Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Сдерживающим фактором для укрепления рубля остается ситуация на глобальных долговых рынках


[01.12.2016]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Еврооблигации

Российские суверенные евробонды снижались в цене, отреагировав на рост доходности UST после сильной статистики в США. Поддержку оказывала дорожавшая на ОПЕК нефть.

В среду российские суверенные евробонды немного снижались, отреагировав на очередной рост доходности базовых активов. Так, UST-10 вновь вернулась в 2,39%-2,4% годовых после публикации сильной статистики в США – вчера вышли данные от ADP по рынку труда в ноябре, отразив рост числа рабочих мест в 216 тыс. вместо ожидавшихся 170 тыс., индекс PCE в октябре составил 0,1% и 1,7% в годовом выражении, при этом личные расходы составили 0,3% (ожидалось 0,5%), доходы – 0,6% (против 0,4%), Chicago PMI в ноябре подскочил до 57,6 п. против прогнозировавшихся 52,1 п. В свою очередь, поддержку российскому сегменту евробондов вчера оказывала растущая цена нефти к 50 долл. за барр. и выше по Brent на фоне новостей, что ОПЕК договорилась сократить добычу на 1,2 млн барр. в сутки в рамках картеля. В итоге, бенчмарк Russia-23 в цене снизился на 24 б.п. (YTM 3,99% годовых), длинные Russia-42 и Russia-43 – на 3-12 б.п. (YTM 5,19%-5,23% годовых).

Сегодня российские евробонды, вероятно, покажут рост котировок, получив поддержку с сырьевых площадок, где нефть после экспирации контракта торгуется выше 52,5 долл. за барр. по Brent на договоренности ОПЕК сократить добычу на 1,2 млн барр. в стуки, к которой может присоединиться Россия и ряд других нефтедобывающих стран вне картеля.

В то же время сдерживать активный рост может фактор приближения даты заседания ФРС 13-14 декабря и очередной рост доходности UST на статданных. При этом завтра выходит важная статистка по рынку труда в США за ноябрь (уровень безработицы, число рабочих мест вне с/х сектора). Также в конце этой недели запланирован референдум в Италии (4 декабря) по конституционной реформе, который может стать причинной политической неопределенности в стране, создавая риски волатильности на мировых площадках на следующей неделе. В этом ключе инвесторы в российские бонды могут проявлять осторожность в активных действиях.

Сегодня российские евробонды покажут рост котировок, получив поддержку от заметно подорожавшей на соглашении ОПЕК нефти. Сдерживать активный рост может фактор приближения даты заседания ФРС 13-14 декабря и очередной рост доходности UST.

FX/Денежные рынки

Рост нефтяных цен оказал значительную поддержку российской валюте, и пара доллар/рубль вернулся в районе отметки в 64 руб/долл.

Оптимизм на нефтяном рынке, вызванный решением ОПЕК снизить объем добычи на 1,2 млн барр/сутки, безусловно, оказал поддержку российскому рублю, но укрепление на данный момент весьма умеренное. Пара доллар/рубль вернулась в район 64 руб/долл., но при текущих нефтяных ценах для дальнейшего укрепления рубля крайне желательно увидеть другие драйверы.

Сдерживающим фактором для укрепления национальной валюты остается ситуация на глобальных долговых рынках. Доходности американских "десятилеток" на этой неделе вновь забирались в район 2,4%, а индекс доллара DXY доходил до 101,8 после публикации сильной статистики в США. В таких условиях под давлением может оставаться практически вся группа валют emerging markets. Пока доходности на глобальных долговых рынках удерживаются на относительно высоких уровнях, рублю будет сложно развивать успех.

Еще одна группа рисков для российской валюты на горизонте до конца года связана с возможным изменением ликвидности на денежном рынке. На декабрь месяц приходится пик внешних выплат (16-17 млрд долл.), есть отдельные внутренние корпоративные истории (выплаты промежуточных дивидендов нерезидентам, покупки крупных активов за рубежом и др.), что может спровоцировать рост спроса на долларовую ликвидность. К тому же увеличится предложение рублевой ликвидности на фоне значительных бюджетных трат под конец года (за ноябрь-декабрь Минфин должен израсходовать более 4 трлн руб.). Ситуация с ликвидностью на денежном рынке может сложиться в неблагоприятную для рубля сторону в декабре месяце.

Базовым сценарием на ближайшие дни по паре доллар/рубль продолжаем считать сохранение диапазона в 63,5-65,5 руб/долл. с возможностью снизиться в район 63-63,50 руб/долл. При этом по-прежнему видим риски ослабления рубля на горизонте до конца года в случае дальнейшего роста доходностей на глобальных долговых рынках и неблагоприятного для рубля изменения ликвидности на денежном рынке.

По окончанию налогового периода рублевая ликвидность улучшается. На рынке МБК краткосрочные ставки вчера незначительно снизились до 10,38%. Остатки на счетах и депозитах в ЦБ подросли до 2,41 трлн руб.

При сохранении оптимизма на нефтяном рынке пара доллар/рубль может снизиться в район 63-63,50 руб/долл. в ближайшие дни.

Облигации

Длинные ОФЗ отреагировали умеренным ростом на нефтяное ралли, обеспеченное договоренностью стран ОПЕК.

Вчера рынок рублевого госдолга выглядел лучше большинства EM вопреки тенденциям последних дней. Поддержку котировкам ОФЗ оказало решение ОПЕК сократить добычу с 33,64 млн барр. в сутки в октябре до 32,5 млн барр. начиная с января 2017 г. с рекомендацией по снижению добычи для не входящих в картель стран на 0,6 млн барр. В результате нефть подорожала на 7,5% до 50 долл. за барр., а рубль укрепился на 1,5% до 64,4 руб. за долл. Реакция в среднесрочных выпусках была слабовыраженной, долгосрочные ОФЗ подорожали на 0,5-0,6 п.п. Доходности по всей длине кривой по-прежнему держатся в диапазоне 8,8-9,0%.

Вчерашние аукционы Минфина продемонстрировали, что значительного улучшения конъюнктуры на долговом рынке пока не произошло. При отсутствии заметной премии спрос на 5-летние ОФЗ-ПД 26217 превысил предложение в объеме 10 млрд руб. лишь в 1,3 раза по средневзвешенной цене 95,2979 (YTM 8,92%). Размещение 6-летнего флоатера ОФЗ 29012 и вовсе не состоялось в полном объеме. Несмотря на то, что спрос превысил предложение в 4,5 раза размещено было лишь 9,928 млрд руб. из 20 млрд руб. Цена отсечения была установлена на уровне 99,80% от номинала, а средневзвешенная цена составила 100,0177%.

По данным Росстата, потребительские с 22 по 28 ноября выросли на привычные 0,1% после роста на 0,2% неделей ранее. Замедление инфляции связано с уменьшением влияния сезонных факторов: прирост цен на плодоовощную продукцию составил лишь 0,7% против 1,5% неделю назад. В годовом выражении инфляция пока остается на уровне 6,0%, что нейтрально для рынка ОФЗ.

С утра бурный рост цен на сырьевых площадках продолжается: фьючерсы на нефть Brent прибавляют еще 4,5% до 52,3 долл. за барр., однако заметного укрепления рубля уже не происходит, что позволяет рассчитывать лишь на умеренный рост котировок ОФЗ по итогам сегодняшних торгов.

Сегодня ожидаем снижения доходностей ОФЗ на 4-6 б.п. при поддержке растущих нефтяных цен.

Корпоративные события

Ак Барс Банк (B2/–/BB-) отчитался по МСФО за III квартал с прибылью 0,9 млрд руб. (НЕЙТРАЛЬНО).

Ак Барс Банк за 9м2016 г. отчитался со значительным улучшением результатов по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. За 9м2016 г. чистая прибыль составила 3,8 млрд руб. против убытка 8,6 млрд руб. за аналогичный период прошлого года. При этом результаты банка за 3 кв. немного хуже, чем за 1-й и 2-ой. Значительный вклад в прибыльность банка в первом полугодии внесли доходы по операциям с ценными бумагами в размере 9,0 млрд руб., тогда как в 3-м квартале доходы по данной статье снизились до 1,9 млрд руб. Чистые процентные доходы банка показали снижение, что обусловлено сокращением кредитного портфеля. Также мы обращаем внимание, что поддержку результатам банка за 9м2016 г. оказали разовые доходы от операции с акционерами и прочими связанными сторонами на общую сумму 1,6 млрд руб.

В пассивах банка в 3-м квартале произошел значительный приток средств клиентов (32,2 млрд руб.). В то же время сократился объем выпущенных векселей на сопоставимую величину. Таким образом общий объем привлеченных средств клиентов изменился слабо. В 3-м квартале АК Барс Банк сократил объем субординированного долга 23,4 млрд руб. Источником для сокращения задолженности могло стать сокращение кредитного портфеля. Уменьшение взвешенных по риску активов также позволило компенсировать снижение капитала второго уровня.

В обращении у Ак Барс Банка имеются рублевые облигации серии БО-4 на 1,1 млрд руб. Ожидаем слабой реакции бумаг на отчетность в силу небольшого объема в обращении. Обращающийся выпуск еврооблигаций AKBARS-18 и суборд AKBARS-22 торгуются с доходностью 5,0% и 7,7%, что на наш взгляд, интереса не представляет.

Татфондбанк (B3/В/–) отчитался по МСФО за III квартал с прибылью 3,4 млрд руб. (ПОЗИТИВНО).

Татфондбанк отчитался за 3 кв. с прибыль 3,4 млрд руб., что компенсировало убытки первого полугодия. За 9м2016 г. чистая прибыль банка составила 0,1 млрд руб. Основной вклад в результаты третьего квартала внесли разовые операции с ценными бумагами, привлечение суборда по ставке ниже рыночной стоимости, а также переоценка недвижимости.

В июле Татфондбанк привлек два субординированных депозита, в общей сумме 4 млрд руб., сроком на 8 лет под 10% годовых. В отчете о совокупном доходе за 9 мес. 2016 г. по данной сделке отражен доход от привлечения финансовых инструментов по ставкам ниже рыночных в сумме 1,2 млрд руб. Также в июле у связанной стороны банком были приобретены земельные участки общей стоимостью 0,5 млрд руб. Изменение статуса разрешенного использования приобретенных земельных участков обеспечило их переоценку до 3,8 млрд руб. Переоценка по данным участкам в сумме 3,3 млрд руб. отражена в совокупном доходе.

Чистые процентные и комиссионные доходы Татфондбанка в 3 кв. 2016 г. выросли в два раза по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составили 2,0 млрд руб. Однако операционных доходов банка все еще недостаточно для полного покрытия административных расходов и создания резервов на возможные потери.

Наличие поддержки от Правительства Татарстана и связанных сторон, на наш взгляд, позитивно для кредитного профиля Татфондбанка. Среди обращающихся бумаг эмитента спекулятивный интерес может представлять выпуск рублевых облигаций серии БО-15, который торгуется по цене 96% - 97% от номинала, что при ставке купона 13,5% транслируется в доходность выше 100% годовых к оферте 22.12.2016 г.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: