Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Рост нефти поддержит ОФЗ, которые могут показать умеренный рост


[11.03.2016]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Глобальные рынки

Решение ЕЦБ и последующий комментарий его главы стал поводом для роста волатильности.

Ключевым событием вчерашних торгов для инвесторов было заседание ЕЦБ, а также последующая пресс-конференция его главы. Можно отметить, что в первой половине торгов в рамках европейской сессии доходности сегмента госдолга удерживались на прежнем уровне. Новость о превзошедшим все ожидании смягчении монетарной политики ЕЦБ стало поводом для довольно сильного снижения пары EUR/USD, а также снижения доходностей, как европейских госбумаг, так и UST-10. Депозитная ставка была понижена на 10 б.п. «-0,4%», ключевая ставка – на 5 б.п. до 0%, ставка маржинального кредитования – на 5 б .п. до 0,25%, ежемесячные покупки в рамках программы активов с апреля будут увеличены до 80 млрд евро. Кроме того, с июня ЕЦБ будет реализовывать программу TLTRO.

Тем не менее, последующий комментарий главы регулятора о том, что данное смягчение является последним и рассчитывать на новые шаги не следует, стало поводом для восстановления позиций европейской валюты, а также агрессивного роста доходностей гособлигаций стран ЕС и США.

В рамках американской сессии доходности UST-10 продемонстрировали рост и достигли уровня 1,9288%.

Сегодня, на наш взгляд, участники рынка будут переоценивать вчерашнее решение ЕЦБ, на фоне чего следует рассчитывать на небольшое снижение доходностей.

Еврооблигации

Суверенные евробонды вчера показывали рост, который усилился после итогов заседания ЕЦБ. Впрочем, вечером сантимент на рынках ухудшился, и ценовой рост был нивелирован.

В четверг российские суверенные евробонды в течение дня показывали ценовой рост (в переделах 50-70 б.п.), который усилился после итогов заседания ЕЦБ, неожиданно объявившего снижение трех ставок и расширение программы выкупа до 80 млрд евро. Причем, CDS на Россию уходил ниже 300 б.п. до 296 б.п. Тем не менее, под конец торгов сантимент на глобальных рынках ухудшился, в том числе на сырьевых площадках, где нефть уходила ниже 40 долл. за барр. по Brent, и весь ценовой рост был нивелирован. Так, длинные выпуски Russia-42 и Russia-43 завершали день снижением на 10 б.п., бенчмарк Russia-23 – на 6 б .п. ( YTM 4,28%). Корпоративные евробонды в силу инертности все-таки в основном были «в плюсе» в пределах 10-40 б.п., «догоняя» суверенные бумаги, которые показали уверенный рост в последние недели. Лучше рынка были выпуски VimpelCom («+60-70 б.п.»), длинные выпуски ВЭБ («+50 б.п.») и Газпром нефть («+75-80 б.п.»). Хуже рынка были длинные бонды Сбербанка («-10-15 б.п.»).

Сегодня с утра Brent показывает рост и уже торгуется в районе 40,7 долл. за барр., что создаст поддержку российским евробондам. Впрочем, сильный рост котировок видится маловероятным в преддверии выходных, к тому же потенциал роста уже довольно ограничен после восхождения котировок евробондов к максимумам начала декабря прошлого года, необходимы более ощутимые импульсы со стороны сырьевых площадок. К тому же рынки после реакции на решение ЕЦБ будет находиться в ожидании заседания ФРС США на следующей неделе 15-16 марта.

Сегодня подорожавшая нефть поддержит российские евробонды, но вряд ли возможен сильный рост в преддверии выходных, к тому же его потенциал уже ограничен.

FX/Денежные рынки

Рубль продемонстрировал попытку укрепиться ниже 70 руб. по отношению к доллару.

На локальном валютном рынке в рамках вчерашних торгов рубль пытался продемонстрировать дальнейшее укрепление позиций, продолжая отыгрывать позитивную конъюнктуру с сырьевых площадок. Так, в середине дня курс доллар достигал отметки 69,95 руб., что является минимальным значением с декабря прошлого года. Примечательно, что по итогам торгов курс доллар все же вернулся к уровню 71 руб. Можно отметить, что озвученное в рамках дневных торгов решение ЕЦБ о довольно сильном смягчении монетарной политик, а также дополнительных мерах стимулирования стали поводом для довольно сильного снижения пары EUR/USD. Кроме того, на рынке возрос спрос на рисковые активы. Тем не менее, пара RUB/USD продолжила удерживаться вблизи отметки 70 руб., тогда как наиболее сильное движение на локальном валютном рынке произошло в паре EUR/RUB, где котировка снизилась до отметки 76,06 руб. В целом, рубль продолжает находиться под влиянием ситуации на сырьевых площадках, где цены на нефть удерживаются выше 40 долл. за барр., создавая потенциал для дальнейшего укрепления национальной валюты.

Мы полагаем, что в настоящий момент на рынке будут доминировать спрос на риск, что должно позитивно отразиться на курсе рубля. Курс доллар при этом в ближайшее время вполне может продемонстрировать снижение до отметки 68-69 руб. При том потенциал на укрепление благодаря позитивной ситуации на сырьевых площадках составляет порядка 1-3 руб. в курсе доллара.

Остатки на корсчетах и депозитах в ЦБ продолжили демонстрировать рост, практически достигнув отметки 2 трлн руб. При этом ставки МБК не продемонстрировали особого изменения. Mosprime o/n – 11,08%.

Курс доллар в ближайшее время вполне может продемонстрировать снижение до отметки 68-69 руб.

Облигации

Четверг ОФЗ завершали умеренным снижением, следом за нефтяными котировками, которые пошли вниз уже во второй половине торгов.

Четверг ОФЗ завершали умеренным снижением на 15-40 б.п., следом за нефтяными котировками во второй половине торгов, хотя в течение дня гособлигации консолидировались. В итоге, в доходности кривая ОФЗ на среднесрочном участке была на уровне 9,25-9,35%, в длине – 9,23-9,25%. По-прежнему сохраняется заметный дисконт к ключевой ставке – порядка 165-175 б.п., что говорит о высоких ожидания рынка среднесрочного снижения ключевой ставки ЦБ в пределах 100 б.п. Похоже, игроки ждут действий от регулятора уже на мартовском заседании. Данные ожидания могут оказаться завышенными в свете улучшения конъюнктуры и замедления инфляции. При этом велика вероятность, что ЦБ проявит консерватизм и будет последователен в действиях, учитывая жесткую риторику январского пресс-релиза, ограничившись возвращением фразы «понижения ставки на одном из ближайших заседаний», а конкретные шаги будут в апреле. В целом, по году мы по-прежнему ждем снижения ключевой ставки до 9,5%.

Сегодня ОФЗ получат поддержку со стороны нефти, которая подорожала с утра до 40,7 долл. за барр. марки Brent. Но после активного роста ОФЗ выглядят дорого, скорее всего, рост гособлигаций будет умеренным. Скорее всего, при нефти выше 40 долл./барр. ОФЗ продолжат консолидироваться, по крайней мере, до заседания ЦБ на следующей недели 18 марта.

Сегодня Икс 5 Финанс проведет сбор заявок по облигациям БО-05 объемом 5 млрд руб. Ориентир купона – 11-11,2% годовых, доходность – 11,30-11,51% годовых к оферте через 2 ,5 г . Последние размещения продуктовых ритейлеров были в февраля - начале марта. Бумаги разместили Магнит и Лента (вторич.): доходность первой составила 11,52%/2 года, второй – 11,72%/2,5 г. Сейчас выпуски торгуются ниже по доходности на 10-30 б.п. Выпуск Х5 с поправкой на разницу в кредитных рейтингах (2 ступени) должен предлагать премию к бумагам Магнит 20-40 б.п. и дисконт 15-20 б.п. к облигациям Ленты, в силу различий в масштабах бизнеса (в 3 раза). Бумаги Х5 могут найти интерес инвесторов с доходностью в районе 11,4% годовых, возможно, ниже.

Рост нефти поддержит ОФЗ, которые могут показать умеренный рост. Гособлигации смотрятся дорого, в ближайшие дни вероятна консолидация до заседания ЦБ.

Корпоративные события

Полюс Золото (-/ВВ-/ВВ-): итоги 2015 г. по МСФО.

Полюс Золото представило сильные финансовые результаты за 2015 г., в частности по рентабельности бизнеса, что в целом было ожидаемо. Так, несмотря на нисходящую динамику цен на золото (ср. цена реализации «-6% г/г» по компании), выручка в 2015 г. сократилась на только 2,2% г/г до 2,19 млрд долл., в том числе благодаря наращивания объемов реализации и производства золота на 4,6% и 4,0% г/г соответственно. При этом прибыльность бизнеса, как и по итогам полугодия, осталась на высоком уровне – EBITDA margin достигла 57,9%, прибавив за год на 12,7 п.п. Свой вклад, безусловно, внесла девальвации рубля, а также контроль над издержками, что позволили заметно снизить TTC (на 28%). Первое полугодие 2016 г. также может оказаться для Полюс Золото успешным на фоне заметного роста цен на золото. Метрика Чистый долг/EBITDA у Полюс Золото по итогам 2015 г. снизилась до 0,1х с 0,3х в 2014 г., короткий долг был незначительным и полностью покрывался имеющейся «подушкой» ликвидности в размере 2,04 млрд долл. Впрочем, данные цифры не отражают привлеченной в конце января 2016 г. кредитной линии Сбербанка на 2,5 млрд долл. сроком 7 лет, которые могут пойти на выкуп около 30% акций компании, о чем ранее сообщали СМИ. Соответственно уровень долга Полюс Золото повысится и с учетом данного кредита может превысить отметку в 2,0х метрики Чистый долг/EBITDA. В свою очередь, рейтинговые агентства в феврале уже отреагировали на данное событие понижением рейтингов компании – Fitch с «ВВВ-» до «ВВ-», S&P – с «ВВ+» до «ВВ-», что нашло отражение в снижении котировок евробонда Polyuszol-20 (YTM 5,96%/3,56 г.). В настоящее время выпуск торгуется на уровне бумаг эмитентов с рейтингом «ВВ», дальнейшее движение котировок скорее возможно вместе с рынком, хотя сильный результат по итогам 2015 г. может поддержать бумаги.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: