Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Не исключено повышение стоимости долгового финансирования для Роснефти


[28.07.2014]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Роснефть (Ваа1/ВВВ/-) отчиталась за 1 пол. 2014 г.

Нефтяная корпорация сообщила о повышении выручки в 1 пол. 2014 г. на 41,3% г/г, а EBITDA – на 66,1%, при этом общий долг сократился на 7,7%. При этом существенную роль сыграл эффект переоценки активов и обязательств ТНК, с учетом которого чистая прибыль выросла на 89,8%, а без – сократилась на 4,1%. Между тем короткая часть долга увеличилась на 26%, а его доля в общем долге выросла до 40% с 29%. При этом объем денежных средств уменьшился на 48,4%, но компания улучшила показатель долговой нагрузки: соотношение Чистый долг/ EBITDA снизилось до 1,28х с 1,79х. Мы не исключаем, однако, повышения стоимости долгового финансирования в предстоящие периоды, и общий негатив и настороженность на рынках могут продолжить оказывать давление на котировки евробондов Роснефти.

Комментарий. В целом мы оцениваем отчетность компании как умеренно позитивную, отмечая при этом, однако, наращение короткого долга на фоне текущей нестабильной геополитической обстановки.

По итогам 1 пол. 2014 г. чистая прибыль Роснефти (Ваа1/ВВВ/-) увеличилась на 89,8% г/г с учетом переоценки активов и обязательств ТНК при том, что выручка увеличилась на 41,3%. Без учета переоценки чистая прибыль сократилась на 4,1% до 257 млрд руб. с 268 млрд руб. в 1 пол. 2013 г. Поддержку финансовым показателям оказал рост добычи на 4,6% по сравнению с 1 пол. 2013 г., рост цен на нефть (на 1,3% для цен в долл.) и ослабление рубля, хотя при этом рост по статье затраты и расходы составил примерно на 35%.

Общий долг компании сократился на 7,7% до 2,2 трлн руб. по сравнению с окончанием 2013 г., но его короткая часть увеличилась на 26% до 862 млрд руб. с 684 млрд руб. Доля короткого долга в общем объеме долга Роснефти повысилась до 40% с 29% на 31 дек. 2013 г. Объем денежных средств между тем сократился на 48,4% до 142 млрд руб. с 275 млрд руб. на конец 2013 г. На фоне повышения EBITDA (на 66,1% г/г, или на 59,8% с учетом эффекта переоценки) соотношение Чистый долг/EBITDA понизилось до 1,28х с 1,79х на конец 2013 г.

Из позитивных моментов: чистый операционный денежный поток вышел в плюс, составив 275 млрд руб., против минус 997 млрд руб. за 1 пол. 2013 г., благодаря увеличению операционного денежного потока на 57,4% и сокращению оттока средств в рамках инвестиционной деятельности на 60,1%. Всего на 2014 г. компания запланировала инвестиции в объеме 730 млрд руб., из которых освоено 237 млрд руб. (сокращение на 4,4% г/г), что может свидетельствовать об отставании от графика капрасходов или о том, что по итогам года общий размер инвестиций окажется меньше запланированного.

По прогнозу Bloomberg, свободный денежный поток Роснефти на конец 2014 г. составит порядка 578,4 млрд руб. Таким образом, при сохранении объема денежных средств на текущем уровне компания в конце 2014 г. сможет за счет собственных средств покрыть, по оценке, 84% короткой части долга (862 млрд руб.) и с запасом перекрыть размер долга к выплате до конца 2014 г. (440 млрд руб.) – покрытие составит 164%.

Учитывая общий негатив и настороженность на рынках, а также тот факт, что США ввели против Роснефти секторальные санкции, мы не исключаем повышение стоимости долгового финансирования для компании. Следует также учитывать, что результаты за 2 кв. 2014 г. пока не отражают в полной мере негативных для компании последствий ЧП на Ачинском НПЗ. Остановка работы на заводе произошла в середине июня, и его запуск после ремонтных работ запланирован лишь на осень 2014 г., что не преминет отразиться на результатах компании. На этом фоне долговые бумаги Роснефти могут не ощутить поддержки на представленной отчетности, и их котировки могут остаться под понижательным давлением.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: