Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: На рынке госбумаг после почти трех недель роста началась консолидация


[19.10.2012]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

ОФЗ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Ставки на денежном рынке остаются выше отметки 6% годовых, несмотря на отсутствие высокого спроса на РЕПО ЦБ - индикативная ставка MosPrimeRate o/n вчера составила 6,03% годовых по сравнению с 6,3% накануне. При этом на однодневном аукционе РЕПО при лимите 160 млрд. руб., который был снижен на 10 млрд. руб., спрос составил всего 127,5 млрд. руб. и, соответственно, был удовлетворен в полном объеме.

На депозитном аукционе Казначейства РФ из 37 млрд. руб. банки взяли менее половины – 15,79 млрд. руб. под 7,2% годовых.

На следующей неделе 22 октября пройдет уплата НДС, а 25 октября – НДПИ и акцизов, в результате чего ставки на денежном рынке останутся выше 6% по однодневным кредитам, а дефицит по чистой ликвидной позиции вновь превысит отметку в 1,9 трлн. руб.

В секторе госбумаг вчера после активного роста с начала недели на рынке наблюдалась консолидация – на фоне снижения ставок на МБК короткие ОФЗ снизились в доходности на 1-3 б.п., тогда как доходность более длинных подросла на 2-4 б.п. Устоять смог 15-летний выпуск ОФЗ 26207, доходность которого снизилась на 1 б.п.

Напомним, вчера на фоне опережающего роста котировок за последние несколько недель мы снизили рекомендации по выпускам ОФЗ 26080, 26206 и 26208 с «накапливать» до «держать». По самым длинным бумагам – ОФЗ 26209 и ОФЗ 26207 рекомендации «накапливать» и «покупать» сохранены.

Спрэд между ОФЗ 26207 и ОФЗ 26205 за последние несколько дней снизился со своих исторических максимумов на уровне 57 б.п. – до 53 б.п. Вместе с тем 15-летний выпуск остается недооцененным при среднем значении спрэда в марте – июле 2012 г. в диапазоне 30-35 б.п.

Отметим, что рынок госбумаг демонстрирует хороший рост уже в течение почти 3 недель, в результате чего для продолжения данного повышательного тренда инвесторам необходим некоторый перерыв в виде консолидации или локальной технической коррекции котировок ОФЗ.

При этом причин для более глубокой коррекции на рынке мы пока не видим. Кроме того, нерезиденты, заходившие в ОФЗ в последнее время, очевидно, являются среднесрочными инвесторами, и вряд ли будут фиксировать прибыль до момента либерализации рынка в конце года.

КОРПОРАТИВНЫЕ РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

В корпоративном сегменте рынка вчера рост котировок облигаций продолжился.

Россельхозбанк (Baa1/—/BBB) вчера закрыл книгу заявок по облигациям 17-й серии объемом 10 млрд. рублей со ставкой купона 8,35% годовых на 2 года. В процессе размещения ставка была заметно снижена по сравнению с первоначальным ориентиром в диапазоне 8,45-8,65% (YTP 8,63-8,84%) годовых. Итоговая ставка купона предполагает премию к кривой ОФЗ в размере 188 б.п. при 175-185 б.п. премии по ломбардной кривой госбанков I эшелона. Ожидаем, что на фоне высокого спроса и премии 3-13 б.п. к собственной кривой, на вторичном рынке выпуск будет торговаться выше номинала, однако существенного upside по бумаге мы не видим.

Сегодня закрывается книга по 2 выпускам ФСК ЕЭС (Baa2/BBB/—) - серии БО-01 и 21 объемом по 10 млрд. рублей. Новые ориентиры по купону облигаций серии БО-01 находятся в диапазоне 8,2-8,3% (YTP 8,37-8,47%) годовых к оферте через 2,5 года. Ориентир ставки 1-го купона облигаций серии 21 находится в диапазоне 8,8-9,0% (YTP 8,99-9,2%) годовых к оферте через 4,5 года. На текущий момент премия к кривой госбумаг по более короткому выпуску находится на уровне 160-170 б.п., по более длинному – 185-205 б.п. При этом ломбардные выпуски ФСК с дюрацией 1,5-2,7 года торгуются с премией к ОФЗ на уровне 140 б.п., более длинные бумаги дают порядка 165-170 б.п. премии. В результате со спекулятивной точки зрения более привлекательно выглядит выпуск ФСК, 21 с офертой через 4,5 года – рекомендуем участвовать в данном размещении.

Роснефть (Baa1/BBB–/BBB) после отмены размещения на прошлой неделе вновь объявила о начале маркетинга – компания планирует 22 октября открыть книгу заявок на участие в размещении облигаций серии 04 и 05 на общую сумму 20 млрд. рублей. Предварительная дата закрытия книги – 23 октября 2012 года. Индикативная ставка купона осталась также прежней - 8,8-9,1% (YTP 8,99 – 9,31%) годовых к оферте через 5 лет. Выпуск предполагает премию к кривой ОФЗ в диапазоне 180-215 б.п. при 165-170 б.п. премии по ломбардной кривой ФСК на данном участке кривой. Отметим, что, судя по сообщениям СМИ, сделка Роснефти и ТНК-ВР становится все более очевидной. Агентство Fitch при этом заявило, что рейтинг Роснефти может оказаться под давлением в случае покупки 50% ТНК-BP. Несмотря на данное заявление, рекомендуем участвовать в выпуске крупнейшей нефтяной компании – ожидаем высокий интерес инвесторов к «новому» имени на рублевом долговом рынке. Кроме того, понижение рейтинга НК в случае реализации данного риска, вряд ли окажется ниже инвестиционного уровня, что не повлечет за собой сокращения лимитов на компанию.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: