Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Потребность Татфондбанка в господдержке возрастает


[12.12.2016]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Глобальные рынки

В последние дни на глобальных долговых рынках наблюдается рост доходностей.

За последние два торговых дня доходности на глобальных долговых рынках продемонстрировали заметное укрепление. Доходности 10-летних treasuries за это время прибавили около 15 б.п., и на данный момент держатся вблизи максимальных отметок за полтора года – на уровне в 2,5% годовых.

На протяжении последних трех недель доходности по американским 10-летним гособлигациям стоят в диапазоне 2,3%-2,5% годовых. Ключевым событием на этой неделе видится заседание Федеральной резервной системы, итоги которого будут опубликованы в среду. Согласно фьючерсам на ставку, декабрьское повышение ставки уже практически полностью в цене, однако в центре внимания будет находиться изменение точечных прогнозов FOMC по дальнейшей динамике ставок и сама риторика представителей регулятора, что в совокупности может оказать серьезное влияние на глобальные долговые рынки. До заседания Федрезерва считаем, что доходности будут консолидироваться вблизи текущих уровней.

В ближайшие два дня на глобальных рынках будет осуществляться большой объем размещений госбумаг. Сегодня свои 10-летние облигации разместят Соединенные Штаты (США разместит сегодня также еще и трехлетние бумаги), Германия, Франция и Испания, а завтра состоится размещение 30- летних бумаг Германии и США. Оценка того, как пройдут размещения, может стать показателем интереса инвесторов к долговым рынкам развитых стран на данный момент.

Глобальные долговые рынки могут продолжать оставаться вблизи текущих уровней до заседания Федрезерва.

Еврооблигации

В пятницу российские суверенные евробонды показывали боковое движение в преддверии важных событий – встречи ОПЕК+ в выходные и заседания ФРС предстоящей неделе.

В пятницу российские суверенные евробонды показывали боковое движение в преддверии важных событий – встречи 10 декабря стран производителей нефти в формате ОПЕК+ и заседания ФРС 13-14 декабря. При этом доходности базовых активов продолжили восходящую динамику – UST-10 доходила до 2,46%-2,47% годовых. В итоге, в конце недели бенчмарк Russia-23 показал незначительное снижение в цене на 10 б.п. (YTM 3,95% годовых), длинные Russia-42 и Russia-43 были в условном "минусе" – в пределах 3 б.п. (YTM 5,13%-5,18% годовых).

Сегодня российский сегмент, безусловно, получит поддержку от резкого роста нефти Brent почти к 57 долл. за барр. на фоне соглашения крупнейших стран производителей сократить добычу на 1,76 млн барр. в сутки. Сдерживать рост будет фактор ФРС – заседание американского регулятора состоится на этой неделе 13-14 декабря. Рыночная вероятность повышения ставок – почти 100%. При этом UST-10 текущую неделю начали ростом доходности к 2,5% годовых, обновив очередные годовые максимумы. Данный факт, вероятно, будет удерживать игроков от активных действий, по крайней мере, до итогов заседания ФРС и риторики американского регулятора относительно темпов повышения ставок в 2017 г. в условиях президентства Д.Трампа и постепенного восстановления ситуации на сырьевых площадках. Скорее всего, бенчмарк Russia-23 пока останется в диапазоне 3,8%-4% годовых.

Сегодня российский сегмент, безусловно, получит поддержку от резкого роста нефти Brent почти к 57 долл. за барр. Сдерживать рост будет фактор ФРС – заседание американского регулятора состоится на этой неделе 13-14 декабря.

FX/Денежные рынки

Пара доллар/рубль подобралась к минимальным отметкам этого года.

К концу прошлой недели (в последние часы основных торгов и на вечерней сессии) рубль продемонстрировал заметное укрепление. Пара доллар/рубль преодолела поддержку на уровне в 63 руб/долл., и снизилась от этих рубежей еще на 50-80 копеек. Цены на нефть на тот момент не демонстрировали какой-либо явно выраженной динамики, также как и большинство валют EM, и движение на укрепление рубля в пятницу вечером происходило на достаточно тонком рынке.

В понедельник рубль развивает успех. В субботу в Вене ОПЕК с независимыми производителями достигли соглашения о снижении добычи со стороны последних на 558 тыс. барр/сутки. Из-за технических особенностей, снижение добычи в большинстве регионов будет происходить планомерно, и оценить, насколько выполняются договоренности, мы сможем только к концу 1 кв. 2017 г.

На глобальных долговых рынках со второй половины прошлой недели мы видим рост доходностей: 10-летне UST на данный момент достигли рубежа в 2,5% годовых. Ключевое событие текущей недели – заседание Федрезерва, итоги которого окажут прямое влияние на доходности на глобальных рынках, а, следовательно, найдут отражение и в динамике российской валюты. Рассматриваем текущие относительно высокие доходности как сдерживающий фактор от сильного укрепления рубля.

На рынке МБК краткосрочные ставки в пятницу составили 10,46%, и на протяжении последних трех недель остаются в диапазоне 10,30-10,50%. Остатки на счетах и депозитах в ЦБ снизились до 2,05 трлн руб. В своем ежемесячном обзоре Банк России заявил, что ожидает сохранения переходной ситуации между структурным дефицитом и профицитом ликвидности до конца года, и в этих условиях возможно проведение ЦБ аукционов РЕПО вместо недельных депозитных аукционов.

При сохранении позитива на рынке нефти российский рубль имеет хорошие шансы обновить годовые максимумы, однако, на наш взгляд, текущий позитив носит скорее краткосрочный характер.

Облигации

Рублевые активы сохраняют привлекательность в условиях активизации переговоров нефтедобытчиков.

В последний торговый день прошлой недели российские гособлигации продолжили дорожать, контрастируя с динамикой на глобальных долговых рынках. Доходности большинства выпусков уменьшились на 3-4 б.п. до 8,5-8,65%, в сочетании с укреплением рубля на 1% до 62,7 руб. за долл. и ростом рынка акций. В условиях консолидации на рынке нефти спрос на рублевые активы частично мог быть связан с ожиданиями позитивных результатов субботних переговоров между не входящими в ОПЕК нефтедобывающими странами, которые по факту оправдались. Участники встречи в Вене согласовали сокращение добычи на 558 тыс. барр. в день, большую часть которого обещает обеспечить Россия (300 тыс. барр.). В результате фьючерсы на Brent сегодня торгуются на уровне 56,7 долл. за барр., что почти на 5% выше, чем на закрытии рынка ОФЗ в пятницу. Полагаем, что на этом фоне доходности российских бондов сегодня могут опуститься еще на 4-6 б.п. до 8,45-8,6%. Сдерживающее влияние может оказать слабость рынка US Treasuries: доходности UST-10 после роста на 8 б.п. достигли отметки 2,5%.

Пока что мы сохраняем ожидания по снижению доходностей ОФЗ до 8,4-8,55% на этой неделе. Восходящий тренд, вероятно, продлится до заседания ЦБ РФ, намеченного 16 декабря, на котором мы пока не ожидаем изменений ориентиров по снижению ключевой ставки в 1-2 кв. 2017 г. После закрытия торгов в среду также станут известны итоги заседания ФРС. Повышение ставки на 25 б.п. до 0,5-0,75 уже учитывается трейдерами с более чем 90% вероятностью и мы также не ждем сюрпризов от американского регулятора. Более важное значение для долговых рынков будут иметь комментарии членов ФРС о перспективах дальнейшего ужесточения монетарной политики. Текущий рыночный ориентир – 2 и более повышения ставки на 0,25 б.п. в 2017 г. с вероятностью 61%, и мы считаем, что риски смещены скорее в сторону более плавной траектории ее роста. Указания на подобный сценарий могут оказать поддержку рынку ОФЗ через снижение доходностей UST.

Сегодня ожидаем умеренного роста котировок ОФЗ вслед за подорожавшей нефтью

Корпоративные события

ВЭБ-лизинг (–/BB+/BBB-) увеличил капитал на 75 млрд руб. (ПОЗИТИВНО)

ВЭБ-лизинг завершил размещение по закрытой подписке дополнительного выпуска акций, свидетельствуют опубликованные 8 декабря материалы эмитента. Объем докапитализации лизинговой компании составил 75 млрд руб. Сделка не предполагает поступление дополнительной ликвидности в ВЭБ-лизинг поскольку реализуется за счет конвертации в капитал уже имеющихся обязательств перед ВЭБом, следует из ранее принятого решения наблюдательного совета компании.

Собственный капитал ВЭБ-лизинг, по МСФО на 30.06.2016 г. составлял 26,3 млрд руб. После докапитализации доля собственных средств в пассивах вырстет с 5% до 19%. Сокращение долговой нагрузки и увеличение капитала повысит финансовую устойчивость ВЭБ-лизинг.

Среди важных новостей мы также обращаем внимание, что на прошлой неделе ВЭБ-лизинг получил подтверждение ранее присвоенных кредитных рейтингов от Fitch на уровне "ВВВ-". Рейтинг ВЭБ-лизинг соответствует кредитному рейтингу ВЭБа, что отражает высокую степень интеграции и статус "ключевой" дочерней компании Внешэкономбанка. Подтверждение рейтингов ВЭБа в свою очередь отражает ожидания Fitch, что банк получит в кратко- и среднесрочной перспективе, достаточную и своевременную государственную поддержку на уровне капитала и ликвидности для обслуживания обязательств перед кредиторами.

Рублевые выпуски облигаций ВЭБ-лизинг торгуются с доходностью 11%-11,75% годовых, предлагая премию порядка 110-175 б.п. к доходности бондов "материнского" ВЭБа, что на наш взгляд избыточно. Ожидаем, что докапитализация будет способствовать сужению спреда между доходностью облигаций ВЭБ-лизинг и ВЭБа.

Татфондбанк (В3/В/-): потребность в господдержке возрастает.

Татфондбанку предстоит 13 декабря пройти оферту по выпуску серии БО-14 объемом 4 млрд руб. По выпуску БО-15 объемом 3 млрд руб. оферта предстоит 27 декабря. На прошлой неделе эмитент выплатил держателям облигаций купон по выпуску БО-14.

В то же время для исполнения обязательств по предстоящим в декабре офертам эмитенту может не хватить ликвидности. Публикация на прошлой неделе новостей о рассмотрении Банком России плана санации Татфондбанка вызвала наплыв клиентов, желающих забрать свои средства из банка. При этом республиканские СМИ (Газета "Вечерняя Казань") сообщают, что для того, чтобы выиграть время и аккумулировать ликвидность в Татфондбанке просят граждан заказывать вклады за пять рабочих дней, а корпоративные клиенты банка сообщают о задержке платежей на 3-5 дней. В текущих условиях Татфондбанку исполнить обязательства перед кредиторами без господдержки, вероятно, будет достаточно трудно.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
26 27 28 29 30 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
31 1 2 3 4 5 6
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: