Татфондбанк – инвестидея в 3 эшелоне

Татфондбанк на прошлой неделе отчитался по РСБУ за 2013 год, что дополнило тот позитивный ряд новостей, который Эмитент генерирует в последнее время: пополнение капитала, расчистка баланса, и проч.

Учитывая это и на фоне повышения рейтинга Татарстану бумаги Банка могут стать интересной инвестицией в 3 эшелоне.

Рост привлекательности бумаг Татфондбанка, по нашему мнению, опирается на следующие факторы:

- Существенное пополнение капитала сняло отмечавшуюся напряженность в показателе.

В качестве позитивного момента отметим факт поддержки со стороны акционеров и существенное вливание в капитал Банка в конце 2013 года: в конце 2013 года была проведена допэмиссия акций Банка на 4 млрд руб. (увеличение в 1,5 раза). В результате коэффициент Н1 на 1 января поднялся до уровня 11,55%, сняв напряженность в данном показателе (опускался ниже 11%).

При этом в декабре прошлого года отмечалась готовность собственников поддерживать Банк и дальше: в 2014 году планируется предоставить Татфондбанку субординированный кредит на 2 млрд руб.

- Существенная доля рынка в регионе и наличие Татарстана среди конечных бенефициаров, на наш взгляд, повышают системную значимость кредитной организации.

В конце прошлого года ЦБ активно отзывал лицензии у банков третьего эшелона, причем данные действия затронули довольно крупные для своего сегмента банки. Это внесло некоторую нервозность не только на рынок МБК, но и на долговые рынки. По нашему мнению, существенный вклад Эмитента в банковскую систему Республики (более 10% рынка, второй по величине активов банк Татарстана) делает его системно значимым для региона. Кроме того, отметим, что в состав конечных бенефициаров по-прежнему входит сама Республика. И хотя с последним пополнением капитала ее доля сократилась с 38,194% до 26,07%, тем не менее она все равно остается выше 25%. По данным Банка, в стратегии ключевого совладельца не предусмотрено снижение участия ниже данного порога.

- Расчистка баланса в 2013 году от непрофильных активов.

В прошлом году Татфондбанк заметно расчистил свой баланс от непрофильных активов, сократив долю инвестиционной недвижимости, по данным МСФО, за 6 месяцев 2013 года с 14% до 1%. Напомним, были реализованы паи ЗРПИФ «ТФБ-Рентный инвестиционный фонд» (земля), в результате чего доля владения Татфондбанка сократилась с 50,85% до 29,43%, банк при этом отразил прибыль порядка 1,4 млрд руб. Важно, что по данным менеджмента Банка, паи были реализованы не связанным сторонам и сделка была осуществлена на рыночных условиях. Данный момент мы рассматриваем как положительный фактор для качества активов Банка.

- Позитивные финансовые итоги 2013 года.

В отчетном периоде Банк продемонстрировал устойчивый рост и высокую эффективность работы, что вместе с успешно завершенной дополнительной эмиссией акций является хорошей базой для реализации стратегических планов развития. Чистая прибыль Татфондбанка по итогам 2013 года увеличилась на 33,2% до 640,3 млн руб., активы - на 17,3% до 129 млрд руб. (49 место по активам на 1 октября 2013 года).

Кредитный портфель Банка рос темпами, превышающими среднеотраслевые значения, – «+20,5%» до 81,5 млрд руб. В основном такая динамика была достигнута за счет розничного направления, которое прибавило 47,9% до 24,7 млрд руб. Последнее, на наш взгляд, было стимулировано ростом филиальной сети Татфондбанка в 2 раза за последние три года. Корпоративный портфель вырос на 11,5% до 56,7 млрд руб. В целом по портфелю в 2013 году Банк сохранил тенденцию по улучшению качественных метрик, в том числе за счет повышения диверсификации (снижения концентрации на одного клиента, снижения операций со связанными сторонами, развития качественной розницы).

Фондирование деятельности Банка осуществлялось большей частью за счет привлечения средств клиентов.

- Стратегия дальнейшего интенсивного развития – ориентир на качественный рост, в первую очередь в рознице.

Стратегия развития Татфондбанка сейчас нацелена на рост масштабов бизнеса и дальнейшую диверсификацию активно-пассивных операций. Ключевым приоритетом Эмитента в среднесрочной перспективе является наращивание объемов розничного бизнеса и сектора МСБ. Для реализации данной стратегии ТФБ планирует экспансию за пределы Республики Татарстан.

В период до 2015 года (включительно) Банк планирует достичь следующих показателей:

- Увеличение объемов бизнеса по величине активов до 167 млрд руб. (129 млрд руб. на конец 2013 года).
- Увеличение объема кредитного портфеля физических лиц до 58 млрд руб. (24,7 млрд руб. на конец 2013 года), корпоративного – до 57 млрд руб. (57 млрд руб. на конец 2013 года).
- Увеличение объема средств на счетах физических лиц – до 57 млрд руб. (50 млрд руб. на конец 2013 года), юридических лиц – до 38 млрд руб. (15 млрд руб. на конец 2013 года).
- Планируется постепенное снижение показателя Сost / Income, поскольку ранее были существенные вложения в филиальную сеть (утроили за последние 2 года): 56,7% на конец 2012 года, план – достичь 50% в 2015 году. В результате ожидается рост ROAE до 9% в 2014 году (5,3% в 2012 году), ROAA - до 1,2% в 2014 году (0,6% в 2012 году).

- Повышение рейтинга ключевого для деятельности Банка региона.

Рейтинг Татфондбанка пересматривался с понижением на 1 ступень в июне 2012 года, в результате на сегодняшний день оценка от Moody’s находится на уровне «В3». На фоне недавнего повышения рейтинга в адрес Татарстана и Ак Барса можно было бы ожидать и движений по Татфондбанку. Напомним, понижение рейтинга Татфондбанка в 2012 году с «В2» до «В3» прошло под давлением ухудшения ситуации с достаточностью капитала, вложений в неключевые активы, роста объема операций с ценными бумагами (в т.ч. с акциями), а также уменьшения возможности поддержки со стороны ключевого акционера – Республики Татарстан. Как мы видим, финансовые метрики Банка в прошлом году улучшились. Что касается Татарстана, фактор отчасти нивелировался снижением долговой нагрузки.

Отметим, что бумаги Банка предлагают премию более 150 б.п. за 1 ступень в рейтинге (Новикомбанк, Восточный, ТКС Банк, Ренессанс Кредит). На фоне последних позитивных новостей и финансовых итогов Татфондбанка облигации эмитента могут быть интересны к покупке.