Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Рубль сегодня может продолжить демонстрировать ослабление до уровня 52-53 к доллару


[01.12.2014]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Глобальные рынки

Пятница на глобальном долговом рынке по разному завершилась в ЕС и США.

Торги на глобальном долговом рынке в пятницу продемонстрировали весьма умеренную активность. Несмотря на то, что в рамках европейской сессии был представлен довольно большой блок данных, сегмент госдолга на это не отреагировал, практически сохранив котировки на уровнях закрытия четверга.

Наиболее интересно развивались события на американских площадках, где инвесторы после празднования Дня Благодарения начали активно скупать UST-10, доходность которых снизилась до уровня 2,17%.

Сегодня будет представлен очередной блока статданных, в частности индексы деловой активности. На наш взгляд, следует рассчитывать на рост активности инвесторов.

Сегодня доходности UST-10 могут немного подрасти, отыграв часть пятничного движения.

Еврооблигации

Продолжение падения котировок российских бумаг.

Пятница не предвещала ничего хорошо для российских активов, что в целом подтвердилось итогом торгов. Отметим, что в целом сантимент на развивающихся рынках был скорее смешанным, а российские активы были ожидаемо аутсайдерами в части роста доходностей. Однако все же паническими продажи назвать нельзя. Снижение цен, за исключением выпусков с погашением в 2042 и 2043 годах ограничивалось 50-70 б.п. За вчерашний день Z spread 10-летней бумаги подошел к новым уровням и вырос с 315 до 330 б.п. В корпоративных бумагах падение было преимущественно в рамках отмеченных уровней. Хуже рынка выглядели преимущественно бумаги банковского сектора, где ряд выпусков терял в цене более 100 б.п.

Очевидно, что основные продажи мы увидим сегодня. Однако в сложившихся условиях рынок будет существенно терять ликвидность и продать российский актив может быть довольно сложно.

Ждем сохранения продаж на российском рынке.

FX/Денежные рынки

Рубль продолжает следовать за сырьевым сегментом.

Рубль завершил неделю худшим за последнее время результатом. Снижение котировок нефти после решения ОПЕК до уровня 72 долл. за барр. стало поводом для коррекции курса рубля по отношению к базовым валютам. Курс доллара в рамках пятничных торгов достиг отметки 50,38 руб., а курс евро уровня 61,52 руб. При этом в рамках сегодняшней сессии рассчитывать на то, что ситуация улучшится не стоит.

В рамках азиатской сессии цены на нефть продолжили корректироваться и достигли уровня 68 долл. за барр., что формирует крайне негативный фон для рубля, курс которого по отношению к доллару может достигнуть уровня 52-53 руб.

На денежном рынке ставки удерживаются на прежних уровнях, при этом уровень ликвидности удерживается на высоком уровне. Завершение налогового периода и сильная девальвация рубля может стать причиной для снижения ставок на рынке МКБ.

Рубль при сохранении тренда котировок нефти может продолжить демонстрировать ослабление до уровня 52-53 руб. к доллару.

Облигации

Основные события произошли после закрытия торгов. В течение дня рынок ожидаемо снижался.

В пятницу движение на рынке ОФЗ сдерживал тот факт, что все же большую часть дня рублю не удалось пробить отметку в 50 руб. за доллар. Однако уже после закрытия большинства российских площадок произошел наиболее негативный сценарий для российских активов – падение цены на нефть ниже 70 долл за барр. Очевидно, что именно сегодня инвесторы в паническом настрое могут продавать российские активы, не понимания дальнейшего движения цены на нефть. Наше мнение, что дальнейшая коррекция на рынке нефти вполне возможна и мы не исключаем продолжения падения цены до уровня в 60 долл. за баррель, что может вызывать последующею коррекцию как на рынке форекс, так и на долговых площадках. Наиболее вероятным в текущей ситуации мы видим сценарий, что выход из российских активов может быть затруднен в силу низкой активность на рынке и отсутствия покупателей. Последнее может несколько сдержать ценовое снижение на рынке.

Отдельно стоит сказать, что в текущей ситуации возникает все больше опасений относительно жестких действий со стороны ЦБ, в том числе возможного повышения ставок. Последнее на текущем фоне становиться наиболее вероятным сценарием. Также решение ОПЕК и текущие цены на нефть могут вызывать опасения негативных рейтинговых действий в отношении России. Исключать последнего мы бы не стали. В целом количество рисков для российских активов на начало зимы набралось достаточно много. Помимо динамики на рынке нефти важным на этой неделе будет выступление 4 декабря Владимир Путина с посланием к Федеральному Собранию.

Сегодня ждем крайне негативного движения на рынке.

Корпоративные события

Роснефть (Baa1/BBB-/-) намерена приобрести долю в немецком НПЗ у Total.

По данным Интерфакс, Роснефть и французская Total подписали соглашение о приобретении российской нефтяной компанией доли в 16,67% в НПЗ PCK Raffinerie GmbH, расположенном в Германии. Сумма сделки не раскрывается, но, по экспертным оценкам, она может составить 250-300 млн долл. (или 11,92 - 14,3 млрд руб. по курсу на 28 ноября, когда появились сообщения о сделке, что составляет менее 1% от выручки Роснефти за 2013 г.). Total и Роснефть также договорились о поставках продукции НПЗ в розничную сеть французской компании и оптовым потребителям. Указанный НПЗ снабжает нефтепродуктами берлинский и соседний регионы, при этом нефть поставляется на предприятие в том числе из России, по трубопроводу Дружба. Другими акционерами НПЗ являются Ruhr Oel GmbH (на 50% принадлежит Роснефти) - 37,5%, Shell - 37,5%, Eni - 8,33%. Напомним, что Ruhr Oel GmbH также владеет долями в четырех других НПЗ в Германии, а на долю Роснефти в 2013 г. пришлось порядка 26% всего импорта нефти в Германии. Таким образом, Роснефть новой сделкой продолжает свою экспансию на германский рынок. Хотя НПЗ PCK Raffinerie GmbH является одним из самых эффективных в Европе, учитывая, что сумма сделки невелика и Роснефть будет иметь неконтрольный пакет, новость не окажет заметного влияния на котировки долговых бумаг Роснефти. Из других новостей, по сообщениям СМИ, правительство согласовало приватизацию 19,5% акций Роснефти. Сообщения о возможной приватизации уже неоднократно появлялись в СМИ, однако мы не ожидаем проведения приватизации в ближайшее время, равно как и реакции на новость в бондах Роснефти.

Трансконтейнер (Ва3/-/ВВ+) отчитался за 9 мес. 2014 г.

В конце прошлой недели свои финансовые результаты за 3 кв. и 9 мес. 2014 г. по МСФО представил Трансконтейнер. Так, выручка компании в январе-сентябре сократилась на 6% (г/г) до 27 млрд руб., показатель EBITDA – на 18% до 6,4 млрд руб., при этом EBITDA margin составила 24% («-3,4 п.п.» г/г). Причем, в 3 кв. снижение показателей (г/г) было более интенсивным – выручка на 11%, EBITDA – на 21%. Слабая динамика объемов производства и находящиеся под давлением тарифы (из-за растущей конкуренции) стали причиной снижения финансовых результатов компании. С учетом продолжающегося замедления экономики РФ ситуация вряд ли измениться в лучшую сторону. При этом давление на тарифы, скорее всего, также продолжится, т.к. высокая маржинальность бизнеса дает возможность для их понижения. Долговая нагрузка Трансконтейнера кардинально не изменилась и оставалась на комфортном уровне – метрика Долг/EBITDA составила 0,9х против 0,8х в 2013 г., Чистый долг/EBITDA – 0,6х против 0,7х соответственно. Короткий долг составил 24% или 1,8 млрд руб. и полностью покрывался запасом денежных средств на счетах и депозитах в 2,5 млрд руб. График погашения всех кредитов и займов на 7,6 млрд руб. сбалансированный, большая часть долга (85%) представлена рублевыми облигациями серий 02 (YTM 12,33%/0,24 г.) на 1,49 млрд руб.(непогашенный номинал) и 04 (YTM 13,31%/2,05 г.) в размере 4,99 млрд руб. Учитывая надежное кредитное качество Трансконтейнера, на наш взгляд, интересным в рамках стратегии buy&hold может стать покупка короткого займа эмитента серии 02 по цене ниже номинала 99,2-99,4% до оферты в июне 2015 г.

В 2015 г. Русал (-/-/-) может досрочно погасить 1,5 млрд долл. долга.

По данным газеты «Ведомости», Русал сможет в 2015 г. досрочно вернуть кредитов до 1,5 млрд долл., если курс доллара и цены на алюминий будут стабильными, об этом заявила директор по финансам компании А.Бурико. При этом Русал рассчитывает, что при текущих макропоказателях в 2015 г. EBITDA будет на уровне 2 млрд долл. Кроме того, компания рассчитывает направить около 700 млн долл. на инвестпроекты, техперевооружение и капремонт. Отметим, что по итогам 9 мес. 2014 г. размер долга Русал составлял 10,3 млрд долл., а его короткая часть была 532 млн долл. при запасе денежных средств на счетах около 373 млн долл. В то же время метрика Долг/EBITDA была 10,7х, а Чистый долг/EBITDA – 10,3х, причем, Русалу удалось заметно их улучшить на фоне роста прибыльности бизнеса за счет роста цен на алюминий, ослабления рубля и планового снижения себестоимости производства благодаря приостановке неэффективных мощностей. Если компания сможет добиться роста EBITDA до 2 млрд долл., сократив при этом досрочно долга на 1,5 млрд долл., то метрика Долг/EBITDA может составить 4,2-4,4х, что выглядит заметно лучше текущего уровня. В целом, мы позитивно оцениваем стремление Русала сокращать размер долга, воспользовавшись конъюнктурой на рынке алюминия и ослаблением рубля. Кроме того, реализации намеченного будут способствовать дивиденды от Норникеля – так, по итогам 9 мес. они для Русала составят около 770 млн долл. Новость может оказать поддержку облигациям Русал-Братск серий 07 (YTM 4,15%/1,15 г.) и 08 (YTP 14,43%/0,34 г.), которые торгуются ниже номинала по цене 98,1% и 98,5% соответственно.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: