Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Однодневные облигации Банка ВТБ будут востребованы


[15.09.2016]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Глобальные рынки

Напряженность на глобальных долговых рынках несколько снизилась, хотя "аппетит" к риску по-прежнему был слабым.

На глобальных долговых рынках несколько снизилась напряженность, хотя "аппетит" к риску по-прежнему был слабым. Рынки продолжают находиться в ожидании заседания ФРС (20-21 сентября), переоценивая вероятность повышения ставок в этом году. В итоге, вчера UST-10 в доходности умеренно снижались с 1,74% до 1,69% годовых, похожая картина наблюдалась и в европейских госбондах – 10-летние облигации Германии опустились с 0,06% до 0,02%, Франции – с 0,36% до 0,32% годовых.

Глобальные долговые рынки продолжат находиться в ожидании новых сигналов в политике ФРС – 15-16 сентября будет опубликован важный блок макростатистики в США – выйдут августовские данные по розничным продажам, промпроизводству и инфляции, которые вновь могут корректировать ожидания по ставкам ФРС. Также в фокусе будет развитие ситуации в предвыборной гонке в США. Сегодня важным событием также станет заседание Банка Англии, который вряд ли будет менять монетарную политику, но подведет промежуточные результаты предыдущего смягчения. Важной может стать пресс-конференция, на которой могут быть обозначены перспективы дальнейших стимулов.

Глобальные долговые рынки будут в ожидании сигналов в политике ФРС. В фокусе также заседание и пресс-конференция Банка Англии.

Еврооблигации

Российские суверенные евробонды продолжили умеренно корректироваться на дешевеющей нефти и снижении "аппетита" к риску.

Российские суверенные евробонды продолжили умеренно корректироваться на дешевеющей нефти, которая опустилась к 46 долл. за барр. сорта Brent, а также сохраняющихся опасений повышения ставок ФРС под конец года и роста напряженности в предвыборной президентской гонке в США, что ухудшило сантимент на мировых рынках, ослабив "аппетит" к риску. Доходности базовых активов пошли вверх – UST-10 удерживались на уровне 1,69%-1,74% годовых. В итоге, длинные выпуски Russia-42 и Russia-43 в среду снизились на 32-40 б.п. (YTM 4,65%-4,66% годовых), бенчмарк Russia-23 – на 5 б.п. (YTM 3,38% годовых). При этом в корпоративных евробондах активность была невысокой, ценовые изменения были незначительные.

Сегодня с утра Brent торгуется вблизи уровня в 46 долл. за барр., что может продолжить оказывать давление на российские евробонды. В то же время игроки рынка будут находиться в ожидании новых сигналов по ФРС – сегодня выходит макростатистика в США (розничные продажи и промпроизводство в августе), которая вновь может повлиять на вероятность повышения ставок, задавая настрой на мировых рынках. Кроме того, сегодня будет заседание Банка Англии, который вряд ли будет предпринимать какие-либо действия в монетарной политике, хотя может дать некоторые ориентиры по дальнейшим стимулам. Скорее всего, российские евробонды в целом будут удерживать текущие позиции уровня конца августа – начала сентября (бенчмарк Russia-23 в районе 3,3-3,4% по доходности).

Российские евробонды, вероятно, будут удерживаться вблизи текущих уровней в ожидании новых сигналов по ФРС – сегодня выходит порция важной макростатистики в США.

FX/Денежные рынки

Рубль удерживался в первой половине дня, но перешел к ослаблению на усилившей падение нефти.

Рубль в первой половине торгов среды умеренно укреплял позиции к 65 руб. за доллар следом за подрастающей к 47,5 долл. за барр. нефтью марки Brent. При этом дополнительную поддержку национальной валюте оказывала продажа валюты экспортерами под предстоящие 15 сентября выплаты по страховым взносам (порядка 300-350 млрд руб.). Отметим, что следующие крупные налоговые выплаты будут 26 и 28 сентября, по нашим оценкам, на общую сумму 600-620 млрд руб.

Во второй половине среды рынки пребывали в напряженном ожидании данных по запасам в США, при этом нефть перешла к снижению до 46,5 долл. за барр. сорта Brent, утянув за собой и рубль, который ослабевал до 65,3 руб. за доллар. Несмотря на снижение недельных запасов, Brent продолжил дешеветь до 46 долл. за барр. Все это будет создавать волатильность на локальном валютном рынке, курс национальной валюты, скорее всего, будет удерживаться в диапазоне 65-66 руб. за доллар. Кроме того, участники рынка находятся в ожидании заседания ЦБ в конце недели (16 сентября), очевидно, рассчитывая на снижение ключевой ставки на 50 б.п. до 10%. Реакция рубля на смягчение ЦБ монетарной политики, скорее всего, будет нейтральной, поскольку рынки уже во многом учитывают данное событие.

На денежном рынке ситуация стабильная, остатки на счетах в ЦБ удерживаются на уровне 2,045 трлн руб., при этом краткосрочные ставки МБК еще немного подросли до уровня 10,6% на фоне проведения недельного депозитного аукциона ЦБ значительным объемом 400 млрд руб.

Волатильность нефти окажет давление на рубль. Выход макроданных в США и фактор ФРС будут влиять на позиции доллара в мире.

Облигации

Котировки ОФЗ продолжают колебаться в рамках бокового тренда вопреки снижению нефтяных цен, высокий спрос сохраняется и на аукционах Минфина.

В среду рынок ОФЗ сумел удержаться на установившихся в последние дни уровнях, несмотря на снижение нефтяных цен на 2%, приблизившихся к 46 долл. за баррель. Среднесрочные выпуски даже немного потеряли в доходности по верхней границе диапазона, составившего 8,2-8,45% для облигаций с дюрацией 2,5-5,5 лет. Поддержку рынку оказала статистика по инфляции от Росстата, согласно которой потребительские цены в РФ за неделю с 6 по 12 сентября не изменились, как и за прошлые две недели. В результате инфляция в годовом выражении на 12 сентября снизилась примерно до 6,6-6,7% с 6,7-6,8% на предыдущей неделе и 6,9% на конец августа, что подкрепило уверенность участников рынка в снижении ключевой ставки ЦБ на заседании в пятницу.

Благодаря избытку ликвидности в банковской системе сохраняется интерес инвесторов и к новым размещениям. Так, на вчерашних аукционах Минфина 5-летние ОФЗ 26217 с фиксированным купоном на сумму 5 млрд руб. были реализованы с переспросом в 4,4 раза. Средневзвешенная цена сложилась на уровне 97,6178% от номинала, что соответствует доходности 8,26% годовых. Не меньшим успехом пользовался флоатер 29011 с погашением в январе 2020 г.: предложенный объем величиной 10 млрд руб. был полностью размещен по средневзвешенной цене 103,2450 при спросе 47,705 млрд руб.

Как мы и ожидали, бумаги были проданы без премий ко вторичному рынку.

В корпоративном сегменте наблюдался высокий спрос на облигации Теле2 (–/–/В+) 4-й серии с 4-летней офертой в рамках вторичного размещения. В ходе сбора заявок на предложенные 3 млрд руб. по номиналу ориентир неоднократно повышался с первоначального уровня 100% до финальных 101% (YTP 10,64%).

Мы полагаем, что за день до заседания ЦБ котировки гособлигаций уже не выйдут из проторгованных диапазонов и сегодняшние торги пройдут в спокойном ключе.

Укрепившиеся ожидания по снижению ключевой ставки поддержат рынок ОФЗ и сегодня, но существенное снижение доходностей ценных бумаг маловероятно.

Корпоративные события

Банк ВТБ (Ba2/BB+/–) утвердил программу однодневных облигаций с лимитом 5 трлн руб.

Наблюдательный совет Банка ВТБ 13 сентября утвердил программу однодневных биржевых облигаций объемом 5 трлн руб. Значительный объем программы обусловлен краткосрочным характером бумаг и ожидаемыми большими оборотами. По данным банка общий лимит данной программы рассчитан на 2-3 квартала непрерывных последовательных ежедневных размещений. Первый выпуск бумаг по данной программе ВТБ планирует разместить в октябре. Ориентиром доходности однодневных облигаций будет коридор между депозитной ставкой ЦБ РФ и уровнем рынка МБК, сообщил ВТБ.

Размещение бондов будет осуществляться на ММВБ в ежедневном режиме до 16:45, то есть в период после закрытия рынка МБК. При этом у банков сохранится возможность размещения средств в ЦБ РФ в случае неудовлетворения заявки на покупку облигаций ВТБ. Погашение бумаг будет осуществляться на следующий рабочий день в 12:00.

Мы ожидаем, что новый инструмент будут востребован как со стороны банков, так и со стороны корпоративных клиентов, имеющих свободные средства на текущих счетах. Последние депозитные аукционы ЦБ свидетельствуют о наличии значительных свободных остатков у широкого круга банков. Так на последнем депозитном аукционе ЦБ (13 сентября) участвовал 141 банк, а объем предложения составил 457,8 млрд руб. Развитие практики размещения краткосрочных облигаций со стороны крупных российских банков в перспективе может привести к сжатию рынка МБК.

ТрансКонтейнер (Ва3/-/ВВ+): комментарий первичного размещения.

ТрансКонтейнер планирует 20 сентября с 11:00 до 16:00 (мск) провести сбор заявок инвесторов на новый выпуск облигаций серии БО-2 объемом 5 млрд руб. Ориентир ставки купона объявлен в диапазоне 9,50% - 9,75% годовых (YTM 9,73% - 9,99%). Срок обращения – 5 лет. Дюрация выпуска с учетом амортизационного графика погашения составляет 3,6 года.

ТрансКонтейнер является лидером российского рынка железнодорожных контейнерных перевозок с долей 47,1%. Компания успешно преодолела спад в отрасли в 2015 г. сократив инвестиционную программу. В первом полугодии 2016 г. ТрансКонтейнер добился роста объемов перевозок на 4,5% г/г и увеличил выручку на 0,7% г/г. Долговая нагрузка в терминах Чистый долг/EBITDA по итогам 6м2016 г. снизилась до 0,2х. Размещение займа осуществляется с целью финансирования инвестиций в расширение бизнеса в условиях восстановления спроса на контейнерные перевозки. При этом в течение ближайших трех лет компания планирует сохранения показателя Чистый долг/EBITDA в пределах 1,5х. Объявленный уровень доходности нового выпуска облигаций содержит премию 50-75 б.п. к кривой доходности ОАО "РЖД" (Ba1/BB+/BBB-), которое является материнской компанией, что выглядит интересно для покупки.

Тамбовская область (–/–/ВB+): первичное размещение.

Вчера прошел сбор заявок на приобретение 7-летних облигаций Тамбовской области серии 35002 объемом 1,6 млрд руб. Предложенные бумаги пользовались большим спросом, о чем свидетельствует неоднократное снижение ориентира по ставке 1-го купона с 10,4-10,5% годовых на премаркетинге до итоговых 9,5-9,6% (YTM 9,83-9,93%). По бондам предусмотрена амортизационная структура погашения: в дату выплат 16-го, 20-го, 24-го и 27-го купонов будет погашено по 25% от номинала. Техническое размещение облигаций запланировано на 20 сентября.

Регион не является крупным экономическим субъектом: по размеру ВРП за 2014 г. Тамбовская область находилась на 54 месте в РФ с 275,8 млрд руб. По прогнозам Минфина области, дефицит бюджета в 2016 г. достигнет 3,2 млрд руб., увеличившись на 24% к уровню 2015 г., а госдолг на 1 января 2017 г. не превысит 15,2 млрд руб.

Тамбовская область пока не имеет облигаций в обращении, а ее единственный выпуск был погашен еще в 2008 г. В качестве ориентира по доходности целесообразно использовать недавно размещенные облигации субъектов РФ с дюрацией более 3-х лет, в которых пока еще сохраняется ликвидность. Среди них можно выделить близкие по рейтингу выпуски Нижегородской (-/-/ВВ) и Самарской (Ba3/BB/-) областей. Тамбовская область уступает этим регионам по доле собственных доходов в их общем объеме: 52-55% в 2015-2016 гг. против 81%-82% для Нижегородской и 81-88% для Самарской областей, но их соотношения госдолг/собственные доходы находятся примерно на одном уровне (в 2016 г. ожидается 63% для Тамбовской, 73% для Нижегородской и 58% для Самарской области).

Полагаем, что доходность размещаемых облигаций должна находиться в том же диапазоне, что и доходности выпусков Нижегородской и Самарской областей, торгующихся в районе 9,75-10% годовых на отрезке дюрации 4-4,5 года. В этом ключе итоговые уровни размещения с YTM 9,83-9,93% выглядят справедливо, и на вторичном рынке облигации Тамбовской области, скорее всего, будут двигаться в рамках общего тренда.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
29 30 31 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 1 2
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: