Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Новость о возможной докапитализации Газпромбанка пока не окажет влияния на котировки облигаций


[08.11.2016]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Еврооблигации

В понедельник российские суверенные евробонды полностью отыграли пятничное снижение на политической разрядке в президентской гонке в США.

В понедельник российские суверенные евробонды полностью отыграли пятничное снижение на политической разрядке в президентской гонке в США, после того как ФБР заявило, что не будет возобновлять расследование в отношении Х.Клинтон из-за использования личной почты в служебных целях, тем самым повысив ее шансы на победу 8 ноября. По крайней мере, рынки на это, очевидно, закладываются. В итоге, бенчмарк Russia-23 прибавил в цене 3 б.п. (YTM 3,67%), длинные Russia-42 и Russia-43 подросли на 64-70 б.п. (YTM 4,96%-4,96% годовых). CDS на Россию (5 лет) снизился на 11 б.п. до 226 б.п.

В то же время снижение политической напряженности привело к росту рыночной вероятности подъема ставок ФРС в декабре до 80%-82%, что вылилось в рост доходности UST-10 с 1,77% до 1,82%-1,83% годовых. Данный фактор несколько сдерживал рост российских евробондов.

Сегодня инвесторы будут в ожидании итогов президентских выборов в США (первые данные появятся только вечером). В то же время растущая на рынках уверенность в победе Х.Клинтон, как наиболее предсказуемо кандидата, будет по-прежнему способствовать сохранению оптимизма на рынках. В свою очередь, нефть после просадки в конце прошлой недели стабилизировалась выше отметки в 46 долл. за барр.

Сегодня инвесторы будут в ожидании итогов президентских выборов в США. Растущая на рынках уверенность в победе Х.Клинтон будет по-прежнему способствовать сохранению оптимизма.

FX/Денежные рынки

Рубль укреплялся на отскоке нефти вверх и снижении градуса напряженности в президентской гонке в США.

Рубль в понедельник перешел к укреплению до 63,7-63,8 за доллар на отскоке нефтяных цен выше 46 долл. за барр. в первой половине торгов, а также на общем улучшении сантимента на рынках и растущем "аппетите" к риску после снижения градуса напряженности в предвыборной гонке в США. Кроме того, на локальном рынке, очевидно, сохраняется спрос на рублевую ликвидность в рамках приватизационных процессов.

На рынке МБК краткосрочные ставки продолжили снижаться – до уровня 9,67%. При этом остатки на счетах и депозитах в ЦБ подросли до значения 2,36 трлн руб. Вместе с тем, ЦБ на фоне падения ставок вчера задействовал депозитные аукцион "тонкой" настройки – при предложении в 551 млрд руб. от банков было размещено 370 млрд руб. Сегодня регулятор намерен вновь провести 1 дн. депозитный аукцион с лимитом 700 млрд руб. наряду с 7 дн. аукционом на 520 млрд руб. Нельзя исключать, что ЦБ таким образом пытается абсорбировать излишнюю ликвидность, поступившую по бюджетному каналу. Напомним, Минфин на прошлой неделе заявил, что в октябре не было трансформаций из Резервного Фонда, при этом по плану до конца года будет задействовано порядка 930 млрд руб. из фонда для покрытия бюджетных расходов.

Сегодня с утра Brent удерживается выше 46 долл./барр., что продолжит оказывать рублю поддержку наряду с локальным фактором спроса. В то же время сегодня рынки будут в ожидании результатов президентских выборов в США, вряд ли стоит ждать сильных движений и на мировых валютных рынках. В этом ключе рубль, вероятно, будет находиться в диапазоне 63,5-64 за доллар.

Сегодня рынки, в том числе и валютные, будут в ожидании результатов президентских выборов в США. В этом ключе рубль, вероятно, будет находиться в диапазоне 63,5-64 за доллар.

Облигации

В понедельник рынок ОФЗ перешел к активному восстановлению на фоне роста глобального "аппетита к риску" и улучшения ситуации с ликвидностью у банков.

Текущая неделя началась очень позитивно для рынка рублевого долга: длинные ОФЗ, которые мы рекомендовали к покупке в четверг, показали наиболее сильную динамику, прибавив около 1%. Восстановлению рынка не помешало даже продолжение коррекции на сырьевых площадках: цены на нефть Brent вчера снизились более чем на 1% до 45,5 долл. за барр. Основной причиной подобной динамики стал рост глобального "аппетита к риску", который был связан с увеличением шансов Х. Клинтон на победу в президентских выборах США, в т.ч. после решения ФБР о прекращении касающегося ее расследования. В результате доходности среднесрочных и долгосрочных рублевых гособлигаций опустились на 10-15 б.п. до 8,6-8,75% и 8,5-8,6% соответственно.

Дополнительным фактором значительного роста спроса на ОФЗ стало улучшение ситуации с ликвидностью в банковской системе. О возникновении ее избытка свидетельствуют ставки на межбанковском рынке, значительно упавшие за последнюю неделю. Mosprime o/n снизилась на 87 б.п. до 9,67%, RUONIA – на 61 б.п. до 9,75%. Кроме того, на проведенном вчера однодневном депозитном аукционе ЦБ лимита 370 млрд руб. оказалось недостаточно для удовлетворения спроса со стороны банков (550,8 млрд руб.). Отметим, что в условиях роста профицита ликвидности ВТБ смог впервые привлечь 50 млрд руб. через размещение однодневных облигаций с доходностью 10%.

Сегодня Минфин объявит параметры аукциона по размещению ОФЗ, запланированного на 9 ноября. Ожидаем, что в условиях улучшения рыночной конъюнктуры, инвесторам будет предложен длинный выпуск с фиксированным купоном после размещения флоатера на прошлой неделе. На вторичном долговом рынке вероятно продолжение роста, хотя и в более умеренном ключе, чему будет способствовать дальнейшая переоценка рисков по выборам в США, а также возврат котировок нефти выше 46 долл. за барр.

Полагаем, что сегодня доходности рублевых гособлигаций могут уменьшиться еще на 3-5 б.п. на дальнейшем снижении опасений по поводу победы Д. Трампа на выборах в США.

В фокусе

Инфляционные ожидания и динамика инфляции в октябре.

На прошлой неделе Росстат опубликовал данные по инфляции в октябре, согласно которым произошло ее ускорение в месячном выражении. Рост цен по итогам октября составил 0,4% после 0,2% в сентябре и нулевой динамики в августе, что во многом объясняется ослаблением эффекта от сезонного снижения цен на плодоовощную продукцию. Базовый ИПЦ, исключающий сезонную компоненту, напротив, снизился на 0,1 п.п. до 100,4% против 100,5% в сентябре и составил 106,4%.

Темпы инфляции в годовом выражении замедлились до 6,1% с 6,4% в сентябре и 6,9% в августе, чему способствовала относительно высокая база октября 2015 г. – 0,7%. С учетом, что месячный рост цен в ноябре и декабре 2015 г. составил 0,7% и 0,8% соответственно, нельзя исключать дальнейшего замедления годовых темпов инфляции по итогам 2016 г. до середины целевого диапазона ЦБ 5,5-6%, в том числе благодаря вероятной отмене запрета на поставки фруктов и овощей из Турции в конце ноября.

Темпы снижения инфляционных ожиданий населения в октябре, согласно данным опроса "инФОМ", существенно замедлились. По расчетам ЦБ, оценки уровня инфляции с использованием нормального и равномерного распределений ожиданий домохозяйств составили 5,8% и 5,7%, соответственно, снизившись лишь на 0,1 п.п. к значениям прошлого месяца после снижения на 0,5 п.п. в сентябре по отношению к августовским уровням. Более волатильный показатель медианного значения ожидаемой инфляции в следующем году уменьшился на 1,9 п.п. до 12,3% после роста на 1,6 п.п. в сентябре, что, впрочем, лишь на 0,3 п.п. ниже значения августа (12,6%). При этом распределение ответов на вопрос о росте цен в следующие 12 месяцев практически не изменилось. Как и в предыдущие месяцы, большинство респондентов ожидают сохранение инфляции на прежнем уровне.

Вышедшая ранее оценка годовых темпов трендовой инфляции в сентябре также отражает ослабление инфляционного давления, однако даже после снижения с августовских 8,5% показатель остается на достаточно высоком уровне 8,1%.

Таким образом, несмотря на то, что спрэд инфляции к ключевой ставке достиг 3,9 п.п., медленные темпы снижения инфляционных ожиданий и все еще высокий показатель трендовой инфляции будут способствовать сохранению умеренно-жесткого подхода к ДКП со стороны Банка России в ближайшие месяцы.

Корпоративные события

Газпром (Ba1/BB+/BBB-) планирует докапитализировать Газпромбанк (Ba2/BB+/BB+) на 85 млрд руб. (НЕЙТРАЛЬНО)

Газпром планирует направить на докапитализацию Газпромбанка 85 млрд руб., сообщается в проспекте нового выпуска еврооблигаций газового концерна. По данным РСБУ на 01.10.2016 г. капитал Газпромбанка составляет 624 млрд руб., таким образом, планируемая докапитализация обеспечит увеличение капитала на 13,6%. Цели и сроки запланированной докапитализации не раскрываются. Газпромбанк с запасом выполняет действующие нормативы достаточности собственных средств. На 01.10.2016 г. показатель Н1.1=7,7 (мин 4,5%), Н1.2=7,85 (мин. 6%), Н1.0=12,13% (мин. 8%). В то же время у Газпромбанка есть потребность в докапитализации для того, чтобы соответствовать планируемым требованиям по повышению надбавок к достаточности капитала в соответствии с Базель-III для системно значимых банков. График внедрения надбавок предполагает требования к созданию дополнительных буферов капитала с 01.01.2017 г. на 1,6 п.п., с 01.01.2018 г. на 2,525 п.п., 01.01.2019 г. на 3,5 п.п. Также мы обращаем внимание, что Газпромбанк в 2015 г. участвовал в программе докапитализации банков через ОФЗ на 125,75 млрд руб., а условия участия в данной программе предполагают требование по увеличению капитала банка за счет средств акционеров и (или) прибыли на сумму не менее 50% от размера привлеченных средств по данной программе. Чистая прибыль Газпромбанк по данным РСБУ за 9м2016 г. составила 27,3 млрд руб.

Капитализация прибыли, а также дополнительные вливания в капитал от ключевого акционера позволят Газпромбанку выполнить растущие нормативные требования к капиталу, что позитивно для восприятия кредитного риска эмитента. Тем не менее, возможность получения поддержки от Газпрома и государства, на наш взгляд, уже учета в кредитных рейтингах и котировках долговых инструментов Газпромбанка. Поскольку инвестпрограмма может быть скорректирована и решение о докапитализации Газпромбанка ещё не утверждено советом директоров, мы не ожидаем, что новость окажет влияние на котировки обращающихся бондов, по крайней мере, до появления дополнительной подтверждающей информации.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: