Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Рассчитывать на улучшение ликвидности в банковской системе в начале 2014 года не следует


[18.12.2013]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Ликвидность банковской системы

Рассчитывать на улучшение ситуации в начале 2014 года не следует

- ЦБ сохранит интервенции на валютном рынке в начале следующего года, что продолжит оказывать негативное влияние на ликвидность.

- Нереализованный объем расходов федерального бюджета не окажет существенной поддержки банковской системе.

- Рост наличности вне банковской системы в конце года – негативный фактор для ликвидности.

Стоит ли ждать улучшения на денежном рынке в конце 2013 года и начале 2014 года? Это один из ключевых вопросов, которые в последнее время беспокоят участников рынка.

Сохраняющийся тренд по наращиванию объемов задолженности банковской системы, по всей видимости, не удастся переломить до тех пор, пока Банк России не прекратит валютные интервенции, а бюджет не станет действительно сильно дефицитным. При этом можно разделить эффекты от первого и второго компонентов.

ЦБ сохранит интервенции на валютном рынке в начале следующего года, что продолжит оказывать негативное влияние на ликвидность.

Отсутствие интервенций при условии сбалансированности бюджета (отсутствие сильных колебаний между расходами и доходами как во времени, так и между компонентами) позволит частично нивелировать потенциальное увеличение задолженности банковской системы. Однако в конце текущего года рассчитывать на то, что ЦБ откажется от валютных интервенций, на наш взгляд, не стоит. Здесь мы полагаемся на текущее значение рубля, которое находится значительно выше зоны безучастия ЦБ. При этом объем ликвидности, который будет купирован с рынка через продажу валюты, не превысит 70 млрд руб. до конца года. В то же время очевидно, что в начале следующего года интервенции ЦБ будут сокращаться. Причинами этого могут послужить агрессивное смещение операционного интервала ЦБ в течение 2013 года, а также уменьшение объема накопленных интервенций, после чего происходит смещение валютного коридора. Тем не менее единомоментного ухода с рынка ЦБ, скорее всего, не будет. По нашим оценкам в первом квартале регулятор будет вынужден продать валюты в диапазоне 120-180 млрд руб. – для сравнения в течение третьего квартала Банк России продал валюты на 561 млрд руб.

Нереализованный объем расходов федерального бюджета не окажет существенной поддержки банковской системе.

Наличие дефицита или его отсутствие, как показывает практика, не отражается на объемах ликвидности в банковской системе в первом полугодии. Расходование средств по-прежнему имеет неравномерное распределение внутри года. Не реализованные в рамках бюджетного года расходы, как правило, отражаются на банковской системе лишь в конце года и первом квартале последующего года.

Что касается бюджетных ресурсов, то представленные оперативные данные об исполнении бюджета за 2013 год свидетельствуют, что в декабре, а также январе – феврале 2014 года следует рассчитывать на поступление в систему ресурсов в объеме 869 млрд руб. (сальдо расходы – доходы). В 2013 году поступившая сумма в целом была довольно схожей – 806 млрд руб. Подобная сумма принципиально не изменит ситуацию, сложившуюся на денежном рынке. В структуре задолженности банковской системы (порядка 4,5 трлн руб. на 17 декабря) и так уже учтены 265 млрд руб., размещенные в виде депозитов Минфина. Таким образом, максимальный эффект от предстоящих бюджетных поступлений не превышает 600 млрд руб., что может уменьшить задолженность до 4 трлн руб. в начале года (минус 12% от текущих значений). Однако не стоит забывать и о других факторах формирования ликвидности банковской системы.

Рост наличности вне банковской системы в конце года – негативный фактор для ликвидности.

Традиционно в конце года наблюдается рост объемов наличных денежных средств вне банковской системы, а в январе, напротив, сокращение. Данную тенденцию можно объяснить подготовкой к предстоящим новогодним каникулам. В виду того, что данные по объемам наличных денежных средств вне банковской системы предоставляются с лагом в один месяц, последняя статистика доступна лишь за ноябрь. Тем не менее данные за прошлые годы показывают, что в конечном итоге в декабре из банковской системы изымается порядка 450 млрд руб., при этом в январе возвращается не вся сумма – порядка 60-70%.

Инструменты ЦБ vs рост недоверия в системе.

Объявление о проведении на регулярной основе кредитных аукционов под залог неликвидных активов по плавающей ставке (5,75% в настоящий момент) позволит, во-первых, высвободить из под залога РЕПО часть бумаг, а, во-вторых, добавить ликвидность на рынок.

Не стоит забывать и о наблюдаемом в последнее время росте недоверия в банковской системе, а также о сильной сегментации на рынке МБК и РЕПО. ЦБ на последнем заседании принял решение не отказываться от инструментов по предоставлению ликвидности по фиксированной ставке сроком до года, которые ранее планировалось упразднить с февраля 2014 года.

Подведя итог, можно сказать, что рассчитывать на сильное влияние поступления бюджетных средств в объеме 600 млрд руб. (расходов бюджета) не приходится с учетом потенциального оттока ликвидности в виде роста наличных денежных средств в декабре. Тем не менее есть надежда, что начало года будет более оптимистичным ввиду возврата в систему выведенных в декабре наличных ресурсов.

Мы ждем сохранения высокого уровня задолженности банковской системы перед монетарными властями на прежнем уровне. Кроме того, ставки на МБК и РЕПО, вероятнее всего, продолжат удерживаться у верхней границы неограниченного предложения ЦБ.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов