Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Рубль сегодня вновь будет реагировать на изменение цен на "черное золото"


[13.09.2016]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

FX/Денежные рынки

Рубль отыгрывал динамику сырьевых площадок и улучшение сантимента на мировых рынках во второй половине торгов.

Рубль в понедельник в первой половине торгов был под давлением на фоне общего негатива на мировых площадках, который был связан с усилившимися опасениями повышения ставок в США после заявлений главы ФРБ Бостона Э.Розенгрена о сбалансированности экономических рисков и возможности постепенного повышения ставок. Кроме того, Brent продолжал постепенно "сползать" вниз к 47 долл. за барр. В этом ключе курс рубля доходил до отметки в 65,3 руб. за доллар. Впрочем, во второй половине торгов нефть смогла отскочить выше 48 долл. за барр., а общий сантимент на рынках несколько улучшился, что укрепило рубль под вечер до 64,6-64,7 руб. за доллар.

Сегодня Brent вновь теряет позиции, опустившись ниже 48 долл. за барр., при этом сохраняются риски для ее снижения к 46,8-47 долл. за барр. Все это вновь может ослабить национальную валюту – рубль может удерживаться в диапазоне 64,7-65,3 за доллар.

На денежном рынке ситуация стабильная, остатки на счетах в ЦБ немного снизились до уровня 1,985 трлн руб., при этом краткосрочные ставки МБК находятся вблизи ключевой ставки, немного опустившись еще на 1 п.п. до уровня 10,52%. Сегодня ЦБ вновь проведет депозитный аукцион сроком 1 неделя с лимитом 400 млрд руб.

Рубль вновь будет реагировать на изменение цен на "черное золото", удерживаясь в диапазоне 64,7-65,3 руб. за доллар.

Облигации

После пятничной коррекции рынок ОФЗ стабилизируется на более сбалансированных уровнях.

В понедельник повышенная волатильность на рынке ОФЗ сохранялась, но по итогам дня большинство выпусков осталось вблизи уровня закрытия пятницы, скорректировавшись в ту или иную сторону. По нашему мнению, рублевые гособлигации нашли справедливые на данный момент уровни, отражающие не только перспективы смягчения монетарной политики, но и потенциальные риски. Доходности среднесрочных выпусков находятся в диапазоне 8,15%-8,6%, долгосрочных – 8,05-8,25%, дисконт к ключевой ставке составляет 190-245 б.п.

В корпоративном сегменте вчера было анонсировано сразу 3 крупных размещения. Уже сегодня сбор заявок на дополнительные выпуски облигаций серии БО-02 общим объемом 5 млрд руб. проведет Бинбанк (-/B-/-). Ставка купона до оферты с исполнением 28 сентября 2016 г. - 13,5% годовых. На 19 сентября запланирован book building 3-летних бондов Газпромбанка (Ba2/BB+/BB+) серии БО-11 на сумму 10 млрд руб, а 21 числа принимать заявки инвесторов будут Силовые машины (Ba2/-/-). Компания планирует разместить сразу два 10-летних выпуска: БО-03 и БО-04 объемом по 5 млрд руб. каждый. Ориентир ставки 1-го купона установлен в размере 10,25-10,5% годовых (YTM 10,51-10,78%). На наш взгляд, несмотря на высокую дюрацию, спрэд к ОФЗ в размере 245-275 б.п. выглядит интересно, учитывая кредитное качество эмитента.

Сегодня Минфин объявит параметры очередных аукционов по размещению ОФЗ, запланированных на 14 сентября. Мы ожидаем, что сейчас подходящее время для предложения среднесрочных и краткосрочных выпусков, одним из которых, вероятно, вновь станет флоатер.

На открытии рынка складывается нейтральный внешний фон, и мы ожидаем продолжения консолидации котировок ОФЗ с сохранением разнонаправленной динамики в различных выпусках.

Волатильность на рынке ОФЗ, скорее всего, сохранится, но существенное изменение котировок по итогам дня сегодня также не слишком вероятно.

Корпоративные события

Теле2 (–/–/В+): вторичное размещение.

14 сентября с 11:00 МСК до 15:00 МСК Теле2-Санкт-Петербург проведет сбор заявок на облигации серии 04 с офертой в августе 2020 г. объемом до 3 млрд руб. Индикативная цена вторичного размещения - не ниже 100% от номинала (YTP 10,99%). Расчеты по сделке запланированы на 15 сентября. Данные облигации ранее были выкуплены эмитентом и не обращаются на вторичном рынке. Доля рынка компании в последние годы устойчиво росла и достигла 15,5% по итогам первого пол. 2016 г. а ее выручка в 2015 г. увеличилась на 8,2% до 94,6 млрд руб. Однако активная экспансия негативно отразилась на показателях рентабельности и уровне долговой нагрузки сотового оператора. EBITDA за 2015 г. сократилась на 6,4% до 23,4 млрд руб., а EBITDA margin уменьшилась на 3,9 п.п. до 24,7%, что существенно ниже средних уровней в последние годы (>30%). С учетом роста чистого долга с 2014 г. по 2015 г. в 1,5 раза до 102,2 млрд руб., показатель Чистый долг/EBITDA достиг 4,8х по сравнению с 3,1х в 2014 г. и 1,2х в 2013 г. Отметим, что данные результаты во многом обусловлены амбициями мажоритарного акционера компании Ростелекома (-/BB+/BBB-). Ожидается, что до конца года он консолидирует 100% уставного капитала Теле2, что повышает вероятность поддержки дочерней компании, в случае необходимости, и ввиду высокой заинтересованности в сохранении присутствия на рынке сотовой связи и сопутствующих услуг. Вместе с тем, метрика Чистый долг/OIBDA у Ростелеком по состоянию на 1 пол. 2016 г. находится на комфортном уровне 1,9х.

Облигации Ростелекома с погашением в 2018 г. торгуются на уровне YTM 9,5-10%, что предполагает премию к ОФЗ в районе 90-140 б.п. С этой точки зрения премия размещаемых облигаций Теле2 в размере 250-260 б.п. к ОФЗ (с учетом сохраняющейся инверсии кривой) выглядит даже несколько завышенной, а дисконт порядка 30 б.п. к 3-летнему выпуску ЭР-Телекома (В2/В+/–) с YTM 11,3%, по нашему мнению, имеет потенциал для увеличения.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 31 1 2
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: