 102,75%, хотя закрылись все же на уровнях выше 103% – в районе 103,24%.

Аукцион ОФЗ прошел с ожидаемо низким спросом, однако все же не обошлось без некоторых сюрпризов: спрос сосредоточился на «длинных» бумагах, в то время как интерес к коротким бумагам, где была предоставлена хоть какая-то премия, не был проявлен. В результате 26215 по верхней границе 7,83% было размещено порядка 19,029 млрд руб. из лимита 21,541 млрд руб., в то время как 25082 – 0,350 млрд руб. по верхней границе 6,67% при предложении 19,627 млрд руб. Спрос на длинный выпуск отчасти, с нашей точки зрения, был обеспечен ожиданием положительного исхода заседания ФРС. Заявление о начале tapering не совсем совпало с ожиданиями инвесторов, однако важной в данном случае является стабильность в UST, которые практически не изменили свои доходности после выступления господина Бернанке. Такое развитие событий создает умеренный потенциал для российского рынка до конца января. При этом рынок может показывать рост лишь до середины следующей недели, в преддверии же новогодних праздников инвесторы предпочтут зафиксироваться.

На корпоративном первичном рынке присутствует некоторый энтузиазм, позволивший Роснефти сузить диапазон до нижней границы предваритальных ориентиров – YTP 8,11% к оферте через 5 лет. Из интересных тенденций отметим повышенное внимание со стороны зарубежных компаний к российскому долговому рынку: недавно о возможном выходе с займом заявила компания Carlsberg. Не так давно пытался разместиться Фольксваген-Банк, а Caterpillar все же занял 5 млрд руб.

Сегодня на рынках будет отмечаться некоторое смягчение давления, поскольку такое решение уже было заложено в котировках.

Первый шаг ФРС сделан, что будет дальше?

Глава ФРС Б. Бернанке объявил о том, что с января 2014 года объем выкупа активов будет уменьшен на 10 млрд долл. до 75 млрд долл. (облигации, обеспеченные закладными, – 35 млрд руб., гособлигации – 40 млрд долл.). Подобная новость негативна для рынка, тем не менее комментарий о том, что ключевая ставка будет сохраняться на низком уровне до 2012 года, добавила оптимизма инвесторам.

Комментарий. Вчера Глава ФРС объявил о сокращении объемов выкупа активов с января 2014 на 10 млрд долл. Данная новость вкупе с тем, что решение принято накануне смены главы, выглядела, на наш взгляд, несколько нелогично. Тем не менее последующий комментарий о том, что решение принималось совместно со следующей главой - Дж. Еллен, - говорит о том, что в стратегии службы будет преемственность. С одной стороны, сокращение объемов выкупа является негативным событием для рынка. В то же время ФРС все же продолжит увеличивать баланс, хоть и менее агрессивными темпами. Оптимизм инвесторам добавило заявление о сохранении ключевой ставки на прежнем уровне вплоть до 2015 года.

Ключевыми индикаторами для ФРС при принятии решений об изменении процентной ставки будут являться уровень безработицы, с обозначенным таргетом 6,5%, а также инфляция, которая не должна превысить значение 2% более чем на 0,5%.

Как мы полагаем, основная идея заключается теперь в том, что tapering уже не будет оказывать такого же влияния на рынок, как это было ранее. Все будет проходить довольно мягко и сдержанно. Соответственно внешняя конъюнктура будет в меньшей степени давить на развивающиеся рынки, так как на первый план выйдут именно внутренние проблемы этих рынков, такие как замедление экономики и действия ЦБ. При этом между рынками возможно большее различие, чем было раньше, когда данная тема занимала умы инвесторов. Вчерашняя реакция, или, точнее, отсутствие реакции, является показателем того, что рынки уже «притомились» от данной темы и что, как мы писали ранее, это заложено в ценах. Мы сомневаемся, что стабильность UST станет весомым тригером для российского рынка – это скорее повод для небольшого роста до конца января, как мы и указывали в нашей стратегии по долговым рынкам. В целом ожидается небольшая коррекция вверх без сколь значимых экстремумов.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 31 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: