Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Сегодня давление на российские еврооблигации сохранится


[01.12.2015]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Глобальные рынки

Инвесторы продолжают находиться в ожидании решения ЕЦБ.

В рамках вчерашних торгов на европейских долговых площадках можно было наблюдать низкую активность участников. Доходности гособлигаций стране ЕС удерживались вблизи достигнутых в пятницу уровней. Участники рынка предпочли воздержаться от активных операций, продолжая находиться в ожидании предстоящего на этой неделе заседания ЕЦБ. При этом от регулятора ждут новых шагов по стимулированию экономики региона, что может позволить доходностям гособлигаций продолжить демонстрировать снижение.

В рамках американской сессии доходности UST-10 продемонстрировали снижение, полностью отыграв дневные попытки вернуться к уровням 2,24%. При этом по итогам американской сессии доходности UST-10 достигли прежних минимумов – 2,208%.

Следует отметить, что сегодня будет представлен довольно большой блок статистики, что будет способствовать росту активности. Тем не менее, рассчитывать на то, что на европейских долговых площадках будет наблюдаться кардинальная смена настроя инвесторов, на наш взгляд, не стоит.

Сегодня, на наш взгляд, следует рассчитывать на волатильность вблизи достигнутых вчера уровней.

Еврооблигации

В понедельник евробонды консолидировались, несмотря на «турецкие санкции», при поддержке нефтяных цен.

В понедельник суверенные евробонды консолидировались после ввода России «турецких санкций» при поддержке подорожавшей нефти, которая превышала отметку 45,5 долл. за барр. марки Brent. Стоит отметить, что обозначенный перечень экономических ограничений в адрес Турции, в целом, пока скорее носит умеренный характер (в основном, продэмбарго, туризм, строительный сектор), не касается стратегических направлений сотрудничества.

В итоге, длинные евробонды Russia-42 и Russia-43 изменялись в цене всего на 2-3 б.п., бенчмарк Russia-23 снизился на 7 б.п. Корпоративные выпуски преимущественно умеренно снижались в диапазоне 5-20 б.п., хуже рынка вновь смотрелись выпуски ВЭБ («-60-80 б.п.») на фоне все еще неразрешенного вопроса финансовой поддержки госкорпорации.

Сегодня с утра нефть торгуется заметно ниже, Brent вблизи 44,8 долл. за барр., что может ослабить поддержку российскому сегменту евробондов. Кроме того, геополитический аспект продолжит присутствовать на рынке, учитывая, что вчера так и не состоялась встреча В.Путина с президентом Турции, о которой просил последний для разъяснения позиций сторон, что создает дополнительную напряженность в отношениях.

Давление на евробонды сохранится со стороны геополитики и вновь подешевевшей нефти.

FX/Денежные рынки

Рубль продолжает следовать за нефтью.

Рубль начал неделю не лучшим образом. Национальная валюта при открытии торгов продемонстрировала ослабление позиций, отыгрывая снижение котировок нефти, произошедшее в рамках американской сессии пятницы, а также азиатской сессии в понедельник. Курс доллара при этом достигал отметки 66,91 руб. Тем не менее, стабилизация ситуации на сырьевых площадках, а также последующий резкий рост котировок нефти выше уровня 45 долл. за барр., позволили рублю отыграть потерянные в рамках утренней сессии уровни. По итогам основной сессии курс доллара составил 66,04 руб.

Однако в рамках боле поздней вечерней сессии с началом коррекции нефтяных цен рубль также продемонстрировал очередную фазу ослабление, достигнув уровня 66,51 руб.

Сегодня, на наш взгляд, рубль продолжит находиться под давлением негатива с сырьевых площадок, где цены продолжат удерживаться ниже отметки 45 долл. за барр. Курс доллара, вероятнее всего, будет находиться в рамках обозначенного вчера диапазона 66,5-67,0 руб.

Ставки МБК по завершению налогового периода начали демонстрировать снижение. Так, Mosprime o/n достигла уровня 11,64%. При этом уровень ликвидности банковской системы практически не изменился.

Курс доллара, вероятнее всего, будет удерживаться в рамках обозначенного вчера диапазона 66,5-67,0 руб.

Облигации

В понедельник ОФЗ продолжили удерживаться на достигнутых уровнях.

В понедельник ОФЗ удерживались на достигнутых позициях, не демонстрируя заметных ценовых изменений на фоне роста нефтяных цен и попытки рубля отыграть утраченные накануне позиции. Так, в доходности среднесрочные гособлигации продолжают находиться в районе 9,95-10,15%, длинные выпуски – 9,6%. Вместе с тем, геополитические риски продолжат оказывать влияние на сегмент ОФЗ, принимая во внимание введенное «турецкое продэмбарго», что может повысить инфляционные риски, повлияв на дальнейшие действия ЦБ по ключевой ставке.

Сегодня Минфин объявит очередные параметры аукционов Напомним, что на прошлой неделе в свете обострения геополитической напряженности результаты размещений ОФЗ были слабыми. Скорее всего, Минфин попытается учесть новые обстоятельства, оказывающие влияние на рынки. Регулятор вероятно предложит короткие и среднесрочные выпуски.

Сегодня игроки рынка будут ждать параметры аукционов Минфина. Давление со стороны геополитики сохранится.

Корпоративные события

МКБ (B1/BB-/BB): итоги за 9м2015 г. по МСФО.

Активы МКБ по данным МСФО на 1 октября превысили 1,0 трлн руб., показав рост на 71% с начала года, что сильно выбивается из общеотраслевого тренда. Основным источником роста активов стало увеличение объема средств, привлеченных от крупных корпоративных клиентов. При этом рост розничных депозитов был на уровне среднего по отрасли. Объем привлеченных вкладов физлиц за 9м2015 г. вырос на 15,7%. Привлеченные средства были направлены на увеличение кредитного портфеля (+33,3% за 9м2015 г.), а также размещены в ликвидные активы с высокой надежностью.

Значительный рост масштабов бизнеса пока не нашел отражения в показателях прибыльности. Показатель рентабельности капитала (ROAE) за 9м2015 г. составил 3,0% (-0,6 п.п. по сравнению с итогами за 6м2015 г.), чистая процентная маржа снизилась до 3,5% по сравнению с 3,6% за 6м2015 г. В абсолютном выражении чистая прибыль МКБ за третий квартал составила 0,3 млрд руб., что лишь незначительно улучшило результат первого полугодия, за которое МКБ заработал 1,2 млрд руб. Нарастающим итогом за 9м2015 г. чистая прибыль МКБ составила 1,5 млрд руб., что в 4,1 раза меньше, чем за 9м2014 г. Снижение прибыли Банка обусловлено, главным образом, увеличением расходов на формирование резервов на возможные потери. Показатель NPL90+ на 1 октября составил 4,9%.

Совокупный капитал МКБ за 9 месяцев вырос на 38,2% и составил на 1 октября 124,8 млрд руб. Основной прирост капитала был обеспечен во втором квартале за счет проведения IPO и привлечения субординированного займа от АСВ. За счет роста активов, взвешенных с учетом риска, показатели достаточности капитала в третьем квартале снизились, оставаясь существенно выше нормативных минимумов (CAR=16%).

Среди долговых инструментов МКБ обращаем внимание на выпуск MCB-18subd. Последние сделки по бумаге проходили с премией 435 б.п. к выпуску MCB-18, что на наш взгляд выглядит избыточно. Ожидаем сужения данного спреда по мере восстановления прибыльности МКБ и реализации сделок банками второго эшелона по досрочному выкупу собственных евробондов.

Аэрофлот (-/-/В+): итоги 9 мес. 2015 г. по МСФО.

Аэрофлот представил итоги 9 мес. 2015 г. по МСФО, которые превзошли консенсус-прогноз по выручке, EBITDA и чистой прибыли. Так, выручка за январь-сентябрь выросла на 30,8% (г/г) до 309,51 млрд руб., показатель EBITDA – в 2 раза (г/г) до 47,85 млрд руб., при этом EBITDA margin достигла 15,5% («+5,5 п.п.» г/г). Чистая прибыль Аэрофлота за 9 мес. 2015 г. составила 1,83 млрд руб. против убытка 3,56 млрд руб. годом ранее. Рост выручки был на фоне увеличения пассажиропотока на 13,3% (г/г) до 30,05 млн чел. (доля рынка выросла за год с 30,2% до 35,2%), причем, выручка от регулярных перевозок увеличилась на 36,7% (г/г) до 258 млрд руб. Заметный вклад в рост выручки Аэрофлота обеспечили доходы по соглашениям с др. авиакомпаниями в ин. валюте. В этом ключе Аэрофлот смог также добиться роста прибыльности бизнеса наряду с мерами контроля над издержками, которые позволили удержать их от чрезмерного роста на фоне ослабления рубля. Расходы по обеспечению перевозок пассажиров Трансаэро преимущественно приходятся на 4 кв. Напомним, что Аэрофлот по поручению Правительства РФ «для предотвращения перебоев в работе гражданской авиации» в сентябре-ноябре осуществлял перевозку пассажиров Трансаэро из-за финансовых сложностей последнего. Общий долг (включая лизинг) Аэрофлота по итогам 9 мес. 2015 г. вырос на 12,5% к 2014 г. до 196 млрд руб. Чистый долг вырос на 10,3% до 161,88 млрд руб., метрика Чистый долг/EBITDA сократилось с 5,9х в 2014 г. до 3,3х. В течение года Аэрофлоту предстоит погасить кредиты и займы на 30,4 млрд руб., включая облигации БО-03 на 5 млрд руб. с погашением в марте 2016 г., а также произвести платежи по лизингу на 18,5 млрд руб. Компания в состоянии успешно исполнить обязательства, учитывая запас денежных средств на счетах в размере 34,2 млрд руб. и открытые кредитные линии на 22,8 млрд руб.

Moody’s подтвердило рейтинг Evraz на уровне «Ва3» и повысило рейтинг бондов Распадской с «В2» до «В1».

Moody's подтвердило корпоративный рейтинг Evraz Group на уровне «Ba3», прогноз Стабильный. Кроме того, агентство повысило рейтинг еврооблигаций Raspadskaya-17 с «В2» до «В1», отметив тот факт, что Распадская стала косвенной «дочкой» Evraz Group (82% угольной компании были консолидированы в 2013 г.). Напомним, в начале ноября Evraz выкупил еврооблигации Raspadskaya-17 на общую сумму 166,2 млн долл. Облигации будут выкупаться по номинальной стоимости плюс накопленный купонный доход. В результате выкупа бондов Evraz будут принадлежать облигации Распадской на общую сумму 214,5 млн долл., или 53,6% от номинала в 400 млн долл. Погашение облигаций сразу после завершения оферты не планируется. В целом, действия Moody’s должны способствовать сужению спрэда евробонда Распадской к выпускам Evraz, который составлял прядка 245 б.п.

Лукойл (Ва1/ВВВ-/ВВВ-): результаты 9 мес. 2015 г.

По данным Лукойл, за 9 мес. 2015 г. выручка сократилась на 34% г/г до 74,7 млрд долл., показатель EBITDA – на 32% г/г до 10,5 млрд долл., EBITDA margin составила 14% («+0,3 п.п.» г/г). Результаты по выручке совпали с консенсус-прогнозами, а п о EBITDA превзошли их. Основное падение выручки связано с сокращением нефтяных цен, которое частично было компенсировано увеличением объемов производства. В то же время девальвация национальной валюты, а также хороший контроль над затратами позволил ЛУКОЙЛу увеличить EBITDA margin (т.е. EBITDA падала меньше, чем выручка). В целом мы позитивно оцениваем результаты компании, ЛУКОЙЛ на фоне падения цен на нефть демонстрирует неплохую эффективность.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: