Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Ожидание снижения ставок ЦБ РФ ободрило участников долгового рынка


[29.03.2013]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

ОФЗ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Налоговые выплаты и закрытие квартала продолжает негативно сказываться на уровне ставок на денежном рынке - индикативная ставка MosPrime Rate o/n осталась в четверг на уровне 6,28% годовых. Вчера прошла уплата налога на прибыль – последнего налога в мартовском налоговом периоде, в результате чего для предотвращения дальнейшего роста ставок ЦБ расширил лимит по однодневному РЕПО со 180 млрд. руб. до 410 млрд. руб.; спрос при этом составил 454 млрд. руб.

Дефицит по чистой ликвидной позиции банковской системы на утро пятницы достиг 1,29 трлн. руб. – максимума с конца января 2013 г. Ожидаем, что в последний рабочий день I квартала ставки на МБК останутся высокими, в то время как уже на следующей недели стоит ожидать их плавного снижения под уровень 6% годовых.

Рынок ОФЗ вчера продемонстрировал рост по всей длине кривой, что не наблюдалось уже практически в течение месяца – доходности бумаг в среднем снизились на 5 б.п. при сохранении среднего уровня объема торгов (29 млрд. руб.).

Покупки коротких бумаг – ОФЗ 25079 и 25075 – шли в ожидании снижения ставки ЦБ в ближайшие месяцы Напомним, что ближайшее заседание Банка России было назначено на 4 апреля. В этом ключе хорошую прибыль показал OFZ2 (06.13), который накануне был включен в модельный портфель с рекомендацией «покупать».

Что касается длинных бумаг, то в результате мартовской коррекции реальные доходности 14- и 15-летних ОФЗ вышли в положительную зону (YTM 7,4-7,45% годовых при годовой инфляции 7,2%), что также заинтересовало инвесторов – доходности ОФЗ 26207 и ОФЗ 26212 вчера снизились до 7,33% и 7,35% годовых соответственно, что все еще остается выше годовой инфляции. Спрэд по доходности между ОФЗ 26207 и ОФЗ 26204 на фоне однородного снижения кривой в четверг остался на уровне 100 б.п.

Сегодня не ожидаем высокой активности на рынке на фоне отсутствия иностранных инвесторов – в пятницу американские и европейские биржи будут закрыты. При этом ожидаем активизации технических сделок в преддверии закрытия банками квартала и роста нерыночного оборота торгов.

КОРПОРАТИВНЫЕ РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

В корпоративном сегменте рынке вчера был достаточно спокойный день, бумаги продолжили торговаться в боковике. В отличие от инвесторов в ОФЗ и BBB-корпоратов, проблемой для держателей бондов II-III эшелонов является закрытие квартала с новыми коэффициентами рыночного риска согласно Положению ЦБ 387-П. В этом ключе сегодня основной «заботой» игроков станет «свес» с портфеля бумаг, которые оказывают максимальное давление на капитал в преддверии отчетной даты. Отметим, что вчерашние попытки предложить подобные выпуски на «переход» достаточно холодно встречались участниками рынка.

Вместе с тем неплохо начались торги по новым выпускам Центр-инвест, БО-03, БО-06 (Ba3/–/–), котировки которых выросли до 100,3 при снижении доходности до 10,28% годовых, что соответствует премии к кривой ОФЗ в размере 445 б.п. Данные выпуски по-прежнему сохраняют статус самых доходных бумаг на дюрации 1,5 года в сегменте BB-облигаций – сохраняем рекомендацию «покупать»  по данным облигациям.

МТС (Ba2/BB/BB+) сегодня завершает прием заявок инвесторов на размещение биржевых облигаций серии БО-01 объемом 10 млрд. рублей. Ориентир ставки 1-го купона установлен в размере 8,2-8,5% (YTP 8,37-8,68%) годовых к 5-летней оферте. Отметим, что самый длинный на локальном рынке выпуск МТС, 07 с дюрацией 3,8 года торгуется в спрэде bid/offer на уровне 101,05/101,25, что соответствует доходности 8,59%/8,54% годовых и премии к кривой ОФЗ 225-220 б.п. Прайсинг по новому 5-летнему выпуску МТС, БО-01 предполагает спрэд к кривой госбумаг в диапазоне 195-225 б.п. или не более 5 б.п. премии к собственной экстраполированной кривой по верхней границе маркетируемого диапазона. На наш взгляд, данное предложение на 5-летние бумаги с учетом текущей рыночной конъюнктуры выглядит весьма агрессивно. Так, новые 5-летние выпуски Роснефти серии 07 и 08, размещенные без премии к собственной кривой 22 марта на текущий момент на форвардном рынке не торгуются, что говорит об отсутствии интереса инвесторов к кредитному риску данной длины. Более того, не ожидаем, что книга будет закрываться организаторами по верхней границе, в результате чего инвесторам может не достаться даже 5 б.п. премии.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: