Rambler's Top100
 

ѕромсв€зьбанк: ѕервичное размещение Ќќ¬» ќћЅјЌ а - ставка на квазигосударственный статус Ѕанка


[30.06.2011]  ѕромсв€зьбанк    pdf  ѕолна€ верси€

 омментарий к первичному размещению облигаций Ќќ¬» ќћЅјЌ а

Ќќ¬» ќћЅјЌ  (B2/-/-) открыл 20 июн€ книгу за€вок на покупку биржевых облигаций серии Ѕќ-01 на сумму 3 млрд. рублей. ¬ыпуск предусматривает оферту через 2 года по цене 100% от номинала. ќриентир по купону находитс€ в диапазоне 8,5% - 9,0%, что соответствует доходности 8,68% - 9,19% годовых.

 лючевые характеристики кредитного профил€ Ќќ¬» ќћЅјЌ ј:

• —тратегическое сотрудничество с крупнейшими российскими корпораци€ми (√  «–остехнологии», –особоронэкспорт, јвто¬ј«, “ранснефть, ‘√”ѕ ÷ј√», «арубежнефть, Ќ√  »тера и др.) обеспечивает высокое качество кредитного портфел€ и прогнозируемость остатков средств клиентов Ќќ¬» ќћЅјЌ а.

• —ильный —овет ƒиректоров, представленный топ-менеджерами √  «–остехнологии», Ќ√  »тера, “ранснефть, ‘√”ѕ ÷ј√», ¬ЁЅ, јвто¬ј«.  апитал Ќќ¬» ќћЅјЌ а контролирует јвто¬ј« (20% акций), аффилированный с государственной корпорацией «–остехнологии», и президент Ќќ¬» ќћЅјЌ а »ль€ √убин (80% акций). ¬ ближайшее врем€ планируетс€ продажа 20%-ой доли јвто¬ј«а напр€мую √  «–остехнологии».

• Ќќ¬» ќћЅјЌ  в 2011 гг. сохран€ет опережающие темпы роста. — начала года по 01.06.2011 г. активы Ѕанка выросли на 10,9% - до 73,06 млрд. руб. (отчетность –—Ѕ”) при росте активов банковской системы –оссии всего на 2,8%. ѕо итогам 2011 г. ожидаетс€ увеличение активов Ѕанка на 17% к началу года.

• ѕри высоких темпах роста Ќќ¬» ќћЅјЌ а качество активов остаетс€ высоким. —огласно –—Ѕ”-отчетности, просроченна€ задолженность (более чем на 1 день) по кредитному портфелю Ќќ¬» ќћЅјЌ а на 01.06.2011 г. составила 2,6% при росте портфел€ с начала года на 18,6% - до 33,4 млрд. руб. (рост по банковской системе –‘ за тот же период – 6,2%). ѕо состо€нию на 01.01.2011 г. в структуре кредитного портфел€ 42% приходилось на предпри€ти€ ќѕ  и машиностроени€ и еще 19% на предпри€ти€ √руппы –остехнологии. ¬ целом по текущему году ожидаетс€ рост кредитного портфел€ корпоративных клиентов на 73%.

• ‘инансова€ устойчивость Ќќ¬» ќћЅјЌ а остаетс€ высокой, несмотр€ на опережающий рост остатков средств и депозитов клиентов на счетах Ѕанка, в результате чего норматив Ќ1 на 01.06. 2011 г. снизилс€ до 11,6% с 14,3% на начало года. Ќќ¬» ќћЅјЌ  традиционно выполн€ет казначейские функции дл€ крупнейших клиентов, что €вл€етс€ одним из надежных источников фондировани€, а также позвол€ет Ѕанку при необходимости привлекать субординированные займы (от јвто¬ј«а, ¬ЁЅа, Ќ√  »тера). ѕри этом по итогам 2011 г. ожидаетс€ рост объема средств корпоративных клиентов на счетах и депозитах Ѕанка на 32%. ƒл€ поддержани€ устойчивого уровн€ норматива Ќ1 Ѕанк планирует в 2011-2012 гг. капитализировать получаемую прибыль.

• ¬ысокий уровень ликвидности. ƒенежные средства и ценные бумаги составл€ют 30% от активов (на 01.06.2011г., –—Ѕ”) и могут быть использованы дл€ погашени€ краткосрочных об€зательств без сокращени€ работающих активов. ƒол€ ликвидных ломбардных бумаг в портфеле корпоративных облигаций Ќќ¬» ќћЅјЌ а поддерживаетс€ на уровне 60-70%.

• ѕредлагаемый уровень доходности 8,68% - 9,19% к оферте через 2 года предполагает премию 272-323 б.п. к кривой ќ‘« и пор€дка 30 б.п. к экстраполированной кривой — Ѕ-банка.  роме того, по мере реализации стратегии Ќќ¬» ќћЅјЌ а по дальнейшему расширению сотрудничества с госкорпораци€ми при опережающем росте активов Ѕанка, не исключаем повышени€ кредитного рейтинга Ќќ¬» ќћЅјЌ а.

ѕозиционирование облигационного займа

ѕри позиционировании нового облигационного займа «јќ ј Ѕ «Ќќ¬» ќћЅјЌ » серии Ѕќ-01 мы ориентируемс€ на итоги первичных размещений и доходность на вторичном рынке облигаций следующих банков: Ћоко-Ѕанк (-/B2/¬+), “атфондбанк (-/B2/-), — Ѕ-Ѕанк (-/¬2/¬), »нвестторбанк (B2/-/-),  райинвестбанк (-/¬/-) и  Ѕ  едр (B2/-/-). ѕоследние рыночные первичные размещени€ облигаций указанных банков проходили со ставкой купона 8,25 – 9,25% годовых при оферте через 1,5 года.

Ќа вторичном рынке текуща€ эффективна€ доходность выпусков указанных банков находитс€ в диапазоне 8,36 – 9,14% годовых.

• «а счет активного роста бизнеса в 2010-2011 гг. на текущий момент Ќќ¬» ќћЅјЌ  по размеру активов по –—Ѕ” отчетности на 01.06.2011 г. уступает лишь »нветторгбанку и Ћоко-Ѕанку, опережа€ остальные сравнимые банки. ѕри этом бизнес-модель Ќќ¬» ќћЅјЌ а характеризуетс€ высокой устойчивостью, что обеспечивает высокое качество активов – тесное сотрудничество Ќќ¬» ќћЅјЌ а с крупнейшими российскими корпораци€ми (открытые счета и депозиты в Ѕанке) позвол€ет контролировать их денежные потоки, тем самым поддержива€ высокое качество кредитного портфел€. ¬ результате уровень просроченной задолженности по кредитному портфелю Ѕанка на 01.06.2011 г. составл€ет всего 2,6%, что ниже, чем в среднем по российскому банковскому сектору и ближе к нижней границе по группе сравнимых банков.

• Ќќ¬» ќћЅјЌ  по темпам роста активов за 5 мес€цев 2011 г. входит в группу банков-лидеров (прирост активов Ќќ¬» ќћЅјЌ а составил 11%). ¬ среднесрочной перспективе Ќќ¬» ќћЅјЌ  сохран€ет потенциал по наращиванию бизнеса темпами, опережающими конкурентов.

• ѕо показателю достаточности собственного капитала Ќќ¬» ќћЅјЌ  сопоставим с Ћоко-Ѕанком и  райинвестбанком. ѕомимо капитализации получаемой прибыли дл€ поддержани€ норматива Ќ1 на комфортном уровне, среднесрочна€ стратеги€ Ѕанка предусматривает вхождение в капитал сторонних инвесторов и/или докапитализацию со стороны текущих акционеров.

• ƒальнейшее развитие Ќќ¬» ќћЅјЌ а в качестве опорного банка дл€ √  «–остехнологии» и основных стратегических партнеров позволит усилить статус Ќќ¬» ќћЅјЌ а в качестве квазигосударственного банка, что в свою очередь, обеспечит потенциал снижени€ доходности облигаций Ќќ¬» ќћЅјЌ а до 100 б.п. на вторичном рынке. ќдним из шагов в данной стратегии станет переход владени€ 20%-ой доли јвто¬ј«а напр€мую √  «–остехнологии».

Ќа наш взгл€д, справедливый уровень ставки купона биржевых облигаций Ќќ¬» ќћЅјЌ , Ѕќ-01 находитс€ в диапазоне 8,5 – 9,0%, что соответствует доходности 8,68% - 9,19% годовых и предполагает спрэд 272-323 б.п. к кривой суверенных бумаг и премию пор€дка 30 б.п. к экстраполированной кривой — Ѕ-банка.

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: