Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Рынок российских госбумаг продолжает двигаться вслед за настроениями нерезидентов и динамикой рынка treasuries


[04.06.2013]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

ОФЗ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

На денежном рынке ситуация остается стабильно тяжелой – рублей на рынке не хватает, в результате чего индикативная ставка MosPrimeRate o/n находится на отметке 6,5% годовых с конца апреля. Дефицит по чистой ликвидной позиции банковской системы консолидируется на уровне 1,45-1,50 трлн. руб. при задолженности банков по РЕПО перед ЦБ РФ в размере 2,0 трлн. руб.

Несмотря на отсутствие фактора выплаты налогов в начале месяца дефицит рублевой ликвидности остается на высоком уровне на фоне ослабления курса национальной валюты. Пока данный фактор будет поддерживать однодневные ставки МБК на отметке 6,5%, что соответствует ставки фиксированного РЕПО ЦБ.

Рынок российских госбумаг продолжает двигаться вслед за настроениями нерезидентов и динамикой рынка treasuries, реагирующего на ожидания относительно дальнейшей судьбы программы QEIII ФРС США. С утра рынок ОФЗ открылся с гэпом вниз, отыгрывая высокие долларовые ставки и падение цен на нефть, однако, не увидев сильных продаж, началось плавное восстановление, ускорившееся к вечеру после выхода слабых данных по экономике США. В итоге по итогам дня рынок госбумаг завершил консолидацией при обороте торгов порядка 41 млрд. руб.

Сегодня с утра ожидаем продолжение неагрессивной коррекции вверх при сохранении высокой неопределенности более среднесрочного тренда. В целом, на текущий момент доходности ОФЗ 26207 и ОФЗ 26212 на уровне 7,50-7,55% относительно инфляции (7,3% в годовом выражении) находятся в положительной зоне реальной доходности. При этом с начала мая бумаги скорректировались на 5-7 фигур, после чего коррекция выглядела бы вполне логично. Дополнительным поддерживающим фактором выступила отмена аукциона Минфина на текущей недели.

На прошлой неделе в обзоре мы отмечали, что ждем уровень доходности по ОФЗ 26207 в размере 7,5% годовых во второй половине июня, от которого можно ожидать развитие восходящего тренда котировок госбумаг. Однако события на рынке развернулись существенно более стремительно.

В результате на текущий момент мы продолжаем следить за внешними рынками в поисках точки для входа в длинные выпуски ОФЗ, для формирования которой необходимы, как минимум несколько дней уверенного роста котировок при возобновлении спроса нерезидентов на ОФЗ.

КОРПОРАТИВНЫЕ РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

На существенный рост кривой ОФЗ в течение последних 2 недель котировки корпоративных бумаг отреагировали слабо, что привело к компрессии спрэдов относительно базовой кривой. Несмотря на данный факт, на первичном рынке наблюдается высокая активность – в процессе размещения находится бумаг более чем на 150 млрд. руб., из которых 55 млрд. руб. приходится на инфраструктурные бонды РЖД и ФСК ЕЭС.

В целом, как мы отмечали ранее, текущие спрэды ВВВ-облигаций к ОФЗ, несмотря на прошедшую компрессию, все еще остаются в среднем на 50 б.п. шире уровней 2011 г. (до активной фазы прихода нерезидентов на рынок ОФЗ). В результате корпоративные облигации инвестиционного качества могут выступить в роли догоняющего сегмента после получения доступа на рынок нерезидентов в III- IV квартале т.г. Не исключаем, что под данную идею многие инвесторы могут пойти в новые выпуски Роснефти (Baa1/BBB/BBB), которая сегодня открыла книгу заявок на приобретение облигаций 6-й, 9-й и 10-й серий на общую сумму 40 млрд. руб. с индикативной ставкой купона в диапазоне 7,85-8,00% (YTP 8,00-8,16%) годовых к оферте через 5 лет. В моменте по верхней границе прайсинга можно получить премию порядка 10 б.п. к собственной кривой, что в условиях волатильных рынков выглядит достаточно агрессивно.

На наш взгляд, более интересно выглядит размещение Москвы (Baa1/BBB/BBB) облигаций городского займа 67-й серии на 20 млрд. рублей на 3 года. Эмитент уже несколько лет не выходил на долговой рынок, что может вызвать ажиотаж на аукционе. При этом к рынку субфедеральных бондов нерезиденты уже допущены, и первой их целью должны стать облигации первоклассных регионов РФ. На текущий момент кривая Москвы торгуется с премией 65 б.п. к ОФЗ при 20 б.п. в 2011 г.

Из прошедших размещений в наш модельный портфель был включен выпуск ДВМП (–/BB-/B+), установивший ставку 10,25% на 3 года. При этом премия к экстраполированной кривой выпусков НПК (Globaltrans) (B1/–/–) составляет порядка 100 б.п., что, на наш взгляд, даже в условиях высокой рыночной волатильности выглядит крайне интересно.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 31 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: