Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Окончательный выход иностранных инвесторов с пасхальных праздников должен несколько оживить рынок госбумаг


[02.04.2013]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

ОФЗ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

В первый день нового квартала ставки денежного рынка остались на повышенном уровне - индикативная ставка MosPrime Rate o/n составила 6,38% годовых. На аукционе РЕПО ЦБ при лимите 200 млрд. руб. спрос составил 235 млрд. руб., что оказало определенное давление на ставки. Дефицит по чистой ликвидной позиции, в свою очередь, незначительно увеличился на 61 млрд. руб. – до 1,07 трлн. руб. После завершения мартовских налогов с началом нового отчетного периоды мы по-прежнему ожидаем неагрессивного снижения ставок под уровень 6% годовых.

Сегодня внимание инвесторов будет приковано к заседанию Банка России по вопросу учетных ставок. Как мы уже отмечали, замедление мартовской инфляции на 0,1 п.п. (7,2% в годовом выражении, по оценке МЭР РФ) может не дать повода ЦБ РФ снизить сегодня ставки, однако регулятор вполне может это сделать уже в мае-июне.

На рынке ОФЗ вчера был крайне неактивный день при обороте 12,8 млрд. руб., что является минимальным уровнем за последние недели. Котировки госубмаг перешли к консолидации, изменившись разнонаправлено.

Министерство финансов России вчера объявило параметры аукционов на этой неделе - 3 апреля проведет два аукциона по продаже 10-летних ОФЗ 26211 на сумму 10 млрд. руб. и 5-летних ОФЗ 25081 на 20 млрд. руб. В результате Минфин решился предложить рынку существенный объем новых ОФЗ на фоне улучшения рыночной конъюнктуры, что может стать очередным индикатором наличия спроса со стороны нерезидентов. В целом 5-летние бумаги продолжают пользоваться спросом на рынке.

Ожидаем, что окончательный выход иностранных инвесторов с пасхальных праздников должен несколько оживить рынок госбумаг. Также решение ЦБ РФ по ставке, а также комментарии к данному решению, могут несколько повысить волатильность сегодняшних торгов.

КОРПОРАТИВНЫЕ РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Сегодня в корпоративном сегменте внимание инвесторов привлечет размещение облигаций Аэрофлота (–/–/BB-), который сегодня закрывает книгу заявок инвесторов на биржевые облигации серии БО-03 объемом 5 млрд. рублей с ориентиром ставки 1-го купона 8,75-9,0% (YTM 8,94-9,2%) годовых к погашению через 3 года. После того, как агентство Fitch Ratings 22 марта понизило долгосрочный рейтинг Аэрофлота до «ВВ-» с «ВВ+», эмитент предложил достаточно интересный прайсинг по новым бумагам, который предполагает премию к кривой госбумаг в диапазоне 290-315 б.п. Для сравнения,  облигации «бенчмарков» II эшелона, имеющих сопоставимые рейтинги (кривая Вымпелкома (Ba3/BB/—), Магнита (–/BB-/–), Башнефти (Ba2/–/BB)) на 3-летней дюрации торгуется с премией к ОФЗ на уровне 255-265 б.п. Сегодня с утра Аэрофлот снизил ориентир по купону до 8,5-8,75% (YTM 8,68-8,94%), что предполагает спрэд к ОФЗ 260-290 б.п. Учитывая потенциальную поддержку основного акционера Аэрофлота в лице государства, премия до 30 б.п. (по верхней границе нового прайсинга) к облигациям II эшелона выглядит привлекательно. Напомним также, что Аэрофлот 8 апреля погашает 2 выпуска облигаций серии БО-01 и БО-02 общим объемом 12 млрд. руб., что дополнительно должно обеспечить поддержку новому выпуску на вторичных торгах. В результате рекомендуем участие в выпуске с купоном от 8,5% годовых.

Также сегодня НОВИКОМБАНК (B2/–/–) закрывает книгу заявок инвесторов на размещение биржевых облигаций серии БО-03 объемом 3 млрд. руб. с ориентир ставки купона 9,75-10,0% (YTP 9,99-10,25%) годовых к оферте через 1 год Прайсиг по новому выпуску Новикомбанка предполагает премию к кривой госбумаг в диапазоне 430-460 б.п. При этом самый длинный ломбардный выпуск Банка с дюрацией 0,5 года индикативно торгуется по 100,4, что предполагает премию к кривой ОФЗ 415 б.п. На вторичном рынке среди облигаций банков рейтинговой категории «В» Новикомбанк можно сравнить с ЛОКО Банком (B2/—/B+), годовой выпуск которого серии БО-02 торгуется с доходностью 10,05% годовых, что предлагает премию 440 б.п. к кривой госбумаг (выпуск также пока не включен в Ломбардный список ЦБ). В результате, учитывая временное отсутствие «ломбарда» по бумаге, рекомендуем участвовать в выпуске со спрэдом не менее 440 б.п. (около 9,9% по купону).

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: