Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Открытие Холдинг получит возможность обменять евробонды Russia-30


[09.08.2017]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Глобальные рынки

На мировых рынках доходности базовых активов во вторник пошли вверх на сильных данных с рынка труда США.

На мировых рынках доходности базовых активов во вторник пошли вверх на сильных данных с рынка труда США – UST-10 выросла с 2,26% до 2,28%- 2,29% годовых. Доллар в мире укреплял позиции: индекс DXY вырос до 93,7- 93,8 б.п., пара евро/доллар снизилась с 1,18 до 1,174-1,175. Напомним, вчера Минтруда США представил данные по числу открытых вакансий (за исключением с/х отрасли), которые в июне выросли на 461 тыс. до рекордных 6,163 млн.

Впрочем, сегодня с утра на ухудшении геополитикой ситуации вокруг КНДР, власти которой заявили о возможности нанесения ракетного удара по военным базам США на о.Гуам, на что последовала ответная реакция президента США Д.Трампа, который заявил, что КНДР не следует угрожать США, заметно вырос спрос на защитные активы. Доходности UST-10 устремились вниз – до 2,25% годовых. Ростом цен отреагировало и золото – с утра поднялось на 0,6% до 1267-1269 долл./унц. Несмотря на летний сезон отпусков, геополитическая обстановка вызвала волатильность на рынках, которые сегодня, вероятно, будут отыгрывать данные риски, спрос на защитные активы сохранится. В то же время не стоит забывать и про важные цифры статистики в США в конце недели – в пятницу будет представлена инфляция за июль.

Сегодня рынки будут отыгрывать неожиданный всплеск геополитической напряженности вокруг КНДР, проявляя спрос на защитные активы.

Еврооблигации

Во вторник российские суверенные евробонды продолжили консолидироваться при низкой торговой активности.

Во вторник российские суверенные евробонды продолжили консолидироваться, как и большинство госбондов EM на фоне низкой торговой активности в летний сезон. При этом всплеск доходности UST-10 с 2,26% до 2,28% годовых на сильной статистике в США с рынка труда почти не был отмечен в котировках российских евробондов, поддержку оказывал рост нефти сорта Brent в район 52,4-52,6 долл./барр. В целом, рынки находились в ожидании данных по инфляции в США в предстоящую пятницу. В итоге, бенчмарк RUS’26 остался в доходности на уровне 4,03%, длинные евробонды RUS’42 и RUS’43 – YTM 4,94%, 30-летний RUS’47 – YTM 5,13% годовых.

Сегодня с утра на мировых рынках вырос спрос на защитные актива из-за нового витка напряженности геополитической ситуации вокруг КНДР. Доходности UST-10 пошли вниз – с 2,27% до 2,25% годовых. На этом фоне может локально возрасти давление на российские евробонды. В то же время нефть Brent балансирует вблизи отметки 52 долл. за барр. при поддержке данных по существенному сокращению запасов нефти в США от API. Напомним, сегодня выйдет официальная статистика по запасам от Минэнерго (в 17- 30 мск), что может поддержать нефтяные котировки. В этом ключе вряд ли стоит ожидать сильной коррекции, без дополнительного роста геополитической напряженности.

Сегодня российские суверенные евробонды могут быть под давлением из-за общего локального ухудшения отношения к риску из-за обострения геополитики вокруг КНДР.

FX/Денежные рынки

Во вторник рубль укрепился при поддержке дорожавшей нефти.

Во вторник рубль укрепился при поддержке дорожавшей нефти, в то время как доллар на мировых рынках усиливал позиции на выходе очередной порции статистики в США. Так, пара доллар/рубль во второй половине дня опустилась ниже 60 руб./долл., в район 59,7-59,85 руб./долл. В то время как цены на нефть днем превышали значение 52,6 долл./барр. по Brent (+0,7%- 0,8%) на новостях, что Саудовская Аравия в сентябре сократит экспорт на 520 тыс. барр./с. По итогам встречи техкомиссии ОПЕК+ Ирак, ОАЭ, Казахстан и Малайзия выразили готовность полного соблюдения обязательств по ограничению добычи. Доллар на мировых рынках вчера перешел к укреплению на сильных данных с рынка труда США. В итоге, единой динамики в валютах EM вчера вновь не сложилось. Определенную поддержку рублю вчера могли оказать значительные по размеру депозитные аукционы ЦБ – регулятор на фоне резкого снижения ставок МБК (Mosprime o/n – 8,55%) в один день провел 7 дн. и 1 дн. аукционы, абсорбировав в общей сложности почти 1,4 трлн руб. Вместе с тем, задолженность перед ЦБ по РЕПО за минувший не изменилась, удерживаясь на уровне 575 млрд руб.

Сегодня с утра нефть Brent дешевеет, опустившись ниже 52 долл./барр., несмотря на итоги встречи техкомиссии ОПЕК+ и данные по значительному недельному сокращению запасов нефти в США от API (на 7,8 млн барр.). Давление на рисковые активы оказывает обострение геополитической обстановки вокруг КНДР. На этом фоне курс рубля может вернуться к отметке 60 руб./долл. и выше. Впрочем, поддержку рублю может оказать возвращение цен на нефть выше 52 долл./барр., если сокращение запасов нефти в США подтвердит Минэнерго (17-30 мск). Локальным фактором поддержки рубля станут проведенные во вторник масштабные депозитные аукционы ЦБ.

Рубль может вернуться к отметке 60 руб./долл. и выше на фоне общего спроса на безрисковые активы в мире из-за обострения геополитики.

Облигации

Котировки долгосрочных выпусков ОФЗ продолжают снижаться, несмотря на нейтральную внешнюю конъюнктуру.

По итогам вчерашних торгов доходности большинства ОФЗ с погашением в 2022 г. и позднее подросли на 2-4 б.п. до 7,73-7,99% в условиях нейтральной конъюнктуры на внешних рынках и при отсутствии значимых новостей. Наиболее заметно – на 45 б.п., подешевели 7-летние ОФЗ 26222, которые Минфин будет предлагать на сегодняшних аукционах в достаточно большом объеме величиной 25 млрд руб. Еще один размещаемый сегодня выпуск – 16-летние ОФЗ 26221 на сумму 15 млрд руб., также выглядел хуже рынка, подешевев на 0,3%. Котировки бумаг срочностью 2-4 года остались на прежних уровнях (YTM 7,94-7,99%), а доходности наиболее коротких выпусков опустились на 3-7 б.п., что может быть связано с избытком свободной ликвидности у банков, на который указывает снижение ставок МБК.

Таким образом, рынок ОФЗ корректируется второй день подряд, и доходности большинства бумаг срочностью от 5 лет уже вернулись на уровни, предшествующие выходу позитивной статистики по инфляции в пятницу. Возможно, инвесторы проявляют осторожность в ожидании комментариев представителей ЦБ, которые могли бы указать на готовность регулятора к смягчению ДКП после сохранения ключевой ставки на уровне 9% в июле.

На наш взгляд, для прогнозирования динамики вторичного рынка ОФЗ на ближайшую неделю важное значение будут иметь итоги сегодняшних аукционов Минфина. Если спрос превысит предложение не более чем в 1,5-1,7 раза и инвесторы потребуют существенных премий в доходности к рынку, то он, вероятно, продолжит торговаться на текущих уровнях. В рамках более позитивного сценария, который мы рассматриваем как базовый, сегодняшние размещения пройдут с переспросом в 1,7-2,2 раза, а премии в доходности не превысят 2-3 б.п. В этом случае котировки ОФЗ, скорее всего, смогут вернуться к росту в ближайшие дни.

Ожидаем, что итоги сегодняшних аукционов Минфина окажутся умеренно- позитивными, что может поспособствовать росту котировок ОФЗ в ближайшие дни.

В фокусе

Аукционы ОФЗ

На сегодняшних аукционах, как и неделей ранее, инвесторам будут предложены среднесрочный и долгосрочный выпуски с фиксированным купоном. На этот раз ими станут 7-летние ОФЗ 26222 и 16- летние ОФЗ 26221 в объеме 25 и 15 млрд руб. соответственно.

Аукционы от 2 августа прошли достаточно успешно для Минфина. 9-летний выпуск 26219 в объеме 20 млрд руб. был размещен по рыночной средневзвешенной цене 99,6 (YTM 7,96%) при переспросе в 1,7 раза. Спрос на 5-летний выпуск 26220 превысил предложение на сумму 15 млрд руб. в 2,5 раза, при этом доходность по средневзвешенной цене 97,72 (YTM 8,09%) оказалась на 3-4 б.п. выше уровней вторичных торгов.

С тех пор внешняя конъюнктура для рынка ОФЗ изменилась незначительно: цены на нефть Brent остались вблизи 52 долл. за барр., а доходность UST-10 – в районе отметки 2,25%. Несмотря на это, доходности большинства рублевых гособлигаций за последнюю неделю опустились на 6-10 б.п. до 7,7-8,0%. Росту котировок ОФЗ способствовало сообщение S&P, о том, что новые санкции США в отношении России не оказали непосредственного влияния на ее суверенные рейтинги (BB+ в иностранной валюте, прогноз Позитивный). Дополнительный импульс рынку придала статистика по инфляции за июль от Росстата, оказавшаяся значительно лучше прогнозов – 3,9% г/г против ожидавшихся 4,1-4,2%.

Тем не менее, динамика рынка в последние 2 дня была гораздо более слабой, чем можно было бы ожидать, с учетом того, что позитивные данные по инфляции были опубликованы лишь в пятницу вечером. Доходности длинных выпусков даже немного подросли – в пределах 5 б.п., и мы считаем, что коэффициент активности по итогам сегодняшних аукционов не превысит значение прошлой недели (2,13), с учетом увеличения объема предложения на 5 млрд руб. В то же время мы не ждем, что результаты размещений окажутся слабыми, так как поддержку спросу на ОФЗ продолжит оказывать дефицит первичного предложения облигаций в корпоративном сегменте.

По итогам вчерашних торгов предлагаемые на аукционах выпуски подешевели сильнее, чем ближайшие по дюрации аналоги, поэтому мы не прогнозируем существенных дисконтов по средневзвешенным ценам к дневным рыночным уровням. При этом покупателям 7-летних ОФЗ 26222, на наш взгляд, все же можно рассчитывать на дополнительную премию в доходности 2-3 б.п. из-за значительного объема размещения. Наши ориентиры по средневзвешенной цене для выпуска 26222 – 96,0% от номинала (YTM 7,99%), для выпуска 26221 – 98,45% от номинала (YTM 8,02%). Считаем данные уровни интересными для покупки, отдавая предпочтение более короткому выпуску, доходность которого, по нашим прогнозам, будет снижаться более быстрыми темпами в условиях постепенной нормализации наклона кривой.

Корпоративные события

Открытие Холдинг получит возможность обменять евробонды Russia-30.

Минфин РФ планирует до конца года предложить инвесторам обмен суверенных еврооблигаций с погашением в 2018, 2028 и 2030 годах на другие выпуски номинальной стоимостью до 4 млрд долл. Соответствующее распоряжение подписано 4 августа. Обмен проводится с целью снижения расходов на обслуживание государственного внешнего долга. Указанные выпуски имеют наиболее высокие купоны по сравнению с остальными займами: Russia-30 – 7,5%, Russia-28 – 12,75%, Russia-18 – 11%.

По состоянию на начало текущего года Открытие Холдинг выступал самым крупным держателем займа Russia-30 (59% от всего выпуска). Основные покупки бумаги были реализованы в 2014 г. – начале 2015 г., когда котировки бумаги падали на фоне выхода нерезидентов из российского суверенного долга. Для финансирования сделки Открытие привлекало дешевое валютной фондирование от Банка России по ставкам 1,5 – 2,0%. По мере сокращения ЦБ лимитов валютного РЕПО объем бумаг в портфеле Открытия сократился, но все еще остается значительным. Балансовая стоимость бумаг Russia30, принадлежащих Открытие Холдингу на 31.12.2016 г. составляла 496,2 млрд руб. (832 млрд руб. на конец 2015 г.). В силу ограниченной ликвидности доходность выпуска Russia-30 находится примерно на 80 б.п. ниже кривой ликвидных суверенных выпусков.

Параметры обмена евробондов еще неизвестны. Если Минфин ставит целью сделки снижение расходов на обслуживание долга, то очевидно будет предлагать ликвидные бумаги с более короткой дюрацией. Реализация сделки по обмену суверенных евробондов позволит Открытие Холдингу избавиться от низколиквидных бумаг.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: