Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Рынок госбумаг демонстрирует стойкость перед внешним негативном


[09.11.2012]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

ОФЗ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

В четверг на денежном рынке снижение ставок продолжилось – ставки o/n опустились до нижней границы диапазона 6,0-6,5% годовых; MosPrimeRate o/n достигла отметки 6,06% годовых. Снижение лимита по РЕПО ЦБ не отразилось на уровне ставок – из 190 млрд. руб. банки взяли 188,2 млрд. руб., в результате чего весь спрос был полностью удовлетворен.

Дефицит по чистой ликвидной позиции банковской системы, по данным ЦБ на сегодня, также демонстрирует снижение четвертый день подряд, и на текущий момент составляет 1,84 трлн. руб. по сравнению с пиковыми значениями конца октября на уровне 2,32 трлн. руб. В целом до начала ноябрьского налогового периода ожидаем, что ставки МБК останутся на текущем уровне.

Сегодня Совет директоров Банка России рассмотрит вопросы процентных ставок по операциям ЦБ РФ на внутреннем финансовом рынке. Неожиданное замедление инфляции в октябре впервые с апреля до 6,5% с 6,6% в сентябре повышает шансы на сохранение Банком России ставок на текущем уровне. Кроме того накануне ЦБ повысил прогноз по инфляции на текущий год до около 7%, что создает регулятору определенный запас роста по инфляции в оставшиеся 2 месяца года.

Рынок ОФЗ вчера удержался на достигнутых уровнях, несмотря на распродажу на рынке акций при глобальном снижении аппетита к риску – доходности бумаг изменились разнонаправлено в пределе 1-3 б.п. при обороте 23,7 млрд. руб.

Лучше рынка выглядел 15-летний выпуск ОФЗ 26207, где наблюдались покупки со стороны иностранного инвестора – оборот по бумаге составил 8,6 млрд. руб. (36% от рынка) при снижении доходности выпуска на 4 б.п. В результате спрэд ОФЗ 26207-26205 продолжил сужаться, достигнув вчера отметки 37 б.п. – минимума с середины сентября. Напомним, целью по спрэду выступает диапазон 25-35 б.п. – текущее значение спрэду уже вплотную подошло к верхней границе данного коридора. Вместе с тем мы пока сохраняем рекомендацию «накапливать» - триггером для продолжения сужения премии может стать аукцион по данной бумаге на следующей неделе в объеме 25 млрд. руб.

В целом рынок ОФЗ пока демонстрирует неплохую устойчивость внешнему негативу. Кроме того ставки по валютным и процентным свопам продолжают двигаться против глобального рынка, снизившись до уровней марта-апреля т.г., в то время как спрэд ОФЗ 26204-IRS 5Y достиг максимума с середины августа (-47 б.п.), а спрэд ОФЗ 26204-NDF 5Y – с начала августа (92 б.п.). Это подтверждает наши ожидания, что рынку госбумаг удастся избежать серьезных просадок до конца года.

КОРПОРАТИВНЫЕ РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Ситуация в корпоративном сегменте рынка остается прежней – инвесторы заняли выжидательную позицию, что негативно сказывается на оборотах торгов и рыночных сделках. При этом в новых выпусках наблюдается умеренно умеренно-негативная динамика снижения котировок без значительных объемов.

Сегодня настроения на рынке во многом будут определены итогам заседания ЦБ – при сохранении ставок на текущем уровне и снижении напряженности на МБК в преддверии выходных не исключаем локальных неагрессивных покупок просевших бумаг.

Полипласт (—/—/—) опубликовал достаточно позитивную управленческую консолидированную отчетность по РСБУ за 9 мес. 2012 г. Компания увеличила выручку на 43% по сравнению с 9 мес. 2011 г. - до 3,7 млрд. руб.; показатель EBITDA увеличился на 40% - до 531 млн. руб.; чистая прибыль выросла почти вдвое – до 210 млрд. руб. Полипласт продолжает проводить взвешенную финансовую политику, поддерживая показатель чистый долг/EBITDA в консервативных границах - по итогам 9 мес. 2012 г. показатель чистый долг / EBITDA снизился до 2,9х по сравнению с 3,4х по итогам 2011 г. (данные по консолидированной РСБУ-отчетности) за счет опережающего роста EBITDA. В абсолютном выражении объем чистого долга увеличился с начала года на 10% - до 1,98 млрд. руб. Структура долга также остается комфортной – 90% кредитного портфеля приходится на долгосрочный долг.

Учитывая практически полную загрузку производственных мощностей Полипласта при сохранении высокого спроса на продукцию Группы, компанией в 2012-2016 г.г. реализуется масштабная инвестиционная программа общим объемом до 3 млрд. руб., в результате которой производственные мощности Полипласта должны будут вырасти в 2,5 раза (с текущих 196 тыс. т/год до 507 тыс. т/год в 2016 г.). В октябре Полипласт объявил о намерении провести IPO в секторе «Рынок инноваций и инвестиций» ММВБ до конца года. В ходе IPO планируется разместить до 24% от увеличенного уставного капитала и привлечь до 1,2 млрд. руб. Данные средства планируется направить на финансирование инвестиционной программы.

На текущий момент выпуск Полипласт, 02 торгуется вблизи номинала с доходностью 13,16% годовых при дюрации 1,26 года, что соответствует премии порядка 200 б.п. к кривой ЛСР (B2/—/B). Отметим, что по сравнению с ЛСР, Полипласт имеет меньший операционный цикл, более ликвидную продукцию с возможностью ее экспорта, в результате чего данный уровень премии за меньшие масштабы бизнеса Полипласта выглядит интересно. Кроме того, привлечение финансирование через IPO позволит Полипласту существенно нарастить операционные показатели, что должно позитивно повлиять на кредитное качество эмитента.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 31 1 2
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: