Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Рост доходности UST может продолжить оказывать коррекционное давление на котировки российских суверенных евробондов


[12.09.2017]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

FX/Денежные рынки

В понедельник рубль укрепился на фоне возобновления интереса к рисковым активам на мировых рынках.

В понедельник рубль укрепился на возобновлении интереса к рисковым активам на мировых рынках в отсутствие нового витка напряженности вокруг КНДР, от которой многие эксперты ждали очередных запусков ракет в выходные, чего не произошло. Тем не менее, единой динамики в валютах развивающихся стран не наблюдалось, вероятно, на фоне усиления позиций доллара в течение дня на мировой арене (индекс DXY поднялся с 91,45 к 92, пара евро/доллар снизилась с 1,2036 до 1,1953). При этом рубль проигнорировал дневное снижение котировок нефти Brent ниже отметки 53,5 долл. за барр., которые, впрочем, почти восстановились вечером до уровня 53,9 долл. за барр. В итоге, курс рубля в понедельник удерживался в узком диапазоне 57,05-57,27 руб. за доллар.

Сегодня в азиатскую сессию нефть Brent торгуется в спокойном ключе, удерживаясь на уровне 53,8 долл. за барр., вероятно, консолидация в нефти сохранится в течение дня. Рынки находятся в ожидании публикации ежемесячных отчетов ОПЕК и МЭА, вечером в фокусе будут данные от API, завтра – от Минэнерго по недельным запасам в США. В этом ключе и на фоне сохраняющегося "аппетита к риску" на мировых рынках рубль может продолжить находиться в диапазоне 57-57,5 руб. за доллар. Не исключаем теста отметки 57 руб. за доллар, если нефть покажет восходящую динамику в район 54-55 долл. за барр. Сдерживать рубль от сильного укрепления может предстоящее заседание ЦБ 15 сентября, от которого участники рынка ждут снижения ключевой ставки на 25-50 б.п.

На рынке МБК ставки практически не изменились – Mosprime o/n составил 8,69%. Объем средств банков на корсчетах и депозитах в ЦБ удерживается выше 3,0 трлн руб. Задолженность по РЕПО продолжила снижаться – на 50 млрд до 569 млрд руб.

На фоне сохраняющегося "аппетита к риску" на мировых рынках рубль может продолжить находиться в диапазоне 57-57,5 руб. за доллар.

Еврооблигации

В понедельник российские суверенные евробонды, как и большинство бондов EM, отыгрывали во второй половине торгов рост доходности UST.

В понедельник российские суверенные евробонды, как и большинство евробондов стран EM, корректировались вниз по цене во второй половине торгов, отыгрывая рост доходности базовых активов. Так, UST-10 уже в американскую сессию в доходности отступили от годовых минимумов в районе 2% до 2,12%-2,14% годовых, что отыгрывали 10-летние суверенные евробонды EM, показав рост доходности в пределах 2-6,5 б.п. Хотя в начале торгов сантимент был позитивный из-за не реализовавшихся рисков в геополитике по КНДР. В итоге, бенчмарк RUS’26 в цене снизился на 16 б.п. (YTM 3,75%), длинные евробонды RUS’42 и RUS’43 – на 32-46 б.п. (YTM 4,66%-4,71%), 30-летний RUS’47 – на 36 б.п. (YTM 4,96% годовых).

Сегодня с утра доходности UST-10 продолжают умеренный рост до уровня 2,15% годовых, что может продолжить оказывать некоторое коррекционное давление на котировки госбондов группы EM, в том числе и российских суверенных евробондов, которые показали заметный рост за последние 2 недели. В то время как нефть Brent торгуется в спокойном ключе, удерживаясь в районе 53,7-53,8 долл. за барр., вероятно, продолжит консолидироваться. При этом важная статистика по США будет выходить только в четверг-пятницу, когда будут представленные данные по инфляции и розничным продажам.

Рост доходности UST может продолжить оказывать коррекционное давление на котировки российских суверенных евробондов.

Облигации

Доходности ОФЗ закрепились в диапазоне 7,5%-7,8%.

По итогам торгов в понедельник доходности ОФЗ остались в пределах 7,5%- 7,8%, рыночная волатильность была невысокой. Инвесторы не отреагировали на снижение котировок US Treasures (YTM UST-10 + 6 б.п. до 2,12%), причиной которого могло стать улучшение "аппетита к риску" из-за ослабления урагана Ирма.

По данным ЦБ РФ, номинальный объем вложений нерезидентов в ОФЗ по итогам июля достиг рекордных 1,896 тлрн руб., увеличившись за месяц на 27 млрд руб. При этом их доля на рынке сократилась с 30,4 до 30,2%. Таким образом, иностранные инвесторы продолжают наращивать свои позиции в госдолге РФ несмотря на угрозу новых санкций со стороны США, и мы считаем, что эта тенденция сохранится как минимум до конца текущего года.

Развивая тему, прокомментируем также циркулирующие в СМИ опасения по поводу распродажи ОФЗ Норвежским пенсионным фондом в связи с ожидаемыми изменениями в его инвестиционной политике, предполагающими выход из локальных бондов развивающихся стран. Согласно отчету фонда за 2016 г., объем принадлежащего ему госдолга РФ составлял около 2,2 млрд долл. Близкие оценки дал и замминистра финансов Норвегии А.Хольмсен, выступая на Московском финансовом форуме 8 сентября: "Суверенный фонд Норвегии владеет российскими активами на сумму около 5 млрд долл. Из этой суммы чуть больше половины – акции, затем ОФЗ". Соответственно, текущий объем вложений фонда в ОФЗ, скорее всего, не превышает 150 млрд руб. Такую сумму рынок вполне способен переварить без особых последствий при условии поэтапного выхода норвежцев из бумаг. К примеру, ЦБ РФ в августе регулятор продал на бирже госбумаги в объеме 50 млрд руб., что не вызвало падения их котировок. Кроме того, речь пока идет лишь о рекомендациях для фонда от ЦБ Норвегии, в которых предполагается, что даже после изменения политики он будет продолжать инвестировать в рекомендуемые для исключения из бенчмарка сегменты рынка, и переход к новому распределению активов будет происходить постепенно.

Сегодня важных событий для рынка ОФЗ не ожидается, и он, вероятно, продолжит торговаться на прежних уровнях.

Корпоративные события

S&P поставило рейтинги МТС (Ba1/BB+/BB+ ) на пересмотр с возможностью снижения.

Агентство S&P поставило кредитный рейтинг МТС на пересмотр с возможностью снижения. Рейтинговое действие последовало за снижением 8 сентября рейтингов АФК Система, которая владеет 50% акций МТС, с "ВВ" до "ВВ-". Рейтинги АФК Система после понижения остаются на пересмотре с возможностью дальнейшего снижения. МТС объявил, что не выплатил дивиденды (около 9,9 млрд руб.) по арестованным акциям, принадлежащим АФК Система. S&P отмечает, что это ведет к ухудшению показателей ликвидности материнского холдинга. Помещение рейтингов АФК Система в список CreditWatch отражает неопределенность в отношении исхода судебного дела по иску Роснефти. В соответствии с постановлением суда АФК Система должна будет выплатить Роснефти 2,3 млрд долл.

Для выплат по иску компании, скорее всего, потребуется привлечение дополнительного долга под залог активов. S&P ожидает, что АФК Система заблаговременно получит от банков одобрение на предоставление фондирования, что позволит избежать ситуации, в которой у компании будет недостаточно ликвидности для выплат в соответствии с решением суда и финансирования операционной деятельности.

При условии, что структура портфеля активов АФК Система останется без изменений, отношение долга к рыночной стоимости активов (loan-to-value ratio, LTV) значительно повысится по сравнению с 30% в настоящее время. Это, в свою очередь, приведет к ухудшению оценки профиля финансового риска и понижению кредитного рейтинга АФК Система, возможно — на несколько ступеней. Понижение рейтингов АФК Система в свою очередь окажет давление на рейтинги МТС.

Евробонды MTS-20 и MTS-23 торгуются с доходностью 3,1% и 4,2%, что содержит премию к суверенной кривой в размере 60 б.п. и 115 б.п. соответственно. Рублевые облигации МТС торгуются с доходностью 8,3 – 8,5% годовых при дюрации от 0,5 до 3,6 года, что предполагает премию к кривой ОФЗ порядка 90 б.п. Увеличение долговой нагрузки материнского холдинга и возможное понижение рейтингов АФК Система и МТС в связи с исполнением судебного решения по иску Роснефти может привести к расширению спредов в выпусках МТС к суверенной кривой.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: