Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Спрос нерезидентов на ОФЗ по-прежнему остается на высоком уровне


[12.12.2012]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

ОФЗ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Ставки денежного рынка вчера остались на достаточно высоком уровне - индикативная ставка MosPrimeRate o/n во вторник прибавила еще 5 б.п., увеличившись до 6,43% годовых. На аукционе РЕПО сроком на 1 день наблюдался переспрос – при лимите 400 млрд. руб. спрос составил 421 млрд. руб. Вместе с тем лимит на недельное РЕПО оказался заметно больше спроса – 1,59 млрд. руб. и 1,12 млрд. руб. соответственно. В целом дефицит по чистой ликвидной позиции банковской системы во вторник снизился лишь незначительно (на 68,5 млрд. руб.), оставшись на высоком уровне – 2,26 трлн. руб.

Отметим важные комментарии зампреда ЦБ РФ Сергея Швецова, прозвучавшие вчера на международном РЕПО-форуме – ЦБ прогнозирует, что на первый квартал сохранится дефицит в достаточно больших объемах в отличие от прошлого года, и ставки будут находиться между 5,5-6,5% годовых. В целом это подтверждает прежние заявления представителей регулятора, что банкам придется привыкнуть к дефициту ликвидности. Также Швецов заявил, что Банк России не исключает того, что пик инфляции пройден, наблюдает ее снижение и не видит факторов для ее роста. На наш взгляд, это позитивный посыл рынку – мы сохраняем ожидания снижения ставок ЦБ во II-III квартале 2013 г.

На рынке ОФЗ вчера сохранились позитивные настроения инвесторов – оборот торгов вырос до 34,4 млрд. руб. при снижении доходности госбумаг на 2-4 б.п. Хуже рынка выглядел 10-летний выпуск ОФЗ 26209, по которому сегодня пройдет аукцион.

Так, сегодня Минфин проведет два аукциона по продаже ОФЗ 26209 на 30 млрд. рублей и ОФЗ 25080 на 19,99 млрд. рублей. Ориентир доходности при размещении 10-летних облигаций составляет 6,88-6,93% годовых, 5-летних - 6,48-6,53% годовых. В результате Минфин по ОФЗ 26209 дал рынку неплохую премию в размере около 40 б.п. по цене. На наш взгляд, такая «щедрость» Минфина связана с желанием закрыть программу размещений на текущий год, и не противоречит политике регулятора, который не стремится размещать ОФЗ «любой ценой».

В целом ожидаем увидеть хороший спрос на бумаги на сегодняшних аукционах – спрос нерезидентов на ОФЗ по-прежнему остается на высоком уровне. В этом ключе активность на рынке, скорее всего, будет наблюдаться еще 1,5 недели, после чего большинство инвесторов «уйдет» на новогодние праздники.

КОРПОРАТИВНЫЕ РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

В корпоративном сегменте рынка по-прежнему сохраняется высокая активность на фоне продолжающегося снижения кривой ОФЗ. На первичном рынке достаточно высокую активность проявляют субфедеральные эмитенты, стремящиеся выполнить свои программы заимствований для покрытия дефицита бюджетов до конца года. Эмитенты II-III эшелонов также достаточно активно предлагают свои бумаги в преддверии ужесточения норм ЦБ в феврале следующего года.

Восточный экспресс банк (B1/—/—) сегодня открывает книгу заявок в рамках размещения биржевых облигаций серии БО-10 объемом 3 млрд. рублей. Ориентир по ставке купона установлен в размере 12,0-12,5% (YTP 12,36-12,89%) годовых к 2-летней оферте. Отметим, что новый 2-летний выпуск Восточного экспресса предполагает порядка 155-210 б.п. премии к собственной кривой, проведенной через выпуски БО-02 и БО-04, которые торгуются с доходностью 10,7% и 10,5% годовых соответственно при дюрации 0,66 и 1,22 года. На наш взгляд, данный размер премии вполне компенсирует длину займа, а также грядущее ужесточение коэффициентов взвешивания для расчета Н1 для банков. Рекомендуем участвовать в данном выпуске. При этом мы закрываем рекомендацию «держать» по выпуску Восточный Экспресс БО-04 по 100,55 с доходностью 10,53% годовых - уровень спрэда к ОФЗ в размере 440 б.п. выглядит справедливо для банков III эшелона.

Воронежская область (—/—/BB) 11 декабря открыло книгу заявок инвесторов на облигации серии 34005 объемом 5 млрд. рублей. На данный момент эмитент предложил к размещению 300 млн. рублей, остальную часть выпуска (4,7 млрд. рублей) планируется разместить в 2013 году. Сбор заявок продолжится до 15:00 мск 13 декабря. Ориентир ставки 1-го купона облигаций установлен в диапазоне 7,45-8,15% (YTM 8,6-9,35% годовых). Отметим, что 31 октября 2012 г. Fitch изменил со «Стабильного» на «Позитивный» прогноз по долгосрочным рейтингам региона. Пересмотр прогноза отражает ожидаемое сохранение сильных бюджетных показателей области, которые поддерживаются за счет хорошо диверсифицированной местной экономики, умеренный прямой риск и существенную способность самостоятельно финансировать капитальные расходы. Несмотря на крепкое кредитное качество региона, мы обращаем внимание на структуру эмиссии, в которой высокая доходность к погашению достигается резким повышением 3-7 купонов на 2 п.п. относительно 1-2 купонов. Кроме того сейчас регион размещает бумаг лишь на 300 млн. руб. Это выглядит не слишком привлекательно для активно торгующих инвесторов, которые получат потенциально неликвидную бумагу с низким купоном на ближайшие пол года. В этом ключе имеет смысл участвовать в выпуске лишь ближе к верхней границе прайсинга.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: