Магнит (-/ВВ+/-): 1 кв. 2015 г. по МСФО

Магнит следом за Х5 раскрыл свои финансовые результаты за 1 кв. 2015 г. по МСФО, которые несколько превзошли консенсус-прогноз. Ритейлер показал рост выручки в отчетном периоде на 33% (г/г) до 219 млрд руб. (превосходя по динамике Х5), EBITDA – на 37% (г/г) до 20 млрд руб., EBITDA margin достигла 9,3% («+0,2 п.п.» г/г) против 7,2% у Х5. Рост бизнеса был в основном за счет активного расширения сети, вклада продовольственной инфляции, вероятно, экономии на издержках на фоне наращивания масштабов бизнеса. На 2015 г. Магнит скорректировал свой прогноз роста выручки на 2015 г. с 26-32% до 28-32%. Данные по долгу на конец марта Магнит не раскрывает, но по итогам 2014 г. метрика Чистый долг/EBITDA была 0,9х – наименьшая в отрасли. В 2015 г. компания намерена придерживаться диапазона 0,85-0,95х, в то же время нарастив Capex до 80 млрд руб. против 65 млрд руб. ранее анонсированных. В апреле S&P повысило рейтинг Магнита на 1 ступень до «ВВ+», что вполне отражает финансовые улучшения профиля сети. Среди бумаг Магнита интересно смотрятся выпуски 01 и БО-07 с доходностью на уровне 14%, которые вполне могут показать рост котировок на дальнейшем смягчении ДКП ЦБ.

Комментарий. Вчера Магнит следом за Х5 раскрыл ключевые финансовые показатели за 1 кв. 2015 г. по МСФО, которые превзошли консенсус-прогноз. Ритейлер показал рост выручки в отчетном периоде на 33% (г/г) до 219 млрд руб. (по-прежнему превосходя по динамике Х5), EBITDA – на 37% (г/г) до 20 млрд руб., EBITDA margin достигла 9,3% («+0,2 п.п.» г/г) против 7,2% у Х5.

Рост бизнеса Магнита был в основном за счет активного органического расширения сети (торговая площадь увеличилась на 22% до 3,73 млн кв. м.), вклада продовольственной инфляции. Отметим, что LfL у Магнита в 1 кв. составила 14,53% (ср.чек – 13,97%; трафик – 0,49%). Вероятно, экономия на издержках с наращиванием масштаба бизнеса также благоприятно сказывалось на рентабельности. Вместе с тем, на 2015 г. Магнит скорректировал свой прогноз роста выручки, подтянув вверх нижнюю границу – с 26-32% до 28-32%.

Данные по долгу на конец марта Магнит традиционно не раскрывает, но по итогам 2014 г. метрика Чистый долг/EBITDA была 0,9х – наименьшая в отрасли. При этом, по заявлению менеджмента, в 2015 г. компания намерена придерживаться диапазона 0,85-0,95х данной метрики, в том числе с учетом роста Capex до 80 млрд руб. против 65 млрд руб. ранее анонсированных. В то же время ритейлер не планирует менять дивидендную политику (выплату дивидендов 40-60% прибыли), но намерен проводить выплаты акционерам не в ущерб кредитным метрикам, не выходя за рамки 1,0х Чистый долг/EBITDA.

В целом, удержать метрики Магнит вполне в состоянии, учитывая значительный операционный денежный поток и запас денежных средств (18 млрд руб. на конец 2014 г.), но при этом рефинансировав короткий долг – по итогам 2014 г. он был 51 млрд руб., но по информации менеджмента, за оставшиеся 9 мес. еще осталось рефинансировать около 30 млрд руб., что для компании вполне реализуемо.

Напомним, в апреле S&P повысило рейтинг Магнита на 1 ступень до «ВВ+», что отражает финансовые улучшения кредитного профиля сети. Среди бумаг Магнита интересно смотрятся выпуски серий 01 и БО-07 с доходностью на уровне 13,8-14,0%, которые вполне могут показать рост котировок на дальнейшем смягчении ДКП ЦБ РФ.