Rambler's Top100
 

ѕромсв€зьбанк: ѕанорама первичного рынка облигаций: ј»∆ , Ѕанк »нтеза, “атфондбанк, ћеткомбанк, Ѕанк «енит, Ѕанк ÷ентр-инвест


[02.04.2012]  ѕромсв€зьбанк    pdf  ѕолна€ верси€

–ублевые облигации в процессе размещени€

ј»∆  (Baa1/BBB/—) в понедельник 2 апрел€, в 11:00 мск, начнет сбор за€вок инвесторов на приобретение облигаций серии ј21 объемом 15 млрд. руб.

‘ормирование книги за€вок инвесторов будет проходить до 17:00 мск 3 апрел€. “ехническое размещение на ‘Ѕ ћћ¬Ѕ запланировано на 9 апрел€.

ќрганизаторы — –айффайзенбанк, ¬“Ѕ  апитал, ¬ЁЅ  апитал.

¬ыпуск погашаетс€ 15 феврал€ 2015 г. и имеет дюрацию около 3,61 года за счет амортизационных платежей. “акже по выпуску предусмотрен call-опцион (амортизаци€ 15.02.2014 г. — 35% от номинала и 15.02.2015 г. — 25% от номинала).

ќриентир ставки 1-го купона облигаций установлен в диапазоне 8,7-8,8% (YTP 8,99-9,10%) годовых без учета call-опциона.

 ќћћ≈Ќ“ј–»…   –ј«ћ≈ў≈Ќ»ё

ќбозначенна€ ставка купона по выпуску предлагает премию к кривой ќ‘« на уровне 170-180 б.п. (при дюрации 3,61 года без учета call-опциона).  рива€ ј»∆  торгуетс€ на рынке с премией к госбумагам около 120-130 б.п., в результате чего преми€ нового выпуска составл€ет около 50 б.п. к собственной кривой.

Ќа наш взгл€д, данный выпуск выгл€дит интересно дл€ ”  и пенсионных фондов, которые могут получить кредитный риск на уровне суверенного с привлекательной премией. ¬ то же врем€ мы не рекомендуем на текущий момент входить в столь длинные бумаги на фоне растущих коррекционных рисков на рынке.

Ѕанк »нтеза (Baa3/—/—) 5 апрел€ планирует открыть книгу за€вок инвесторов на дебютный выпуск облигаций серии 03 на 5 млрд. руб.

–азмещение предварительно запланировано на 10 апрел€.

ќрганизатор: “ройка ƒиалог.

ќриентир ставки купона находитс€ в диапазоне 9,25% – 9,75% (YTP 9,46% – 9,99%) годовых к 1,5-летней оферте.

 ќћћ≈Ќ“ј–»…   –ј«ћ≈ў≈Ќ»ё

Ѕанк »нтеза €вл€етс€ дочерним банком √руппы Intesa Sanpaolo S.p.A. (A2/BBB+/A-), котора€ занимает шестое место среди крупнейших банков еврозоны.

ѕо данным –Ѕ -рейтинг, по итогам 2011 г. Ѕанк »нтеза занимает 50 место среди крупнейших банков –‘ с чистыми активами 93,3 млрд. руб.

¬ соответствии с отчетностью ћ—‘ќ чиста€ прибыль Ѕанка »нтеза за 2011 г. составила 1,005 млрд. руб., увеличившись в 2,4 раза по сравнению с 2010 г. ќперационные доходы Ѕанка в 2011 г. выросли на 20,6% — до 5,181 млрд. руб., капитал — на 7,8% — до 13,810 млрд. руб. јктивы Ѕанка составили 87,712 млрд. руб. (+6,0% к 2010 г.), совокупный кредитный портфель Ѕанка увеличилс€ на 4,6% — до 70,660 млрд. руб. Ќорматив достаточности капитала в соответствии с положени€ми Ѕазельского соглашени€ составил по состо€нию на конец 2011 г. 15,9%.

ќтметим, что существенную долю в пассивах банка занимают кредиты от банков-нерезидентов (около 45% по –—Ѕ”), еще 32% составл€ют депозиты юридических и физических лиц, что и €вл€етс€ основой базы фондировани€ банка.

ѕрайсинг по выпуску Ѕанка предполагает премию к кривой ќ‘« на уровне 295-350 б.п. при 1,5-летней оферте, что соответствует уровню дочерних банков нерезидентов II эшелона. “ак, крива€  ≈Ѕ (Ba3/—/BB–) торгуетс€ с премией около 350-365 б.п. ѕри этом банки сопоставимы по размеру активов. ƒл€ примера, более крупные банки II эшелона (Ќќћќ—, «енит, ѕ—Ѕ, ћƒћ) дают премию около 250-260 б.п.

”читыва€ высокий кредитный рейтинг Ѕанка »нтеза при относительно небольшом объеме активов, участие в выпуске выгл€дит привлекательно от середины маркетируемого диапазона доходности.

“атфондбанк (B2/—/—) в 12:00 мск 27 марта открыл книгу за€вок инвесторов на приобретение биржевых облигаций серии Ѕќ-05 объемом 2 млрд. руб.

ќрганизатор: Ѕ  «–егион».

«а€вки будут приниматьс€ до 15:00 мск 6 апрел€. Ѕанк размещает 3-летние бонды номиналом 1 тыс. рублей по открытой подписке на ‘Ѕ ћћ¬Ѕ. “ехническое размещение бумаг на бирже запланировано на 10 апрел€.

ќриентир ставки купона — 11-11,25% (YTP 11,3-11,57%) годовых к оферте через 1 год.

 ќћћ≈Ќ“ј–»…   –ј«ћ≈ў≈Ќ»ё

Ќовый выпуск “атфондбанка предлагает премию к кривой госбумаг на уровне 515-540 б.п.

“атфондбанк последнее врем€ достаточно часто выходит на рынок с заимствовани€ми – в декабре был размещен выпуск серии Ѕќ-03, а в феврале выпуск серии Ѕќ-04 с купоном 11,25% годовых при годовой оферте (преми€ к ќ‘« составила 530 б.п.).

¬ результате, после объ€влени€ о размещении очередного нового выпуска, котировки бумаг на вторичном рынке несколько просели. “ак, неломбардный годовой выпуск серии Ѕќ-04 дает премию 505 б.п. (против 445 б.п. до объ€влени€ о новом займе), а ломбардный бонд серии 04 — 395 б.п.

¬ результате преми€ прайсинга по новому выпуску к неломбардной кривой банка на уровне 10-35 б.п. выгл€дит привлекательно. ”читыва€ большое число выпусков Ѕанка в обращении, рекомендуем участвовать в новом размещении от середины маркетируемого диапазона.

ћеткомбанк (г. аменск-”ральский) (¬3/—/—) 27 марта в 12:00 мск открыл книгу за€вок инвесторов на приобретение облигаций 1-й сери объемом 2 млрд. руб.

ќрганизаторы: ѕромсв€зьбанк, Ќомос-банк.

«а€вки будут приниматьс€ до 17:00 мск 10 апрел€. –азмещение 3-летних бумаг по открытой подписке на ‘Ѕ ћћ¬Ѕ предварительно запланировано на 12 апрел€.

ќриентир ставки купона — 10,75-11,25% (YTP 11,04-11,57%) годовых к оферте через 1 год.

 ќћћ≈Ќ“ј–»…   –ј«ћ≈ў≈Ќ»ё

ћеткомбанк по –—Ѕ”-отчетности на 01.01.2012 г. обладал активами в размере 54,1 млрд. руб., что сопоставимо с масштабами бизнеса Ќота-Ѕанка, “атфондбанка, Ћоко-Ѕанка,  Ѕ ÷ентр-»нвест.  лючевым фактором, определ€ющим кредитный профиль ћеткомбанка €вл€етс€ развитие Ѕанка как финансового центра √руппы –енова.

—реди сильных сторон ћеткомбанка мы отмечаем высокую обеспеченность капиталом (Ќ1=22,4% на 01.01.2012 г.) и высокое качество активов, представленных преимущественно ликвидными инструментами. ћеткомбанк, фондиру€сь за счет средств клиентов, выступает нетто кредитором на рынке ћЅ .

”читыва€, ограниченное предложение риска ћеткомбанка на публичном рынке мы ожидаем высокий спрос на размещаемый облигационный заем.

Ќесмотр€ на более низкий рейтинг банка по сравнению с “атфондбанком при сопоставимом уровне прайсинга, выпуск ћ≈“ ќћЅјЌ а также выгл€дит интересно, учитыва€ достаточные объемы потенциально свободных лимитов на банк у инвесторов, высокие показатели ликвидности банка и поддержку сильного акционера в лице √руппы –енова.

Ѕанк ««енит» (Ba3/—/B+) планирует 12 апрел€ провести размещение биржевых облигаций Ѕќ-07 объемом 5 млрд. рублей. Ѕанк разместит 3-летние облигации по открытой подписке на ‘Ѕ ћћ¬Ѕ. –азмещение пройдет в форме конкурса по определению ставки 1-го купона облигаций.

ќриентир ставки 1-го купона облигаций установлен в диапазоне 9,25-9,5% (YTP 9,46-9,73%) годовых к 2-летней оферте.

 ќћћ≈Ќ“ј–»…   –ј«ћ≈ў≈Ќ»ё

 рива€ доходностей облигаций крупных банков II эшелона на вторичном рынке торгуетс€ с премией к кривой госбумаг в диапазоне 250-270 б.п., тогда как новый выпуск «енита предлагает премию к ќ‘« на уровне 275-300 б.п.

¬месте с тем отметим, что на рынке на текущий момент в обращении находитс€ уже 8 выпусков эмитента номинальным объемом 32 млрд. руб. (без учета выкупленных бумаг по офертам). ¬ результате при размещении «енит вполне может столкнутьс€ с нехваткой свободных лимитов.

ƒругим негативным фактором €вл€етс€ длина займа — в услови€х дефицита свободной ликвидности отвлекать средства на период, пока бумага будет включена в ломбардный список ÷Ѕ, на наш взгл€д, при текущей рыночной конъюнктуре нецелесообразно.

Ќа наш взгл€д, более привлекательно сейчас выгл€д€т ломбардные выпуски  ≈Ѕ (Ba3/—/BB–) и ќ“ѕ Ѕанка (Ba2/—/BB) при сопоставимой дюрации выпусков, которые предлагают доходность 9,6%-10,6% годовых.

¬ результате рекомендуем участвовать в выпуске «енита лишь по верхней границе маркетируемого диапазона небольшим спекул€тивным объемом.

Ѕанк ÷ентр-инвест (Ba3/—/—) планирует 16-17 апрел€ провести book building по биржевым облигаци€м Ѕќ-02 на 1,5 млрд. рублей. “ехническое размещение бумаг по открытой подписке на ‘Ѕ ћћ¬Ѕ запланировано на 19 апрел€.

ќрганизаторы: »  «“ройка ƒиалог», —итибанк.

ќриентир ставки 1-го купона 3-летних облигаций установлен в диапазоне 9,2-9,7% (YTP 9,41-9,93%) годовых к годовой оферте.

 ќћћ≈Ќ“ј–»…   –ј«ћ≈ў≈Ќ»ё

 Ѕ ÷ентр-инвест имеет кредитный рейтинг агентства Moody`s на уровне «Ba3», прогноз «—табильный». јктивы банка на 30.09.2011 г. по –—Ѕ”-отчетности составл€ли 53,2 млрд. руб.

–азмещение облигаций банков с сопоставимым уровнем кредитного рейтинга в течение последних двух мес€цев проходили со ставкой купона в диапазоне 8,75 – 10,50% годовых при оферте через 1-2 года, что предполагает премию к кривой доходности ќ‘« пор€дка 265—405 б.п. “ак, размещение облигационных займов крупных банков (ѕромсв€зьбанк, «енит, ѕетрокоммерц, ”ралсиб) проходили в нижней части указанного диапазона. ѕри размещении облигаций  –≈ƒ»“ ≈¬–ќѕј ЅјЌ  и ќ“ѕ Ѕанк инвесторы требовали дополнительную премию, компенсирующую риск меньших масштабов бизнеса эмитентов.

Ќаход€щиес€ в обращении собственные выпуски облигаций  Ѕ ÷ентр-инвест в течение последнего мес€ца торговались с премией пор€дка 350 б.п. к кривой доходности ќ‘«. ѕри этом мы отмечаем ограниченную ликвидность бумаг, что не позвол€ет рассматривать данный уровень как привлекательный дл€ широкого круга инвесторов.

–езюмиру€ вышесказанное, мы считаем, что справедливый уровень ставки купона по выпуску  Ѕ ÷ентр-инвест серии Ѕќ-2 находитс€ в диапазоне 9,70 -10,20% годовых и участие в первичном размещении интересно лишь по верхней границе маркетируемого диапазона.

»тоги последних размещений

Ѕанк «–усский стандарт» (Ba3/B+/B+) планирует с 22 по 23 марта провести сбор за€вок инвесторов на покупку биржевых облигаций серии Ѕќ-02 на 5 млрд. руб.

“ехническое размещение 3-летних бумаг на ‘Ѕ ћћ¬Ѕ предварительно запланировано на 27 феврал€.

ќрганизатор: –айффайзенбанк, –—’Ѕ и “ройка ƒиалог.

ќриентир ставки 1-го купона составл€ет 9-9,5% годовых (YTP 9,2-9,73%) годовых к оферте через 1 год.

 ќћћ≈Ќ“ј–»…   –ј«ћ≈ў≈Ќ»ё

ƒанный выпуск облигаций предлагает премию к кривой госбумаг в диапазоне 305-355 б.п.

ƒл€ сравнени€, короткий выпуск Ѕанка серии Ѕќ-01 торгуетс€ с премией всего 250 б.п.; аналогичную премию к ќ‘« около 250-260 б.п. предлагают и другие крупные банки II эшелона (Ќќћќ—, ћƒћ, ѕ—Ѕ, «енит).

Ќапомним, јбсолют банк (Ba3/—/BB+) планирует разместить облигации серии Ѕќ-02 объемом 5 млрд. руб. при ориентире купона в диапазоне 9,25%-9,5% (9,46%-9,73%) годовых к оферте через 1 год., что соответствует уровню прайсинга и по –усскому —тандарту.

Ќа наш взгл€д уровни доходности по обеим бумагам выгл€д€т привлекательно, предлага€ премии около 50-100 б.п. к рынку. ѕри этом дл€ инвесторов, которые негативно относ€тс€ к «европейскому риску», присутствующему в бондах јбсолют Ѕанка в лице контролирующего акционера, более привлекательно выгл€дит новый выпуск –усского стандарта.

јбсолют банк (Ba3/—/BB+) в период с 21 по 22 марта проведет сбор за€вок инвесторов на приобретение биржевых облигаций серии Ѕќ-02 объемом 5 млрд. руб. “ехническое размещение облигаций предварительно запланировано на 26 марта.

ќрганизаторы: –айффайзенбанк, –осбанк.

Ѕанк планирует разместить часть этого выпуска на сумму 3 млрд. рублей.

ќриентир по купону находитс€ в диапазоне 9,25%-9,5% (9,46%-9,73%) годовых к оферте через 1 год.

 ќћћ≈Ќ“ј–»…   –ј«ћ≈ў≈Ќ»ё

ѕредложение Ѕанка по коротким бумагам выгл€дит весьма интересно — преми€ к кривой госбумаг по выпуску составл€ет пор€дка 330 – 355 б.п.

ƒл€ сравнени€ во II эшелоне более длинный 2-летний новый выпуск  –≈ƒ»“ ≈¬–ќѕј ЅјЌ , Ѕќ-02 (Ba3/—/BB–) торгуетс€ с премией к кривой госбумаг в размере 345 б.п., выпуски ќ“ѕ Ѕанка (Ba2/—/BB) — 395-405 б.п. ƒлинный выпуск јбсолют Ѕанк, 05 с дюрацией 2,2 года дает премию к кривой госбумаг в размере 295 б.п.

ѕри этом более крупные банки II эшелона на годовой дюрации предлагают премию к кривой ќ‘« на уровне 240-260 б.п.

Ќа наш взгл€д, участие в размещении нового выпуска јбсолют Ѕанка выгл€дит привлекательно от середины маркетируемого диапазона дл€ инвесторов, желающих получить дополнительную премию за «европейский риск» при относительно короткой дюрации. ƒл€ более склонных к риску инвесторов рекомендуем обратить внимание на более длинные бонды  ≈Ѕ и ќ“ѕ Ѕанка.

¬ымпел ом (Ba3/BB/—) планирует 15-16 марта провести сбор за€вок инвесторов на приобретение облигаций 4-й серии объемом 15 млрд. руб. “ехническое размещение бумаг по открытой подписке на ‘Ѕ ћћ¬Ѕ запланировано на 20 марта.

ќрганизаторы: –айффайзенбанк, јльфа-банк и »  «“ройка ƒиалог».

ќриентир ставки 1-го купона облигаций установлен в диапазоне 9,25-9,75% (YTP 9,46%-9,99%) годовых. ѕо 10-летнему выпуску объ€влена 3-летн€€ оферта на выкуп бумаг.

 ќћћ≈Ќ“ј–»…   –ј«ћ≈ў≈Ќ»ё

“екущий прайсинг по новому 3-летнему выпуску ¬ымпел ома предлагает премию к кривой госбумаг в размере 240-290 б.п. при 3-летней длине займа, что выгл€дит привлекательно. “ак, крива€ ¬ымпел ома торгуетс€ на рынке с премией к ќ‘« на уровне 160 б.п., крива€ ћ“— — 125-135 б.п.

ќтметим, что в последнее врем€ по эмитенту наблюдалс€ позитивный новостной фон. ¬о-первых, Telenor выкупила часть пакета акций Vimpelcom у египетского бизнесмена Ќагиба —авириса, что должно завершить давний конфликт между основными акционерами компании — норвежским Telenor и Altimo (принадлежит группе «јльфа»).  роме того, Vimpelcom Ltd. подписал с министерством финансов јлжира меморандум о взаимопонимании, согласно которому компани€ рассмотрит возможность продажи государству доли своей «дочки» Orascom Telecom Holding в операторе Orascom Telecom Algerie (бренд Djeezy). ƒанна€ сделка в случае ее реализации должна позитивно отразитс€ на финансах эмитента.

¬о вторник, 13 марта, ¬ымпел ом опубликует свои консолидированные финансовые результаты за 2011 г.

”читыва€ наличие премии по новому выпуску к собственной кривой на уровне 80-130 б.п., рекомендуем участвовать в выпуске по нижней границе маркетируемого диапазона.

¬“Ѕ (Baa1/BBB/BBB) планирует в период с 15 по 16 марта провести сбор за€вок инвесторов на приобретение биржевых облигаций серий Ѕќ-03 и Ѕќ-04 объемом по 5 млрд. руб.

ќрганизатор: ¬“Ѕ  апитал.

ќриентир ставки 1-го купона облигаций установлен в диапазоне 8,00-8,35% (YTP 8,24%-8,62%) годовых к 2-летней оферте.

“ехническое размещение 3-летних бондов по открытой подписке на ‘Ѕ ћћ¬Ѕ запланировано на 20 марта. Ќоминал одной облигации равен 1 тыс. рублей.

 ќћћ≈Ќ“ј–»…   –ј«ћ≈ў≈Ќ»ё

ќриентир купона облигаций в диапазоне 8,00-8,35% (YTP 8,24%-8,62%) годовых к 2-летней оферте предполагает премию к кривой госбумаг в размере 150-185 б.п.

ќтметим, что на рынке облигации госбанков I эшелона (¬“Ѕ, –—’Ѕ, √ѕЅ) дают премии пор€дка 155-165 б.п. на сопоставимой дюрации.

¬ результате участие в новом размещении ¬“Ѕ выгл€дит целесообразным примерно от середины маркетируемого диапазона, что позволит получить премию к кривой ќ‘« от 165 б.п.

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: