Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Российские суверенные евробонды еще могут продолжить небольшое снижение


[03.03.2017]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Глобальные рынки

Вчерашний день на рынках отмечен локальным выходом из рисковых активов.

Локальный risk-off на глобальных рынках в ходе вчерашних торгов способствовал снижению большей части фондовых индексов, практически всей группы сырьевых активов и валют развивающихся стран. Умеренная коррекция на глобальных рынках в ходе вчерашнего дня – на наш взгляд, пока воспринимается скорее как технический откат после заметного позитивного импульса по рисковым активам.

Сегодня ключевым событием для глобальных инвесторов может стать выступление главы американского регулятора Дж.Йеллен и ее заместителя С.Фишера, чьи заявления будет рассматриваться инвесторами в поисках намеков на возможность мартовского повышения процентной ставки ФРС. После этого для монетарных властей США наступает "неделя тишины", когда представители регулятора не смогут давать комментарии непосредственно до заседания 14-15 марта.

Фьючерсы на ставку сегодня демонстрируют вероятность повышения на мартовском заседании в 88%. На данный момент риторика представителей ФРС позволяет предположить, что из десяти голосующих членов FOMC при отсутствии негативных сюрпризов в ближайшие две недели можно ожидать голоса за повышение как минимум от П.Харкера, Р.Каплана, Л.Брейнард, Дж.Пауэлла и У.Дадли, а, учитывая тот факт, что У.Дадли, С.Фишер и Д.Йеллен обычно придерживаются одной позиции (более точно об этом можно будет говорить после сегодняшних выступлений Йеллен и Фишера), мартовское повышение ставки становится базовым вариантом.

Широкий диапазон в 2,30%-2,55% по доходностям 10-летних treasuries пока сохраняется. Доходности движутся к его верхней границе.

Еврооблигации

В четверг российские суверенные евробонды после коррекции незначительно изменялись в цене, находясь в ожидании выступления главы ФРС в пятницу вечером.

В четверг российские суверенные евробонды после коррекции не значительно изменялись в цене, демонстрируя относительную устойчивость, вероятно, находясь в ожидании выступления главы ФРС в пятницу вечером. При этом UST-10 в доходности продолжили планомерный рост к отметке 2,5% годовых, а цены на Brent опустились к уровню 55 долл. за барр. В свою очередь, бенчмарк RUS’23 остался в доходности на уровне 3,59% годовых, длинные выпуски RUS’42 и RUS’43 немного снизились в цене на 11-15 б.п. (YTM 5,02%). CDS на Россию (5 лет) удерживается в районе 166 б.п.

Вчера Evraz сообщил, что проведет 6-10 марта road show, планирует разместить долларовые евробонды. Длинный выпуск Evraz-22 торгуется с доходностью на уровне 4,8%-4,85% годовых, компания вполне может предложить бумаги с погашением в 2023 г., доходность которых может быть в районе 5%-5,2% годовых, в том числе после публикации сильной отчетности за 2 пол. 2016 г. Evraz также объявил выкуп двух выпусков евробондов с погашением в 2018 г. и один в 2020 г. Цена выкупа Evraz-18 (9,5%) составит 1,08 тыс. долл. за штуку, Evraz-18 (6,75%) – 1,053 тыс. долл., Evraz-20 – 1,075 тыс. долл. Компания намерена до 10 марта выкупить выпуски с погашением в 2018 г. в полном объеме, в 2020 г. – на 300 млн долл. Напомним, после предыдущих выкупов в обращении осталось Evraz-18 (9,5%) на 125,1 млн долл., Evraz-18 (6,75%) – на 527 млн долл., Evraz-20 в полном объеме 1 млрд долл. Данные выпуски уже отреагировали ростом котировок до обозначенных эмитентом уровней.

В четверг рыночная вероятность повышения ставок в марте еще подросла (с 84% до 88%) в преддверии выступления Дж.Йеллен сегодня вечером (в 21-00 мск), которое может пролить свет на настрой главы регулятора относительно возможного ужесточения политики в марте. До речи Дж.Йеллен игроки на глобальных долговых рынка могут выбрать выжидательную позицию. Сегодня с утра UST-10 в доходности немного отступают от пиковых значений недели, удерживаясь в районе 2,48% годовых. Нефть Brent приостановила снижение и балансирует на уровне 55,2 долл. за барр. В этом ключе, российские суверенные евробонды сегодня еще могут продолжить небольшое снижение, "догоняя" евробонды других стран EM, постепенно возвращаясь к сложившемуся в последние недели размеру кредитной премии с базовыми активами.

Российские суверенные евробонды еще могут продолжить небольшое снижение, "догоняя" евробонды других стран EM, возвращаясь к привычному уровню кредитной премии.

FX/Денежные рынки

Пара доллар/рубль закрыла вчерашний день на трехнедельных максимумах.

В четверг на рынках наблюдались распродажи сырьевых активов и валют развивающихся стран. Российский рубль, бразильский реал, южноафриканский ранд, турецкая лира – все эти валюты ослабли за вчерашний день на 0,9-2% (российский рубль снизился против американского доллара на 0,95%, а пара доллар/рубль подросла до отметок в 58,85 руб/долл. – максимальных отметок за последние три недели).

Отдельное давление на российский рубль исходило со стороны нефтяных котировок. Цены на нефть снизились примерно на 2%, а ближайший фьючерс на Brent опускался к отметке в 55 долл/барр. Министр энергетики Александр Новак вчера сообщил о том, что, если соглашение "ОПЕК+" не будет продлено, то объем добычи сырой нефти в России может превысить 11 млн барр/сутки. На рынке МБК ставка Mosprime o/n снизилась до 10,20%, Ruonia опустилась ниже отметки в 10%. Объем средств банков на корсчетах и депозитах в ЦБ увеличился до 2,62 трлн руб. Столь относительно низкий уровень ставок и большой объем рублевой ликвидности в системе – показатель относительно низкого спроса на рубль.

Сегодня по паре доллар/рубль ожидаем попытки дотянуться до уровней в 59- 59,20 руб/долл. и в целом завершения недели в диапазоне 58,50-59,20 руб/долл. На горизонте марта видим риски роста пары ближе к отметке в 60 руб/долл.

Из ключевых событий сегодняшнего дня отметим, что сегодня Минфин должен объявить объемы покупок иностранной валюты на ближайшие месяц, начиная с 7 марта. За счет в первую очередь технических факторов (большее число рабочих дней в предстоящем месяце) ежедневный объем покупок может быть несколько меньше по сравнению с прошлым (по нашей оценке, 5-5,5 млрд руб/сутки против 6,3 млрд руб./сутки в феврале).

Пара доллар/рубль может провести сегодняшний день в диапазоне 58,50- 59,20 руб/долл.

Облигации

В четверг котировки ОФЗ незначительно снизились вслед за нефтяными ценами.

В четверг нефть Brent подешевела на 2% до 55,5 долл. за барр., что привело к уходу котировок большинства ОФЗ в небольшой минус по итогам дня. Наиболее заметные ценовые изменения произошли на среднем участке кривой: доходности выпусков с погашением в 2021-2022 гг. подросли на 6-9 б.п. до 8,47-8,55%. Более длинные бумаги торгуются в диапазоне 8,4-8,5%, за исключением 10-летнего бенчмарка 26207 с доходностью 8,25%.

В корпоративном сегменте сбор заявок на облигации серии 001Р-02 объемом 5 млрд руб. вчера провел ТрансФин-М (–/В/–). Ставка первого купона была установлена на уровне нижней границы предварительного ориентира 12,75-13,25%, что соответствует доходности к годовой оферте в размере 13,16%. Размещение бумаг запланировано на 6 марта.

Сегодня рынки будут пребывать в ожидании выступления председателя ФРС, Дж. Йеленн (21:00 мск), которое может окончательно убедить инвесторов в неизбежности повышения ставки 15 марта. На данный момент рыночная вероятность данного события оценивается на уровне 88%, в то время как за 2 недели до декабрьского заседания американского регулятора она уже составляла 100%. Соответственно, долговые инструменты по всему миру в ближайшие дни могут остаться под давлением, но вряд ли оно будет значительным: для роста доходности UST-10 выше 2,6% с текущих 2,5% причин мы пока не видим. Пока же при сохранении цен на нефть в диапазоне 55-56 долл. за барр. значительных колебаний доходностей ОФЗ, по нашему мнению, ожидать не стоит.

Сегодня на рынке ОФЗ ожидается боковая динамика.

Корпоративные события

ЦБ лишил лицензии Татфондбанк (НЕГАТИВНО)

Банк России отозвал с 3 марта 2017 года лицензию на осуществление банковских операций у Татфондбанка. По данным ЦБ, при неудовлетворительном качестве активов Татфондбанк неадекватно оценивали принятые риски. Надлежащая оценка кредитного риска и объективное отражение стоимости активов в отчетности привели к полной утрате собственных средств (капитала). Регулятор отметил, что руководство и собственники банка не предприняли действенные меры по нормализации его деятельности. Хотя ранее сообщалось, что крупные кредиторы готовы конвертировать свои требования в капитал Татфондбанка, а Группа ТАИФ готова выступить санатором Татфондбанка. Очевидно, по оценкам временной администрации предложенных мер поддержки было недостаточно для восстановления капитала Татфондбанка. В пресс-релизе ЦБ отмечено, что ввиду низкого качества активов осуществление процедуры финансового оздоровления Татфондбанка с привлечением АСВ на разумных экономических условиях не представлялось возможным.

Мы считаем, что отзыв лицензии у Татфондбанка, а также дефолт Банка Пересвет будут ограничивать "аппетит" инвесторов к риску рейтинговой категории "В". Сокращение базы фондирования для банков за пределами топ-30 приведет к дальнейшему сокращению их рыночной доли и продолжению консолидации сектора.

Сбербанк (Ba1/–/BBB-): итоги 2016 г. по МСФО (ПОЗИТИВНО)

Чистая прибыль Сбербанка по МСФО за 2016 г. составила 541,9 млрд руб., что в 2,4 раза превышает результат 2015 г. и является историческим рекордом. В IV квартале Сбербанк заработал чистую прибыль 141,8 млрд. руб., что на 3,5% превосходит результат III квартала. Рост прибыли Сбербанка был обеспечен, главным образом, снижением стоимости фондирования. Сбербанк сократил в 2016 г. процентные расходы на 21,2% г/г (-266 млрд руб.). Одновременно с этим Сбербанк увеличил процентные доходы на 5,2% (+119,4 млрд руб.). Чистая процентная маржа в IV квартале выросла до 6,1% по сравнению с 5,8% в III квартале 2016 г.

Доля неработающих кредитов в кредитном портфеле Сбербанка в IV квартале снизилась до 4,4% по сравнению с 4,9% в III квартале и 5,0% в конце 2015 г. Улучшение качества кредитного портфеля позволило Сбербанку снизить расходы на резервирование потерь в 2016 г. на 120 млрд руб., что также позитивно отразилось на прибыли.

Активы Сбербанка в 2016 г. сократились на 7,2% - до 25,4 трлн руб. Сокращение взвешенных по риску активов и капитализация прибыли обеспечили улучшение норматива достаточности общего капитала с 12,6% до 15,7% (Базель-I).

Мы ожидаем, что замедление инфляции позволит Сбербанку сократить процентные расходы в 2017 г., что будет транслироваться в дальнейший рост прибыли. Среди находящихся в обращении долговых инструментов Сбербанка интересно смотрится рублевый выпуск облигаций серии БО-37 с погашением 30.09.2021 г. Текущая доходность бумаги составляет 9,28% годовых и содержит премию к ОФЗ на уровне 83 б.п. При снижении доходности ОФЗ на 1 п.п. до конца 2017 г. мы ожидаем роста котировок выпуска Сбербанк БО-37 на 355 б.п., что вместе с купоном обеспечит годовую доходность бумаги порядка 12,7% годовых.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
26 27 28 29 30 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
31 1 2 3 4 5 6
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: