Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Роснефть может обойтись собственными средствами для выплаты долгов и финансирования инвестпрограммы в 2014 году


[27.10.2014]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Магнит (-/ВВ/-): сильные финансовые результаты за 9 мес. 2014 г.

Магнит представил финансовые результаты за 9 мес. 2014 г., продолжив демонстрировать сильные данные, несмотря на трудности из-за санкций. Так, выручка выросла на 30% (г/г) до 543 млрд руб., EBITDA – на 36,5% до 61 млрд руб., EBITDA margin – 11,2% против 10,6% годом ранее. Добиться высоких результатов удалось за счет органического расширения сети, а также благодаря оперативной работе компании в области логистики и закупок после ввода санкций. Магнит повысил прогноз выручки на 2014 г. с 26-29% до 31-31%, а также EBITDA margin – с 10,6- 10,9% до 11,2-11,4%. Размер долга Магнит по итогам 9 мес. не раскрывает, но в 1 пол. долговая нагрузка была на комфортном уровне. Среди бумаг неплохо смотрятся облигации Магнит БО-07 (YTM 10,9%/0,89 г.) по цене ниже номинала (98,5%) с возможностью погашения меньше, чем через год.

Комментарий. Магнит в пятницу представил финансовые результаты за 3 кв. и 9 мес. 2014 г., продолжив демонстрировать сильные данные, несмотря на трудности в связи с вводом Россией ответных санкций на импорт продовольствия. Так, выручка за 9 мес. 2014 г. выросла на 30% (г/г) до 543 млрд руб., EBITDA – на 36,5% до 61 млрд руб., EBITDA margin – 11,2% против 10,6% годом ранее, причем за 3 кв. прибыльность была 12,4%. Чистая прибыль компании достигла 34 млрд руб. («+42%» г/г). В итоге, представленные цифры превзошли ранее озвученные консенсус-прогнозы.

Добиться высоких результатов удалось за счет органического расширения сети (количество магазинов достигло 9,02 тыс.; торговая площадь выросла на 17% до 3,33 млн кв.м.), а также, по данным менеджмента, благодаря оперативной работе компании в области логистики и закупок после ввода санкций. Отметим, Магнит традиционно довольно успешно управляет ассортиментом, что отражается в хороших операционных результатах ритейлера, в том числе и в кризисные годы.

Таким образом, Магнит смог доказать, что способен активно расти и в условиях санкций, а учитывая, что 4 кв. относится к высокому сезону предновогодних продаж, то вполне можно ожидать от ритейлера высоких результатов и за весь 2014 г. В свою очередь, Магнит повысил прогноз выручки на 2014 г. с 26-29% до 31-31%, а также EBITDA margin – с 10,6-10,9% до 11,2-11,4%.

Напомним, в настоящее время у Магнита имеется единственный рейтинг от S&P на уровне «ВВ» прогноз Позитивный. Учитывая, что S&P не стало понижать суверенный рейтинг, нельзя исключать положительных действий в адрес Магнита, особенно по результатам 2014 г. или даже раньше.

Размер долга Магнит по итогам 9 мес. не раскрывает, но в 1 пол. 2014 г. долговая нагрузка была на комфортном уровне и не вызвала опасений – Чистый долг/EBITDA составлял 0,9х, вряд ли метрики могли ухудшиться, особенно в свете уверенного роста прибыльности бизнеса.

Менеджмент Магнита также сообщил, что в 2015 г. может направить 40-60% прибыли на выплату дивидендов, хотя ранее называлась цифра в 40%. Кроме того, 29 октября совет директоров сети рассмотрит размер промежуточных дивидендов за 9 мес. 2014 г. Напомним, в 2013 г. Магнит выплатил дивиденды в общем объеме 8,4 млрд руб., за 1 пол. 2014 г. они составили 7,4 млрд руб. Безусловно, повышение размера выплат дивидендов приведет к отвлечению средств Магнита, впрочем, принимая во внимание высокие результаты сети, то вряд ли они могут привести к ухудшению кредитного качества.

Среди бумаг Магнита неплохо смотрятся биржевые облигации серии БО-07 (YTM 10,9%/0,89 г.) по цене ниже номинала (98,5%) с возможностью погашения меньше, чем через год (дата погашения 21.09.2015 г.).

Поддержка Роснефти (Ваа2/ВВВ/-) от ФНБ, вероятно, будет существенно меньше 2 трлн руб.?

Роснефть может получить от ФНБ существенно меньше, чем 2 трлн руб., указанных в заявке компании. Так, на средства ФНБ уже претендуют Росатом и РФПИ, при том что в целом на инфраструктурные проекты может быть потрачено, по оценкам, не более 1,16 трлн руб. Вместе с тем мы по-прежнему полагаем, что Роснефть может обойтись собственными средствами для выплаты долгов и финансирования инвестпрограммы в 2014 г.

Комментарий. Министр финансов А. Силуанов, согласно сообщениям СМИ, заявил в пятницу о том, что сумма, которую выделят на поддержку Роснефти из ФНБ, будет существенно отличаться от суммы заявки самой компании. Напомним, что госкомпания подала заявку объемом свыше 2 трлн руб., что составляет 61% от размера ФНБ по состоянию на 7 октября 2014 г. – 3,3 трлн руб., или 83,20 млрд долл. При этом на средства ФНБ также претендует НОВАТЭК. Не исключает возможности обращения за финансовой поддержкой и Лукойл.

Не стоит забывать, что государственная поддержка в условиях затрудненного доступа на внешние долговые рынки может потребоваться и другим секторам помимо нефтегазового, к примеру, банковскому. К тому же, согласно сообщениям СМИ, 10%-ную квоту на средства ФНБ уже имеют Росатом и РФПИ, а всего на инфраструктурные проекты может быть потрачено не более 40% ФНБ (т.е. не более 1,16 трлн руб., 40% от объема ФНБ на 1 января 2014 г.).

До этой последней заявки Роснефти в СМИ неоднократно появлялись сообщения о возможных вариантах финансовой поддержки для госкомпании. Так, в марте 2014 г. поступили сообщения о том, что Роснефть готовит рекордную по объему программу выпуска рублевых облигаций – на 2,4 трлн руб., информация о которой позже не была подтверждена. Позднее, в августе 2014 г., появились сообщения о том, что Роснефть запросила из ФНБ 1,5 трлн руб. финансовой помощи.

В рамках своей новой заявки на 2 трлн руб. Роснефть планирует направить поддержку от ФНБ, в частности, на реализацию проекта ВНХК, общая стоимость которого оценивается примерно в 1,3 трлн руб. при сроках реализации в 15 лет, и на другие инвестиционные проекты. Стоит отметить, однако, что планы по ВНХК уже неоднократно пересматривались за последние несколько лет, и мы не исключаем очередного пересмотра планов в случае ухудшения экономической ситуации.

В целом, по данным на 30 июня 2014 г., до конца текущего года Роснефти предстоит вернуть долги на 440 млрд руб., а инвестпрограмма на 2014 г. оценивается в 730 млрд руб. – в сумме 1,17 трлн руб. против операционного денежного потока за 2013 г. в 1,2 трлн руб. Кроме того, на конец 1 пол. 2014 г. Роснефть обладала денежными средствами на 142 млрд руб. Таким образом, в отсутствие существенного снижения операционного денежного потока Роснефти может не потребоваться финансовая поддержка.

Что касается долговых бумаг Роснефти, мы ожидаем их умеренного роста в цене на фоне решения S&P сохранить рейтинг России неизменным.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: