ВЭБ не ожидает прибыли от Мечела (Саа1/-/-) до 2030 г.

Согласно «КоммерсантЪ», в правительстве и ВЭБе пришли к выводу, что облигационная схема спасения Мечела, предложенная госбанками, работоспособна лишь при «исключительно оптимистичном» развитии событий – при низкой инфляции и резком удешевлении рубля. По собственным оценкам ВЭБа, Мечел не сможет стать прибыльным вплоть до 2030 г., а долг продолжит расти. Для решения этой проблемы в правительстве предложили снижение ставок при реструктуризации долга, что уменьшит процентные расходы Мечела. ВЭБ считает все схемы реструктуризации долга компании убыточными, похоже, могут потребоваться альтернативные варианты. Вместе с тем, глава ВТБ недавно заявил в СМИ, что банки-кредиторы помогут сохранить Мечел, если правительство РФ откажется спасать компанию, это дает некоторую надежду избежать банкротства. Риски для Мечела по-прежнему высоки, давление на бонды компании сохраняется.

Комментарий. По данным газеты «КоммерсантЪ», в правительстве и ВЭБе пришли к выводу, что облигационная схема реструктуризации долга Мечела (на 180 млрд руб.), предложенная госбанками, работоспособна лишь при «исключительно оптимистичном» развитии событий – при низкой инфляции и резком удешевлении рубля. При этом по оценкам ВЭБа, Мечел не сможет стать прибыльным вплоть до 2030 г., а долг может продолжить расти. Так, согласно «КоммерсантЪ», госбанки в своих расчетах исходят из того, что инфляция с 2018 г. составит 1% в год в долларах и 2% в рублях, а курс рубля к доллару ослабнет до 42,4 руб. в 2030 г. По прогнозу ВЭБа, среднегодовая рублевая инфляция составит 3,6% в год, долларовая – 2%, курс рубля в 2030 г. упадет до 39 руб.

Для решения этой проблемы в правительстве предложили снижение ставок при реструктуризации долга, что уменьшит процентные расходы Мечела, но против данной схемы выступает ВЭБ. При этом госкорпорация считает все схемы реструктуризации долга Мечела убыточными для себя. В качестве альтернативы правительством предлагается «рассмотреть варианты реструктуризации компании, связанные с перегруппировкой, выделением активов, их продажей, изменением структуры собственности и менеджмента».

Отметим, ранее ВЭБ уже заявлял, что предложенные схемы спасения Мечела убыточны и неприемлемы для госкорпорации и, похоже, могут потребоваться альтернативные варианты решения проблемы. Напомним, помимо облигационной схемы озвучивалась возможность конвертации долга компании в акции.

Вместе с тем, глава ВТБ А.Костин недавно заявил в СМИ, что «банки-кредиторы помогут сохранить Мечел, если правительство РФ откажется спасать компанию». Более того, в середине июля ВТБ завершил реструктуризацию кредитов Мечела на 40 млрд руб. при этом была увеличена доля залога на 12,5% до 37,5% акций Мечел- Майнинг. Все это дает некоторую надежду, что Мечелу удастся избежать банкротства при поддержке госбанков. К тому же, на наш взгляд, еще рано списывать со счетов участие правительства в процессе спасения Мечела, принимая во внимание возможные социальные последствия в случае банкротства компании.

Отметим, что риски для Мечела по-прежнему довольно высоки – вопрос реструктуризации остается открытым, что продолжит оказывать давление на бонды компании.

Fitch повысило рейтинг Норникеля до инвестиционного «BBB-»

Fitch повысило рейтинг Норникеля с «ВВ+» до «ВВВ-», прогноз Стабильный. Эксперты агентства отметили «улучшение качества корпоративного управления, после подписания в декабре 2012 г. акционерами Норникеля соглашения, нацеленного на улучшение прозрачности, максимизацию прибыли и стоимости компании, а также урегулирование разногласий между основными акционерами», что стало поводом для рейтинговых действий. Отметим, что Fitch по сути «подтянуло» свои оценки до инвестиционных уровней коллег – Moody’s Ваа2/Стабильный, S&P – «ВВВ-»/Негативный, поэтому вряд ли стоит ждать особой реакции в котировках бондов Норникеля. Новость умеренно-позитивная.

Комментарий. Fitch повысило рейтинг Норникеля с «ВВ+» до «ВВВ-», прогноз Стабильный. Эксперты агентства отметили «улучшение качества корпоративного управления, после подписания в декабре 2012 г. акционерами Норникеля соглашения (между Русалом, Интерросом и Millhouse), нацеленного на улучшение прозрачности, максимизацию прибыли и стоимости компании, а также урегулирование разногласий между Русалом и Интерросом вокруг компании», что стало поводом для рейтинговых действий.

Fitch также отмечает взвешенную инвестиционную политику Норникеля, которая предполагает концентрацию на активах класса 1 крупных по масштабу (более 1 млрд долл.), с высокой маржой (EBITDA margin свыше 40%), с кратностью запасов более 20 лет. Эксперты подчеркивают у Норникеля лучшие в своей категории месторождения полиметаллических руд (оценки запасов никеля равны 6,7 млн тонн, а меди – 12,2 млн тонн) c остаточным сроком операционной деятельности более 30 лет. В 2014-2017 гг. Fitch ожидает стабильную маржу EBITDAR на уровне около 40% ввиду улучшения ценовой конъюнктуры по никелю. В то же время свободный денежный поток за указанный период будет устойчиво отрицательным ввиду высоких дивидендных выплат и повышения капиталовложений, в результате валовый левередж по денежным средствам от операционной деятельности (FFO) достигнет пикового уровня в 2,31x в 2016 г.

Отметим, что Fitch своими действиями по сути «подтянуло» оценки до инвестиционных уровней, уже установленных коллегами – Moody’s «Ваа2»/Стабильный, S&P – «ВВВ-»/Негативный, поэтому вряд ли стоит ждать особой реакции в котировках бондов Норникеля, новость умеренно-позитивная для компании.