Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Сегодня рынок ОФЗ будет консолидироваться на текущих уровнях


[28.02.2017]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Глобальные рынки

Доходности UST незначительно подросли в ходе вчерашнего дня.

В преддверии выступления Д.Трампа перед Конгрессом (ожидаемое время начала выступления: ночь со вторника на среду, около 5:00 мск.) большой активности на глобальных долговых рынках не наблюдается. В ходе вчерашнего дня доходности 10-летних treasuries незначительно подросли с 2,31% до 2,36% годовых.

Из ключевых событий вчерашнего дня на глобальных рынках стоит выделить выступление главы ФРБ Далласа Роба Каплана, высказавшего позицию, что процентную ставку разумно повышать "скорее раньше, чем позже". На этом фоне рыночная вероятность повышения процентной ставки на мартовском заседании выросла до 48-50% (полторы недели назад вероятность составляла около 30-34%).

Помимо выступления Д.Трампа сегодня в центре внимания будет находится публикация второй оценки американского ВВП за 4 кв. 2016 г. Согласно консенсус-прогнозу, показатель может быть пересмотрен с 1,9% до 2,1%. Также сегодня состоятся выступления представителей Федрезерва Э.Джордж, Дж.Уильямса и Дж.Булларда, однако все эти событию меркнут перед выступлением американского президента.

Отметим, что в преддверии его выступления фондовые индексы США находятся на исторических максимумах, а индекс Dow Jones обновляет максимумы по закрытию уже двенадцать торговых сессий подряд. Соответственно, есть риски того, что по факту выступления Д.Трампа на фондовых рынках можно будет наблюдать локальную фиксацию прибыли. Доходности 10-летних treasuries при этом с первой половины января большую часть времени находятся в диапазоне 2,30-2,50%, и заявления Д.Трампа могут придать новый импульс американским гособлигациям.

В центре внимания на этой неделе выступление Д.Трампа в Конгрессе.

Еврооблигации

В понедельник российские суверенные евробонды подрастали в цене, отыгрывая пятничный подъем котировок UST и очередную попытку роста в нефти.

В понедельник российские суверенные евробонды подрастали в цене, отыгрывая пятничный рост котировок базовых активов. Так, UST-10 в доходности опустились с 2,4%-2,42% до 2,32%-2,33% годовых. К тому же нефть Brent вчера вновь демонстрировала рост, доходя до отметки 56,7-56,8 долл./барр. В итоге, бенчмарк RUS’23 подорожал на 8 б.п. (YTM 3,54% годовых), длинные выпуски RUS’42 и RUS’43 – на 22-24 б.п. (YTM 4,95% годовых). При этом игроки рынка находятся в ожидании важного события текущей недели – выступления Д.Трампа в Конгрессе сегодня вечером (1 марта в 5-00 мск). Рынки ожидают услышать больше деталей относительно налоговых изменений, послаблений в финансовой сфере и реализации инфраструктурных проектов. Если речь Д.Трампа не даст большей ясности относительно данных планов, то это может разочаровать рынки.

Сегодня новая порция статистики в США – ВВП за 4 кв. (вторая оценка): предполагается рост на 2,1% против предыдущего значения на 1,9%. Вчера вышли данные заказов на товары длительного пользования, которые оказались неоднозначными – выросли в январе на 1,8% при прогнозе 1,6%, но без учета транспорта упали на 0,2% при ожиданиях роста на 0,5%. Отметим, уже поздно вечером доходности UST-10 пошли вверх, приближаясь к 2,37% годовых, и сегодня с утра пытаются удерживаться чуть ниже отметки 2,36% годовых. Данный фактор может привести к консолидации российских евробондов, также как и попытки нефти Brent стабилизироваться в районе 56 долл./барр.

Вчера РЖД успешно разместили рублевые евробонды следом за долларовым выпуском. Так, ставка по 7-летним евробондам составила 8,99% годовых, объем – 15 млрд руб. По данным организаторов, спрос достигал 33 млрд руб., а первоначальный индикатив был снижен с 9,2% до 9%-9,15% годовых. Отметим, на локальном рынке наиболее длинные ликвидные выпуски РЖД торгуются с доходностью 9,2%-9,4% годовых.

Небольшой рост доходности и стабилизация нефти в районе 56 долл./барр. могут привести к консолидации российских евробондов. Инвесторы находятся в ожидании выступления Д.Трампа.

FX/Денежные рынки

Пара доллар/рубль продолжает консолидироваться вблизи отметки в 58 руб/долл.

Пик налоговых выплат (на понедельник-вторник текущей недели приходится выплата НДС, НДПИ, акцизов и налога на прибыль) способствовал укреплению российской валюты в первой половине вчерашнего дня. Однако ближе к концу основной сессии Московской биржи объем продаж валютной выручки экспортерами, вероятно, серьезно уменьшился, а умеренное снижение нефтяных котировок способствовало локальному ослаблению рубля – пара доллар/рубль возвращалась выше отметки в 58 руб/долл.

Вероятно, схожую картину мы можем увидеть и сегодня. В первой половине дня локальные продажи валюты экспортерами в преддверии уплаты налога на прибыль могут оказывать умеренное давление на пару доллар/рубль, а во второй половине дня рубль будет следовать в первую очередь за нефтяными котировками и динамикой всей группы валют развивающихся стран.

Ключевым событием недели для всей группы валют emerging markets может стать выступление Д.Трампа перед Конгрессом (ожидаемое время начала выступления: ночь со вторника на среду, около 5:00 мск.), которое может определить risk-appetite на рынках на ближайшие недели. Эффект carry-trade на рубль в последние дни, похоже, ослаб – на рынке ОФЗ преобладают умеренно негативные настроения, а фондовый рынок РФ находится под давлением. До выступления Д.Трампа ожидаем продолжения консолидации пары доллар/рубль в диапазоне 57.50-58,50 руб\долл.

На рынке МБК краткосрочные ставки во вторник незначительно подросли до 10,38%. Остатки на счетах и депозитах в ЦБ в связи с уплатой налогов снизились до 2,62 трлн руб. Сегодня ЦБ РФ проведет депозитный аукцион сроком на 7 дней с лимитом 780 млрд руб.

Базовый сценарий на сегодня по паре доллар/рубль – диапазон в 57,50-58,50 руб/долл.

Облигации

Продавцы среднесрочных ОФЗ пока не встречают сопротивления.

В понедельник котировки нефти и UST показывали близкую к нулевой динамику, что способствовало пониженной торговой активности на рынке рублевых гособлигаций. Наиболее заметные ценовые изменения наблюдались в среднесрочных выпусках –доходности подросли на 5-10 б.п. до 8,3-8,5% на незначительных объемах. Доходности более активно торгуемого дальнего участка кривой остались в диапазоне 8,2-8,4%. Полагаем, что в этих условиях для размещения на завтрашних аукционах Минфин вновь выберет длинные ОФЗ с фиксированным купоном, а вместо среднесрочных ОФЗ-ПД, не пользующихся спросом и на первичном рынке, предложит один из флоатеров.

Первый день проходящего в Сочи Российского инвестиционного форума не принес значимых для рынка ОФЗ новостей. Тем не менее, заслуживает внимания заявление директора департамента госдолга и государственных финансовых активов Минфина К.Вышковского об отсутствии планов по увеличению объема внутренних заимствований из-из выпадающих доходов (порядка 100 млрд руб.) в связи с предполагаемым переносом сроков приватизации ВТБ. Он также подтвердил намерения ведомства обменять в 2017 г. неликвидные ОФЗ-АД на более ликвидные бумаги на сумму до 200 млрд руб.

Текущая конъюнктура на внешних рынках способствует продолжению консолидации ОФЗ. Цены на нефть Brent остаются на уровне 56 долл. за барр., а доходность UST-10 – вблизи 2,35% годовых. Отметим, что трейдеры уже скорректировали свои ожидания по повышению ставки ФРС на мартовском заседании, и теперь рыночная вероятность данного события составляет 50% против 35% на прошлой неделе. Таким образом, риски резкого роста доходностей UST из-за возможного ужесточения ДКП 15 марта несколько снизились, что позитивно для рынка ОФЗ. В то же время предстоящее выступление Д.Трампа перед Конгрессом США (ориентировочно начнется завтра в 5 утра по Москве) добавляет неопределенности относительно будущей динамики глобальных долговых рынков.

Сегодня рынок ОФЗ, скорее всего, будет консолидироваться на текущих уровнях.

Корпоративные события

Роснефть (Ва1/ВВ+/-): итоги 2016 г. по МСФО.

Роснефть отчиталась за 2016 г. по МСФО. Выручка снизилась на 3,1% г/г до 4,988 трлн руб., показатель EBITDA вырос на 2,7% г/г до 1,278 трлн руб., чистая прибыль составила 181 млрд руб., что вдвое меньше показателя предыдущего года. На конец 2016 г. соотношение Чистый долг/EBITDA практически не изменилось и составило 1,5х (с учетом консолидации Башнефти) против 1,4х в 2015 г. Короткий долг в размере 1,67 трлн руб. полностью перекрывался денежными средствами и эквивалентами, краткосрочными фин.активами и депозитами на общую сумму 1,695 трлн руб. В результате, чистая прибыль Роснефти оказалась чуть ниже ожиданий рынка. Впрочем, в целом отчетность Роснефти не принесла особых сюрпризов. Падение прибыли было связано с общим сокращением операционной прибыли из-за падения цен на нефть, но основной вклад внесла переоценка от курсовых разниц. С позитивной стороны можно отметить рост EBITDA на фоне снижения выручки и как следствие маржи по этому показателю (до 25%), а также, несмотря на высокий чистый долг в абсолютном значении (1,89 трлн руб.), сохранение приемлемых кредитных метрик. Представленные данные отчетности за 2016 г. вряд ли заметным образом скажутся на котировках евробондов Роснефти. Рублевые выпуски, среди которых наиболее ликвидный серии 1Р2 торгуется с доходностью 9,4%-9,48% годовых и премией к кривой ОФЗ порядка 115-125 б.п., также справедливо оценены рынком.

Газпром нефть (Ва1/ВВ+/ВВВ-) отчиталась за 2016 г. по МСФО.

Газпром нефть представила финансовые результаты за 2016 г. по МСФО. Выручка компании выросла на 2,4% г/г до 1,7 трлн руб., показатель EBITDA – на 12,7% г/г до 456 млрд руб., EBITDA margin достигла 26,9% ("+2,5 п.п." г/г). Результаты Газпром нефть по итогам 2016 г. можно назвать сильными. Рост выручки НК был обеспечен увеличением продаж углеводородов и ростом цен на нефтепродукты на локальном рынке, что нивелировало падение цен на нефть. При этом EBITDA компании росла опережающими темпами по сравнению с доходами, а чистая прибыль показала существенный рост, что было обусловлено заметным вкладом роста добычи на новых крупных проектах компании (началась полномасштабная разработка материковых заполярных месторождений – Новопортовского и Восточно-Мессояхского). Долг Газпром нефть за 2016 г. сократился на 17% г/г до 676 млрд руб., Чистый долг – на 2% г/г до 642 млрд руб. При этом метрика Долг/EBITDA снизилась с 2,4х в 2015 г. до 1,7х в 2016 г., Чистый долг/EBITDA – с 1,9х до 1,6х соответственно, что является комфортным значением. Краткосрочный долг в размере 80 млрд руб. на 44% перекрывался денежными средствами и депозитами на счетах на сумму 35 млрд руб. В целом, сильная отчетность Газпром нефть будет оказывать поддержку обращающимся облигациям, как на локальном, так и на внешнем рынках, однако вряд ли можно ждать заметного сокращения премии к суверенной кривой. Напомним, положительные изменения финансовых показателей компании были отмечены уже по итогам 9 мес. 2016 г.

Группа ТАИФ готова стать стратегическим инвестором для Татфондбанка.

Минэкономики РТ вчера сообщило, по обращению Президента Республики Татарстан Группа ТАИФ и партнеры выразили готовность своего участия в санации Татфондбанка в качестве стратегических инвесторов. Соответствующее обращение от Группы ТАИФ и партнеров с возможными вариантами поддержки Татфондбанка направлено в ЦБ РФ. Наличие Стратегического инвестора является обязательным условием для принятия регулятором решения о введении процедуры санации банка.

Группа ТАИФ (через Казаньоргсинтез) имеет субординированный депозит в Татфондбанке на 4 млрд руб., поэтому заинтересована в восстановлении финансовой устойчивости банка. Под контролем Группы ТАИФ находятся крупные предприятия нефтехимической и нефтегазоперерабатывающей отраслей Татарстана (Нижнекамскнефтехим, Казаньоргсинтез). Кроме того, ТАИФ контролирует активы в строительной и телекоммуникационной отраслях, а также Банк Аверс. Выручка Группы ТАИФ за 2015 г. составила 524 млрд руб., чистая прибыль - 110 млрд руб. С учетом масштабов бизнеса, у Группы ТАИФ достаточно ресурсов для поддержки Татфондбанка вместе с пулом крупных кредиторов (Татнефть, Татэнерго и др.), средства которых могут быть конвертированы в капитал Татфондбанка. При этом перспективы погашения облигаций Татфондбанка все еще остаются неопределенными. Если владельцам бондов предложат условия, аналогичные выпускам Пересвета, то это будет предполагать упущенную выгоду от низкой ставки купона (0,51% годовых) на период 17-19 лет.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
26 27 28 29 30 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
31 1 2 3 4 5 6
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: