Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: "Роснефть" рассматривает возможность рекордного выпуска рублевых облигаций - на 2,4 трлн рублей


[18.03.2014]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Nord Gold (Ва3/-/BB-) привлек кредит на 500 млн долл.

Nord Gold привлек в Сбербанке кредит на 500 млн долл. сроком 5 лет, которые компания намерена направить на погашение задолженности в объеме около 465 млн долл. и общекорпоративные цели. Напомним, по итогам 2013 г. короткий долг Nord Gold составлял 327 млн долл., то есть за счет длинных кредитных ресурсов компания сможет закрыть вопрос рефинансирования 2014 г. и, похоже, начала 2015 г., что позитивно для кредитного профиля. Кроме того, часть кредита Nord Gold может направить на развитие бизнеса, в частности в месторождение золота во Французской Гвиане.

Комментарий. Вчера Nord Gold сообщил, что привлек кредит Сбербанка в размере 500 млн долл. сроком на 5 лет. Стоимость кредитных ресурсов не раскрывается. Привлеченные денежные средства компания планирует направить на погашение задолженности в объеме около 465 млн долл. и общекорпоративные цели.

Напомним, что по итогам 2013 г. размер долга Nord Gold составлял 968 млн долл., а его короткая часть была 327 млн долл. Таким образом, за счет длинных кредитных ресурсов компания сможет закрыть вопрос рефинансирования 2014 г. и, похоже, начала 2015 г., что позитивно для ее кредитного профиля, поскольку в том числе не приведет к росту уровня долга.

Впрочем, у компании было достаточно собственных средств для погашения долга, учитывая солидный запас денежных средств на счетах по итогам 2013 г. (244 млн долл.), на 75% покрывающие короткий долг, а также заметный операционный денежный поток в размере 311 млн долл. за минувший год.

Вместе с тем, Nord Gold, разрешив вопрос рефинансирования короткого долга, может направить денежные потоки на развитие бизнеса, в частности в месторождение золота во Французской Гвиане. Напомним, в марте Nord Gold реализовал опцион, предполагающий приобретение у компании Columbus Gold 50,01% в проекте Montagne d'Or (Французская Гвиана). Первоначальный взнос для реализации сделки – 4,2 млн долл. – должен быть перечислен не позднее 21 мая 2014 г., а общий бюджет работ в рамках проекта в 2014 г. составит 11,8 млн долл. В целом, инвестиции компании в текущем году запланированы в размере 200 млн долл.

Новость о рефинансировании короткого долга может оказать поддержку котировкам еврооблигаций Nord Gold-18 (YTM 8,79%/3,45 г.), что весьма актуально в текущих условиях повышенной волатильности рынков.

Роснефть (Ваа1/ВВВ/-) может выпустить облигации на 2,4 трлн руб.

По информации СМИ, Роснефть рассматривает возможность рекордного выпуска рублевых облигаций – на 2,4 трлн руб. – в целях рефинансирования крупных долгов, оставшихся у компании после приобретения ТНК-ВР и в целом масштабных капзатрат. Сама компания пока не стала комментировать это сообщение. На наш взгляд, маловероятно, что российский рынок сможет «принять» столь крупную сумму без участия государства, если размещение этого объема не будет «растянуто» на длительный период времени.

Комментарий. Согласно информации в СМИ, Роснефть может разместить 11 серий биржевых облигаций на рекордные 2,4 трлн руб., причем решение может быть принято уже в течение ближайших недель.

За последние годы Роснефть активно наращивала капзатраты и проводила агрессивное расширение путем приобретения активов, самым крупным из которых стала покупка ТНК-ВР в 2013 г. за 61 млрд долл. Для финансирования этой сделки компания заняла в зарубежных банках 31 млрд долл., из которых 24,6 млрд долл. необходимо вернуть через 2 года, а 6,4 млрд долл. – через пять лет.

В результате долговая нагрузка компании существенно увеличилась (по итогам 2013 г. чистый долг Роснефти составил 1860 млрд руб.), и теперь стоит вопрос о рефинансировании этих долгов. В 2014 г., согласно графику выплат долгов, Роснефть должна вернуть кредиторам 728 млрд руб. При этом на капзатраты в этом году компания планирует выделить 700 млрд руб. при ожидаемом, согласно консенсус-прогнозу Bloomberg, операционном денежном потоке в 1136 млрд руб., т.е. этой суммы уже будет не хватать для выполнения обязательств перед кредиторами и финансирования инвестпрограммы.

Хотя объем обращающихся сейчас на рынке евробондов Роснефти (3 млрд долл.) составляет всего 4% от общего долга по состоянию на 31 декабря 2013 г., зависимость компании от кредитов в валюте высока – составляет 1804 млрд руб. – 75% от общего долга компании в 2367 млрд руб. И предполагаемый объем выпуска позволяет нам предположить, что компания, возможно, готовится заменить большую часть задолженности в валюте на рублевую в условиях возможного введения санкций для российских госкомпаний.

Решение о выпуске именно в национальной валюте может быть продиктовано рядом факторов: 1) возможностью введения более жестких санкций со стороны ЕС и США в рамках конфликта в Украине, что затруднит заимствования на международных долговых рынках; 2) ослаблением рубля, которое делает кредиты в валюте более дорогими; 3) общим охлаждением инвесторов к российским активам, в частности евробондам.

В настоящий момент у компании есть еще один канал получения наличности – авансовые транши в размере 67 млрд долл. от CNPC за поставки нефти. Однако, как заявлял глава компании И. Сечин, Роснефть направит эти средства в инвестиции. Таким образом, проблема финансирования инвестиций для Роснефти, возможно, решена, и теперь перед ней стоит вопрос рефинансирования вышеуказанных долгов.

Стоит отметить, что российскому рынку, в особенности в условиях текущей турбулентности, будет сложно «справиться» с таким крупным размещением, если оно не будет «растянуто» на длительный период времени. В связи с этим мы предполагаем, что размещение подобного крупного выпуска будет проходить при поддержке государства.

Что касается долговых метрик компании (по итогам 2013 г. соотношение Долг / EBITDA составило 2,28х, а Чистый долг / EBITDA – 1,79х), их дальнейшее изменение будет зависеть от условий выпуска, но не исключено их ухудшение. В этом случае коэффициенты долговой нагрузки могут выйти из зоны комфорта. Пока же, поскольку новость еще не была подтверждена самой компанией, она оценивается нами как нейтральная для долговых бумаг Роснефти, которые сегодня, как ожидается, будут двигаться вместе с рынком на новостях вокруг Украины.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: