Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Сегодня Минфину удастся разместить до половины заявленного объема ОФЗ


[10.10.2012]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

ОФЗ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Ставка o/n остается вблизи уровня 6% годовых - индикативная ставка MosPrimeRate o/n вчера составила 6,08% годовых, ставка RUONIA накануне – 5,83% годовых, что в целом находится в рамках наших ожиданий в диапазоне 5,5-6,0% годовых до конца недели.

На аукционе РЕПО во вторник ЦБ установил лимит 200 млрд. руб. на 1 день и 1,08 трлн. руб. - на неделю. Спрос на обоих аукционах превысил предложение, однако некритично – 321,1 млрд. руб. на 1 день и 1,11 трлн. руб. – на 7 дней.

В свою очередь Федеральное казначейство во вторник на СПВБ разместило на 98-дневные (до 16 января 2013 года) банковские депозиты 38 млрд. рублей временно свободных средств федерального бюджета, средневзвешенная ставка отбора составила 7,33% годовых. В результате общий объем задолженности банков перед Казначейством увеличился до 575 млрд. руб. при 1,29 трлн. руб. задолженности по РЕПО ЦБ.

Ожидаем, что уже на следующей неделе ставки o/n могут прочно закрепиться выше отметки 6,0% годовых на фоне начала октябрьского налогового периода.

На рынке ОФЗ сохраняется высокая торговая активность – во вторник оборот торгов составил 30,3 млрд. руб. при снижении доходности длинных госбумаг на 1-6 б.п.

Ключевым событием сегодня станет размещение второго по длине выпуска (10 лет) ОФЗ 26209 на 35 млрд. руб. с доходностью 7,78-7,83%.

Учитывая отсутствие премии к рынку, большой объем предлагаемых бумаг и умеренно-негативную рыночную конъюнктуру, не ожидаем увидеть ошеломляющих итогов размещения. Вместе с тем, скорее всего, Минфину удастся разместить до половины заявленного объема, что будет весьма неплохо для 10-летней бумаге и подтвердит наличие неагрессивного спроса нерезидентов на российские бумаги.

Самый длинный 15-летний выпуск ОФЗ 26207 остается крайне недооцененным на кривой – спрэд ОФЗ 26207-ОФЗ 26205, который с момента размещения выпуска в феврале т.г. движется в коридоре 25-50 б.п. (max 52 б.п.), на текущий момент достиг верхней границы данного диапазона – по-прежнему рекомендуем накапливать данную бумагу.

КОРПОРАТИВНЫЕ РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

В корпоративном сегменте во вторник наблюдалась высокая активность инвесторов. При этом покупатели постепенно увеличивают дюрацию своих портфелей, что позитивно сказывается на рынке. По итогам размещения НОВАТЭК все же оставил инвесторам премию к рынку, в результате чего мы рекомендуем покупать его бумаги на вторичке.

НОВАТЭКа (Baa3/BBB–/BBB–) вчера закрыл книгу заявок со ставкой купона 8,35% годовых, что ожидаемо было ниже первоначального диапазона 8,60% – 8,85% (YTM 8,78% – 9,05%) годовых к погашению через 3 года. Вместе с тем, в отличие от размещения Мегафона, инвесторам все же досталась премия к рынку – выпуски НОВАТЭКа разместились с премией к кривой ОФЗ в размере 155 б.п. при целевом значение 130-125 б.п., что соответствует кривой облигаций I эшелона сегмента «нефтегаз и энергетика» (ФСК, Газпром нефть). В результате премия по доходности порядка 25 б.п. предполагает потенциал роста котировок облигаций до 100,6-100,65, что выглядит достаточно интересно. Кроме того, при размещении наблюдался высокий спрос, несмотря на увеличение объема выпусков до 20 млрд. руб., который может привести к заметному снижению итоговой аллокации инвесторов, что поддержит рост бумаг на вторичном рынке. Рекомендуем покупать новые выпуски НОВАТЭКа на вторичке при потенциале роста котировок на 60-65 б.п.

Высокий спрос вчера наблюдался и при закрытии книги по новому выпуску НОВИКОМБАНК, БО-04 (B2/—/—) с купоном 10,25% годовых при оферте через 1 год. Данный уровень ставки соответствует кривой ЛОКО Банка (B2/-/B+) и Восточного Экспресса (В1/—/—), что при активном сотрудничестве НОВИКОМБАНКа с Ростехнологиями также выглядит достаточно интересно.

БИНБАНК (B2/B/—) планирует 18 октября провести вторичное размещение облигаций серии БО-01 с дюрацией 0,2 года (оферта 25.12.2012 г.) с доходностью 10,23%-10,54% годовых (цена 99,90%-99,95%). Отметим, что БИНБАНК обладает значительными масштабами бизнеса - по МСФО за 1 п/г т.г. активы банка выросли на 15% - до 146 млрд. руб. Также у Банка достаточный запас ликвидности (более 20% активов) для своевременного исполнения обязательств на горизонте до 1 год, а рост кредитного портфеля обеспечивает диверсификацию и улучшение качества кредитного портфеля. Кроме того, в июле S&P повысило рейтинг банка с «В-» до «В» со «стабильным» прогнозом. Указанные сильные стороны, а также короткая дюрация выпуска (0,2 года) компенсируют имеющиеся слабости (низкая прибыльность и дефицит капитала). Прайсинг по вторичному размещению предполагает премию к ОФЗ в размере 425-455 б.п., что находится на уровне спрэдов годовых выпусков Восточный Экспресс, БО-04 (445 б.п.) и ЛОКОБанк, БО-03 (430 б.п.). С учетом короткой дюрации выпуска, прайсинг выглядит интересно даже по нижней границе диапазона.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: