Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Совокупность принимаемых мер ЦБ РФ позволит банкам легче адаптироваться к введению новых требований Базель-3


[20.11.2015]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Глобальные рынки

Доходности продолжили снижаться.

На глобальны долговых рынках в рамках вчерашних торгов можно было наблюдать сохраннее тренда по снижению доходностей стран ЕС, а также UST-10. При этом можно отметить, что информационный фон в рамках европейской сессии был весьма скромным, что не способствовало росту активности участников. Представленные еженедельные данные о количестве обращений за пособием по безработице в США практически полностью совпали с прогнозами. Тем не менее, представленный индекс деловых настроений в производственном секторе Филадельфии оказался существенно лучше прогнозов.

Уже в рамках американской сессии доходности UST-10, достигавшие уровня 2,2324%, продемонстрировали небольшой рост до 2,243%.

Сегодня, на наш взгляд, следует рассчитывать на небольшой рост доходностей, которые будут отыгрывать вчерашнее снижение.

Еврооблигации

Российские евробонды продолжили восходящее движение предыдущих дней, отыгрывая улучшение сантимента к российскому риску.

В среду российские суверенные евробонды продолжили восходящее движение предыдущих дней, отыгрывая наметившееся потепление во внешнеполитических отношениях России и стран Запада после G20, а также появившихся в СМИ спекуляций вокруг возможного смягчения антироссийских санкций. В этом ключе стоит напомнить, что в начале недели представитель S&P впервые после понижения суверенного рейтинга Росси ниже инвестиционного, не исключил, что укрепление отношений РФ и США может улучшить рейтинг России, а развитие международных отношений может помочь снятию санкций. В свою очередь, публикация протоколов заседания ФРС показала, что цикл вероятного повышения ставки американским регулятором будет постепенным.

В итоге, CDS на Россию продолжил снижаться, опустившись к отметке 253 б.п. При этом длинные выпуски Russia-42 и Russia-43 выросли на 147-157 б.п., бенчмарк Russia-23 – на 57 б.п. Корпоративные евробонды также торговались на положительной территории, в основном прибавляя в пределах 30-60 б.п. Лучше рынка были длинные выпуски Газпрома («+70-150 б.п.»), Сбербанка («+90-120 б.п.»), ВЭБ («+75-100 б.п.»).

Сегодня с утра цены Brent находятся у отметки 44,3 долл. за барр., не демонстрируя заметных изменений. После активного роста суверенные евробонды могут перейти к консолидации, в то же время корпоративные выпуски могут в силу большей инертности могут продолжить рост.

Суверенные евробонды могут перейти к консолидации после роста, корпоративные бумаги в силу инертности продолжат рост.

FX/Денежные рынки

Волатильность на локальном валютном рынке продолжает снижаться.

В рамках вчерашних торгов на локальном валютном рынке сохранялась низкая волатильность. Рубль удерживается в рамках узкого коридора 64,5-65,5 руб. по отношению к доллару. Ситуация на сырьевых площадках при этом также не демонстрировала особых колебаний. Так, стоимость нефти удерживалась вблизи уровня 44,5 долл. за барр. Поддержку рублю, как и ранее, оказывал фактор приближающихся налоговых выплат. По итогам торгов курс доллара составил 64,60 руб.

Сегодня, на наш взгляд, не следует ожидать принципиального изменения ситуации на локальном валютном рынке. Рубль, вероятнее всего, продолжит торговаться в узком диапазоне 64,5-65,0 руб. по отношению к доллару.

На денежном рынке сохраняется непростая ситуация. Совокупный уровень ликвидности банковской системы удерживается на повышенном уровне при этом ставки МБК отражают сохраняющийся высокий спрос на ликвидность. Кроме того, можно отметить, что банки вновь начали привлекать ресурсы в ЦБ через РЕПО по фиксированной ставке. Подобную ситуацию можно объяснить наличием сильной сегментации в банковском секторе.

Рубль, вероятнее всего, продолжит торговаться в узком диапазоне 64,5-65,0 руб. по отношению к доллару.

Облигации

В четверг ОФЗ продолжили рост, спрос отчасти сместился из длины в средний участок кривой.

В четверг ОФЗ продолжили рост, спрос отчасти сместился из длины в средний участок кривой. В результате, доходность гособлигаций опустилась еще на 10-15 б.п.: средний участок – в районе 9,75-9,95%, в длине – 9,35%. В целом, на наш взгляд, ситуация в длине по-прежнему выглядит перегретой, рынок чрезмерно закладывается на понижение ключевой ставки ЦБ – дисконт ОФЗ составляет более 150 б.п. Вместе с тем, представленные Росстатом на этой неделе данные по инфляции, отразили некоторое замедление инфляции (годовая инфляция составила 15,3% против 15,6% в конце октября), но пока эти уровни еще далеки от прогнозируемых ЦБ значений на этот год (12-13%), к тому же последняя риторика регулятора относительно ставки не отражена в котировках.

Вчера довольно успешно была закрыта книга заявок на облигации ОГК-2 (-/-/ВВ) объемом 10 млрд руб. – ставка купона была установлена на уровне 11,5% годовых, что соответствует доходности 11,83% к 2,5-летней оферте. Первоначальный ориентир дважды пересматривался, опустившись с диапазона 12-12,25% годовых. Сегодня будет открыта книга заявок на облигации РВК-Финанс (-/-/ВВ-) серии БО-01 объемом 3 млрд руб. Ориентир ставки 1 купона составляет 12,25-12,5% (YTP 12,63-12,89%) годовых к 2-летней оферте. Выпуск, наверняка, найдет свой спрос, рекомендуем участие в размещении на всем диапазоне индикатива. Также напомним, что сегодня закрывается книга заявок на облигации Акрон (Ва3/-/ВВ-) серий БО-02 и БО-03 по 5 млрд руб. каждый, ориентир купона – 11,75-12,25%, доходность – 12,1-12,63% годовых к 1,5-летней оферте. На наш взгляд, выпуски выглядит интересно уже по нижней границе, вполне вероятно, что спрос может сформироваться ниже обозначенного ориентира.

ОФЗ могут начать консолидироваться после активного роста в предыдущие дни. Сегодня будут закрыты книги заявок на облигации Акрон и РВК-Финанс.

Корпоративные события

ЦБ облегчает условия перехода на Базель-3.

ЦБ предложил обновленный пакет поправок для приведения российской нормативной базы в соответствие с требованиями Базельского комитета по банковскому надзору. Часть изменений уже анонсировалась ранее. Напомним наиболее важной новацией озвученной ранее является снижение требований к общей достаточности капитала с 10% до 8% и к достаточности базового капитала с 5% до 4,5%. Данное послабление должно компенсировать повышение коэффициентов риска по ряду активов.

Среди новых предложений ЦБ – снижение коэффициентов риска по кредитам малому и среднему бизнесу (МСБ), а также по ипотеке. Регуляторные послабления можно будет применить лишь в отношении наиболее качественных кредитов. Так, пониженные коэффициенты риска (75% вместо текущих 100%) будут применимы к кредитам МСБ (размером не более 50 млн руб. и не более 0,2% совокупного портфеля), если те просрочены не более чем на 90 дней и относятся к первым трем категориям качества. Качественными ипотечными кредитами, согласно проекту, признаются ссуды, где задолженность составляет не более 50% справедливой стоимости залога на дату выдачи ссуды, предмет залога застрахован, а доходы заемщика как минимум в три раза больше, чем платежи по ипотечному кредиту. При соблюдении этих условий банк может взвешивать ипотечные ссуды с коэффициентом риска 35% (сейчас минимально возможный льготный коэффициент по качественной ипотеке — 50%).

Послабления ЦБ также направлены на введение более плавного графика формирования системно значимыми банками надбавки по достаточности капитала. Также банки получат возможность учитывать активы в банках КНР в качестве высоколиквидных.

Совокупность принимаемых мер ЦБ позволит банкам легче адаптироваться к введению новых требований Базель-3, что позитивно. Послабления касаются взвешивания риска по наиболее устойчивым активам, что должно стимулировать банки концентрироваться на качественном росте.

РВК-Финанс (-/-/ВВ-): первичное предложение.

РВК-Финанс (SPV группы Ventrelt Holdings Ltd, работающая под наименованием «Росводоканал»; входит в Альфа-Групп) 20 ноября с 11:00 до 16:00 МСК проведет сбор заявок инвесторов на биржевые облигации серии БО-01 объемом 3 млрд руб. Ориентир ставки 1-го купона составляет 12,25-12,5% (YTP 12,63-12,89%) годовых к 2-летней оферте.

По итогам 9 мес. 2015 г. Ventrelt увеличил выручку на 6% - до 11,3 млрд. руб. по сравнению с аналогичным периодом прошлого года; EBITDA при этом снизилась на 3,7% - до 1,75 млрд. руб., показатель EBITDA margin составил 15,5%.

Размер долга Группы с начала года снизился на 2,6% - до 6,66 млрд. руб., чистый долг вырос на 10,3% - до 4,73 млрд. руб. Доля краткосрочного долга (4,3 млрд. руб.) составила 65%, при этом размещение нового выпуска облигаций позволит рефинансировать почти 70% коротких обязательств. Уровень долговой нагрузки Группы находится на приемлемом уровне – показатель долг/EBITDA по итогам 9 месяцев 2015 г. составил 2,4х, Чистый долг/EBITDA – 1,7х.

На наш взгляд, премия нового выпуска РВК (–/–/ВВ-) к кривой аффилированного Альфа-Банка (Ba2/BB/BB+) в размере 60-90 б.п. выглядит достаточно интересно. В сегменте электроэнергетики и ЖКХ данные уровни по доходности соответствуют выпускам дочерних компаний Россетей – региональных МРСК, имеющих кредитные рейтинги на сопоставимом уровне с Росводоканалом. В целом, рекомендуем участвовать в размещении нового выпуска РВК-Финанс на фоне привлекательной премии к кривой Альфа-Банка.

Металлоинвест (Ва2/ВВ/ВВ): итоги 9 мес. 2015 г. по МСФО.

Вчера Металлоинвест представил выборочные показатели за 3 кв. и 9 мес. 2015 г. по МСФО. Так, выручка компании за январь-сентябрь сократилась на 31% (г/г) до 3,5 млрд долл., показатель EBITDA – на 19,6% (г/г) до 1,23 млрд долл., при этом EBITDA margin составил 35% («+5 п.п.» г/г). На выручку оказала давление негативная динамика цен на железную руду, которая отчасти была компенсирована наращиванием объемов отгрузки продукции (окатыши – на 0,7%, ГБЖ – на 3,6%, чугун – на 7,8%, стальная продукция – на 0,8%). При этом основной вклад в рост прибыльности обеспечил металлургический дивизион при низких ценах на сырье и эффекта от девальвации рубля. В то же время в 3 кв. на снижение EBITDA margin компании оказало изменение в товарной структуре поставок – сократилась доля более маржинального ГБЖ из-за проведения планового капремонта ЦГБЖ-1 и ЦГБЖ-2 на ЛГОКе (выпуск сократился на 11,7% к/к до 1,2 млн тонн).

Долг Металлоинвеста кардинально не изменился – его размер уменьшился на 9% к 2014 г. до 4,3 млрд долл., метрика Чистый долг/EBITDA составила 2,0х против 2,1х в 2014 г., что является умеренным уровнем. При этом компания подготовилась к краткосрочным погашениям (запас денежных средств в 975 млн долл. покрывал короткий долг на 857 млн долл.), в том числе к погашению в июле 2016 г. евробонда Metalloinvest-16 на 750 млн долл. Вместе с тем, выпуск в настоящее время торгуется выше номинала (101,8%; YTM 3,73%/0,63 г.), что выглядит не столь привлекательно. При этом более длинный заем Metalloinvest-20 (YTM 6,37%/3,83 г.) дает интересную доходность сточки зрения соотношения риск/доходность, но учитывая срочность бумаги, есть общерыночные риски коррекции, в том числе из-за вероятного старта повышения ставки ФРС уже в декабре. Рублевые облигации Металлоинвест серий 02 и 03 (YTP 11,77-11,85%/2 г.) низколиквидные.

НЛМК (Ва1/ВВ+/ВВВ-) досрочно погашает облигации серии 08.

НЛМК досрочно погасит облигации 8-й серии на 10 млрд руб., об этом говорится в сообщении компании. Погашение произойдет в дату окончания 6-го купонного периода – 4 декабря 2015 г. (т.е. в дату оферты). НЛМК сообщил Интерфакс, что «с учетом уровня ликвидности на балансе и привлеченных ранее в этом году средств компания приняла решение о погашении этого выпуска облигаций». Напомним, в октябре НЛМК довольно успешно разместил выпуск биржевых облигаций серии БО-08 на 5 млрд руб. со ставкой купона 11,1%, по выпуску предусмотрена 2-летняя оферта.

Полюс Золото станет головной компанией золотодобытчика, сохранит листинг на Московской бирже.

Полюс Золото, в котором более 95% акций контролируется джерсийской Polyus Gold International Ltd, станет головной компанией золотодобывающей группы, говорится в сообщении Polyus Gold. Полюс Золото сохранит листинг на Московской бирже. Причем в дальнейшем компания может рассмотреть листинг расписок на акции этой структуры на LSE. В целом, событие для Полюс Золото было ожидаемо, ранее уже не однократно появлялись сообщения о возвращении головной структуры группы в Россию, что уже заложено во многом в котировках евробонда Polyus-20 (YTM 6,23%/3,87 г.).

Напомним, ранее Fitch поместило рейтинг эмитента «ВВВ-» в список Rating Watch «Негативный» в связи с выкупом акций компании и приобретением ей статуса частной. К тому же агентство обозначило возможные риски с «потенциального ухудшения уровня прозрачности, раскрытия информации и корпоративного управления с учетом намерения сделать Полюс Золото частной компанией. Кроме того, существуют риски относительно будущей финансовой политики Полюс Золота после изменений акционерной структуры и возможного увеличения левериджа. Fitch будет отслеживать развитие этой ситуации в следующие шесть месяцев.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: