Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Рынок ОФЗ продолжит отыгрывать позитивный сюрприз по инфляции


[07.08.2017]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Глобальные рынки

Доходности UST резко пошли вверх в пятницу на сильной статистике с рынка труда.

На глобальных рынках все внимание инвесторов в пятницу было на статистике в США с рынка труда, на которую обращает внимание ФРС в своей монетарной политике. Так, число рабочих мест вне с/х в июле увеличилось на 209 тыс. (в ср. ожидался рост на 180 тыс.), по данным Минтруда. При этом в июне показатель был пересмотрен в большую сторону – с 222 тыс. до 231 тыс. Уровень безработицы в США в июле снизился с 4,4% до 4,3%, что совпало с ожиданиями. В итоге, рыночная вероятность подъема ставок в декабре превысила 40%, а доходности UST- 10 поднялись с 2,22%-2,23% до 2,26%-2,28% годовых. Нельзя исключать, что эффект от сильной статистики может распространиться на начала текущей недели, и 10-летние американские гособлигации продолжат восхождение в район 2,3% годовых. Доллар укреплялся к большинству валют – индекс DXY вырос 92,8 до 93,5-93,6, пара евро/долл. скорректировалась с 1,188 до 1,178. Следом за ростом доходности базовых активов снизилась цена на золото – с 1268-1270 в район 1256-1258 долл./унц.

На текущей неделе вновь выходит большой блок макростатистики в США – будут представлены: потребкредитование в июне (пн.), производительность труд вне с/х сектора и расходы на рабочую силу во 2 кв. (ср.), оптовые запасы за июнь (ср), индекс потребительских цен в июле (пт.). Кроме того, ожидаются выступления представителей ФРС: президента ФРБ Миннеаполиса Н.Кашкари (пн), ФРБ Нью-Йорка – У.Дадли (чт.), ФРБ Далласа Р.Каплана (пт.). Данные события вновь могут повлиять на общий сантимент на мировых рынках, в частности на ожидания относительно монетарного курса ФРС в 2017 г.

На фоне сильных данных с рынка труда доходности UST-10 могут продолжить умеренное восхождение в район 2,3% годовых.

Еврооблигации

В пятницу российские суверенные евробонды снижались в цене на росте доходности UST после публикации сильных данных с рынка труда.

В пятницу российские суверенные евробонды снижались в цене, отыгрывая рост доходности базовых активов после публикации сильных данных с рынка труда. Так, UST- 10 в доходности поднялись с 2,22%-2,23% до 2,26%-2,28% годовых после представленных данных по числу вновь созданных рабочих мест вне с/х сектора в июле, которые выросли до 209 тыс. при ожидавшихся в среднем 180 тыс., к тому же Минтруда США пересмотрел показатель за июнь в большую сторону – с 222 тыс. до 231 тыс. Сильные данные повысили рыночную вероятность подъема ставок ФРС в декабре почти до 45% против 40% накануне. На этом фоне доходности 10-летних суверенных бондов EM за пятницу подросли на 1-3 б.п. Поддержку российскому сегменту оказывала дорожавшая нефть Brent, которая поднялась в район 52,4 долл. за барр. В итоге, российский бенчмарк RUS’26 в цене снизился на 15 б.п. (YTM 4,04%), длинные евробонды RUS’42 и RUS’43 – на 23-24 б.п. (YTM 4,94%-4,95%), 30-летний RUS’47 – на 33 б.п. (YTM 5,13%).

Сегодня с утра нефть Brent слегка снижается до уровня 52,2 долл. за барр. Доходность UST-10 удерживается в районе 2,26%-2,27% годовых, при этом не исключено, что инерционно после сильных статданных с рынка труда доходности базовых активов могут подрасти в район 2,3% годовых, соответственно движение будет и в российских евробондах. На этой неделе вновь выходит блок макроданных из США, наиболее важные – данные индекса CPI в июле (пт.). Кроме того, выступает ряд представителей ФРС, которые могут обозначить свое отношение к последним макроданным с точки зрения дальнейших шагов в монетарной политике в 2017 г. Все это вновь будет влиять на настроения глобальных инвесторов в вопросе повышения ставок ФРС.

В начале текущей недели российские евробонды следом за UST могут продолжить отыгрывать сильные макроданные в США с рынка труда умеренным ростом доходности.

FX/Денежные рынки

В пятницу рубль во второй половине торгов смог укрепиться за счет дорожавшей нефти и на неожиданно хороших данных по инфляции в РФ.

В пятницу рубль во второй половине торгов укреплял позиции на дорожавшей нефти, которая с середины дня показала рост на 1,3% до 52,4 долл./барр. по Brent. Кроме того, приятный сюрприз принесла статистка по российской инфляции за июль, которая, по данным Росстата, составила всего 0,1% (консенсус-прогноз 0,4%), в годовом выражении инфляция замедлилась до 3,9% против 4,4% в июне, в итоге оказавшись чуть ниже таргета ЦБ. Все это будет усиливать ожидания рынка снижения ключевой ставки ЦБ в сентябре на 25-50 б.п. На этом фоне возрос спрос на локальные госбонды РФ, что также поддержало рубль. В то же время в сравнении с другими валютами EM российский рубль в пятницу чувствовал себя более уверенно на фоне широкомасштабного усиления позиций доллара в мире после выхода сильной статистики в США с рынка труда.

В первой половине недели рубль, вероятно, продолжит получать локальную поддержку от спроса на ОФЗ, в то время как дивидендный сезон близится к завершению. При этом нефть сегодня с утра продолжает торговаться выше отметки 52 долл./барр. по Brent, что выступает в поддержку российской валюты. Напомним, сегодня в Абу-Даби начинается двухдневная встреча технического комитета ОПЕК+, на которой будет обсуждаться исполнение соглашения о сокращении добычи. Заявления представителей комитета могут вновь оказать влияние на ход торгов на сырьевых площадках. В свою очередь, первая реакция на сильные статданные в США в долларе уже прошла, и после активного укрепления в пятницу американская валюта стабилизируется на новых уровнях. На текущей неделе ожидаем пару доллар/рубль в диапазоне 59-61 руб. за доллар.

На рынке МБК ставка Mosprime o/n в пятницу резко опустились с 9,15% до 8,8% (впервые с октября 2014 г.). ЦБ сегодня проведет депозитный аукцион в рамках "тонкой настройки" сроком 1 день и лимитом 470 млрд руб. Вместе с тем, сегментированность на рынке сохраняется, учитывая продолжающийся рост задолженности РЕПО в ЦБ до 516 млрд руб.

На текущей неделе пара доллар/рубль, вероятно, будет находиться в диапазоне 59-61 руб/долл.

Облигации

Позитивные данные по инфляции ускорили рост рынка ОФЗ в пятницу.

Большую часть пятницы котировки ОФЗ подрастали на 15-20 б.п. в рамках инерционного движения после значительного подъема в четверг на новостях о неготовности S&P пересматривать кредитные рейтинги РФ из-за новых санкций США. Однако в последние часы торгов растущий импульс приобрел новую силу благодаря позитивному сюрпризу по инфляции от Росстата.

Потребительские цены в июле выросли лишь на 0,1%, при том что недельные данные и консенсус-прогнозы аналитиков указывали на рост на уровне 0,3-0,4%, а инфляция в годовом выражении опустилась с июньских 4,4% до 3,9%. Столь существенному замедлению инфляции способствовало резкое удешевление плодоовощной продукции – на 8,3% после ее сопоставимого удорожания месяцем ранее. Вместе с тем, базовая инфляция также замедлилась – до 3,3% с 3,5% в июне, поэтому данная статистика может оказать существенное влияние на траекторию снижения ключевой ставки Банка России. Как следствие, при отсутствии значительных движений на нефтяном рынке и небольшом росте доходностей 10-летних локальных бумаг большинства EM доходности ОФЗ срочностью 3-10 лет по итогам пятницы опустились на 5-10 б.п. до 7,69-7,98%. Доходности более длинных бумаг с погашением в 2031 и 2033 снизились на 2-4 б.п. до 7,84% и 7,94% соответственно.

Сегодня цены на нефть Brent остаются выше 52 долл. за барр., а доходность UST-10 – вблизи 2,25%, и, на наш взгляд, пока ничего не мешает рынку ОФЗ продолжить свой фундаментально обоснованный рост. Ожидаем снижения доходностей вдоль кривой еще на 3-5 б.п., при этом наилучшую динамику, по нашему мнению, будут демонстрировать менее зависимые от внешней конъюнктуры среднесрочные выпуски. Влияние на ход торгов могут оказать новости со стартующего сегодня двухдневного заседания ОПЕК.

Полагаем, что рынок ОФЗ продолжит отыгрывать позитивный сюрприз по инфляции в ближайшие дни, и сегодня доходности большинства бумаг опустятся на 3-5 б.п.

Корпоративные события

Роснефть (Ba1/BB+/–) отчиталась за 2 кв. и 1 пол. 2017 г. по МСФО (НЕЙТРАЛЬНО).

В пятницу Роснефть представила отчетность за 2 кв. и 1 пол. 2017 г. по МСФО. По итогам 2 кв. выручка компании по сравнению с предыдущим периодом изменилась несущественно, оставшись на уровне 1,4 трлн руб., EBITDA сократилась на 8% до 306 млрд руб. под давлением снизившихся на 9% рублевых цен на нефть. Чистая прибыль за отчетный квартал составила 68 млрд руб. против 13 млрд руб. в 1 кв. 2017 г. По итогам всего первого полугодия выручка поднялась на 23% в годовом выражении до 2,8 трлн руб., EBITDA – на 3% до 639 млрд руб., чистая прибыль сократилась на 2% до 101 млрд руб. Чистый операционный денежный поток упал на 43% до 204 млрд руб., что в значительной степени объясняется ростом зачетов предоплаты по договорам поставки нефти и нефтепродуктов (+100 млрд руб.). Чистый долг Роснефти вырос на 7% по сравнению с итогами 2016 г. до 3 трлн руб., а метрика Чистый долг/EBITDA подросла с 2,2х до 2,3х.

Данные результаты мы оцениваем нейтрально и считаем, что они не отразятся на динамике котировок облигаций компании, которые, на наш взгляд, оценены справедливо. Евробонд Rosneft-22 торгуется с доходностью 4,1%, дающую премию около 15 б.п. к Gaprom-22, что исторически является нормальным значением. Доходность ликвидных рублевых облигаций Роснефти серии 001Р-04 с офертой в апреле 2023 г. составляет 8,65%. Это предполагает премию около 70 б.п. к кривой ОФЗ, сопоставимую с другими выпусками эмитентов аналогичного кредитного качества с близкой дюрацией, например, Транснефть 001Р-04 (Ba1/BB+/–) с YTM 8,6%.

Банкам понадобится два рейтинга для привлечения средств федерального бюджета.

Правительством России 2 августа подписано постановление, предусматривающее повышение требований к банкам, в которых могут размещаться средства федерального бюджета. Теперь банкам необходимо иметь одновременно рейтинги от двух агентств и АКРА, и Эксперт РА на уровне не ниже "A-(RU)", тогда как ранее достаточно было наличие кредитного рейтинга только от одного агентства. На госбанки требование по рейтингам не распространяется, поэтому изменения актуальны лишь для частных банков. Помимо наличия двух кредитных рейтингов сохраняется требование о наличии у банка собственных средств не менее 250 млрд руб. Этому критерию из частных банков удовлетворяют только Альфа-Банк и Банк ФК Открытие. В начале июля Банк ФК Открытие получил рейтинг АКРА на уровне "ВВВ-", что не позволяет привлекать средства федерального бюджета. У Альфа-Банка рейтинг АКРА на уровне "АА". Для соответствия новым критериям привлечения бюджетных средств Альфа-Банку необходимо будет получить рейтинг Эксперт РА, что вполне реально с учетом наличия достаточно высокого рейтинга от АКРА. По состоянию на 1 июля 2017 г. Альфа-Банком были привлечены на депозиты средства госорганов на 23,3 млрд руб. Потенциальный отток данных средств не является критичным в масштабах бизнеса Альфа-Банка.

Вслед за ужесточением федерального законодательства ожидаем повышения требований к банкам при размещении средств региональных бюджетов и госкомпаний. Ограничение доступа частных банков к госсредствам будет способствовать дальнейшему усилению неравномерности распределения ликвидности в банковской системе

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 31 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: