Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Сегодня ОФЗ вероятно будут отыгрывать рост нефти и укрепление рубля


[01.09.2015]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Глобальные рынки

Торги на глобальных долговых рынках прошли без особых потрясений.

На глобальном долговом рынке в рамках торгов понедельника наблюдалась низкая активность участников. Доходности сегмента европейского госдолга удерживались вблизи уровней пятничных торгов. При этом с открытием американских площадок можно было наблюдать небольшой рост доходностей, который частично, можно было объяснить снижением американских индексов.

В рамках американской сессии доходности UST-10 также отразили движение, наблюдаемое в европейских госбумагах - по итогам торгов доходности UST-10 составили 2,22%, прибавив 4 б.п. Сегодня с утра доходность бумаг корректируется на те же 4 б.п., составив 2,18% годовых.

Сегодня мы ожидаем сохранение спокойных настроений.

Еврооблигации

В понедельник российские евробонды консолидировались в отсутствие четких сигналов с сырьевых площадок.

В понедельник российские суверенные и корпоративные евробонды консолидировались (изменения в пределах 5-20 б.п.) в отсутствие четких сигналов с сырьевых площадок, где нефть в течение дня демонстрировала боковое движение, балансируя вблизи отметки в 49 долл. за барр. марки Brent.

Впрочем, уже вечером в рамках американской сессии нефтяные котировки показали взрывной рост на сообщениях ОПЕК о готовности к переговорам с другими производителями нефти с целью «достижения справедливой цены» и данных министерства энергетики США о пересмотре данных о добыче нефти в США в январе-мае.

В итоге, североморская Brent доходила до отметки в 54 долл./барр., а сегодня с утра пошла вниз к значению 52,8 долл. за «бочку». Отметим, что российские евробонды вчера не успели отреагировать на восхождение нефтяных цен и наверняка поспешат отыграть позитив сегодня, показав рост к уровням конца июля.

Сегодня российские евробонды будут отыгрывать взрывной рост нефтяных цен, который случился в американскую сессию.

FX/Денежные рынки

Нефть помогла рублю завершить понедельник на позитивной ноте.

Большую часть вчерашних торгов рубль демонстрировал умеренно – негативную динамику. Снижение котировок нефти сформировало на рынке ожидания дальнейшей коррекции к прежним уровням, что стало поводом для ослабления национальной валюты. В рамках дневной сессии курс доллара удерживался вблизи значения 67,0 руб. При этом, еще в пятницу курс доллара на закрытии основной сессии составил 65,43 руб.

Во второй половине вчерашнего дня, с открытием американских площадок, можно было наблюдать рост котировок нефти выше уровня 52 долл. за барр., что позволило рублю завершить день укреплением. По итогам торгов курс доллара опустился ниже уровня 65,5 руб.

Сегодня, на наш взгляд, в случае если цены на нефть будут удерживаться вблизи обозначенных в рамках вчерашних торгов уровней (выше 50 долл. за барр.) у рубля есть все шансы продолжить демонстрировать укрепление. В рамках сегодняшних торгов курс доллара может приблизиться к уровню 64,0 руб.

Период уплаты налогов завершился, не привнеся особого влияния на денежный рынок. Ставки МБК, в понедельник немного снизились, при этом уровень ликвидности остался на прежнем уровне.

В рамках сегодняшних торгов курс доллара может приблизиться к уровню 64,0 руб.

Облигации

В понедельник ОФЗ не демонстрировали заметных изменений, консолидируясь на достигнутых уровнях.

В понедельник ОФЗ не демонстрировали заметных изменений, консолидируясь на достигнутых уровнях – средний участок вблизи уровня 11,7-11,75%, длина – 11,5%. При этом гособлигации по сути не успели отыграть резкое укрепление рубля (к уровням 64-64,5 долл. за рубль) на вечерних торгах, которое произошло следом за подъемом нефтяных цен уже в американскую сессию.

Сегодня очевидно ОФЗ будут демонстрировать рост, реагируя на укрепление рубля и рост нефтяных котировок, на наш взгляд, скорее всего, кривая госбондов приблизится к отметке в 11,5% и будет находиться на данных уровнях. Вместе с тем, возникший позитив вряд ли может стать основанием рассчитывать на смягчение ДКП ЦБ, учитывая сохраняющуюся волатильность на сырьевых площадках.

Минфин сегодня объявит очередные аукционы ОФЗ, возможно, регулятор предложит игрокам рынкам в текущей конъюнктуре на выбор бумаги с фиксированным купоном и флоатер умеренным объемом (по 5 млрд руб.).

Сегодня ОФЗ вероятно будут отыгрывать рост нефти и укрепление рубля, кривая приблизится к отметке в 11,5%.

Корпоративные события

Банк Русский Стандарт (B3/B-/-) за 6м2015 г. получил убыток 22 млрд руб.

По данным МСФО-отчетности убыток Банка Русский Стандарт за 6м2015 г. составил 21,9 млрд руб., что привело к списанию практически всего собственного капитала. По состоянию на 30 июня 2015 г. собственный капитал Банка Русский Стандарт сократился до 0,637 млрд руб., что формирует лишь 0,2% от совокупных пассивов. Обязательства Банка на 30 июня составили 380,9 млрд руб.

Убытки Банка обусловлены падением процентных доходов на фоне сокращения кредитного портфеля на 24,4% с начала года и на 33,3% г/г. В том числе сокращение кредитного портфеля произошло из-за списания безнадежных кредитов на 20,9 млрд руб. в первом полугодии 2015 г. Вместе со списанием необслуживаемых кредитов Банк отразил дополнительные расходы на формирование резервов на возможные потери на 27,8 млрд руб.

В июле акционер перечислил безвозмездную финансовую помощь Банку на 9,35 млрд руб. Одновременно с этим Банк заключил сделку о приобретении 23% доли в компании ООО «Русский Стандарт Водка» за 9,35 млрд руб. Указанная оценка данной доли, на наш взгляд, неоднозначна, что в перспективе содержит риски обесценения инвестиций.

С начала текущего года Банк Русский Стандарт сократил объем выпущенных собственных облигаций с 47,9 млрд руб. до 22,4 млрд руб., исполнив плановый график погашения бумаг. Задолженность по выпущенным субординированным бондам, несмотря на несколько реализованных сделок по досрочному выкупу бумаг, все еще остается значительной – 52,3 млрд руб. На фоне ухудшения качества кредитного портфеля и снижения капитализации Банк подвержен рискам нарушения регулятивных коэффициентов достаточности капитала, что может потребовать списания субординированного долга. Наличие риска, на наш взгляд, справедливо отражено в ценах субордов, которые котируются существенно ниже номинала.

Банк ФК Открытие (Ba3/BB-/–) отчитался по МСФО с чистой прибылью за 6м2015 г. в размере 8,3 млрд руб.

По данным опубликованной консолидированной МСФО-отчетности за 6м2015 г. Банк ФК Открытие заработал чистую прибыль 8,3 млрд руб., что на 33,9% превышает показатель за 6м2014 г. Основной вклад в улучшение финансового результата внесли торговые операции. При этом чистые процентные доходы Банка упали почти в 3 раза. Причиной этого стали рост стоимости фондирования и увеличение расходов на формирование резервов.

Активы Банка за 6м2015 г. выросли на 19,6% и составили 3 105 млрд руб. Основной вклад в увеличении активов внесло наращивание кредитного портфеля за счет нескольких крупных клиентов. При общей сумме кредитного портфеля 2 330 млрд руб. более половины приходится на кредиты компаниям, осуществляющим брокерскую деятельность по соглашениям обратного РЕПО. Объем кредитов, предоставленных с вязанным сторонам, вырос с начала года более ч ем в 3 раза и составил на 30 июня 663 млрд руб. Концентрация кредитного портфеля на крупных клиентах выросла. На 30 июня у Банка было всего 8 клиентов с величиной ссудной задолженности более 10% собственного капитала Банка на общую сумму 1 277 млрд руб., что составляет 55% от кредитного портфеля. На начало года ссуды крупным клиентам составляли 815 млрд руб. или 46% от кредитного портфеля.

Качество кредитного портфеля Банка, также как и в целом по системе, демонстрирует признаки ослабления. В корпоративном кредитном портфеле объем ссуд с просрочкой более 90 дней вырос за 6м2015 г. с 27,3 млрд руб. до 60,3 млрд руб. Одновременно с этим ссуды с пересмотренными условиями на 30 июня составили 27 млрд руб. (18,6 млрд руб. на начало года). Если бы не продление сроков платежа по данным кредитам, то они были бы просрочены или обесценены. Показатель NPL 90+ по корпоративному портфелю на 30 июня составил 2,8%, по розничному – 13,9%. В целом по кредитному портфелю показатель NPL 90+вырос за 6м2015 г. с 3,5% до 3,8%.

Мы нейтрально оцениваем влияние вышедшей отчетности Банка ФК Открытие на долговые инструменты эмитента поскольку финансовые показатели Банка волатильны и сильно зависят от операций с несколькими крупными клиентами.

МКБ (B1/BB-/BB): итоги 1 п/г 2015 года по МСФО.

Чистая прибыль МКБ за 1 п/г 2015 г. по МСФО составила 1,2 млрд руб. (снижение на 72% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года), что транслируется в показатель рентабельности собственного капитала (ROAE) на уровне 3,6% по сравнению с 16,1% за 1 п/г 2014 г.

Расходы на формирование резервов на возможные потери по кредитам выросли до 8,5 млрд руб. по сравнению с 3,7 млрд руб. годом ранее. Увеличение резервов происходит вместе с ростом доли просроченной задолженности по кредитам. Показатель NPL 90+ вырос до 4,9% по сравнению с 1,9% по итогам 1 п/г 2014 г.

Совокупный кредитный портфель МКБ в 1 п/г 2015 г. вырос на 15% и составил 453 млрд руб. (до отчислений в резервы). Основной вклад в прирост портфеля обеспечил корпоративный бизнес (рост с начала года на 23% - до 327 млрд. руб.). Розничное кредитование МКБ сокращает, хотя и более сдержанными темпами по сравнению со средним по отрасли (снижение на 1,7% - до 126 млрд. руб.).

Достаточность общего капитала МКБ выросла до рекордных 19,0% за счет докапитализации через ОФЗ и IPO Банка на Московской Бирже.

Мы нейтрально смотрим на рублевые облигации эмитента и рекомендуем обратить внимание на субординированный выпуск евробондов MCB-18 (YTM 13,5%).

Роснефть (Ba1/BB+/-) опубликовала отчетность за 1-е полугодие 2015 г.

Чистая прибыль НК «Роснефть» по МСФО в 1-м полугодии 2015 года составила 190 млрд руб., что в 1,4 раза меньше, чем за аналогичный период прошлого года. Выручка компании за отчетный период снизилась на 7,5% - до 2,6 трлн руб.; показатель EBITDA (скорректированная) в 1-м полугодии увеличился на 3,2% - до 612 млрд руб. Маржа скорректированной EBITDA за полугодие увеличилась до 23,5% по сравнению с 21,1% за аналогичный период прошлого года.

Долг Роснефти за 1-е полугодие снизился на 11,5% - до 3,4 трлн руб., чистый долг – на 10,2% - до 2,2 трлн руб. В результате, показатель долг/EBITDA Роснефти с начала года снизился с 3,2х до 2,8х, чистый долг/EBITDA – с 2,3х до 2,1х. Учитывая существенную долю валютной задолженности Роснефти, снижение долга отчасти обусловлено укреплением рубля в 1-м п/г 2015 г. на 9%.

Несмотря на некоторое улучшение кредитных метрик Роснефти, не ожидаем реакции евробондов компании на вышедшую отчетность. На наш взгляд, текущие спрэды бумаг на рынке относительно выпусков Газпрома (Ba1/BB+/BBB-), ЛУКОЙЛа (Ba1/BBB-/BBB-) и НОВАТЭКа (Ba1/BB+/BBB-) выглядят справедливо.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: