Rambler's Top100
 

ѕромсв€зьбанк:  омментарий к первичному размещению облигаций Ќќ¬» ќћЅјЌ а


[20.09.2012]  ѕромсв€зьбанк    pdf  ѕолна€ верси€

 омментарий к первичному размещению облигаций

Ќќ¬» ќћЅјЌ  (¬2/-/-) планирует 27.09.2012 г. открыть книгу за€вок на облигации нового выпуска серии Ѕќ-04 на сумму 2,0 млрд рублей. ¬ыпуск предусматривает оферту через один год по цене 100% от номинала. ќриентир по купону находитс€ в диапазоне 10,00-10,50%, что соответствует доходности 10,25-10,78% годовых.

 лючевые характеристики кредитного профил€ Ќќ¬» ќћЅјЌ ј:

Ќќ¬» ќћЅјЌ  реализует агрессивную стратегию наращивани€ бизнеса с крупнейшими российскими корпораци€ми (√  –остехнологи, –особоронэкспорт, ‘√”ѕ ÷ј√», Ќ√  »тера, “ранснефть, «арубежнефть), что обеспечивает опережающие темпы роста по сравнению со среднеотраслевыми показател€ми. ‘инансовый потенциал стратегических партнеров Ќќ¬» ќћЅјЌ а позвол€ет обеспечить дальнейший мощный рост Ѕанка. √  –остехнологии в 2012г. планирует получить выручку пор€дка одного триллиона руб., а к 2020г. этот показатель планируетс€ удвоить. –азвитие розницы опираетс€ на обслуживание сотрудников корпоративных клиентов (численность персонала только на предпри€ти€х √  –остехнологии составл€ет около полумиллиона человек).

јктивы Ќќ¬» ќћЅјЌ а, по ћ—‘ќ отчетности на 01.07.2012 г., составили 102 млрд руб. «а последние п€ть лет активы Ѕанка выросли в четыре раза. «а период с 01.01.2011 г. по 01.07.2012 г. Ќќ¬» ќћЅјЌ  в рейтинге российских банков по размеру активов (–Ѕ .–ейтинг) усилил свои позиции с 80-го до 44-го места. ѕоддержива€ высокие темпы роста, в среднесрочной перспективе Ѕанк планирует войти в топ-30 крупнейших банков –оссии.

¬ —овет ƒиректоров Ќќ¬» ќћЅјЌ а вход€т руководители следующих компаний - √  –остехнологии, Ќ√  »тера, “ранснефть, ‘√”ѕ ÷ј√», ¬ЁЅ.  онечным контролем над Ѕанком обладает ѕрезидент Ѕанка ».Ќ. √убин, который контролирует 82,4% акций Ќќ¬» ќћЅјЌ а. 17,6% уставного капитала принадлежит √  –остехнологии.

—обственный капитал Ќќ¬» ќћЅјЌ а на 01.08.2012 г. (по методике ÷Ѕ –‘) составил 13,6 млрд руб., показатель Ќ1=11,80%. ¬ апреле и июле 2012 г. Ѕанк привлек от ќјќ «–особоронэкспорт» новые субординированные займы на сумму $50 млн каждый со сроками погашени€ в 2017 г. ѕомимо этого у Ќќ¬» ќћЅјЌ а имеютс€ субординированные займы от √  –остехнологии, ¬ЁЅа, Ќ√  »тера со сроками погашени€ до 2020 г.

 редитный портфель Ќќ¬» ќћЅјЌ а растет и характеризуетс€ высоким качеством. ¬ 2011 г. Ѕанк увеличил кредитный портфель на 80%. —огласно –—Ѕ”-отчетности, просроченна€ задолженность (более чем на 1 день) по кредитам клиентов Ќќ¬» ќћЅјЌ а достигла пика летом 2010 г., составив 7,6% от кредитного портфел€, а на 01.08.2012 г. данный показатель снизилс€ до 1,9%.

ƒостаточный уровень ликвидности. ѕо ћ—‘ќ-отчетности на 01.07.2012 г. денежные средства, депозиты в ÷Ѕ –‘, средства в других банках и ценные бумаги составл€ли 46,4 млрд руб. или 45% от валюты баланса Ѕанка.

ѕоказатели рентабельности Ќќ¬» ќћЅјЌ а отстают от бенчмарков, вместе с тем, мы отмечаем, что банк успешно наращивает капитализацию за счет средств акционеров первого уровн€ и привлечени€ субординированных займов. –ост работающих активов обеспечил рост процентных доходов Ѕанка за 6м2012 г. на 37% к соответствующему периоду прошлого года.  омиссионные доходы Ѕанка за 6м2012 г. выросли на 55% г/г.

ћаркетируемый уровень доходности в диапазоне 10,25 – 10,78% годовых к оферте через один год предполагает премию 40 - 95 б.п. к доходности собственных обращающихс€ выпусков Ќќ¬» ќћЅјЌ а и премию 385-438 б.п. к кривой доходности ќ‘«, что, на наш взгл€д, интересно дл€ широкого круга инвесторов, предпочитающих вложени€ в консервативные инструменты.

 лючевые направлени€ бизнеса

Ќќ¬» ќћЅјЌ  предоставл€ет своим клиентам банковские услуги на всех сегментах финансового рынка. ќсновной объем активно-пассивных операций Ѕанка приходитс€ на корпоративных клиентов и их сотрудников.

¬ 2011 г. Ќќ¬» ќћЅјЌ  привлек на обслуживание около120 крупных предпри€тий ключевых отраслей промышленности –оссии.  рупнейшими клиентами Ќќ¬» ќћЅјЌ а €вл€ютс€: √  –остехнологии,  онцерн ѕ¬ќ «јлмаз јнтей»,  онцерн «–адиоэлектронные технологии», ќјќ «ќј », ќјќ « орпораци€ “актическое –акетное ¬ооружение», ќјќ «¬ертолеты –оссии», ќјќ ”  «ќбъединЄнна€ двигателестроительна€ корпораци€», ќјќ « онцерн «јвиационное оборудование», ќјќ « онцерн «јвиаприборостроение», ќјќ « онцерн «ќрион», ќјќ « амов», ќјќ «ћосковский вертолЄтный завод им. ћ. Ћ. ћил€, ќјќ «“уполев», ќјќ « урганмашзавод», ќјќ «ƒальневосточный центр судостроени€ и судоремонта», «јќ «јнтипинский Ќѕ«», ќќќ «“омскнефтепереработка», ќјќ «“ранснефть», и другие.

 орпоративное кредитование

ќсновной объем активных операций Ѕанка обеспечивает кредитование промышленных предпри€тий. ѕодробна€ информаци€ по динамике и структуре кредитного портфел€ будет рассмотрена далее.

–ассчетно-кассовое обслуживание и управление финансовыми потоками

Ќќ¬» ќћЅјЌ  предоставл€ет услуги по управлению финансовыми потоками холдинговых структур. ”слуга «–асчетный ÷ентр  орпорации» - высокотехнологична€ банковска€ услуга дл€  орпораций, имеющих разветвлЄнную сеть филиалов и/или дочерних организаций, подчинЄнных структур (ќрганизаций), котора€ позвол€ет контролировать и управл€ть финансовыми потоками ќрганизаций, в частности:

• получать в режиме реального времени информацию о всех платежах ќрганизаций;

• выполн€ть акцепт платежей ќрганизаций √оловной компанией;

• осуществл€ть оперативный контроль и анализ исполнени€ бюджета ќрганизаци€ми  орпорации;

• выполн€ть пр€мое управление банковскими счетами ќрганизаций √оловной компанией.

ƒанна€ услуга позвол€ет эффективно управл€ть ликвидной позицией всех предпри€тий холдинга и закрывать кассовые разрывы одних организаций за счет средств других предпри€тий холдинга, что снижает потребность в заемных средствах и расходы на обслуживание кредитов  орпорации.

¬ рамках данного направлени€ Ќќ¬» ќћЅјЌ  обслуживает следующих клиентов:

•  онцерн «–адиоэлектронные технологии» и 47 вход€щих в его состав предпри€тий;

•  онцерн «ќрион» и 8 вход€щих в его состав предпри€тий;

•  онцерн «јвиационное оборудование» и 11 вход€щих в его состав предпри€тий.

√арантии

Ќќ¬» ќћЅјЌ  предоставл€ет гарантии дл€ участи€ в тендерах и по исполнению об€зательств перед ј  «“ранснефть, –особоронэкспорт, –ус√идро, јэрофлот, –осэнергоатом и по государственному заказу, в т.ч. оборонному.

ћеждународный бизнес

Ќќ¬» ќћЅјЌ  сотрудничает с крупнейшими международными банками: Commerzbank, Deutsche Bank, Euler Hermes, Raiffeisen Bank, UniCredit, BNP Paribas, J.P. Morgan, Credit Suisse и другими. ќбъем открытых кредитных линий на Ќовикомбанк составл€ет более $200 млн. ѕортфель торгового и структурного финансировани€ (финансировани€ экспортно-импортных контрактов клиентов) превышает $140 млн.

–озничный бизнес и зарплатное обслуживание

–азвитие розничного бизнеса Ќќ¬» ќћЅјЌ а осуществл€етс€ через обслуживание сотрудников корпоративных клиентов. ƒл€ физических лиц Ќќ¬» ќћЅјЌ  предоставл€ет полный спектр банковских услуг, включа€ прием средств на депозиты, все виды кредитовани€ и расчетное обслуживание. Ќќ¬» ќћЅјЌ  реализует зарплатные проекты с такими компани€ми как: √  –остехнологии, ј¬“ќ¬ј«,  онцерн «–адиоэлектронные технологии»,  онцерн «јвиационное оборудование»,  онцерн «ќрион», ћ Ѕ « омпас», ‘√”ѕ «÷Ќ»»Ё»—”», ‘√”ѕ «Ќ»»—”», Ёћ« им. ¬.ћ. ћ€сищева и др. ѕо состо€нию на 01.07.2012 на депозиты физических лиц приходитс€ 20% общих привлеченных средств клиентов.

–егиональна€ сеть

Ќќ¬» ќћЅјЌ  присутствует преимущественно в центрально-европейской части –оссии. –еализу€ программу роста бизнеса, Ќќ¬» ќћЅјЌ  планомерно расшир€ет сеть своего присутстви€, приближа€сь к ключевым клиентам.

¬ насто€щее врем€ банк имеет следующие региональные подразделени€:

• ‘илиалы в –остове-на-ƒону, Ќижнем Ќовгороде, —анкт-ѕетербурге, “оль€тти.

• ƒополнительные офисы в ћоскве, —амаре и ∆уковском.

• ќперационный офис в “уле.

• ѕредставительство в  азани

¬ среднесрочной перспективе Ѕанк планирует открытие филиалов в ≈катеринбурге и  азани, а также офисов в „ел€бинске, ”фе, »жевске, “аганроге.

—овет ƒиректоров

—овет ƒиректоров Ќќ¬» ќћЅјЌ а сформирован из представителей акционеров и топ-менеджеров ключевых компаний партнеров Ѕанка, что обеспечивает скоординированное развитие бизнеса Ѕанка и стратегических клиентов.

јктивы

—огласно ћ—‘ќ-отчетности за 2011 год активы Ќќ¬» ќћЅјЌ а выросли на 57% и составили на конец года 98,6 млрд руб. ¬ первом полугодии 2012 г. прирост активов составил 3%.

–ост активов Ѕанка обусловлен наращиванием операций с ключевыми партнерами и расширением клиентской базы.

Ћиквидные активы Ќќ¬» ќћЅјЌ а представлены денежными средствами, средствами на счетах в ÷Ѕ –‘ и коммерческих банках, а также вложени€ми в ценные бумаги. ѕо ћ—‘ќ-отчетности на 31.12.2011 г. ликвидные активы превышали размер кредитного портфел€ и составл€ли 49% от валюты баланса Ѕанка. ¬ первом полугодии текущего года Ќќ¬» ќћЅјЌ  нарастил объем кредитного портфел€ и сократил избыточный запас ликвидности.

ѕортфель ценных бумаг Ѕанка состоит преимущественно из ликвидных облигаций, включенных в Ћомбардный список ÷Ѕ –‘.  орпоративные акции занимают менее 1% портфел€ ценных бумаг.

„истый кредитный портфель (за вычетом –¬ѕ) Ќќ¬» ќћЅјЌ а за 2011 г. вырос с 26,6 до 45,6 млрд руб. (+71% г/г)

—труктура кредитного портфел€ Ќќ¬» ќћЅјЌ а на 31.12.2011 г. выгл€дела следующим образом:

• 51% составл€ют кредиты предпри€ти€м оборонно-промышленного комплекса и машиностроени€

• 47% составл€ют кредиты предпри€ти€м гражданских отраслей

• 2% приходитс€ на кредиты физическим лицам

Ќќ¬» ќћЅјЌ  предоставл€ет стандартный набор кредитов корпоративным клиентам: кредиты на пополнение оборотных средств, кредитование в форме овердрафта, кредитование приобретени€ основных средств и финансирование инвестиционных проектов.

Ќеобходимо отметить, что Ќќ¬» ќћЅјЌ ом накоплен значительный опыт сотрудничества с предпри€ти€ми оборонно-промышленного комплекса и машиностроени€. ¬ рамках данного бизнес-направлени€ Ќќ¬» ќћЅјЌ  осуществл€ет следующие виды кредитовани€:

•  редитование предпри€тий на цели исполнени€ государственного оборонного заказа с оформлением залога прав по контрактам, заключенным с ћинистерством обороны –‘ и другими силовыми ведомствами.

•  редитование предпри€тий на цели исполнени€ экспортных контрактов по договорам с ќјќ «–особоронэкспорт» и с иностранными заказчиками.

•  редитование на цели исполнени€ федеральных целевых программ,

•  редитование дл€ формировани€ обеспечительного депозита и предоставление гарантий на цели участи€ в тендерах, проводимых государственными заказчиками.

 онцентраци€ кредитного портфел€ на крупных клиентах продолжает оставатьс€ высокой. ѕо состо€нию на 31 декабр€ 2011 года Ѕанк имел 13 заемщиков или групп взаимосв€занных заемщиков (31 декабр€ 2010 года: 10 заемщиков), дол€ каждого из которых превышает 10% от собственных средств Ѕанка. —овокупный объем остатков по указанным кредитам по состо€нию на 31 декабр€ 2011 года составл€л 27,4 млрд руб. (31 декабр€ 2010 года: 9,3 млрд руб.). ѕри этом, мы отмечаем высокое качество указанных кредитов, поскольку данные клиенты €вл€ютс€ крупными предпри€ти€ми с государственным участием.

 ачество кредитного портфел€ Ќќ¬» ќћЅјЌ а находитс€ на высоком уровне. Ѕольша€ часть выданных кредитов (83% корпоративного портфел€) €вл€ютс€ обеспеченными. ƒол€ кредитов, просроченных более чем на 90 дней, снизилась с 4,5% в 2010 г. до 2,5% в 2011 г. Ќа снижение доли просроченных кредитов повли€л как общий рост кредитного портфел€, так и списание ранее накопленной задолженности.

»сточники фондировани€ Ќќ¬» ќћЅјЌ 

Ќќ¬» ќћЅјЌ  обладает диверсифицированной ресурсной базой. –ост источников финансировани€ Ѕанка обеспечиваетс€ как за счет увеличени€ клиентских средств, так и за счет использовани€ рыночных источников фондировани€.

—редства корпоративных клиентов в Ќќ¬» ќћЅјЌ е в 2011 г. выросли на 34% - с 33,9 до 45,3 млрд руб., обеспечив 49% от общего объема привлеченных средств.

—редства физических лиц в 2011 г. росли опережающими темпами, прирост за год составил 75% - с 7,0 до 12,3 млрд руб. –ост средств физических лиц оказывает позитивное вли€ние на снижение концентрации ресурсной базы Ѕанка.

ѕо состо€нию на 31 декабр€ 2011 года у Ѕанка было 9 клиентов, счета и депозиты каждого из которых превышали 10% от собственных средств Ѕанка (на 31.12.2010 года: 9 клиентов). —овокупный объем остатков, указанных клиентов по состо€нию на 31 декабр€ 2011 года, составил 38,3 млрд рублей (на 31.12.2010 года: 25,8 млрд рублей), что составл€ет 85% от общего объема средств корпоративных клиентов.

¬ первом полугодии 2012 г. рост средств клиентов в Ѕанке продолжилс€, средства юридических лиц выросли на 18%, средства физических лиц выросли на 16%.

ќбеспеченность собственным капиталом

Ќќ¬» ќћЅјЌ  с запасом выполн€ет требовани€ к уровню достаточности капитала, установленные ÷Ѕ –‘, а также уровни, рекомендованные Ѕазельским комитетом. јкционеры поддерживают наращивание капитала Ѕанка за счет капитализации прибыли, а также путем привлечени€ субординированных займов.

ѕозиционирование облигационного займа

ѕри позиционировании нового выпуска облигаций Ќќ¬» ќћЅјЌ а мы обращаем внимание, во-первых, на обращающиес€ облигации Ќќ¬» ќћЅјЌ а серии 01 и Ѕќ-01. ќба обращающихс€ займа включены в Ћомбардный список ÷Ѕ –‘ и в течение последнего мес€ца торговались с доходностью в диапазоне 9,40% – 10,04% годовых при дюрации чуть менее одного года.

ћаркетируемый уровень доходности нового выпуска облигаций Ќќ¬» ќћЅјЌ а серии Ѕќ-04 (YTP 10,25 – 10,78%) предполагает премию 40 - 95 б.п. к доходности собственных обращающихс€ выпусков, что выгл€дит достаточно интересно.

31 ма€ 2012 года Ќовикомбанк успешно прошел оферту по облигационному займу серии 01. Ёмитентом была установлена ставка купона в размере 9,5% годовых к следующей оферте через один год (31.05.2013 г.). ¬ рамках оферты 65% от объема выпуска было сохранено в портфел€х инвесторов, что свидетельствует о позитивном воспри€тии инвесторами данного уровн€ доходности годового риска Ќовикомбанка. Ќовикомбанк по масштабам бизнеса превосходит практически все банки с кредитным рейтингом на уровне «¬», что нар€ду с высоким качеством активов и продолжающимс€ ростом операций с крупнейшими оборонно-промышленными и нефтегазовыми российскими компани€ми позвол€ет позиционировать облигации Ќќ¬» ќћЅјЌ а на границе между вторым и третьим эшелоном. ¬ мае 2012 г. агентство «Ёксперт –ј» повысило рейтинг кредитоспособности Ќќ¬» ќћЅјЌ а до уровн€ ј+. ѕри сохранении текущих темпов роста бизнеса мы ожидаем повышени€ рейтингов Ѕанка и от международных агентств.

–езюмиру€ вышесказанное, а также, принима€ во внимание итоги последних первичных размещений банков с кредитным рейтингом на уровне «¬»/ «¬+», мы считаем, что участие в первичном размещении выпуска облигаций Ќовикомбанка серии Ѕќ-04 с премией 385 -438 б.п. к кривой доходности ќ‘« выгл€дит интересно.

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: