Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Сегодня рубль может продемонстрировать более агрессивное ослабление


[07.07.2015]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Глобальные рынки

Греция стала поводом снижения аппетита к риску

Доминирующий темой, формирующей настроения инвесторов в отношении выбора активов для покупки, в настоящий момент является Греция и информационной фон, связанный с ней. Так негативный исход итогов референдума стал поводом для усиления опасений возможного выхода Греции из ЕС, и как следствие неисполнение долговых обязательств. В свою очередь, на глобальном долговом рынке можно было наблюдать рост доходностей гособлигаций менее надежных стран ЕС – Италии и Испании. При этом гособлигации Германии и Франции напротив пользовались повышенным спросом.

Схожая динамика наблюдалась и в рамках американской сессии, где доходности UST-10 продемонстрировали снижение к уровню 2,3%. На наш взгляд, до появления у участников рынка ожиданий позитивного развития событий по «греческому» вопросу доходности гособлигаций стран, которых можно отнести к наиболее надежным продолжат снижаться.

Сегодня инвесторы вряд ли принципиально изменят сове отношение к риску, что продолжит оказывать давление на гособлигации периферийных стран ЕС.

Еврооблигации

В понедельник российские суверенные евробонды отреагировали сдержанным снижением на итоги греческого референдума и ослабление нефти

В понедельник российские суверенные евробонды отреагировали сдержанным снижением на итоги греческого референдума и ослабление нефти. Скорее всего, котировки уже во многом учитывали возможный результат голосования, к тому же уход в отставку министра финансов Греции дал повод рассчитывать на продолжение диалога для достижения компромисса с международными кредиторами. В итоге, длинные выпуски Russia-42 и Russia-43 подешевели в пределах 40-45 б.п., Russia-23 – на 14 б.п., Russia-30 все также без заметных изменений – цена 117,843%, доходность 3,53%. Спрэд к кривым гособлигаций других стран EM (Турции и Бразилии) удерживается в диапазоне 45-55 б.п., при этом в длине бразильские и российские суверенные бонды по-прежнему на сопоставимых уровнях. Корпоративные евробонды также показали умеренное снижение в пределах 15-30 б.п., чуть хуже рынка были длинные займы Газпрома, ВТБ.

Сегодня с утра цены на нефть на фоне «Греческой» истории и прогресса в переговорах по Ирану опустились к отметке 57 долл. за барр. марки Brent, то есть на минимальных уровнях с марта-апреля этого года, что, безусловно, будет оказывать давление на российский сегмент евробондов. «Греческий» вопрос, скорее всего, после референдума потребует длительных переговоров, что вновь внесет элемент неопределенности, впрочем, риторика лидеров стран ЕС направлена на сохранении страны в зоне евро.

Сегодня на слабой нефти снижение российских евробондов может продолжиться.

FX/Денежные рынки

Рубль продолжил дешеветь

В начале новой недели рубль продолжил демонстрировать ослабление позиций относительно базовых валюты. Глобальное негативное отношение к рисковым активам, сформированное под влиянием итогов референдума в Греции, стало поводом для пересмотра отношения инвесторов и к рублю. Тем не менее, наибольшее влияние на национальную валюту оказывал фактор снижающихся цен на нефть, которые продемонстрировали снижение ниже уровня 60 долл. за барр. Курс доллара при этом достигал отметки 56,50 руб. В тоже время усиление активности экспортеров позволило рублю удержаться в пределах диапазона 56,35 – 56,60 руб. По итогам торгов курс доллара составил 56,57 руб.

Сегодня, по всей видимости, рубль может продемонстрировать более агрессивное ослабление, в сравнении с понедельником. Факторами для ослабления будут являться резкое снижение котировок нефти до уровня 57 долл. за барр., а также ожидаемое сокращение продаж валюты со стороны крупных экспортеров, которые вчера частично поддержали национальную валюту. Сегодня, на наш взгляд, доллар может достигнуть уровня 57,50 руб.

Ставки МБК на денежном рынке продолжают удерживаться вблизи уровня ключевой ставки, отражая низкий спрос на рублевую ликвидность. При этом остатки на корсчетах и депозитах в ЦБ продолжают понемногу снижаться.

Сегодня, на наш взгляд, доллар может достигнуть уровня 57,50 руб.

Облигации

В понедельник ОФЗ показали снижение котировок на фоне итогов референдума в Греции и падения нефтяных цен, что привело к ослаблению рубля

В понедельник ОФЗ показали снижение котировок в диапазоне 30-50 б.п. на фоне итогов референдума в Греции и падения нефтяных цен, что привело к ослаблению рубля. В итоге, средний участок кривой в доходности поднялся на 10-15 б.п. к отметке 11,1-11,15%, длинные выпуски – 11,03-11,05%. Сегодня гособлигации продолжат находиться под давлением из-за слабых нефтяных цен и вероятного ослабления рубля. Впрочем, коррекция в бумагах может стать поводом для покупок, если кривая превысит отметку в 11,2% в свете сохраняющихся ожиданий смягчения ДКП со стороны ЦБ, хоть и меньшими темпами. По нашим оценкам, регулятор вполне может прийти по ключевой ставке к концу года к отметке 9,5- 10,5%. Этому в том числе будет способствовать инфляция, которая, по данным Росстата, в июне замедлилась до 0,2% с 0,4% в мае, годовая инфляция в июне составила 15,3% против 15,8% в мае, против пикового значения в 16,9% в марте. Во второй половине дня рынок будет в ожидании параметров новых аукционов Минфина.

В корпоративном сегменте Совкомбанк сегодня планирует провести сбор заявок на вторичное размещение облигаций серии 02 объемом 2 млрд руб. Ориентир цены размещения составляет 98,46-98,68% номинала, что соответствует доходности 15,09-14,54% годовых. Дюрация бумаги 0,46 года, дата оферты - 22 декабря 2015 г. На наш взгляд, справедливый уровень доходности вторичного размещения бондов Совкомбанк находится в диапазоне 15,0-15,25% годовых.

Сегодня ОФЗ продолжат находиться под давлением из-за падения цен на нефть и ослабления рубля.

Корпоративные события

Совкомбанк (-/В/В+): вторичное размещение облигаций

Совкомбанк планирует 7 июля провести сбор заявок инвесторов на вторичное размещение облигаций серии 02 объемом 2 млрд рублей. Ориентир цены размещения составляет 98,46% - 98,68% от номинала, что соответствует эффективной доходности 15,09% - 14,54% годовых. Дюрация бумаги 0,46 года, дата оферты - 22 декабря 2015 года. Текущая ставка купона 11% годовых.

Данный выпуск был размещен 18.06.2013 года с погашением - 20.07.2016 года. Эмитент выкупил в 2014 г. бумагу с рынка в рамках исполнения двух оферт.

Организатор вторичного размещения - Банк "ФК Открытие".

Совкомбанк специализируется на розничном кредитовании. При этом уникальная бизнес-модель с приоритетом на обслуживании людей среднего и старшего возраста обеспечивает высокое качество кредитного портфеля Банка. Доля кредитов с просрочкой более 1 дня по данным РСБУ-отчетности Совкомбанка на 1 июня составила 6,9%, что значительно ниже, чем у специализированных розничных банков (Тинькофф Банк - 18,8%, Восточный - 18,3%, ХКФ Банк - 14,3%, ВТБ 24 - 10,4%) и ниже, чем просроченная задолженность по портфелю кредитов физлиц в среднем по отрасли (7,4%).

Совкомбанк характеризуется высокой обеспеченностью капиталом. Норматив Н1.0=20,4% на 1 июня. В апреле Совкомбанк получил субординированный заем от АСВ на 6,27 млрд руб., став первым банком получившим госсредства в рамках программы докапитализации банков на 830 млрд руб.

Среди ключевых рисков Совкомбанка мы отмечаем значительный портфель ценных бумаг (149,9 млрд руб. или 54% от валюты баланса), большая часть которых находится в залоге по договорам РЕПО с ЦБ. Задолженность Совкомбанка перед ЦБ составляет на 1 июня 106,8 млрд руб., что формирует 44% обязательств.

На наш взгляд, справедливый уровень доходности вторичного размещения выпуска облигаций Совкомбанк серии 02 находится в диапазоне 15,0% - 15,25% годовых. В качестве альтернативы предложению Совкомбанка мы рекомендуем обратить внимание на облигации Банка Пересвет (-/В+/В+). В частности, выпуск Пересвет БО-4 можно купить с доходностью 15,27% к оферте 22.04.2016 г. (дюрация 0,73 года, ставка купона 17%).

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 31 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: