Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Сегодня позитив в российских еврооблигациях может продолжиться


[19.11.2015]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Глобальные рынки

Усиление ожиданий ужесточения монетарной политики в США не стало поводом для распродаж.

Ключевым событием вчерашних торгов для участников глобального долгового рынка стала публикация предыдущего протокола ФРС США, которая состоялась в рамках американской сессии.

В рамках европейской сессии в ожидании вечерней публикации протокола ФРС участники рынка предпочитали не проявлять особой активности. Доходности облигаций стран ЕС демонстрировали небольшой рост. При этом можно отметить, что с точки зрения потока новостей вчерашняя европейская сессия была весьма скромной.

В рамках американской сессии доходности UST-10 демонстрировали небольшую волатильность вблизи ранее достигнутых уровней - 2,27%. Представленный протокол предыдущего заседания ФРС США подтвердил уже сложившиеся на рынке ожидания того, что большинство членов комитета по открытым рынкам поддерживают идею нормализации процентных ставок. Тем не менее, риски повышения ставок в США не стали поводом для распродаж, а, напротив, повысили аппетит к риску. По итогам дня доходности UST-10 поддерживались на прежнем уровне -2,274%.

Сегодня следует рассчитывать на повышение интереса к рисковым активам.

Еврооблигации

Российские евробонды продолжили рост, отыгрывая улучшение во внешней политике после G20. Альфа-Банк разместил 3-летние евробонды на 500 млн долл.

В среду российские суверенные евробонды несколько замедлили рост, который возник на подвижках на внешнеполитической арене между Россией и странами Запада после G20. Так, длинные выпуски Russia-42 и Russia-43 выросли на 85-105 б.п., бенчмарк Russia-23 – на 51 б.п. CDS на Россию снизился до 255 б.п. Корпоративные евробонды также были «в плюсе» в основном в пределах 50-60 б.п. Лучше рынка были длинные выпуски Газпрома («+110-190 б.п.»), Сбербанка («+160-220 б.п.»), ВЭБ («+110-150 б.п.»), VimpelCom (130-150 б.п.).

Возникшим позитивом на рынке успешно воспользовался Альфа-Банк, который вчера разместил 3-летние евробонды на 500 млн долл. под 5% годовых. Спрос на бумаги превысил 2 млрд долл., что позволило банку заметной опустится в доходности от первоначального ориентира на уровне 5,625% годовых.

Сегодня с утра цены на нефть вернулись к отметке 44,5 долл. за барр. марки Brent на фоне данных по запасам и публикации протоколов заседания ФРС, которые подтвердили ожидания рынка по повышению ставки в декабре, но при этом укрепив уверенность инвесторов в том, что повышение будет постепенным. Последнее можно оценивать, скорее, как позитив для активов развивающих рынков. В этом ключе и на фоне улучшения внешнеполитического фона российские евробонды могут продолжить рост.

Позитив в российских евробондах может продолжиться на подвижках во внешней политике и после публикации протоколов ФРС.

FX/Денежные рынки

Рубль демонстрировал стабильность.

В рамках вчерашних торгов на локальном рынке рубль демонстрировал устойчивость относительно базовых валют. Нахождение нефтяных котировок на низком уровне – 44 долл. за барр. не оказывало принципиального влияния на рубль. При этом можно отметить, что рублевая стоимость нефти по-прежнему удерживается вблизи уровня 2870 руб., находясь ниже уровня 3100-3200 руб. необходимого для формирования запланированной доходной части бюджета. Спрос на национальную валюту отчасти можно объяснить фактором налоговых выплат, а также улучшением отношения глобальных инвесторов к российским активам. По итогам торгов курс доллара составил 65,02 руб.

Сегодня, на наш взгляд, участники рынка будут отыгрывать представленный в конце вчерашнего дня протокол предыдущего заседания ФРС, который успел позитивно отразиться на американских площадках. В целом мы полагаем, что рубль вполне может приблизиться к уровню 64,0-64,5 руб. по отношению к доллару.

На денежном рынке ставки МБК продолжают демонстрировать небольшой рост, вплотную приблизившись к уровню неограниченного предложения ЦБ (12%). При этом совокупность остатков на корсчетах и депозитах в ЦБ находится на вполне комфортном уровне – выше 1,7 трлн руб.

В целом мы полагаем, что рубль вполне может приблизиться к уровням 64,0-64,5 руб. по отношению к доллару в рамках сегодняшних торгов.

Облигации

В среду ОФЗ были под влиянием внешнеполитического фактора после G20 и устойчивости рубля. Минфин с солидным переспросом провел аукционы ОФЗ.

В среду ОФЗ были под влиянием итогов встреч в рамках G20 и улучшения внешнеполитического фона, а также устойчивости рубля, опустившись в доходности в пределах 10 б.п. Средний участок гособлигаций был в районе 9,9-10%, в длине – 9,5%. Сдерживающий эффект оказывала наметившаяся переоценка рынком ожиданий по возобновлению понижения ключевой ставки ЦБ на фоне последней риторики регулятора. В то же время вышедшая вчера недельная инфляция на уровне 0,1% против 0,2% неделей ранее, по данным Росстат, продемонстрировав замедление (годовая инфляция составила 15,3% против 15,6% на конец октября), скорее говорит в пользу вероятного смягчения ДКП ЦБ.

Минфин вчера успешно провел аукционы – переспрос на 12-летние ОФЗ 26207 составил в 2,9 раза при предложении 10 млрд руб., на 5-летний флоатер ОФЗ 29011 – в 3,4 раза при объеме размещения 5 млрд руб. В итоге, по ОФЗ 26207 средневзвешенная цена составила 92,5012%, доходность – 9,45% годовых; по ОФЗ 29011 средневзвешенная цена – 101,8413%, доходность – 14,29% годовых, по данным Минфина РФ. Нельзя исключать, что интерес к гособлигациям был проявлен и со стороны иностранных игроков на фоне наметившегося «потепления» внешнеполитических отношений.

Сегодня открываются книги на новые облигации Акрона (Ва3/-/ВВ-) и ОГК-2 (-/-/ВВ). Акрон предлагает выпуски БО-02 и БО-03 по 5 млрд руб. каждый, ориентир купона – 11,75-12,25%, доходность – 12,1-12,63% годовых к 1,5-летней оферте. ОГК-2 размещает облигации объемом 10 млрд руб., индикатив по ставке составляет 12,0- 12,25%, доходность – 12,36-12,63% годовых к оферте через 2,5 года. На наш взгляд, бумаги эмитентов интересны уже по нижней границе ориентиров, нельзя исключать, что спрос может сформироваться и ниже заявленных индикативов по доходности.

Сегодня ОФЗ вероятно продолжат находиться вблизи достигнутых уровней, возможность дальнейшего роста выглядит ограниченной.

Корпоративные события

Fitch подтвердило рейтинги ХКФ Банка, ОТП Банка, Банка Восточный. Прогнозы по рейтингам Тинькофф Банка и Совкомбанка улучшены.

Вчера рейтинговое агентство Fitch подтвердило долгосрочные рейтинги ХКФ Банка, Тинькофф Банка, ОТП Банка, Совкомбанка и Банка Восточный Экспресс. Рейтинги Совкомбанка и Тинькофф банка были подтверждены на уровне "B+", а прогнозы их изменения поменялись с "негативного" на "стабильный" уровень. Такое действие вызвано положительными финансовыми результатами этих банков, даже несмотря на растущие потери по кредитам.

Рейтинг ОТП банка подтвержден на уровне "BB" со "стабильным" прогнозом, ХКФ банка - на уровне "B+" с "негативным" прогнозом, "Восточного экспресса" - "B-" с "негативным прогнозом". Подтверждение рейтингов указанных банков отражает умеренное ухудшение их кредитоспособности за последнее время, а также то, что и без этого их рейтинги находились на достаточно низком уровне, сообщает Fitch.

На фоне стабилизации финансового состояния крупных розничных банков покупка обращающихся выпусков облигаций эмитентов данной группы, предоставляющих сейчас солидную премию к доходности универсальных банков, является, на наш взгляд, привлекательной торговой идеей. Рекомендуем обратить внимание на выпуски HCF Bank-21 (YTW-13,32%), TCS Bank-18subd (YTW -11,69%).

Акрон (Ва3/-/ВВ-): первичное предложение.

Акрон откроет с 19 по 20 ноября книгу заявок на облигации БО-02 и БО-03 по 5 млрд руб. каждый. Ориентир купона составляет 11,75-12,25%, доходность – 12,1-12,63% к 1,5-летней оферте. Размещение намечено на 24 ноября. Акрон хорошо известен рынку, у компании в обращении находится два выпуска облигаций серий 04 и 05 общим объемом более 4 млрд руб. В 2015 г. группа смогла заметно улучшить свой кредитный профиль за счет значительной доли экспортных поставок удобрений при слабеющем рубле и повышения уровня самообеспечения сырьем в результате ввода 1-ой очереди ГОК «Олений ручей». В итоге, прибыльность бизнеса Акрон по итогам 1 пол. 2015 г. заметно выросла (EBITDA margin достигла 39%), метрика Чистый долг/EBITDA составила 1,5х против 1,9х в 2014 г., также улучшилась временная структура долга. Все это нашло отражение в рейтинговых оценках – Fitch и Moody’s в июле и октябре повысили рейтинги группы на 1 ступень до «ВВ-»/«Ва3», прогноз Стабильный.

Собственные облигации Акрон 04 и 05 (YTP 11,1-11,6%/0,48 г.) низколиквидные и вряд ли могут послужить ориентиром при ценообразовании новых займов. В то же время индикатив доходности новых бондов Акрон предлагает премию порядка 60-120 б.п. к доходности недавно размещенных корпоративных бумаг с рейтингами «ВВ+/ВВВ-» и около 40-90 б.п. – «ВВ/ВВ-», что выглядит привлекательно для участия уже по нижней границе. В свете высоких ожиданий на рынке снижения ключевой ставки ЦБ в среднесрочной перспективе и ограниченного предложения качественных эмитентов, нельзя исключать, что размещение пройдет на 10-15 б.п. ниже маркетируемого уровня доходности. Конкуренцию Акрону на первичном рынке могут составить новые выпуски ОГК-2 (-/-/ВВ) на 10 млрд руб., YTP 12,36-12,63% к 2,5-летней оферте.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: