Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Сегодня ожидается формирование бокового движения в котировках госбумаг


[26.03.2013]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

ОФЗ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

В понедельник однодневные ставки по-прежнему остались выше 6% годовых на фоне налоговых выплат, в результате чего индикативная ставка MosPrimeRate o/n немного подросла до 6,33% годовых. Вместе с тем после увеличения лимита ЦБ на однодневном аукционе РЕПО ажиотажного спроса на ликвидность не наблюдалось. Так, при лимите в размере 230 млрд. руб. спрос оказался на уровне 209 млрд. руб.

В четверг банкам предстоит провести уплату налога на прибыль, а также пройти через квартальную отчетную дату в пятницу. На этом фоне ожидаем, что ставки o/n вполне могут протестировать уровень 6,5% годовых.

По оценке Минэкономразвития России, ИПЦ в марте составит 0,5-0,6%, за период с начала года – 2,1%, а за годовой период – 7,2%. В результате ведомство ожидает замедления годовой инфляции на 0,1 п.п. по итогам месяца с локального максимума февраля (с середины 201 г.) на уровне 7,3%. Если данный тренд на замедление инфляции будет закреплен, на рынке усилятся ожидания снижения ставок ЦБ летом т.г.

На рынке госбумаг продолжились неагрессивные покупки длинных ОФЗ 26207 и ОФЗ 26212, которые снизились по доходности еще на 3-7 б.п. В результате спрэд по доходности между ОФЗ 26207 и ОФЗ 26212 пробил отметку в 100 б.п., достигнув уровня 99 б.п. – минимума с 15 февраля т.г. При среднем уровне данного спрэда в размере 60 б.п. продолжаем ожидать снижения угла наклона кривой ОФЗ, что является одной из немногих идей на рынке ОФЗ.

По графику аукционов Минфина на завтра стоит размещение 7-летних ОФЗ 26210 на 25 млрд. руб. Не исключаем, что регулятор может либо снизить объем предложения, либо заменить выпуск на более короткий в условиях неблагоприятной рыночной конъюнктуры. Данный фактор также должен частично снять давление с длинных ОФЗ.

Умеренно позитивной новостью для рынка является начало биржевых операций с ОФЗ через Euroclear. Поддержать рынок в ближайшие дни также сможет погашение 27 марта выпуска ОФЗ 25065 на 46 млрд. руб. Вместе с тем основным бенефициаром высвобождающейся ликвидности, скорее всего, станет короткий выпуск ОФЗ 26076 с дюрацией 0,95 года.

Сегодня инвесторы будут ждать от Минфина параметров завтрашнего аукциона ОФЗ. Также рыночная конъюнктура выглядит неоднозначно, в результате чего ожидаем формирования бокового движения в котировках госбумаг.

КОРПОРАТИВНЫЕ РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Банк Центр-инвест (Ba3/–/–) вчера закрыл книгу на трехлетние биржевые облигации серий БО-03 и БО-06 общим объемом 2,5 млрд. руб. с купоном 10,25% (YTP 10,51%) годовых – по середине маркетируегого диапазона 10,0-10,5% (YTP 10,25-10,78%) годовых к 1,5-годовой оферте. Как мы уже отмечали, за счет достаточно сильной структуры акционеров и сильных позиций Банка в регионе присутствия эмитент имеет рейтинг от Moody’s на уровне Ba3, хотя формально по размеру активов, кредитного портфеля и капитала соответствует уровню банков с рейтингом B1/B2 (Запсибкомбанк, ЛОКО Банк, Первобанк). Финальный купон предполагает премию к кривой госбумаг на уровне 460 б.п. при премии 350-400 б.п. по облигациям банков II эшелона на 1,5-летнем отрезке кривой. Ожидаем сужения спрэда по новому выпуску Центр-инвеста до 400 б.п. – уровня кривой МКБ (B1/B+/BB–). В результате включаем выпуск в модельный портфель с потенциалом снижения доходности до 60 б.п.

Кредит Европа Банк (Ba3/—/BB–): котировки выпуска КЕБ, БО-01 с момента открытия рекомендации по бумаге в конце ноября 2012 г. выросли с 97,1 до 98,6 при сужении спрэда к кривой ОФЗ до 385 б.п. В течение данного периода времени спрэд между бондами КЕБ, БО-01 и ближайшей по дюрации ОФЗ 25076 устойчиво находился выше отметки 400 б.п. (среднее значение 425 б.п.), сузившись на текущий момент до 385 б.п. по биду (365 б.п. по офферу). На фоне достаточно большого объема бумаг в рынке (24 млрд. руб. по номиналу) сужение спрэда к ОФЗ ниже отметки в 400 б.п. дает повод для закрытия рекомендации по бумаге в модельном портфеле. Прибыль от операции составила 4,22% или 13,16% в годовом выражении.

Магнит (–/BB-/–) с 14:00 мск 25 марта до 17:00 мск 26 марта проводит сбор заявок инвесторов на 3-летние биржевые облигации серий БО-08 - БО-09 общим объемом 10 млрд. руб. Техническое размещение бондов предварительно запланировано на 2 апреля, оно пройдет по открытой подписке на ФБ ММВБ. Ориентир ставки 1-го купона установлен в размере 8,4-8,5% (YTM 8,58-8,68%) годовых. Прайсинг по новым выпускам Магнита предполагает премию к кривой ОФЗ в размере 240-250 б.п., что не предполагает премии к собственной экстраполированной кривой относительно выпусков серии БО-07 и 01 с дюрацией 2,3 и 2,6 года соответственно. Отметим, что в обращении находятся бонды эмитента общим объемом 25,5 млрд. руб. по номиналу, что достаточно много для эмитента II эшелона. При этом 25 марта финансовый директор Магнита Хачатур Помбухчан заявил, что ритейлер планирует увеличить долю облигаций в структуре долгового портфеля из-за более высокой стоимости обслуживания банковских кредитов. В этом ключе участие в новом выпуске облигаций Магнита без премии к рынку выглядит неинтересно.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: