Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Российские евробонды сегодня будут удерживаться на сложившихся уровнях


[14.07.2017]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Глобальные рынки

Доходности десятилетних treasuries вернулись в район 2,35%.

Вторая часть выступления главы ФРС Дж.Йеллен перед Конгрессом США не принесла новых идей, а позитива от первой части ее выступления хватило, по большому счету, всего на один день. Глава регулятора акцентировалась в первую очередь на положительных изменениях в экономике США, обращая внимание на рынок труда, и высказав предположение, что высокий спрос на рабочую силу будет поддерживать зарплаты, следовательно, "инфляционные риски симметричные".

Вчера большого оптимизма на рынках уже не наблюдалось. Американские фондовые индексы завершили день лишь в символическом плюсе, прибавив 0,1%-0,2%. Доходности 10-летних гособлигаций США вернулись в район 2,34%-2,36% годовых. На валютном рынке пара евро/доллар продолжила консолидацию вблизи отметки 1,14 долл.

Рыночная вероятность повышения процентной ставки ФРС также восстановилась – на текущий момент рынок с 16% вероятностью ожидает ее поднятия на сентябрьском заседании и в 50% – на заседании в декабре. Из ключевых событий сегодняшнего дня отметим публикацию данных по инфляции и розничным продажам в Штатах (15:30 мск.) и промышленному производству (16:15 мск.).

В ближайшие дни ожидаем консолидацию доходностей десятилетних UST в диапазоне 2,3-2,4%.

Еврооблигации

Российские суверенные евробонды в четверг во второй половине дня перешли к снижению, как и большинство госбондов EM, отыгрывая рост доходности UST.

Российские суверенные евробонды в четверг во второй половине дня перешли к снижению, как и большинство госбондов EM, отыгрывая рост доходности базовых активов. Напомним, днем ранее на докладе главы ФРС Дж.Йеллен в Конгрессе, который оказался относительно "мягким", UST-10 в доходности снижалась в район 2,3% годовых, но вчера она вновь вернулась к уровню 2,34%-2,36% годовых, хотя тон риторики главы регулятора во второй день выступления в комитете Сената не изменилась. При этом некоторую поддержку российскому сегменту могла оказать восходящая ценовая динамика в нефти, которая превысила отметку 48 долл. за барр. по сорту Brent. В итоге, бенчмарк RUS’26 в цене снизился на 25 б.п. (YTM 4,23%), длинные евробонды RUS’42 и RUS’43 подешевели на 32-35 б.п. (YTM 5,01%-5,06%), новый выпуск RUS’47 – на 29 б.п. (YTM 5,22%).

Сегодня с утра нефть Brent удерживается вблизи отметки 48,4 долл. за барр., а UST-10 балансирует в районе 2,34%-2,35% годовых, что пока выступает в пользу удержания текущих позиций российскими евробондами. В то же время сегодня внимание инвесторов на глобальных рынках будет на выходе важной статистики в США – розничные продажи и индекс CPI (15-30 мск), а также промпроизводство в июне (16-15 мск). Публикация данных вновь может повлиять на ожидания рынков в части дальнейшей монетарной политики ФРС, соответственно отразиться на динамике базовых активов. При этом на поведение российских евробондов в настоящее время большое влияние оказывает изменение доходности UST, корректируясь в рамках сложившихся значений кредитной премии.

Российские евробонды могут удерживаться на сложившихся уровнях, по крайней мере, до публикации важной статистики в США.

FX/Денежные рынки

Пара доллар/рубль продолжает консолидацию вблизи отметки 60 руб/долл.

После заметного роста валют emerging markets в среду на фоне относительно мягкого тона риторики главы ФРС Дж.Йеллен в четверг валюты EM по инерции продемонстрировали еще некоторое локальное укрепление. Однако в целом, вероятно, большая часть позитива от слов Дж.Йеллен уже отыграна. Российский рубль, южноафриканский ранд, турецкая лира прибавили за вчерашний день 0,3%-0,5%.

Цены на нефть марки Brent во второй половине вчерашнего дня продемонстрировали восстановление к отметке 48,50 долл/барр. Вероятно, некоторую поддержку нефтяным котировкам оказывали новости о сокращении объемов экспорта нефти Саудовской Аравии в Штаты и некоторое повышение (на 100 тыс. барр/сутки) прогноза МЭА по росту спроса на нефть в 2017 г.

В целом, в рубле сейчас отсутствуют какие-либо явные идеи. Цены на нефть находятся примерно на тех же уровнях, что и в начале июня. Выступление Дж.Йеллен с полугодовым докладом перед Конгрессом США смогло способствовать коррекционному восстановлению валют EM, но не изменило общую среднесрочную картину. Пока ожидаем продолжения консолидации пары доллар/рубль вблизи отметки 60 руб/долл.

На рынке МБК ставка Mosprime o/n вчера незначительно подросла до 9,15%. Объем средств банков на корсчетах и депозитах в ЦБ сократился до 2,73 трлн руб. Профицит банковской ликвидности на сегодняшний день составляет около 160 млрд руб.

Сегодня ожидаем увидеть консолидацию пары доллар/рубль вблизи отметки 60 руб/долл.

Облигации

В четверг котировки ОФЗ срочностью 6-10 лет умеренно подросли, продолжая отыгрывать улучшение настроений глобальных инвесторов.

В четверг котировки ОФЗ с погашением в 2023-2028 гг. продемонстрировали инерционный рост в пределах 0,5 п.п. после ралли в среду под влиянием осторожной риторики главы ФРС Дж.Йеллен. На остальной части кривой ОФЗ в условиях отсутствия направленного движения на долговых рынках других EM и значительных ценовых изменений на сырьевых площадках выраженной динамики не наблюдалось. Доходности среднесрочных и долгосрочных выпусков находятся в диапазоне 7,8%-8,1%.

После выступления перед нижней палатой Конгресса США в среду, вчера вечером глава ФРС также отчитывалась перед Сенатом. Каких либо принципиальных изменений ее речь не содержала: Дж.Йеллен вновь упомянула о рисках сохранения инфляции ниже целевого уровня и подтвердила, что сокращение баланса ФРС будет происходить медленными темпами. Как следствие, выраженной реакции на долговых рынках EM уже не наблюдалось.

Из внутрироссийских новостей выделим вчерашние слова Э.Набиуллионой о том, что ЦБ РФ не планирует давать рынку перед заседанием 28 июля каких-либо ориентиров о направлении изменения ставки. На наш взгляд, это повышает вероятность того, что ключевая ставка будет оставлена без изменений, поскольку перед двумя последними заседаниями глава ЦБ озвучивала намерения о ее снижении на 25-50 б.п. В то же время она заявила о том, что ЦБ сейчас не видит серьезных рисков для достижения таргета в 4% к концу 2017 г., несмотря на ускорение инфляции в июне до 4,4%, а значит возможная пауза в смягчении ДКП не должна будет сильно отразиться на долгосрочной траектории снижения ключевой ставки.

С утра ситуация на внешних рынках остается достаточно стабильной, и рост котировок большинства ОФЗ сегодня уже вряд ли получит свое продолжение. Вместе с тем, отстававшие вчера от рынка выпуски 26218 и 26221 имеют неплохие шансы подорожать на 20-30 б.п. Инвесторам в корпоративные облигации напоминаем, что с сегодняшнего дня ЦБ РФ и правительство перестали принимать в регулятивных целях рейтинги "большой тройки", ориентирами теперь служат рейтинги национальных агентств АКРА и Эксперт-РА.

Внешняя конъюнктура сегодня является нейтральной для рынка ОФЗ.

Корпоративные события

ТМК (В1/В+/-): операционные результаты 1 пол. 2017 г. (НЕЙТРАЛЬНО)

ТМК представила операционные результаты за 2 кв. и 1 пол. 2017 г. Во 2 кв. 2017 г. компания отгрузила 957 тыс. тонн продукции, показав рост на 12,6% кв/кв. В 1 пол. 2017 г. TMK нарастила поставки потребителям на 4,1% г/г до 1,808 млн тонн труб. Рост был за счет увеличения отгрузки сварных и бесшовных OCTG (на 16,9% г/г до 1,346 млн тонн) при повышенном спросе на российском и североамериканском рынках. В то время как отгрузка сварных труб уменьшилась на 21,0% г/г до 462 тыс. тонн вследствие снижения спроса на трубы большого диаметра в России. В этом году у ТМК завершается отгрузка продукции на строительство магистрального газопровода в Китай "Сила Сибири".

ТМК прогнозирует в 2017 г. сохранение высокого спроса на бесшовные трубы на внутреннем рынке, а также видит взрывной рост отгрузок американским дивизионом на Североамериканский рынок, на котором идет бурное восстановление, несмотря на колебания цен на нефть. Рынок ТБД будет оставаться на относительно низком уровне из-за продолжающегося падения спроса и возрастающей конкуренции. Вместе с тем, ТМК заявила, что оценивает сумму долгосрочного контракта (5,5 лет) с Роснефтью, подписанного 2 июне на ПМЭФ, более чем в 3 млрд долл., обеспечив себе лидирующие позиции – порядка 40% российского рынка. Поставки трубной продукции Роснефти в рамках контракта начнутся со 2 пол. 2017 г. По данным компании, за время действия контрактов доля продукции ТМК в общем объеме закупок Роснефти обсадных и насосно-компрессорных труб оценочно составит более 50%.

Также менеджмент ТМК сообщил, что в этом году компания не будет проводить SPO, но в стратегических планах сохраняется. При этом ТМК может рассмотреть евробонды в размере 400-500 млн долл. в качестве одного из инструментов рефинансирования долга, в частности в январе 2018 г. предстоит погашение выпуска ТМК-18 объемом порядка 231 млн долл. Напомним, ТМК планирует снижать размер своего долга, ранее компания давала среднесрочный ориентир по долговой нагрузке Чистый долг/EBITDA на уровне 3,0х. По итогам 1 кв. 2017 г. метрика Чистый долг/EBITDA составляла 5,0х против 4,9х в 2016 г. В целом, по итогам года мы ждем ускорения темпов роста производственных показателей ТМК, т.к. ситуация на внутреннем рынке должна улучшиться. Все это найдет отражение в финансовых показателях ТМК во второй половине этого года. На этом фоне облигации ТМК должны получить поддержку, в частности выпуск TMK-20 (YTM 4,82%), который заметно снизился в цене с середины июня, что делает его привлекательным для покупки.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: