Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Потенциал роста российских евробондов выглядит ограниченным


[16.08.2016]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Глобальные рынки

На глобальных долговых рынках наблюдался спрос на риск.

В понедельник торги в рамках европейской сессии на глобальных долговых рынках проходили без ярко выраженной динамики в отсутствие важной статистики и слабого информационного фона. При этом в доходности суверенные европейские евробонды удерживались вблизи ранее достигнутых уровней. Доходности 10-летних гособлигаций Германии находились вблизи уровня "-0,11%", Франции – 0,11%.

Впрочем, с открытием американских площадок на фоне роста котировок нефти, а также выхода слабых данных по индексу производственной активности Нью-Йорка Empire Manufacturing в августе (снизился до "-4,2" п. с 0,55 п. в июле) можно было наблюдать рост доходности UST-10 с 1,51% до 1,56% годовых. В свою очередь, рост доходностей UST-10 отразился и на доходностях европейских бумаг, которые также начали демонстрировать рост.

Сегодня глобальные долговые рынки будут находиться в ожидании очередной порции макростатистики из США и Великобритании. При этом наиболее важной на этой неделе станет публикации протоколов последнего заседания ФРС 17 августа (в 21-00 мск), в которых может появиться больше ясности относительно перспектив монетарной политики в этом году и влиянии Brexit на принятие решений.

Глобальные долговые рынки будут находиться в ожидании очередной порции макростатистики из США и Великобритании, протоколов ФРС.

Еврооблигации

Российские суверенные евробонды подрастали в цене при поддержке нефти и на нейтральном геополитическом фоне.

В понедельник российские суверенные евробонды подрастали, отыгрывая снижение предыдущих двух торговых дней. Этому способствовал рост нефти к отметке 48 долл. за барр., а также в целом нейтральный геополитический фон. При этом торговая активность остается на традиционном для лета низком уровне. В итоге, длинные евробонды Russia-42 и Russia-43 в цене прибавили на 40-95 б.п. (YTM 4,7%-4,72%), бенчмарк Russia-23 – на 26 б.п. (YTM 3,4% годовых). CDS на Россию (5 лет) снизился на 7 б.п. до 224 б.п. В корпоративных евробондах динамика была разнонаправленной, что также определялось инерционностью бумаг в силу их невысокой в настоящее время ликвидности.

Сегодня с утра Brent торгуется вблизи отметки 48 долл. за барр., что может продолжить оказывать поддержку котировкам российских евробондов, если на первый план вновь не выйдет геополитика. Впрочем, потенциал роста российских евробондов выглядит ограниченным, вряд ли выпуски смогут без заметной поддержки с сырьевых площадок пойти выше максимумов текущего года, которые были в середине июля в начале августа. Кроме того, на этой неделе внимание инвесторов будет к публикации в среду протоколов последнего заседания ФРС, которые могут дать больше ясности в дальнейших действиях американского регулятора относительно монетарной политики этого года.

Brent вблизи отметки 48 долл. за барр. продолжит поддерживать российские евробонды, если на первый план вновь не выйдет геополитика.

FX/Денежные рынки

Рубль сдержанно укреплялся на росте нефтяных котировок.

В понедельник рубль демонстрировал укрепление позиции к 64 руб. за доллар при поддержке нефтяных цен, которые достигли отметки в 48 долл. за барр. марки Brent. При этом рост национальной валюты был более сдержанным, что привело росту рублевой стоимости нефти. Отчасти подобная ситуация могла быть связана с вилянием геополитической ситуации.

Вместе с тем, ухудшения информационного фона в геополитике не произошло, что будет способствовать постепенному росту интереса к российским активам, соответственно позволит рублю удерживать позиции на уровне 64-64,4 руб. за доллар, если даже нефть сегодня скорректируется в зону 47-48 долл. за барр. после активного роста накануне. Поддержку рублю на этой неделе, вероятно, также будет оказывать фактор налоговых выплат, который при росте нефти выше отметки в 48 долл. за барр. позволит курсу рубля укрепиться ниже 64 руб. за доллар.

На денежном рынке ситуация кардинально в пятницу не изменилась. Уровень остатков на счетах в ЦБ удерживается вблизи отметки 2 трлн руб., краткосрочные ставки МБК показали небольшой рост.

В случае коррекции нефти в зону 47-48 долл. за барр., рубль, скорее всего, сможет удерживаться в диапазоне 64-64,4 руб. за доллар.

Облигации

В понедельник на рынке наблюдались сдержанные покупки.

Вчера рынок ОФЗ частично восстановил свои позиции, однако не смог полностью отыграть потери пятницы даже с учетом укрепления нефти до 48 долл. за баррель. В условиях отсутствия дополнительных драйверов для роста котировок рублевого долга инвесторы по-прежнему проявляют осторожность на фоне повышенных геополитических рисков. В результате среднесрочные выпуски потеряли в доходности около 2 б.п., удерживаясь в диапазоне 8,4%-8,9%. В длине наблюдался хороший рост котировок в первые часы торгов, но по итогам сессии доходности остались вблизи пятничных уровней 8,35%-8,45%, уменьшившись лишь на 3 б.п. Дисконт доходностей ОФЗ к ключевой ставке сохраняется на уровне 160-220 б.п., отражая ожидания смягчения монетарной политики ЦБ в среднесрочной перспективе.

Сегодня Минфин объявит параметры очередного аукциона по размещению ОФЗ, запланированного на 17 августа. Мы ожидаем, что инвесторам будут предложены длинные и среднесрочные облигации с фиксированным купоном после слабого спроса на 9-летний флоатер неделей ранее.

Евразийский банк развития (Baa1/BBB-/–) планирует завтра провести сбор заявок на вторичное размещение облигаций серии 09 объемом до 4,86 млрд руб. Ориентир цены установлен на уровне не менее 100% от номинала, что соответствует доходности к оферте с исполнением 30 ноября 2017 г. в размере 9,96% годовых и не предполагает премии ко вторичному рынку.

Ситуация с геополитикой не получила дальнейшего развития, и инвесторы, скорее всего, сегодня займут выжидательную позицию. При отсутствии негативных новостей интерес будет представлять длинный участок кривой, еще не восстановившийся до уровней четверга.

Нейтральный внешний фон создает возможности для продолжения умеренного роста котировок ОФЗ.

Корпоративные события

Роснефть (Ва1/ВВ+/-): итоги 2 кв. и 1 пол. 2016 г. по МСФО.

Роснефть вчера отчиталась за 2 кв. и 1 пол. 2016 г. по МСФО – результаты превзошли консенсус-прогноз, в частности по показателю EBITDA и чистой прибыли. Выручка компании в январе-июне 2016 г. снизилась на 28,6% г/г до 33,7 млрд долл., показатель EBITDA – на 23,7% г/г до 9 млрд долл., EBITDA margin составила 26,7% против 24,9% годом ранее. Влияние на результаты оказала волатильность на сырьевых рынках, хотя во 2 кв. цены на нефть продемонстрировали рост (к/к). При этом, по данным компании, динамика EBITDA оказалась лучше роста цен на нефть за счет контроля над затратами, повышения эффективности продаж и положительного лага по экспортным пошлинам. Размер общего долга и чистого долга Роснефти по итогам 1 пол. 2016 г. составил 45,7 и 23,4 млрд долл. соответственно, практически не изменившись в сравнении с 2015 г. При этом метрика Чистый долг/EBITDA составила 1,3х против 1,12х в 2015 г., что остается приемлемым уровнем. Короткий долг компании почти полностью перекрывался денежными средствами на счетах. Длинный евробонд Rosneft-22 (YTM 4,2%/4,84 г.) торгуется на уровне бумаг Газпрома и может показать небольшой рост котировок, скорее, вместе с рынком на фоне отскока нефти. Рублевые облигации Роснефти с доходностью в районе 9,5%-9,7% годовых уже не выглядят интересной идеей для покупки.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: