Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Пятничное снижение цен ОФЗ нивелировало весь недельный рост рынка рублевых госбумаг


[08.07.2013]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

ОФЗ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

На прошлой неделе ситуация с ликвидностью на денежном рынке начала улучшаться благодаря календарному фактору начала нового полугодия. Индикативная ставка MosPrimeRate o/n достигла отметки 5,79% годовых – минимума с середины февраля. Ожидаем, что данная комфортная конъюнктура сохранится на МБК, как минимум, до начала июльского налогового периода, который стартует в середине месяца. Напомним, что в начале года приток бюджетных средств был абсорбирован банковской системой за 1,5 месяца; текущий приток средств может поддержать низкие ставки менее месяца.

Вышедшие в пятницу сильные данные по рынку труда США за июнь привели к росту доходностей UST’10 до 2,74% годовых, что спровоцировало продажи на практически на всех долговых рынка. Рынок ОФЗ не стал исключением – снижение котировок госбумаг нивелировало весь подъем в течение недели, в результате чего кривая вернулась к уровню конца июня.

Сегодня ожидаем открытия рынка госбумаг на достигнутых уровнях, не исключая попытки коррекции после пятничных продаж. Среднесрочно ожидаем консолидацию рынка в широком боковом диапазоне; в случае негативного сценария при тестировании UST’10 уровня доходности 3,0% годовых не исключаем возврата котировок ОФЗ к июньским минимумам, однако поводов для их обновления мы пока не видим.

Поддержку российскому долговому рынку помимо ожиданий по снижению ставок Банком России на ближайших заседаниях оказывают цены на нефть, подросшие на фоне геополитической напряженности в Египте (Brent тестирует отметку $108 за баррель).

В этом ключе мы продолжаем удерживать сформированную на июньском проливе позицию в длинных ОФЗ; при приближении цен к локальным минимумам не исключаем увеличения позиции.

Политика монетарных властей Евросоюза и США останется ключевым драйвером для рынков. В результате сегодня обратим внимание на выступление главы ЕЦБ, которое начнется в 17:00 мск. В среду вечером выйдет протокол к июньскому заседанию ФРС США, после чего запланировано выступление Б.Бернанке на тему экономической политики.

КОРПОРАТИВНЫЕ РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Всю неделю в корпоративном сегменте российского долгового рынка наблюдались неагрессивные покупки, связанные с притоком на рынок новой ликвидности в начале полугодия. При этом котировки бумаг по-прежнему практически не реагируют на волатильность ОФЗ, демонстрируя стойкость перед лицом внешнего негатива.

В этом ключе со спекулятивной точки зрения игра в ОФЗ выглядит более интересной по сравнению с формированием портфелей в корпоративных и субфедеральных бумагах, где изменения котировок зачастую минимальны. Это связано с тем, что одними из ключевых инвесторов на рынке остаются банки, которые используют бонды для привлечения короткой ликвидности в ЦБ и не стремятся к активной спекулятивной игре на рынке.

Вместе с тем с оживлением на первичном рынке постепенно появляются инвестиционные идеи, в которых достаточно интересно поучаствовать. В частности, на этой неделе закрываются книги заявок на размещение бумаг Банк Держава, БО-01 (B3/–/–), Бинбанк, БО-03 (-/B/-) и вторичное размещение Новикомбанк, БО-01 (B2/–/–).

Что касается выпуска Банка Держава, книга по которому закрывается сегодня, то на наш взгляд, параметры размещения выглядят не слишком интересно. Напомним, ориентир ставки 1-го купона установлен в размере 9,75-10,25% годовых к оферте через 3 месяца. Банк Держава замыкает вторую сотню российских банков по размеру активов. Так, по итогам 2012 г. активы Банка Держава выросли на 32% - до 17,1 млрд. руб., собственный капитал – на 18,9% - до 1,7 млрд. руб. При этом прайсинг Банка предполагает премию к кривой ОФЗ в диапазоне 385-435 б.п. при ультракороткой оферте через 3 месяца, тогда как ломбардные облигации более крупных банков с рейтингом В3/В- при сопоставимой дюрации дают фактически аналогичную премию порядка 345-400 б.п. Учитывая невысокую вероятность включения в ломбардный список облигаций Банка Держава до оферты, участие в размещении имеет смысл лишь для buy&hold-инвесторов, лояльных к кредитному риску эмитента.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: