МКБ (В1/ВВ-/ВВ) опубликовал сильную отчетность за 1 квартал 2014 г.

Чистая прибыль МКБ за первый квартал 2014 г. по МСФО отчетности составила 1,9 млрд руб. (+ 10% г/г). По РСБУ отчетности за 3м2014 г. чистая прибыль составила 3,4 млрд руб., что более чем в два раза превосходит уровень прошлого года.

Качество кредитного портфеля МКБ сохраняется на уровне, существенно превосходящем среднеотраслевые показатели. NPL 90+ по МСФО отчетности составил всего 1,6%.

Рублевые облигации МКБ торгуются с премией к кривой ОФЗ в размере 200 – 375 б.п. Учитывая сильные финансовые результаты МКБ на фоне ухудшения ситуации в целом по банковскому сектору России, мы ожидаем, что облигации МКБ в ближайшей перспективе будут демонстрировать динамику лучше рынка.

Комментарий. В первом квартале 2014 г. МКБ удалось продемонстрировать сильные финансовые результаты, что позитивно выделяется на фоне ухудшения макроэкономической конъюнктуры и ослабления кредитных метрик целого ряда крупных российских банков.

Чистая прибыль МКБ за первый квартал 2014 г. составила 1,9 млрд руб., что на 10% превосходит показатель прошлого года. По РСБУ отчетности за 3м2014 г. чистая прибыль составила 3,4 млрд руб., что более чем в два раза превосходит уровень прошлого года.

Активы Банка за 3 месяца выросли на 2,1% и составили 463,6 млрд руб. По сравнению с аналогичной датой прошлого года рост активов составил 44,5%.

Собственный капитал МКБ за 3м2014 г. увеличился на 3,5%. Показатель достаточности капитала по Базель III (CAR) улучшился с 14,8% до 15,2%. Рост капитала обеспечен за счет капитализации чистой прибыли. В 2013 г. помимо прибыли существенную поддержку достаточности капитала МКБ оказало привлечение двух субординированных займов. Напомним, в феврале 2013 г. МКБ разместил выпуск субординированных облигаций серии 12 на сумму 2 млрд руб., а в мае 2013 г. Банк разместил выпуск субординированных еврооблигаций в сумме $500 млн.

Показатели рентабельности активов и собственного капитала МКБ на конец первого квартала 2014 г. несколько снизились по сравнению с предыдущими периодами, что обусловлено снижением чистой процентной маржи до 4,8% по сравнению с 5,1% в 1 квартале 2013 г. и 5,2% в целом за 2013 г. Дополнительное давление на рентабельность МКБ оказывает увеличение отчислений в резервы. В то же время по сравнению со средними показателями по отрасли и по сравнению с банками аналогами демонстрируемый МКБ уровень рентабельности выглядит лучше рынка.

Качество кредитного портфеля МКБ сохраняется на уровне, существенно превосходящем среднеотраслевые показатели. Показатель NPL 90+ по МСФО- отчетности за первый квартал 2014 г. хотя и подрос с 1,3% до 1,6%, тем не менее, все еще остается в консервативных границах.

Рублевые облигации МКБ торгуются с премией к кривой ОФЗ в размере 200 – 375 б.п.

Учитывая сильные финансовые результаты МКБ на фоне ухудшения ситуации в целом по банковскому сектору России, мы ожидаем, что облигации МКБ в ближайшей перспективе будут демонстрировать динамику лучше рынка. Наиболее интересно смотрится выпуск МКБ серии БО-7, размещенный в октябре 2013 г. со ставкой купона 9,1% годовых. В настоящее время выпуск торгуется с доходностью 11,74% к оферте 02.11.2016 г. (дюрация 2,2 года), что содержит премию к ОФЗ порядка 375 б.п. и премию к собственной кривой порядка 100 б.п.