Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Локальные инвесторы переключились на корпоративный сегмент долгового рынка


[17.05.2013]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

ОФЗ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Ставки на денежном рынке по-прежнему остаются высокими - индикативная ставка MosPrimeRate o/n осталась на уровне фиксированной ставке РЕПО ЦБ, составив 6,5% годовых. Дефицит по чистой ликвидной позиции банковской системы практически не изменился, составив 1,43 трлн. руб. В рамках ежедневных аукционов РЕПО Банк России вновь удовлетворил весь спрос банков на ликвидность в размере 368 млрд. руб. при лимите 400 млрд. руб. Казначейство при этом разместило на банковские депозиты 7,075 млрд. руб. до 21 июня.

На фоне продолжающегося налогового периода ожидаем сохранения непростой ситуации на рынке МБК – на следующей неделе в понедельник 20 мая банкам предстоит уплата НДС за I квартал, 27 мая - уплата акцизов, налога на добычу полезных ископаемых за апрель и 28 мая - уплата налога на прибыль за II квартал.

Активность на рынке госбумаг вчера заметно снизилась – оборот составил порядка 20 млрд. руб. при продолжении консолидации котировок ОФЗ на достигнутых уровнях.

Доходности длинных госбумаг продолжают держаться на уровне около 7% годовых на фоне сохраняющейся высокой инфляции, которая на 13 мая осталась на отметке 7,2% в годовом выражении. Вместе с тем, как мы отмечали накануне, при отсутствии проблем с урожаем в летние месяцы инфляция имеет все шансы на замедление на фоне высокой базы прошлого года.

Вместе с тем на фоне увеличения доли нерезидентов на рынке ОФЗ одним из ключевых факторов для иностранных инвесторов в настоящий момент является неопределенность относительно продолжения программы QEIII ФРС США. По словам президента ФРБ Сан-Франциско Джона Уильямса, сокращения программы стимулирования американской экономики можно ожидать в обозримом будущем, тогда как, по его мнению, до конца года поддержка будет свернута полностью.

Это крайне негативный сценарий для долговых рынков, в т.ч. и российского, приток средств иностранных инвесторов на который может прекратиться в случае выключения программы QE. Однако слабая макростатистика по США, публикуемая за апреля, а также замедление инфляции не позволяют говорить о завершении программы выкупа активов в текущем году. В частности, потребительские цены в США в апреле 2013 года упали на 0,4% по сравнению с предыдущим месяцем; в годовом выражении инфляция замедлилась до 1,1% после подъема на 1,5% месяцем ранее. Данные цифры говорят, что ФРС США очень скоро может начать беспокоиться о дефляции, нежели начать свертывать программы выкупа UST и MBS. Доходности UST’10 отреагировали на данную статистику по инфляции, снизившись до 1,874% с локального максимума 1,974%, достигнутого 14 мая.

В результате пока дискуссии относительно QE в стане ФРС будут продолжаться инвесторы в облигации будут действовать весьма осторожно, в результате чего в совокупности с сезонным фактором ожидаем сохранения боковика на рынке ОФЗ в ближайшее время.

Не исключаем также коррекции на рынке, которая, впрочем, вряд ли будет глубокой – многие игроки используют ее для покупок под идею снижения ставок ЦБ РФ.  В этом ключе мы пока сохраняем рекомендацию «накапливать» короткие ОФЗ 25079, ОФЗ 25075 и ОФЗ 46017. При этом продолжаем внимательно следить за динамикой бумаг в длинном конце кривой ОФЗ.

КОРПОРАТИВНЫЕ РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

В корпоративном сегменте рынка также наблюдается сдержанная активность рынка. Основной интерес инвесторов сосредоточен в коротких ломбардных бумагах, тогда как в долгосрочных выпусках активность игроков минимальна.

На фоне высокого фондирования и снижения кривой ОФЗ локальные инвесторы переключились на корпоративный сегмент рынка, где иностранные инвесторы пока не активны. Однако текущая ситуация на МБК при сохраняющихся однодневных ставках около 6,5% годовых не позволяет российским инвесторам вести активные покупки. Сезонный фактор в виде начала отпусков также начал негативно сказываться на активности игроков на рынке.

В рамках модельного портфеля мы продолжаем выходить из бумаг, реализовавших свой потенциал роста в ожидании нового предложения, как со стороны корпоративных заемщиков, так и регионов.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов