Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Снижение кривой ОФЗ может оказать поддержку сегодняшним размещениям облигаций


[05.06.2013]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

ОФЗ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Однодневные ставки на денежном рынке остаются на уровне фиксированной ставки РЕПО ЦБ - индикативная ставка MosPrimeRate o/n составила вчера 6,52% годовых. Отметим высокий спрос вчера на однодневном аукционе РЕПО – при лимите 370 млрд. руб. спрос на ликвидность составил 562 млрд. руб. На неделю банки привлекли 1,43 трлн. руб. из предложенных 1,66 трлн. руб. Вместе с тем наблюдается некоторое сокращение дефицита по чистой ликвидной позиции банковской системы, что дает надежду на ослабление напряженности на МБК – данный показатель сократился на 130 млрд. руб. – до 1,32 трлн. руб.

Банк России объявил, что проведет ближайшее заседание по вопросу процентных ставок 10 июня. При этом Росстат отчитался о майской инфляции, которая ускорилась до 7,4% годовых с 7,2% месяцем ранее. Продуктовая инфляция в мае разогналась до 9,2% по сравнению с 8,8% в апреле. Данные цифры не дают основания Банку России снизить ключевые ставки в ближайшее время. Вместе с тем мы по-прежнему ожидаем замедление инфляции в летние месяцы, в результате чего снижать ставки, скорее всего, будет уже новая глава ЦБ РФ.

На рынке ОФЗ, как и ожидалось, наблюдались устойчивые покупки после продолжительной распродажи – оборот торгов составил 42 млрд. руб. при снижении кривой в среднем на 10 б.п. Поддерживающим фактором стала экспирация сегодня фьючерсных контрактов на ОФЗ и закрытие коротких позиций участниками рынка.

Доходность ОФЗ 26207 и ОФЗ 26212 снизилась до 7,44% и 7,48% годовых соответственно, в результате чего даже с учетом ускорения инфляции бумаги остаются в зоне положительной реальной доходности. Вместе с тем ключевым фактором для рынка на текущий момент остается решение ФРС по программе QEIII. Глобальные инвесторы могут добавить рынку ОФЗ волатильности отыгрывая макростатистику по США в попытках угадать решение ФРС США на ближайшем заседании 18-19 июня.

В целом доходности ОФЗ 26207 не удалось закрепиться выше уровня в 7,5% годовых, от которого мы ожидали развития коррекционного восходящего движения на прошлой неделе. Однако при отмене аукциона Минфина вчерашние покупки ОФЗ в преддверии экспирации фьючерсов носили во многом технический характер, в результате чего для принятия решений о покупке продолжаем ждать свидетельств возобновления спроса нерезидентов на ОФЗ.

КОРПОРАТИВНЫЕ РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Вчерашнее снижение кривой госбумаг должно оказать благотворное влияние на размещение и закрытие книг заявок по облигациям общим объемом 65 млрд. руб.

Напомним, сегодня Москва (Baa1/BBB/BBB) планирует провести размещение облигаций городского займа 67-й серии на 20 млрд. рублей на 3 года. Эмитент уже несколько лет не выходил на долговой рынок, что может обеспечить хороший спрос на аукционе. Вместе с тем, заявленный прайсинг на уровне 7,05% по доходности выглядит достаточно агрессивно – в наших комментариях мы рекомендовали участие в размещении с доходностью 7,15-7,2% годовых. В целом прайсинг на уровне 7,05% годовых предполагает премию к кривой ОФЗ в размере 70 б.п., тогда как выпуск Москва, 56 с дюрацией 3 года дает порядка 75 б.п. премии к кривой госбумаг. Отметим, что в 2011 г. кривая Москвы торговалась относительно ОФЗ со спрэдом не более 20-30 б.п., что предполагает определенный потенциал сужения спрэдов в среднесрочной перспективе. В этом ключе идти в аукцион имеет смысл небольшим спекулятивным объемом, накапливая другие недооцененные выпуски на кривой Москвы.

Роснефть (Baa1/BBB/BBB) сегодня закрывает книгу заявок на приобретение облигаций 6-й, 9-й и 10-й серий на общую сумму 40 млрд. руб. с индикативной ставкой купона в диапазоне 7,85-8,00% (YTP 8,00-8,16%) годовых к оферте через 5 лет. В моменте по верхней границе прайсинга можно получить премию порядка 10 б.п. к собственной кривой Роснефти, что в условиях волатильных рынков выглядит достаточно агрессивно, учитывая недавнюю компрессию спрэдов после сильного роста кривой госбумаг.

Гораздо более интересно, на наш взгляд, выглядят предложения по бондам III эшелона. Альфа Укрфинанс (—/—/B-) закрывает книгу заявок инвесторов на приобретение облигаций 1-й серии объемом 3 млрд. руб. с ориентиром ставки купона 12,75-13,5% (YTP,13,16-13,96%) годовых к годовой оферте при поручительстве Альфа-банка Украина.

РТК-Лизинг (—/—/—) предлагает биржевые облигации серии БО-02 объемом 2 млрд. руб. с ориентиром ставки купона 12,25-12,75% (YTP 12,63-13,16%) годовых к годовой оферте. После решения ЦБ РФ включать в Ломбардный список бумаги иностранных эмитентов, обращающихся на ММВБ, шансы на попадание в «ломбард» нового выпуска Альфа Укрфинанс заметно подросли. В свою очередь РТК-Лизинг также планирует получение рейтинга, что откроет путь для бумаги в Ломбардный список ЦБ. В результате, на наш взгляд, данные среднесрочные идеи по доходным бумагам выглядят достаточно привлекательно.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 31 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: