Rambler's Top100
 

ѕромсв€зьбанк: »тоги заседани€ Ѕанка –оссии: что хорошо дл€ ќ‘« плохо дл€ рубл€


[11.12.2014]  ѕромсв€зьбанк    pdf  ѕолна€ верси€

»тоги заседани€ Ѕанка –оссии: что хорошо дл€ ќ‘« плохо дл€ рубл€

÷Ѕ прин€л ожидаемое решение о повышении ключевой ставки на 100 б.п. – до 10,5% годовых на фоне роста инфл€ционных и девальвационных ожиданий. ¬ случае дальнейшего усилени€ инфл€ционных рисков Ѕанк –оссии продолжит повышение ключевой ставки. ќжидаем дальнейшего ужесточени€ ƒ ѕ.

Ѕанк –оссии прин€л решение о повышении ключевой ставки на 100 б.п. до уровн€ 10,5%. ¬ текущих услови€х, когда рубль практически без остановки демонстрирует ослабление, рассчитывать на какой-то эффект на валютный рынок от повешени€ ключевой ставки на 100 б.п., на наш взгл€д, не следует. “ем не менее, вопрос, почему именно 100 б.п., а не больше, выгл€дит вполне резонно, поскольку рыночные индикаторы отражали ожидани€ повышени€ ставки от 200 б.п.

— начала текущего года Ѕанк –оссии уже 4 раза повышал ключевую ставку в совокупности на 400 б.п. (без учета сегодн€шнего решени€). ѕри этом до последнего времени рынок довольно точно через спрэд между ставками Mosprime 3m и IRS 1y «предугадывал» будущие действи€ регул€тора. Ќакануне сегодн€шнего решени€ спрэд между Mosprime 3m и IRS 1y достигал отметки 300 б.п., отража€ ожидани€ более решительных мер со стороны регул€тора. “аким образом, решением, которое бы могло оказать вли€ние на рынок, находилось в диапазоне 200-300 б.п.

Ќа наш взгл€д, ÷Ѕ –‘ не решилс€ на более агрессивное повышение ставки вследствие веро€тных проблем в банковской системе из-за переоценки стоимости фондировани€. “ак, в I квартале 2014 г. средн€€ ставка по кредитам на срок более 1 года нефинансовым организаци€м, по данным ÷Ѕ –‘, составл€ла пор€дка 11,4% при премии к ключевой ставке около 600 б.п. ѕри этом с учетом преимущественно короткого фондировани€ банков стоимость пассивов весьма чувствительна к уровню ключевой ставки, котора€ с начала года была повышена уже на 500 б.п. ¬ результате ÷Ѕ пока сохранил положительную маржу дл€ банков по ранее выданным кредитам на срок более 1 года (безусловно, в зависимости от договора банки в р€де случаем имеют возможность пересмотреть ставку по кредиту).

¬ глобальном масштабе уровень ставки ÷Ѕ –‘ движетс€ к уровн€м ÷Ѕ Ѕразилии, ключева€ ставка которого составл€ет 11,75% годовых при инфл€ции 6,56%. –ынок ќ‘« также накануне решени€ ÷Ѕ по ставке отражал данный тренд – крива€ российских госбумаг фактически сравн€лась с кривой локальных облигаций Ѕразилии. ѕри этом спрэды доходности ќ‘« к ставке –≈ѕќ до заседани€ составл€ли пор€дка 310-335 б.п. по 5-10-летим бумагам при «нормальном» значении 130-150 б.п. и 245 б.п. по годовым бумагам при комфортном значении около 50 б.п. ¬ результате ќ‘« отражали ожидани€ роста ставок на 200 б.п., и текущее повышение на 100 б.п. €вл€етс€ фактором дл€ краткосрочной коррекции доходности госбумаг.

ƒл€ валютного рынка такое решение вр€д ли окажет позитивный эффект, так как участники ожидали более решительных мер. ¬ результате дл€ поддержани€ национальной валюты Ѕанку –оссии придетс€ сохранить прежние объемы валютных интервенций, что в среднесрочной перспективе негативно отразитс€ на объемах «¬–, усилива€ риски возможного снижени€ суверенных рейтингов.

¬месте с тем в среднесрочном аспекте борьба с инфл€цией в следующем году будет по-прежнему основной задачей дл€ Ѕанка –оссии. »нфл€ционные риски в российской экономике остаютс€ достаточно высокими. ¬ услови€х сохранени€ эмбарго на импорт широкого р€да продукции и девальвационных рисков мы не видим возможности дл€ снижени€ цен в первом полугодии. Ѕолее того, ожидаемое нами ослабление рубл€ прибавит скорости текущему росту цен. ќтметим, что многие компании-поставщики импортных товаров, по нашим данным, заложили основной рост цен именно на начало следующего года. «десь важно отметить также, что во многих товарах российского производства присутствует довольно много импортных компонентов. ¬о втором полугодии, в силу довольно высокой базы, а также в услови€х стабилизации цен на нефть и уровней национальной валюты, мы ждем некоторого замедлени€ темпа роста цен и достижени€ к концу года уровн€ в 9,8%. ќтметим, что в следующем году более высокими темпами будут расти стоимость услуг на тарифы ∆ ’ в отличие от текущего года. “ак, в следующем году, согласно данным ‘—“, средний рост тарифов ∆ ’ предполагаетс€ в районе 10% против 6,5%, анонсированных на этот год, что может послужить дополнительным инфл€ционным фактором. “акже естественные монополии, по предварительным данным, могут повысить цены на свои услуги ориентировочно на 10% после заморозки тарифов в этом году.

¬ результате пик роста цен мы ожидаем увидеть в конце первого квартала следующего года, когда уровень инфл€ции может достигнуть значений в 12-12,5%, в то врем€ как Ѕанк –оссии ожидает, что в I квартале 2015 г. инфл€ци€ превысит 10% годовых. Ќа этом фоне ожидаем, что уже в €нваре-феврале регул€тору снова придетс€ прибегнуть к повышению ставки.

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов:

  • нет св€занных эмитентов