Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Еврооблигации "Газпрома" относительно нейтрально восприняли отчетность компании


[11.08.2015]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Глобальные рынки

Участник рынка в отсутствии важных новостей отыгрывали пятничное движение.

В понедельник торги на глобальном долговом рынке проходили в условиях слабого информационного фона. В рамках европейской сессии участники рынка отыгрывали резкое снижение доходностей сегмента госдолга, который наблюдался в пятницу. Наиболее сильный рост доходностей можно было наблюдать в облигациях Германии и Франции. Примечательно, что гособлигации Италии и Испании практически не изменились в цене. Новость о том, что представителям тройки кредиторов и Греции удалось согласовать параметры бюджета на предстоящие 4 года, что впоследствии может упростить процесс согласования очередных траншей финансовой помощи, поддержала котировки греческого госдолга.

В рамках американской доходности UST-10 также демонстрировали рост и по итогам дня достигли уровня 2,24%.

Сегодня мы не ждем резких движений на глобальном долговом рынке.

Еврооблигации

Вчера российские евробонды в течение дня консолидировались, но уже под конец торгов пошли в рост на фоне заметно окрепших нефтяных котировок.

В понедельник российские суверенные евробонды в течение дня консолидировались, но уже под конец торгов пошли в рост на фоне заметно окрепших нефтяных котировок, которые превысили психологическую отметку в 50 долл. за барр. марки Brent. Отметим, что поводом для восходящего тренда «черного золота» стали данные о рекордном росте импорта нефти в Китай в июле (примерно на 30%), а также заявления министра энергетики Алжира о возможном внеочередном заседании ОПЕК в условиях резкого падения нефтяных цен.

В итоге, длинные выпуски Russia-42 и Russia-43 в цене прибавили на 68-87 б.п., Russia-23 – на 29 б.п., Russia-30 по-прежнему в боковике – цена 117,11%, доходность 3,62%. Корпоративные выпуски в силу меньшей ликвидности не в полной мере успели отреагировать на рост нефти, что вероятно найдет отражение в рамках сегодняшних торгов. Отметим, что чуть хуже рынка чувствовали себя выпуски Газпрома, в первую очередь в длине («-26-54 б.п.») на фоне новостей о распространении санкций США на Южно-Киринское месторождение (входит в проект Сахалин-3) на шельфе Охотского моря.

Вместе с тем, сегодня с утра цены на нефть удерживаются выше отметки в 50 долл. за барр., что будет способствовать умеренному росту в суверенных российских евробондах, особенно если ценам на «черное золото» удастся закрепиться на достигнутых уровнях.

Сегодня нефтяные котировки выше 50 долл./барр. будут способствовать продолжению роста в российских евробондах.

FX/Денежные рынки

Нефть позволила рублю продемонстрировать укрепление.

В рамках вчерашней торговой сессии рубль демонстрировал неуверенные попытки по укреплению. Стабилизация и даже небольшой рост котировок нефти вкупе с продажами валюты со стороны экспортеров позволили рублю достигнуть значения ниже уровня 64 руб. по отношению к доллару. Примечательно, что уже ближе к закрытию торгов на глобальных сырьевых площадках можно было наблюдать активный рост нефтяных котировок, которые смогли достигнуть уровня 50 долл. за барр., на фоне чего рубль продемонстрировал довольно сильное, для последнего времени укрепление. По итогам торгов в рамках дневной сессии курс доллара составил 63,18 руб., а в рамках вечерней сессии курс доллара продолжил укрепление и достиг уровня 62,88 руб.

Представленные вчера Банком России данные об объемах выплат по внешнему долгу не сильно отразились на ходе торгов. Согласно представленным данным можно отметить, что в сентябре объем внешних выплат не должен спровоцировать сильный рост спроса на валюту, так как большая часть приходится на внутригрупповое расчеты.

Сегодня при сохранении позитивного тренда на сырьевых площадках рубль продолжит демонстрировать умеренное укрепление. При этом, в случае если в рамках сегодняшней сессии цены не нефть будут удерживаться выше уровня 50 долл. за барр., рубль может сыграть на опережение. На наш взгляд, сегодня экспортеры продолжат активно продавать валюту, что также поддержит тренд по укреплению рубля, курс доллара при этом может достигнуть уровня 62,5 руб.

Ставки денежного рынка продолжают находиться на низких уровнях. Mosprime o/n достигла уровня 10,62%, что немного выше предыдущих значений. Тем не менее, нахождение ставок МБК ниже уровня ключевой ставки выглядит немного иррационально. Вероятнее всего, сегодня ЦБ может вновь ограничить объем предлагаемых на аукционе прямого рублевого РЕПО ресурсов.

Сегодня при сохранении позитивного тренда на сырьевых площадках рубль продолжит демонстрировать умеренное укрепление, курс доллара может достигнуть уровня 62,5 руб.

Облигации

В понедельник ОФЗ консолидировались, пока не отреагировав на восходящую динамику нефтяных котировок.

В понедельник ОФЗ консолидировались, пока не отреагировав на восходящую динамику нефтяных котировок (Brent выше 50 долл./барр.) и укрепление рубля (к уровню 63 руб./долл.). Так, средний участок кривой гособлигаций по-прежнему в доходности находится вблизи отметки 11-11,05%, длинные выпуски – 10,82-10,85%.

Нельзя исключать, что сдерживающий эффект на ОФЗ могла оказать публикация Росстатом первой оценки по ВВП за 2 кв., который упала на 4,6% (г/г) после его снижения на 2,2% (г/г) в 1 кв. Данные Росстата оказались несколько хуже предварительных расчетов Минэкономразвития, которое оценивало падение ВВП во 2 кв. на уровне 4,4%.

Скорее всего, ОФЗ сегодня могут отреагировать ростом на локальное изменение сентимента на сырьевых площадках и в рубле. Кроме того, участники рынка сегодня будут ждать объявления очередных параметров аукционов Минфина.

ОФЗ сегодня могут отреагировать ростом на локальное изменение сентимента на сырьевых площадках и в рубле. Минфин сегодня объявит параметры аукционов.

Корпоративные события

Сбербанк (Ва2/-/ВВВ-): опубликовал РСБУ-отчетность за 7м2015г.

Сбербанк, традиционно в числе первых, опубликовал финансовые результаты за прошедший месяц. По данным РСБУ-отчетности (неконсолидированные данные) в июле чистая прибыль Сбербанка составила 10,9 млрд руб., а нарастающим итогом за 7м2015 г. – 92,5 млрд руб. По сравнению с прошлым годом финансовые результаты Сбербанка оказались ожидаемо более низкие. За 7м2014 г. чистая прибыль Сбербанка составляла 222,1 млрд руб. Показательно, что в июле Сбербанк не смог показать улучшение прибыльности по сравнению с первыми шестью месяцами текущего года. Чистая прибыль за 6м2015 г. составила 81,6 млрд руб. (13,6 млрд руб. в среднем за месяц). Значительное влияние на финансовые результаты оказала выплата в июле налога на прибыль в размере 35,3 млрд руб. по сравнению с 81,6 млрд руб., выплаченных в целом за 6м2015 г. Кроме того на прибыли Сбербанка сказалось доначисление резервов на возможные потери (РВП) по кредитам в связи с девальвацией рубля. В июле Сбербанк увеличил РВП на 33,5 млрд руб. тогда как за первые 6м2015 г. РВП были увеличены на 82,6 млрд руб.

Операционные доходы Сбербанка до совокупных резервов в июле составили 116,9 млрд руб., что в 1,5 раза превосходит среднемесячный уровень операционных доходов за первые 6м2015 г. Позитивное влияние на рост операционных доходов оказывает повышение чистой процентной маржи за счет постепенного удешевления фондирования, а также доходы от валютной переоценки и торговых операций (18,4 млрд руб. в июле против 17,8 млрд руб. в целом за 6м2015 г.).

Среди важных моментов в отчетности Сбербанка мы обращаем внимание на снижение нормативов достаточности капитала из-за роста активов, взвешенных с учетом риска, в результаты повышения ЦБ величины льготного курса пересчета валютных активов с 1 июля. Так норматив Н 1.0 снизился в июле с 12,7% до 12,2%, а норматив Н 1.1 снизился с 8,6% до 8,2%. По нашим расчетам, активы Сбербанка номинированные в USD и евро формировали порядка 25% от совокупных активов, что соответствует среднему уровню по российской банковской системе. С учетом данных цифр, в июле можно ожидать снижения норматива Н1.0 в целом по банковской системе РФ в пределах 50 б.п. Поддержку отрасли окажут меры докапитализации банков через ОФЗ. Напомним, в июле ВТБ увеличил капитал первого уровня на 307,3 млрд руб., в августе – Газпромбанк на 125,7 млрд руб.

Ожидаем нейтральной реакции инвесторов на публикацию РСБУ-отчетности Сбербанка. Интерес к евробондам эмитента в большей степени будет определяться общей конъюнктурой российского рынка, находящегося под давлением низких цен на нефть.

10 региональных банков, а также Русский Стандарт могут быть докапитализированы через ОФЗ.

Вчера стало известно о том, что Правительство РФ утвердило изменения в перечень банков для докапитализации через ОФЗ – перечень дополнен банком "Русский стандарт" с суммой возможной докапитализации 5,0 млрд рублей.

Кроме того, Правительство РФ утвердило список из 10 региональных банков, которые смогут принять участие в программе докапитализации через ОФЗ.

В перечень вошли: Уральский банк реконструкции и развития, Татфондбанк, Азиатско-Тихоокеанский банк, Запсибкомбанк, Международный банк Санкт-Петербурга, Сургутнефтегазбанк, Банк Кубань Кредит, Челябинвестбанк, Первый объединенный банк, Саровбизнесбанк.

В список попали банки, размер капитала которых на 1 мая 2015 года превышал 5 млрд рублей. Число участников от каждого субъекта РФ ограничено одним банком. Докапитализация региональных банков будет проводиться через "дочку" АСВ - банк "Российский капитал". Общий объем выделяемых региональным банкам средств составит 8,47 млрд рублей. Региональный банк, получивший предложение АСВ, должен до 1 сентября предоставить письменно согласие на участие в программе. Решение о заключении соглашения на получение средств должно быть принято в течение трех месяцев после соответствующего одобрения совета директоров АСВ, но не позднее 1 декабря 2015 года. На региональные банки, получающие в капитал ОФЗ, распространяются все права и обязательства, предусмотренные для остальных банков-участников данной программы.

Готовность государства поддержать региональные банки частично нивелирует негативный эффект ухудшения финансовых показателей банков в текущем году. На наш взгляд, усиление поддержки и контроля государства за отдельными банками третьего эшелона может способствовать росту спекулятивного интереса к выпускам эмитентов, которые будут докапитализированы через ОФЗ.

Максимальная ставка топ-10 банков РФ по вкладам в рублях снизилась до 10,415%.

По данным ЦБ РФ максимальная процентная ставка (по вкладам в российских рублях) десяти кредитных организаций, привлекающих наибольший объём депозитов физических лиц за первую декаду августа составила 10,415%. По сравнению с предыдущим периодом (III декада июля) ставка снизилась на 36 б.п., что соответствует тренду снижения стоимости фондирования от ЦБ, совет директоров которого 31 июля принял решение снизить ключевую ставку на 50 б.п. до 11,00% годовых.

В настоящее время привлечение средств населения обходится банкам дешевле, чем фондирование в ЦБ. Тогда как в прошлом году максимальная ставка по вкладам в топ-10 банков была на 115 б.п. выше ключевой ставки. Так ставка топ-10 банков по рублевым депозитам для населения составила в первой декаде августа прошлого года 9,145% при ключевой ставке 8%.

С начала текущего года Банки уверенно снижают ставки по вкладам для клиентов на фоне стабильного притока средств населения и стагнации кредитного портфеля. Удешевление фондирования вместе с реализуемой программой докапитализации банков должно способствовать улучшению финансовых показателей сектора во втором полугодии текущего года.

Газпром (Ba1/BB+/BBB-) отчитался по МСФО за 1 квартал 2015 г.

Чистая прибыль Газпрома по МСФО в первом квартале 2015 года выросла на 71% - до 382,112 до млрд рублей, сообщила компания. Выручка выросла на 6% - до 1648,253 млрд рублей. EBITDA снизилась на 0,8% - до 582,926 млрд рублей. Компания уже десятый квартал подряд показала положительный свободный денежный поток (FCF) - в этом квартале в размере 251,916 млрд рублей. Убыток по курсовым разницам составил 15 млрд рублей.

По выручке и EBITDA результаты Газпрома совпали с ожиданиями рынка, по чистой прибыли их существенно превзошли. В целом, на фоне падения цен на газ, а также сокращений объемов реализации слабые результаты по выручке и EBITDA являются вполне логичными. В тоже время «скачек» прибыли вызван внеоперационными доходами, поэтому является разовым явлением. По нашим оценкам, в 2015 году Газпром ухудшит результаты относительно 2014 года, что будет связано с более низкими ценами на газ и снижением объемов реализации.

Евробонды Газпрома относительно нейтрально восприняли отчетность компании, консолидируясь вместе с рынком на достигнутых ранее уровнях. Вместе с тем, на фоне новостей о распространении санкций США на Южно-Киринское месторождение (входит в проект Сахалин-3) длинные выпуски газового монополиста оказались под давлением – доходность бумаг продемонстрировала рост на 3-5 б.п.

В целом, на текущий момент премия кривой Газпрома относительно Лукойла (Ba1/BBB-/BBB-) существенно снизилась по сравнению с 1 кварталом – при сохранении рисков усиления секторальных санкций не ждем, что бумаги Газпрома будут выглядеть лучше рынка.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: