Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Сегодня российские суверенные евробонды вряд ли покажут заметные ценовые изменения


[10.08.2017]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Глобальные рынки

На глобальных рынках доходности базовых активов снижались из-за эскалации геополитической напряженности между США и КНДР.

На глобальных рынках доходности базовых активов отреагировали заметным снижением из-за геополитической напряженности в отношениях между США и КНДР. Доходности UST-10 опустились с 2,26%-2,27% до 2,22% годовых. Снижение доходности также отмечалось и в 10-летних госбондах Германии, которые опустились с 0,46%-0,47% до 0,42%-0,43% годовых.

Обострение международной политической обстановки также привело к росту цен на золото, которые за вчерашний день прибавили на 1,3% до 1275- 1278 долл./унц. Если история конфронтации КНДР и США получит развитие, то рост цен на золото продолжится, которые вполне могут приблизиться к максимумам этого года (район 1295 долл./унц.). В свою очередь, геополитическая разрядка может способствовать возвращению цен на золото до уровня 1250 долл./унц.

Сегодня с утра ситуация на глобальных долговых рынках в рамках азиатских торгов несколько стабилизировалась, несмотря на продолжение словесных угроз со стороны военных КНДР по запуску ракет. Доходности UST-10 удерживаются на уровне 2,24%-2,25% годовых. Вместе с тем, глобальные рынки ждут публикации важной статистики в США в пятницу – выйдет инфляция за июль, которая может повлиять на рыночную вероятность подъема ставок ФРС в 2017 г. В то же время вчера глава ФРБ Чикаго Ч.Эванс заявил, что выступает за начало сокращения баланса в сентябре, но неоднозначно относится к еще одному повышению ставок в этом году.

Сегодня с утра доходности на глобальных долговых рынках пытаются стабилизироваться после геополитической напряженности.

Еврооблигации

В среду российские суверенные евробонды слегка снижались в цене в общем тренде с EM из-за роста спроса на защитные активы после эскалации напряженности вокруг КНДР.

В среду российские суверенные евробонды слегка снижались в общем тренде с госбондами других стран EM из-за роста спроса на защитные активы после эскалации политической напряженности вокруг КНДР. Причем, российский сегмент выглядел лучше других ЕМ – доходности 10-летнего бенчмарк РФ за день подросли всего на 0,4 б.п. в то время как по другим госбондам развивающихся стран в пределах 2-7 б.п. Отметим, локальную поддержку российским евробондам оказывала восходящая динамика цен на нефть, которые к вечеру дошли до уровня 52,7-52,8 долл. за барр. по смеси Brent, показав рост за вчерашний день на 1,5%-1,6%. В целом, торговая активность в летний сезон отпусков остается невысокой. В итоге, бенчмарк RUS’26 в доходности был на уровне 4,03%, длинные евробонды RUS’42 и RUS’43 – YTM 4,94%, 30-летний RUS’47 – YTM 5,14% годовых.

Сегодня с утра на мировых рынках доходности базовых активов стабилизируются – UST- 10 торгуется на уровне 2,24%-2,25% годовых. Нефть предпринимает попытки роста до уровня 53 долл. за барр., что должно поддержать российские евробонды, впрочем, ждать заметных ценовых изменений вряд ли стоит, если история с Северной Кореей не получит нового продолжения. Инвесторы, вероятно, будут находиться в ожидании публикации важной статистики в США по инфляции в пятницу в 15-30 (мск). Сегодня также выйдет индекс цен производителей за июль (в 15-30 мск), запланировано выступление главы ФРБ Нью-ЙоркаУ.Дадли в 17-00 (мск).

Сегодня российские суверенные евробонды на фоне стабилизации базовых активов вряд ли покажут заметные ценовые изменения, если не будет обострения в геополитике.

FX/Денежные рынки

В среду рубль, как и большинство валют EM, уступал позиции доллару из-за обострения геополитической напряженности вокруг КНДР.

В среду российский рубль, как и большинство валют стран EM, продемонстрировал ослабление позиций к доллару из-за обострения геополитической напряженности вокруг КНДР, что спровоцировало спрос на защитные активы, в том числе на UST и доллар. В итоге, пара доллар/рубль поднялась до уровня 60,1-60,2 руб. за доллар, а по итогам дня потери рубля составили около 0,4%, другие валюты EM ослабли на 0,1%-0,5%. Поддержку рублю оказывала дорожавшая нефть Brent, которая под вечер поднялась до 52,7-52,8 долл. за барр. ("+1,5%-1,6%") благодаря недельным данным по запасам нефти в США, которые сократились на 6,45 млн барр., что оказалось больше, чем прогнозировали эксперты (снижение на 2,2 млн барр.), но меньше данных от API (-7,8 млн барр.). Кроме того, в США немного сократилась добыча нефти – на 7 тыс. барр./с до 9,42 млн барр./с.

На рынке МБК депозитные аукционы ЦБ сроком 7 дн. и "тонкой настройки" на 1 день общим объемом 1,4 трлн руб., проведенные еще во вторник, возымели свой эффект на ставки денежного рынка – Mosprime o/n составил 8,99%, сблизившись с ключевой ставкой ЦБ после обновления минимумов последних лет (8,55%). Задолженность РЕПО перед ЦБ за вчерашний день немного подросла – с 575 до 584 млрд руб., сегментация на денежном рынке сохраняется.

Нефть Brent с утра предпринимает попытки дальнейшего роста, вплотную приблизившись к отметке 53 долл. за барр. Сегодня будет представлен ежемесячный отчет ОПЕК по рынку нефти, что также может оказать влияние на настроения на сырьевых площадках. Если ситуация по Северной Корее не получит своего продолжения, рубль при поддержке нефти может попытаться укрепиться к доллару ниже отметки 60 руб. за доллар.

Рубль при поддержке нефти может попытаться укрепить позиции ниже отметки 60 руб./долл., если не будет эскалации вокруг КНДР.

Облигации

В среду котировки ОФЗ не продемонстрировали выраженной динамики, размещения на аукционах Минфина прошли с премиями в доходности к рынку.

В среду рынок ОФЗ не продемонстрировал выраженной динамики при остающейся низкой волатильности нефтяных цен, объемы торгов были небольшими. Статистика по недельной инфляции от Росстата, зафиксировавшая снижение потребительских цен в РФ со 1 по 7 августа на 0,1%, что указывает на сохранение их годовых темпов роста вблизи 3,9%, не оказала заметного влияния на ход торгов. По итогам дня кривая доходности сместилась вверх на 1 б.п. до 7,74-8,0%.

На аукционах Минфина 7-летние ОФЗ 26222 в объеме 25 млрд руб. и 16-летние ОФЗ 26221 на сумму 15 млрд руб. были размещены с относительно небольшими премиями в доходности по сравнению с уровнями вторичного рынка – в пределах 2-3 б.п., при переспросе в 1,6 и 1,9 раза соответственно. Однако если учесть опережающее снижение котировок данных выпусков в предыдущий день, более целесообразно говорить о премиях в районе 4-6 б.п., что уже является достаточно существенной величиной.

Возможно, причиной относительно слабого интереса к ОФЗ в условиях замедления инфляции является рост геополитических рисков на фоне обострения конфликта между США и КНДР. О снижении "аппетита" глобальных инвесторов к риску свидетельствует вчерашнее ослабление валют большинства EM и рост доходностей 10-летних локальных гособлигаций Бразилии и Турции (+9 б.п.), конкурирующих с ОФЗ в рамках операций carry-trade. В этих условиях наиболее вероятным сценарием для рынка ОФЗ на ближайшие дни мы считаем его консолидацию вблизи текущих уровней, хотя по-прежнему не исключаем и умеренного роста котировок в случае улучшения внешнего фона или подъема цена на нефть.

По данным ЦБ РФ, доля нерезидентов на рынке ОФЗ в июне снизилась с рекордных 30,7% по итогам мая до апрельского уровня 30,4%. В абсолютном выражении объем вложений иностранных инвесторов сократился на 21 млрд руб. при снижении общего объема рынка на 14 млрд руб. из-за погашения ОФЗ 26206 на 150 млрд руб. Вышедшие данные подтверждают наши ожидания, что стадия интенсивного наращивания позиций нерезидентов в госдолге РФ уже позади, и в дальнейшем их доля в нем будет плавно снижаться. Тем не менее, цель по объему владения 2 трлн руб. до конца года, на наш взгляд, по-прежнему выглядит вполне достижимой, поскольку его сокращение в июне оказалось незначительным, учитывая повышение ставки ФРС и негативное влияние геополитического фактора (утверждение Сенатом США законопроекта, расширяющего санкции против РФ).

Сегодня ожидаем консолидации рынка ОФЗ на текущих уровнях или его небольшого роста в случае улучшения внешней конъюнктуры.

Корпоративные события

ЕвроХим (-/ВВ-/ВВ) отчитался по МСФО за 6м2017 г. (НЕЙТРАЛЬНО)

Выручка ЕвроХим по МСФО за 6м2017 г. выросла на 6% г/г до 2,397 млрд долл., в то время как во 2 кв. наблюдалось ее снижение на 20,6% к 1 кв. Данная динамика обусловлена снижением цен во всех ключевых продуктовых сегментах на фоне роста предложения. Так, цены на аммиак (FOB Южный) снизились на 8% к 1кв.2017 г., средние цены на приллированный карбамид (FOB Южный) – на 21%, цены на аммиачную силитру (FOB Черное море) – на 17%, цены на железорудный концентрат – на 26% соответственно. Вместе с тем, во 2кв.2017 г. продажи в Европе, России и СНГ выросли на 11% г/г и составили 57% от общих продаж ЕвроХим. Продажи в Северной Америке и Азиатско-Тихоокеанском регионе снизились.

Показатель EBITDA Еврохима за 6м2017 г. снизился на 4% г/г до 590 млн долл. Негативный эффект на EBITDA оказали курсовые разницы (-43 млн долл.), а также прочие операции (14,3 млн дол. – резервы под сомнительную дебиторскую задолженность, 11 млн долл – эффект от выбытия Мурманского порта, 3,9 млн долл. – убытки по свопам на железную руду. Позитивный эффект на EBITDA оказал средний рост цен в 1пол.2017 г. по сравнению с прошлым годом.

Капитальные затраты ЕвроХим во 2 кв. 2017 г. составили 326 млн долл., а за 6м2017 г. - 601 млн долл., что на 6,3% превышает capex за 6м2016 г. Чистый долг ЕвроХим в 1 пол. 2017 г. вырос на 2,8% до 3,922 млрд долл.

Показатель Чистый долг/EBITDA на 30.06.2017 г. вырос до 2,87х по сравнению с 2,82х кварталом ранее и 2,34х на 30.06.2016 г. Короткий долг компании составил 1,322 млрд долл. при денежных средствах 223 млн долл. Отметим, что компания генерирует солидный операционный денежный поток, который по итогам 1 пол. 2017 г. составил 540 млн долл., что должно способствовать в вопросе рефинансирвоания долга. Кроме того, в июле 2017 г. ЕвроХим разместил 4х-летний выпуск еврооблигаций на 500 млн долл. со ставкой купона 3,95%. На вторичном рынке займ торгуется по цене 100,17% от номинала, доходность – 3,9%. Крупные капитальные затраты компании на ближайшие несколько лет, а также волатильность цен на продукцию ЕвроХим, на наш взгляд, будут оказывать давление на котировки обращающихся евробондов. Поддержку выпускам Eurochem-21 и Eurochem-20 окажет планируемое погашение займ Eurochem-17 в декабре этого года. При номинальном объеме займа Eurochem-17 в размере 750 млн долл. в обращении осталось бумаг 325 млн долл.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 31 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: